2020年，注定是不平凡的一年。年初的疫情影響了全球經(jīng)濟(jì)，許多行業(yè)遭受重創(chuàng)，影視行業(yè)便是其中之一。華誼兄弟作為影視行業(yè)的老大哥，也無(wú)法在這場(chǎng)疫情中幸免。

華誼兄弟成立于1994年，最初是一家知名的民營(yíng)娛樂公司。于2009年登陸創(chuàng)業(yè)板，曾經(jīng)被稱為“中國(guó)影視娛樂第一股”。

一、2020年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)

1、 盈利情況

最近三年，華誼兄弟的輝煌逐漸淡去，交出的成績(jī)單慘不忍睹。截至2020年第三季度，華誼兄弟實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.07億元，較上年同期減少31.51%。凈虧損3.26億元，較上年同期增加50.03%。

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雖然八月上映的電影《八佰》取得了30多億元的票房成績(jī)，促進(jìn)華誼兄弟第三季度實(shí)現(xiàn)當(dāng)季營(yíng)業(yè)收入7.83億元，較上年同期增長(zhǎng)45.02%。但華誼兄弟參與投資的《金剛川》票房遇冷。

受疫情影響，2020年1至7月無(wú)影片上映，華誼今年想要實(shí)現(xiàn)盈利，還得看第四季度的表現(xiàn)。

2、 凈資產(chǎn)收益率

近5年華誼兄弟盈利和償債能力的主要指標(biāo)走勢(shì)如下，情況不容樂觀。

凈資產(chǎn)收益率反映股東權(quán)益的收益水平，該指標(biāo)值越高，說(shuō)明自有資本獲得凈收益的能力越強(qiáng)。

肉眼可見，華誼兄弟最近3年的凈資產(chǎn)收益率都是負(fù)數(shù)，2019年更是跌到歷史最低。

3、 償債能力

一般來(lái)說(shuō)流動(dòng)比率在2左右，反映公司的償債能力較強(qiáng)，而華誼兄弟近五年的流動(dòng)比率從1.7降至0.7，償債能力很弱。

現(xiàn)金流量比率代表可用于償還流動(dòng)負(fù)債的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量，如果低于0.5，就代表公司的現(xiàn)金流緊缺。華誼兄弟的該指標(biāo)在2017年和2020年都出現(xiàn)了負(fù)值，說(shuō)明公司現(xiàn)金流非常緊張。

二、多元化發(fā)展帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)

華誼兄弟從2011年開始陸續(xù)在全國(guó)投資文旅地產(chǎn)項(xiàng)目，計(jì)劃在14個(gè)省份投資建設(shè)了20個(gè)電影小鎮(zhèn)，宣布走“影視+實(shí)景” 的路線。迄今為止，已陸續(xù)投入逾千億元。

與當(dāng)?shù)胤科蠛献鳎捎盟^的“輕資產(chǎn)”的模式，卻如鯁在喉，營(yíng)業(yè)收入下降的速度猶如坐過(guò)山車。品牌授權(quán)及實(shí)景娛樂板塊2017、2018、2019、2020三季度報(bào)告披露營(yíng)業(yè)收入分別是25848萬(wàn)元、14954萬(wàn)元、3467萬(wàn)元、5445萬(wàn)元，這離華誼兄弟最初的夢(mèng)想似乎越來(lái)越遠(yuǎn)。

華誼兄弟最初堅(jiān)持品牌授權(quán)，收取園區(qū)運(yùn)營(yíng)分成和項(xiàng)目的投資收益，夢(mèng)想著100個(gè)園區(qū)就會(huì)有100億。但實(shí)際情況是文旅地產(chǎn)前期投入較大，多個(gè)實(shí)景項(xiàng)目進(jìn)展緩慢，目前在運(yùn)營(yíng)的項(xiàng)目?jī)H有4個(gè)，其他的項(xiàng)目離開業(yè)運(yùn)行還遙遙無(wú)期。

