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出品 | 潮起網(wǎng)「于見(jiàn)專欄」

今年上半年，杉杉股份董事長(zhǎng)鄭永剛意外離世。不久后，杉杉股份內(nèi)部的股權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)成為媒體報(bào)道的焦點(diǎn)。杉杉股份的股價(jià)也從2月10日的18.94元/股震蕩下跌至6月9日的14.34元/股，4個(gè)月時(shí)間，其股價(jià)就已跌去1/4。

事實(shí)上，杉杉股份的困境，遠(yuǎn)不止于股權(quán)之爭(zhēng)。以負(fù)極材料、偏光片為兩大主營(yíng)業(yè)務(wù)的杉杉股份，在負(fù)極材料業(yè)務(wù)方面，面臨自給率低，來(lái)自上游的成本壓力加大的難題，以及行業(yè)進(jìn)入去產(chǎn)能階段，下游降本需求倒逼負(fù)極材料企業(yè)降價(jià)的難題；在偏光片業(yè)務(wù)方面，面臨下游消費(fèi)電子整體消費(fèi)需求疲軟，偏光片生產(chǎn)動(dòng)力不足的難題。

當(dāng)前，杉杉股份的家族內(nèi)部股權(quán)紛爭(zhēng)已經(jīng)告一段落，鄭永剛之子鄭駒以及鄭永剛遺孀周婷對(duì)于公司股權(quán)問(wèn)題已達(dá)成一致。而杉杉股份2023年一季度報(bào)的披露，并未能讓其大小股東心安。2023年第一季度，杉杉股份營(yíng)收44.49億元，同比減少11.53%，歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤(rùn)為1.66億元，同比減少72.94%。營(yíng)收與扣非凈利潤(rùn)雙降的杉杉股份，遭遇業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

自給率不足，面臨下游降價(jià)需求壓力

杉杉股份常常被業(yè)內(nèi)作為轉(zhuǎn)型成功的案例。這家成立于1992年的公司，以“杉杉牌西服，不要太瀟灑”的電視廣告語(yǔ)迅速打開(kāi)知名度，憑借西裝業(yè)務(wù)在1996年成功登陸港交所，成為國(guó)內(nèi)服裝行業(yè)首家上市公司。

在上市后，杉杉股份創(chuàng)始人鄭永剛居安思危，在看到了服裝行業(yè)低毛利現(xiàn)實(shí)以及預(yù)判行業(yè)內(nèi)卷化趨勢(shì)后，鄭永剛帶領(lǐng)杉杉股份調(diào)轉(zhuǎn)船頭。1999年，杉杉股份進(jìn)軍鋰離子電池負(fù)極材料行業(yè)。

后來(lái)，杉杉股份又陸續(xù)開(kāi)發(fā)了鋰離子電池正極材料、電解液、鋰鹽、充電樁、儲(chǔ)能等業(yè)務(wù)，并在2021年完成了對(duì)LG化學(xué)偏光片業(yè)務(wù)的收購(gòu)。2021年也成為了杉杉股份業(yè)績(jī)騰飛的轉(zhuǎn)折年。數(shù)據(jù)顯示，2021年杉杉股份實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)33.4億元，是其2020年歸母凈利潤(rùn)的24倍。

然而，2022年杉杉股份卻出現(xiàn)了增收不增利的情況。此后，2023年第一季度杉杉股份的營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)均出現(xiàn)了明顯下滑，其中，歸母凈利潤(rùn)同比下降29.05%。

對(duì)于2022年歸母凈利潤(rùn)下降的情況，杉杉股份解釋是剝離非核心業(yè)務(wù)導(dǎo)致的。杉杉股份表示已經(jīng)出售儲(chǔ)能、充電樁以及鋰鹽業(yè)務(wù)，并且在今年2月完成了電解液業(yè)務(wù)子公司衢州杉杉的51%股權(quán)出售交割，在今年4月完成了光伏業(yè)務(wù)電站資產(chǎn)的出售協(xié)議簽署。

為什么杉杉股份如此著急地割肉精簡(jiǎn)業(yè)務(wù)呢？杉杉股份給出的解釋是為了專注主業(yè)，以負(fù)極材料、偏光片業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)發(fā)展。實(shí)際上，2022年杉杉股份的兩大主營(yíng)業(yè)務(wù)開(kāi)展得并不順利。并且，這種主業(yè)表現(xiàn)不佳的焦慮延續(xù)到了2023年。

