緊湊的行程安排，構(gòu)成了陸石投資的日常。

自2015年成立，這支帶著硬科技基因的投資團(tuán)隊(duì)開始在航空航天、智能汽車產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行布局，重點(diǎn)在新材料、新一代信息技術(shù)、半導(dǎo)體、高端裝備等領(lǐng)域進(jìn)行投資。深耕硬科技賽道，是陸石投資的第一個(gè)標(biāo)簽。

陸石的第二個(gè)標(biāo)簽，則是在項(xiàng)目早期介入，并在后續(xù)持續(xù)加注。在陸石投資的項(xiàng)目中，有很大一部分都進(jìn)行了多輪投資，其中不乏連續(xù)3輪不斷加持。

目前，陸石投資正在管理的幾只綜合基金即將完成投資階段，并邁入退出期。過去6年時(shí)間中，陸石投資累計(jì)管理了5只綜合基金，在管資產(chǎn)規(guī)模在20億左右。在投資端，陸石累計(jì)投資了33個(gè)項(xiàng)目，平均到每一年，不足6個(gè)，節(jié)奏并不快；從業(yè)績(jī)看，目前，已經(jīng)有3個(gè)項(xiàng)目完成IPO，4個(gè)項(xiàng)目成功退出，8個(gè)項(xiàng)目正在或計(jì)劃申報(bào)IPO，19個(gè)項(xiàng)目完成多輪次后續(xù)融資，對(duì)一家早期投資機(jī)構(gòu)而言，業(yè)績(jī)極佳。

不謀求超大規(guī)模，狙擊型選手，這是陸石投資的第三個(gè)標(biāo)簽。

過去幾年，陸石投資鮮少出現(xiàn)在媒體視野，但通過其投資的結(jié)果可以看出，這家專注于早期硬科技的投資機(jī)構(gòu)，已經(jīng)完成了第一階段的成長(zhǎng)積累，正在向第二個(gè)階段——基金收獲期進(jìn)發(fā)。

最近，陸石投資新一期基金已完成設(shè)立。有了更多的子彈，這一場(chǎng)硬科技投資，底氣更足。

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01

陸石的產(chǎn)業(yè)DNA

“剛開始我們投資的很從容，但投資后很緊張?！编囜撔χf，“但現(xiàn)在應(yīng)該是反過來。”

不同的感受，源自迥異的硬科技投資環(huán)境。

回到六七年前，模式創(chuàng)新是投資的主航線，硬科技賽道幾乎無人問津。隨著更熱的水涌入，原本清涼的環(huán)境陡然生變，沸騰的硬科技已經(jīng)成為每家機(jī)構(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)配置。熱錢涌入，項(xiàng)目端的爭(zhēng)搶更加激烈，賽道的投資門檻也在升高，對(duì)于陸石投資而言是“痛并快樂著”。

快樂在于，硬科技項(xiàng)目的退出渠道更開闊，其投資的項(xiàng)目在未來幾年將迎來快速的發(fā)展，痛則是全行業(yè)都需要面對(duì)的問題——更高的估值競(jìng)爭(zhēng)。

除了賽道由冷至熱之外，陸石投資一路走來，也經(jīng)歷了外部環(huán)境的不斷變化。2015年陸石投資起步時(shí)，正是新基金設(shè)立數(shù)量的小高峰，創(chuàng)業(yè)環(huán)境更加開放、資本熱情更高，直接導(dǎo)致了投資人們將錢涌向了股權(quán)投資行業(yè)，但是經(jīng)過了PE死亡潮和資管新規(guī)的洗禮，當(dāng)時(shí)設(shè)立的基金仍能活躍在市場(chǎng)上的并不多。上游的錢趨于冷靜，讓不少機(jī)構(gòu)已經(jīng)無米下鍋。