這幾年看似遠(yuǎn)離電影圈的華誼兄弟，對(duì)于做文旅地產(chǎn)信心滿滿。這個(gè)板塊的毛利率較高，但同時(shí)存在高負(fù)債率，未來(lái)的發(fā)展前景并不明朗。

華誼兄弟的另一主營(yíng)業(yè)務(wù)是互聯(lián)網(wǎng)娛樂板塊，主要包含新媒體、互聯(lián)網(wǎng)游戲、粉絲經(jīng)濟(jì)、VR技術(shù)等。

最近5年華誼兄弟在年報(bào)中都一直強(qiáng)調(diào)非?？春梅劢z經(jīng)濟(jì)、互聯(lián)網(wǎng)游戲未來(lái)的發(fā)展，但是看看最近5年這個(gè)板塊的成績(jī)，似乎并沒有預(yù)期那么好。

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再來(lái)看看產(chǎn)業(yè)投資板塊的業(yè)務(wù)情況怎樣？

仍然是一片慘淡！

投資收益從2019年轉(zhuǎn)虧，2020年持續(xù)擴(kuò)大。

小編注意到投資收益的構(gòu)成表里有個(gè)其他項(xiàng)目，虧損額逐年增加，至2018年達(dá)到最多。但是年報(bào)中只披露了3至5個(gè)主要項(xiàng)目的投資收益，未詳細(xì)披露虧損是由哪些項(xiàng)目導(dǎo)致的。

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更令人驚訝的是2019年華誼兄弟處置了3家子公司，其中有2家居然是虧本大甩賣。賣掉GDC公司，虧1.35億；處置浙江東陽(yáng)浩瀚影視娛樂有限公司部分股權(quán)，虧0.69億。

GDC是華誼兄弟從2012年開始逐漸收購(gòu)的一家公司，主營(yíng)開發(fā)、生產(chǎn)和銷售專供數(shù)字影院放映使用的電影服務(wù)器，也是近3年華誼兄弟旗下為數(shù)不多盈利的公司之一。

但由于華誼兄弟近5年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流緊缺，負(fù)債率在50%以上，償債能力較弱。華誼不得不收縮業(yè)務(wù)，利用出售子公司收回投資來(lái)獲取短暫的現(xiàn)金流。

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三、華誼兄弟的“明星”生意

從公司近幾年的各種資產(chǎn)減值損失來(lái)看，2018年凈虧10.93億元，商譽(yù)減值損失成為擊穿華誼兄弟凈利潤(rùn)的最主要因素，計(jì)提金額9.73億元，占比70.41%；存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提了1.89億元，占比13.65%。

然而，2019年公司凈虧39.60億元，僅長(zhǎng)期股權(quán)投資減值損失就計(jì)提了18.73億元，占比70.41%，成為虧損主因；商譽(yù)減值繼續(xù)發(fā)酵，計(jì)提5.99億元，占比22.5%。

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在2018年計(jì)提商譽(yù)減值的幾家影視公司中，浙江常升影視制作有限公司（張國(guó)立的公司）系華誼兄弟2013年收購(gòu)其70%股權(quán)的公司，收購(gòu)時(shí)支付對(duì)價(jià)2.52億元，而浙江常升的評(píng)估凈資產(chǎn)只有700萬(wàn)元，確認(rèn)的商譽(yù)高達(dá)2.45億元。業(yè)績(jī)承諾期為5年，只有2016年業(yè)績(jī)未達(dá)到承諾目標(biāo)。

2018年恰逢業(yè)績(jī)承諾協(xié)議期滿，華誼兄弟馬上就對(duì)浙江常升影視計(jì)提了2.42元的商譽(yù)減值。但年報(bào)中未詳細(xì)披露資產(chǎn)組的選擇和計(jì)算過(guò)程，難免有利用商譽(yù)“洗大澡”的嫌疑。