在動(dòng)力電池行業(yè)，專注于鋰離子負(fù)極材料業(yè)務(wù)的杉杉股份正面臨負(fù)極材料石墨化自給率不足、石墨化加工費(fèi)用漲幅過(guò)大、委外加工比例高以至于利潤(rùn)空間被進(jìn)一步擠壓等壓力。在產(chǎn)業(yè)鏈下游，電池廠商出于降本需求倒逼杉杉股份等電池材料企業(yè)降價(jià)，電池材料企業(yè)的盈利空間進(jìn)一步壓縮。

杉杉股份負(fù)極材料業(yè)務(wù)產(chǎn)出的主要產(chǎn)品有人造石墨、天然石墨以及硅基負(fù)極等，其中，人造石墨是當(dāng)下的主流材料。生產(chǎn)人造石墨需要用到石油焦、針狀焦、煅后焦等原料以應(yīng)用于石墨化過(guò)程。而杉杉股份的石墨化自有產(chǎn)能與公司的負(fù)極材料產(chǎn)能存在較為嚴(yán)重的不匹配。報(bào)道顯示，截至去年10月杉杉股份的負(fù)極材料成品有效產(chǎn)能達(dá)到了18萬(wàn)噸/年，但其石墨化自有產(chǎn)能僅有9.4萬(wàn)噸/年。

石墨化自給率不足的杉杉股份不得不采用部分委外加工的方式生產(chǎn)人造石墨，這也就導(dǎo)致了其毛利率被大幅拉低。2022年，杉杉股份負(fù)極材料業(yè)務(wù)的毛利率為22.13%，同比下滑6.49%。

此外，電價(jià)的上漲更是助推了石墨化加工費(fèi)用的上漲，以至于杉杉股份的盈利空間再度被擠壓。

不僅如此，杉杉股份還面臨行業(yè)新進(jìn)入者增多，競(jìng)爭(zhēng)日益加劇的局面。在國(guó)內(nèi)負(fù)極材料行業(yè)，貝特瑞、杉杉股份、尚太科技、中科電氣是行業(yè)的主要參與者。根據(jù)平安證券的研究數(shù)據(jù)，中國(guó)石墨負(fù)極材料行業(yè)CR4行業(yè)集中度已從2021年的67.2%降至2023年一季度的61.8%。

在產(chǎn)業(yè)鏈下游，寧德時(shí)代、比亞迪等合作企業(yè)出于降低成本的需求，在篩選電池材料企業(yè)合作伙伴時(shí)，變得更為嚴(yán)苛，助推了負(fù)極材料企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)。

例如，寧德時(shí)代為壓低碳酸鋰（用于電池正極材料的制備）價(jià)格，就曾在今年2月份推出價(jià)格返利政策。

伴隨著負(fù)極材料企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張陸續(xù)落地，行業(yè)將出現(xiàn)供過(guò)于求的局面并進(jìn)入去產(chǎn)能階段，負(fù)極材料廠商之間將日益內(nèi)卷化。據(jù)了解，杉杉股份已完成高達(dá)70萬(wàn)噸鋰電負(fù)極材料產(chǎn)能布局。在行業(yè)下游降本需求的倒逼之下，杉杉股份等電池材料企業(yè)將面臨日益激烈的價(jià)格戰(zhàn)。

消費(fèi)電子需求疲軟，偏光片業(yè)務(wù)受損

杉杉股份的另一核心業(yè)務(wù)是偏光片業(yè)務(wù)。偏光片是顯示技術(shù)的核心要素，使圖像能夠在屏幕上顯示以及被肉眼看到。目前，杉杉股份供應(yīng)的產(chǎn)品以大中型LCD偏光片為主，較少涉及中小型LCD偏光片以及OLED偏光片。

偏光片廣泛應(yīng)用于電視、顯示器、筆記本電腦、平板電腦、手機(jī)等消費(fèi)類電子產(chǎn)品，杉杉股份的大中型LCD偏光片廣泛應(yīng)用于平板電視等產(chǎn)品。下游消費(fèi)電子產(chǎn)品需求變化，將通過(guò)面板制造商，如京東方、華星光電、LG顯示、夏普、天馬等客戶把影響傳導(dǎo)至上游的偏光片生產(chǎn)企業(yè)。