投資是一個(gè)長(zhǎng)周期的閉環(huán)，要募得到，更要投得好，但歸根結(jié)底，還是要業(yè)績(jī)好。萬馬齊奔，一只新基金走怎樣的差異之路至關(guān)重要。新基金要在短期內(nèi)跑出業(yè)績(jī)，由團(tuán)隊(duì)的基因決定。而決定機(jī)構(gòu)特點(diǎn)的基因，往往取決于創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)的背景。

鄧釗是產(chǎn)業(yè)出身，2015年之前，他在航天科技集團(tuán)火箭院工作。在研發(fā)、管理、市場(chǎng)、戰(zhàn)略方面有著超過8年產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)的鄧釗和他的團(tuán)隊(duì)，更早地察覺到行業(yè)的潛在機(jī)會(huì)。

彼時(shí)，軍民融合發(fā)展上升為國(guó)家戰(zhàn)略，很多技術(shù)開始從軍工領(lǐng)域轉(zhuǎn)向民用領(lǐng)域，機(jī)會(huì)隱現(xiàn)，但在推進(jìn)技術(shù)轉(zhuǎn)化的過程中，難點(diǎn)也不少?！绑w制內(nèi)部也有很多改革創(chuàng)新，但是想要真正的推進(jìn)技術(shù)的落地，難點(diǎn)不在于轉(zhuǎn)化，而是機(jī)制?！编囜摽磥?，只有走市場(chǎng)化之路，才能真正推進(jìn)技術(shù)的轉(zhuǎn)化。

離開體制后的鄧釗決定“兩條腿”走路，一條是通過聯(lián)合創(chuàng)辦企業(yè)清智科技，真槍實(shí)戰(zhàn)的在創(chuàng)業(yè)一線搏殺；另一條則是通過資本的方式，投資產(chǎn)業(yè)內(nèi)出現(xiàn)的早期機(jī)會(huì)。以點(diǎn)帶面，全面包抄行業(yè)的新機(jī)會(huì)。

據(jù)了解，清智科技是國(guó)內(nèi)最早同時(shí)參與ADAS和L4自動(dòng)駕駛兩個(gè)領(lǐng)域國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)法規(guī)（JT/T 1242 《營(yíng)運(yùn)車輛AEBS性能要求及測(cè)試規(guī)程》《自動(dòng)駕駛營(yíng)運(yùn)車輛技術(shù)要求和測(cè)試規(guī)程》）起草的Tier1企業(yè)。2019年末，清智科技被國(guó)內(nèi)最大的商用車產(chǎn)業(yè)集團(tuán)濰柴收購，佐證了團(tuán)隊(duì)對(duì)機(jī)會(huì)的把控。

而在推動(dòng)技術(shù)商業(yè)化的過程中，鄧釗對(duì)于企業(yè)運(yùn)營(yíng)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)轉(zhuǎn)型也有了更深刻的理解，促使他加快了投資的腳步。

過去6年，陸石投資通過在產(chǎn)業(yè)端深度地挖掘，圍繞航空航天和智能汽車兩個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈，投資了包括天宜上佳688033、杰普特688025、統(tǒng)聯(lián)精密688210、海博思創(chuàng)、愛思達(dá)、天兵科技、翼輝信息等30余個(gè)項(xiàng)目。對(duì)于早期投資機(jī)構(gòu)而言，這個(gè)節(jié)奏并不算快，但是從結(jié)果看，陸石投資的早期項(xiàng)目有80%已經(jīng)拿到下一輪融資，更有項(xiàng)目已經(jīng)完成IPO。

懂產(chǎn)業(yè)、也懂創(chuàng)業(yè)，這成為陸石投資能看到項(xiàng)目、找到項(xiàng)目、投資到項(xiàng)目的兩個(gè)關(guān)鍵因素。但眾所周知，硬科技項(xiàng)目的成功并非一日之功，投資亦然。只有通過長(zhǎng)期的堅(jiān)持，對(duì)行業(yè)的不斷深耕才能迎來收獲。按照陸石投資目前的進(jìn)度，未來兩至三年，將是陸石投資的收獲期。

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02

前瞻性預(yù)判行業(yè)

投資“明日明星”項(xiàng)目

創(chuàng)新并非一蹴而就，需要人才、資本齊聚，這一過程，往往是緩慢且艱難的。雖然硬科技項(xiàng)目看上去火熱，但真正能拿到錢的項(xiàng)目仍是少數(shù)，早期投資已經(jīng)成為當(dāng)前市場(chǎng)上不可或缺的一份重要資本力量。

根據(jù)陸石投資內(nèi)部的統(tǒng)計(jì)，在其投資的30余個(gè)項(xiàng)目中，超過20個(gè)都是在天使階段進(jìn)行的投資。但早期投資，尤其是天使階段，不確定的風(fēng)險(xiǎn)更大。早期進(jìn)入的好處在于，在項(xiàng)目充滿不確定性時(shí)估值相對(duì)低，未來的回報(bào)也就更豐厚。但關(guān)鍵是，如何辨別風(fēng)險(xiǎn)和收益。

“我們的投資標(biāo)準(zhǔn)非?？量?。”這一點(diǎn)，從投資節(jié)奏就能看出。一般而言，早期投資機(jī)構(gòu)希望通過投資更多項(xiàng)目分?jǐn)傦L(fēng)險(xiǎn)。業(yè)內(nèi)有個(gè)共同的秘密：“沒有數(shù)量就沒有質(zhì)量。”但顯然，陸石投資每一次打出的子彈，都是按照“最后一顆”的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行瞄準(zhǔn)的。

過去幾年，陸石平均每年出手新項(xiàng)目數(shù)量在5個(gè)左右，團(tuán)隊(duì)一年看了上千個(gè)項(xiàng)目，但過會(huì)率不足1%。一方面，陸石團(tuán)隊(duì)對(duì)項(xiàng)目標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格，另一方面，則是對(duì)賽道進(jìn)行前瞻性預(yù)判。不投現(xiàn)在火爆的賽道，而是投資“明日之星”。也正是精準(zhǔn)瞄準(zhǔn)的風(fēng)格，讓陸石投資在成立的早期就曾“火”了一把。

2015年，商業(yè)火箭相關(guān)的賽道剛剛進(jìn)入萌芽期，雖然當(dāng)年市場(chǎng)上資本火熱，但投資方投向的大多數(shù)都是互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)的模式創(chuàng)新項(xiàng)目，民營(yíng)火箭公司門可羅雀。航空航天是鄧釗的老本行，作為產(chǎn)業(yè)出身的投資人，他敏銳地看到了商業(yè)火箭的未來市場(chǎng)機(jī)會(huì)，并在天使輪對(duì)零壹空間進(jìn)行了投資。

時(shí)間驗(yàn)證真?zhèn)?。隨著時(shí)間推移，民營(yíng)火箭市場(chǎng)像是沸騰的水，大量資本奔入這一賽道。彼時(shí)，零壹空間也先后完成了七輪融資，背后投資方星光璀璨，超過20余家一線機(jī)構(gòu)的下注，讓項(xiàng)目的估值翻了數(shù)十倍。

目前，這一項(xiàng)目已經(jīng)完成了退出。談及這個(gè)案例的退出，鄧釗直言，“基金是有周期的，所以任何一筆投資在投資時(shí)就要思考退出的問題，這是為投資人負(fù)責(zé)。”

在他人恐懼的時(shí)候進(jìn)入，在他人貪婪的時(shí)候退出，這一項(xiàng)目的投資及退出，充分透視了陸石的投資大觀——通過深度的行業(yè)滲透，賺認(rèn)知的錢。事實(shí)上，通過這一爆款項(xiàng)目，陸石投資不僅在短短兩年時(shí)間實(shí)現(xiàn)了基金回本，更完成了在資本市場(chǎng)的首秀。