作為上游的偏光片龍頭生產(chǎn)企業(yè)，杉杉股份也難以獨(dú)善其身，免不了受到下游消費(fèi)電子需求萎縮的影響。

在2022年年報(bào)中，杉杉股份表示：在國(guó)際政治局勢(shì)多變、全球通貨膨脹等外部環(huán)境的影響下，2022年全球經(jīng)濟(jì)處于弱增長(zhǎng)周期，消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)整體消費(fèi)需求疲弱，偏光片產(chǎn)業(yè)亦受到一定影響。在2023年一季度報(bào)中，對(duì)于歸母凈利潤(rùn)同比下降的原因，杉杉股份則直接表示：鋰電池材料和偏光片行業(yè)盈利空間面臨階段性挑戰(zhàn)，盈利水平有所收窄。

具體來(lái)看，作為杉杉股份偏光片業(yè)務(wù)客戶的面板制造商今年一季度業(yè)績(jī)并不好看。

2023年一季度京東方出現(xiàn)了營(yíng)收與凈利潤(rùn)雙降的情況，其中，營(yíng)收為379.73億元，經(jīng)調(diào)整后同比減少24.77%；歸母凈利潤(rùn)為2.47億元，同比減少94.36%。深天馬2023年一季度報(bào)則顯示其營(yíng)收77.08億元，同比減少11.15%，歸母凈利潤(rùn)出現(xiàn)了虧損，為-6.62億元。

面板制造商業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑與下游消費(fèi)電子需求疲弱息息相關(guān)。

根據(jù)群智咨詢的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2023年一季度全球平板電視出貨規(guī)模為4862萬(wàn)臺(tái)，同比下降5.5%，延續(xù)7個(gè)季度跌勢(shì)，全球電視終端市場(chǎng)仍然處于低谷期，LCD TV面板價(jià)格仍維持較大幅度的上漲。

面板價(jià)格持續(xù)上漲，終端消費(fèi)者的消費(fèi)能力暫未恢復(fù)，兩大因素相互作用之下，電視消費(fèi)市場(chǎng)的現(xiàn)狀不容樂(lè)觀。今年6月份，略顯冷清的618購(gòu)物節(jié)點(diǎn)對(duì)平板電視銷售的推動(dòng)作用幾何，仍有待觀察。

家族紛爭(zhēng)告一段落，二代接班效果有待考察

今年2月，杉杉股份創(chuàng)始人鄭永剛意外去世引發(fā)的家族內(nèi)部股權(quán)紛爭(zhēng)已經(jīng)告一段落，鄭永剛與前妻之子鄭駒接過(guò)父親的接力棒，成為杉杉股份現(xiàn)任董事長(zhǎng)，鄭永剛的遺孀周婷則當(dāng)選新一屆董事會(huì)非獨(dú)立董事。

不過(guò)，外界對(duì)新任掌舵人鄭駒實(shí)力幾何這一問(wèn)題，仍打一個(gè)問(wèn)號(hào)。鄭駒肩上的壓力并不小，控制權(quán)穩(wěn)定性問(wèn)題、雙輪業(yè)務(wù)造血能力問(wèn)題仍等待鄭駒去解決。

公開(kāi)資料顯示，鄭駒生于1991年，本科學(xué)歷，清華大學(xué)五道口金融學(xué)院金融EMBA在讀。2015年，當(dāng)時(shí)24歲的鄭駒就已出任杉杉控股有限公司總裁，負(fù)責(zé)投資、醫(yī)療、旅游等業(yè)務(wù)，并參與杉杉鋰電池業(yè)務(wù)的決策與管理。

鄭駒能否頂住股價(jià)下跌的壓力，接過(guò)父親的衣缽帶領(lǐng)杉杉股份登上發(fā)展新臺(tái)階，值得期待。

結(jié)語(yǔ)

國(guó)際政治局勢(shì)多變，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景難料，杉杉股份也處在營(yíng)收凈利潤(rùn)雙降的困境之中。

在負(fù)極材料業(yè)務(wù)成本壓力大、競(jìng)爭(zhēng)日益加劇，偏光片業(yè)務(wù)面臨下游需求承壓的現(xiàn)狀下，杉杉股份新任掌門人鄭駒能否頂住壓力，實(shí)現(xiàn)兩大業(yè)務(wù)的雙輪驅(qū)動(dòng)發(fā)展，已成為外界關(guān)注的焦點(diǎn)。期待杉杉股份能在鄭駒的帶領(lǐng)下，續(xù)寫過(guò)去的輝煌，撐起未來(lái)營(yíng)收增長(zhǎng)新天地。