控制欲望、把握機(jī)會(huì)，以及通過對(duì)行業(yè)前瞻性的判斷，這才是早期投資機(jī)構(gòu)的精髓。如果說，能夠預(yù)判行業(yè)的崛起，陸石投資的產(chǎn)業(yè)DNA起著決定性作用，那提高成功率的核心，則需要更多方法。

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03

高成功率背后的“4點(diǎn)”方法

2021年末，鄧釗又一次飛往上海，這一次，他的目的地是上交所。陸石投資的項(xiàng)目統(tǒng)聯(lián)精密登陸科創(chuàng)板，作為投資方，鄧釗參與了敲鐘儀式。

這也是陸石投資收獲的第三家科創(chuàng)板上市項(xiàng)目。

“我們主要以天使投資和第一輪投資為主，大約有70%以上是投資天使階段項(xiàng)目的，并且有80%以上的項(xiàng)目完成后續(xù)融資，作為早期投資機(jī)構(gòu)，總體項(xiàng)目質(zhì)量和成功率都還不錯(cuò)?！?/p>

走到2022年，陸石投資即將進(jìn)入第七年。從基金的運(yùn)行規(guī)律看，7年已經(jīng)基本走完一只基金的全流程。過去，陸石投資了大批早期，甚至是天使階段的項(xiàng)目，這意味著，陸石需要等待的時(shí)間更長(zhǎng)。不過，所謂“正確的事情”，往往需要花費(fèi)更長(zhǎng)的時(shí)間。但如果走正確的路，結(jié)果則是確定的。

高成功率，對(duì)于投資行業(yè)就像是魔咒——每一家都在追求，但沒有誰能保證。提高成功率的同時(shí)保證資金的風(fēng)險(xiǎn)可控需要不斷平衡。從做法看，機(jī)構(gòu)都在進(jìn)行更深層的行業(yè)研究，然后按圖索驥，尋找最好的團(tuán)隊(duì)。但在實(shí)施過程中，常常跑偏。偏航的原因在于，“投資還是賺認(rèn)知的錢?！?/p>

能力的大小，認(rèn)知的深淺，決定了一家投資機(jī)構(gòu)的底色。

鄧釗直言，“天使是水下的項(xiàng)目，需要在產(chǎn)業(yè)端去找，并憑借對(duì)行業(yè)的認(rèn)知，對(duì)項(xiàng)目技術(shù)的了解作出項(xiàng)目判斷?！睆漠a(chǎn)業(yè)出發(fā)，鄧釗顯然能發(fā)現(xiàn)更多機(jī)會(huì)，并識(shí)別技術(shù)的可行性。但除此之外，對(duì)不確定性的把握才是高成功率的秘密。“我們會(huì)從行業(yè)趨勢(shì)、團(tuán)隊(duì)背景、技術(shù)門檻、創(chuàng)業(yè)時(shí)機(jī)等確定性因素出發(fā)，以投資的賽道和標(biāo)的是否對(duì)社會(huì)有價(jià)值作為評(píng)判依據(jù)，盡早布局、精挑細(xì)選、提高占比，是可以在充滿不確定性的投資中獲得確定性的收益的?！?/p>

陸石投資內(nèi)部將這種方法論進(jìn)行簡(jiǎn)化，就是：投資階段早一點(diǎn)，比例高一點(diǎn)，數(shù)量少一點(diǎn)，質(zhì)量精一點(diǎn)。

2018年，陸石對(duì)愛思達(dá)進(jìn)行了投資，當(dāng)時(shí)，鄧釗手上基金的可投資額只有2個(gè)億，卻一筆投出了3000萬。大額投注的背后，不僅僅是一筆投資，更像是一次陪伴創(chuàng)業(yè)。

愛思達(dá)的創(chuàng)始人是鄧釗的老同事。從愛思達(dá)設(shè)立之初到此后不斷地成長(zhǎng)，由一個(gè)想法到創(chuàng)業(yè)，從產(chǎn)品形態(tài)，到商業(yè)化，都有鄧釗傾力相助。陸石不僅幫助愛思達(dá)從0到1，建立了方向、戰(zhàn)略，甚至細(xì)致到每一步的計(jì)劃都助力其迅速成長(zhǎng)。

“他當(dāng)時(shí)只有一個(gè)創(chuàng)業(yè)的想法，我們一起策劃了幾個(gè)月，從開始的行業(yè)調(diào)研，到后來具體如何商業(yè)化都進(jìn)行了周密的計(jì)劃。比如，如何打開市場(chǎng)、怎么設(shè)計(jì)股權(quán)結(jié)構(gòu)、如何構(gòu)建隊(duì)伍，之后終于成立公司?！编囜摶貞?，“一把就將基金15%的錢投出去了，對(duì)于我們來說已經(jīng)非常多了?！?/p>

此后，愛思達(dá)快速成長(zhǎng)，陸石投資再次追加3輪投資，累計(jì)投資金額超過1億資金。如今，這家成立3年的企業(yè)已經(jīng)完成了6輪投資，后續(xù)投資方包括國(guó)家新材料基金、某央企戰(zhàn)略投資、深創(chuàng)投、鼎暉投資、浙大聯(lián)創(chuàng)等一線機(jī)構(gòu)。資本的支持下，愛思達(dá)的產(chǎn)品已經(jīng)橫跨國(guó)防裝備、航天、航空、軌道交通四大領(lǐng)域，是國(guó)內(nèi)極少數(shù)掌握產(chǎn)品設(shè)計(jì)、材料配方、生產(chǎn)工藝的公司之一，是國(guó)內(nèi)唯一具備碳纖維復(fù)材火箭整流罩供應(yīng)能力的民營(yíng)公司。

可以想見，未來，這一筆天使投資，將給陸石投資帶來豐厚的回報(bào)。

對(duì)于早期投資而言，更多的投資人選擇“盲打模式”，即扔出去十把飛刀，只要確定有兩把能回本即可，但不需要確定是哪兩把。而陸石投資投得“早、精、少、高”的方法論則要求，精準(zhǔn)地進(jìn)行每一次投資，把握好每一筆資金。

“對(duì)于科技型企業(yè)來說，早期投資還是要更關(guān)注企業(yè)本身的價(jià)值和成長(zhǎng)性?！倍鴮?duì)于早期投資，一筆優(yōu)秀的投資背后，除了專業(yè)的判斷，更需要長(zhǎng)久的耐心陪伴。

從某種程度看，陸石對(duì)航空航天賽道的布局，幾乎與整個(gè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展軌跡完全一致，更值得一提的是，陸石總是較市場(chǎng)發(fā)展提前了一步。在零壹空間這一項(xiàng)目上的成功，使陸石更加堅(jiān)定的看好商業(yè)航天領(lǐng)域的發(fā)展，并計(jì)劃持續(xù)加強(qiáng)布局。

無獨(dú)有偶，天兵科技的創(chuàng)始人也是鄧釗曾經(jīng)的同事，從決定創(chuàng)業(yè)之初，便找鄧釗出謀劃策。

基于在這一領(lǐng)域多年的經(jīng)驗(yàn)，兩人相信，液體火箭無疑將成為未來商業(yè)火箭發(fā)展的方向。有了想法，再加上天兵科技擁有國(guó)內(nèi)商業(yè)火箭賽道頂尖的技術(shù)團(tuán)隊(duì)并且創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)在低成本、高可靠的液體運(yùn)載火箭和火箭發(fā)動(dòng)機(jī)領(lǐng)域有著深厚積累，鄧釗毅然決定天使輪領(lǐng)投天兵科技。目前，商業(yè)航天賽道競(jìng)爭(zhēng)格局逐步明朗，液體火箭已成為頭部公司競(jìng)爭(zhēng)的焦點(diǎn)。雖然相較于其他火箭公司起步較晚，但天兵團(tuán)隊(duì)經(jīng)過3年的追趕與努力，目前穩(wěn)居商業(yè)火箭第一梯隊(duì)，完成8輪近20億元融資，吸引了包括中金資本、浙大聯(lián)創(chuàng)、建銀、中信建投等知名投資機(jī)構(gòu)，其中陸石投資也3次加注，陪伴并見證了企業(yè)和商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展。

陸石的投資歷史中，這樣提前預(yù)判市場(chǎng)發(fā)展的案例不在少數(shù)。翼輝信息也是一個(gè)代表案例。

受到市場(chǎng)熱烈追捧的翼輝信息，是目前國(guó)內(nèi)唯一擁有完全自主內(nèi)核的、國(guó)產(chǎn)大型實(shí)時(shí)操作系統(tǒng)的項(xiàng)目，這一項(xiàng)目上，陸石先后加持了2輪。但回到幾年前，翼輝信息的發(fā)展可謂幾經(jīng)波折，一度面臨資金鏈危機(jī)的困境，當(dāng)時(shí)翼輝信息在市場(chǎng)上開放融資，但幾乎是無人問津，融資過程舉步維艱?？催^項(xiàng)目后，陸石投資前瞻性的認(rèn)識(shí)到國(guó)產(chǎn)化大型實(shí)時(shí)操作系統(tǒng)對(duì)于打破國(guó)外技術(shù)壟斷的商業(yè)價(jià)值和重要意義，并且翼輝信息是市場(chǎng)上“有且僅有”的唯一標(biāo)的，毅然決定投資，能不受主流投資觀點(diǎn)所干擾，投資“非共識(shí)”項(xiàng)目并不容易，這需要更強(qiáng)的專業(yè)性、膽識(shí)與耐心?，F(xiàn)在看來，翼輝信息依舊是市場(chǎng)上的“唯一”，公司業(yè)績(jī)已在爆發(fā)前期，并受到了各類投資機(jī)構(gòu)的青睞。

“在如今這樣紛繁浮躁的社會(huì)，翼輝人守得清貧、安得寂寞，不忘初心，十年磨一劍地打磨大型實(shí)時(shí)工業(yè)操作系統(tǒng)的開發(fā)技術(shù)。”鄧釗感言，“正是這份堅(jiān)持，造就了翼輝信息的基礎(chǔ)技術(shù)和核心系列產(chǎn)品。SylixOS的代碼在國(guó)家中心進(jìn)行源碼自主率掃描，內(nèi)核代碼自主率100%，每一行代碼都傾注了開發(fā)團(tuán)隊(duì)的思想和心血。翼輝信息肩負(fù)著民族偉大復(fù)興的部分責(zé)任，其產(chǎn)品必將沖破美國(guó)對(duì)中國(guó)核心技術(shù)領(lǐng)域的封鎖，徹底實(shí)現(xiàn)大型實(shí)時(shí)操作系統(tǒng)的自主可控?！?/p>

投資行業(yè)強(qiáng)調(diào)長(zhǎng)期主義，但真正能做到陪伴企業(yè)成長(zhǎng)的并不多。鄧釗從產(chǎn)業(yè)出發(fā)，身上帶著一些不能磨滅的產(chǎn)業(yè)情懷。也正是這種自驅(qū)式動(dòng)力，正在驅(qū)使陸石投資堅(jiān)定不移地支持科技創(chuàng)新、自主可控項(xiàng)目。

從投資角度看，未來，低成本廣撒網(wǎng)的投資邏輯正在失效，只有深度了解產(chǎn)業(yè)，并在認(rèn)可的項(xiàng)目上持續(xù)下重注的策略，才能支持投資機(jī)構(gòu)走得更遠(yuǎn)。剛好，陸石投資走得正是這條路。