接著在2019年，浙江常升影視剩下的商譽(yù)凈額0.03億元全部計(jì)提了減值準(zhǔn)備。至此，當(dāng)初合并形成的2.45億元商譽(yù)在2年內(nèi)沖銷完畢。真是來(lái)的巨大，去的飛快！

存在同樣情況的還有浙江東陽(yáng)美拉傳媒有限公司（馮小剛的公司），2015年被收購(gòu)，形成了10.47億元的巨額商譽(yù)，業(yè)績(jī)承諾期為5年?？墒亲?018年未完成業(yè)績(jī)承諾目標(biāo)起，就計(jì)提了3.02億元商譽(yù)減值。2019年完成了業(yè)績(jī)承諾目標(biāo)，同樣計(jì)提了3.60億元商譽(yù)減值。

目測(cè)這是要在2020年一次沖銷完畢的節(jié)奏，看來(lái)2020年華誼兄弟的凈利潤(rùn)又得經(jīng)歷一番大波動(dòng)了。

2015年華誼兄弟在收購(gòu)東陽(yáng)美拉時(shí)，支付對(duì)價(jià)為10.5億元，是靠借款和發(fā)債券來(lái)籌資的。

2016年年報(bào)顯示華誼兄弟的短期、長(zhǎng)期借款和債券總計(jì)接近50億元，利息支出2.37億元，比2015年的利息支出增長(zhǎng)了1倍多。

然而東陽(yáng)美拉5年的業(yè)績(jī)承諾即使都未達(dá)成，也只用補(bǔ)償6.74億元。對(duì)比華誼兄弟支付的10.5億元也是穩(wěn)賺，這其中的利益輸送嫌疑之大，嚴(yán)重?fù)p害了中小投資者的利益。

其實(shí)，2019年計(jì)提減值損失最大比例的是長(zhǎng)期股權(quán)投資準(zhǔn)備，其中占比較大的是對(duì)英雄互娛科技股份有限公司的投資，計(jì)提減值金額12.51億元，接近該公司期初長(zhǎng)期股權(quán)投資原值的一半。其次是廣州銀漢科技有限公司計(jì)提減值金額4.77億元，接近該公司期初長(zhǎng)期股權(quán)投資原值的74.07%。

然而年報(bào)中，對(duì)長(zhǎng)期股權(quán)投資計(jì)提減值準(zhǔn)備的過(guò)程并沒有過(guò)多披露。

諸多不確定性導(dǎo)致信永中和對(duì)華誼兄弟2019年年報(bào)出具了保留意見，并說(shuō)明了原因：

這兩件無(wú)法獲取審計(jì)證據(jù)的事項(xiàng)共同影響2019年凈利潤(rùn)達(dá)1.42億元，小編猜測(cè)也正是因?yàn)殡y以獲取充分、適當(dāng)?shù)膶徲?jì)證據(jù)，導(dǎo)致信永中和僅審計(jì)了一年，就宣布不再擔(dān)任華誼兄弟2020年年報(bào)審計(jì)工作，而由大華會(huì)計(jì)師事務(wù)所接任。

今年8月和9月，證交所連續(xù)兩次下發(fā)關(guān)注函問詢。請(qǐng)華誼兄弟回復(fù)存貨和應(yīng)收賬款的后續(xù)問題以及其他應(yīng)收款、預(yù)付款項(xiàng)和資金鏈緊張的問題。

華誼兄弟在9月11日回復(fù)關(guān)注函【2020】第369號(hào)中，洋洋灑灑寫了幾大篇紙解釋存貨的詳細(xì)情況和應(yīng)收賬款的壞賬計(jì)提原因，并回復(fù)說(shuō)正與大華審計(jì)師保持積極溝通，實(shí)質(zhì)性審計(jì)程序仍然在進(jìn)行中。

四、總結(jié)

2019年財(cái)務(wù)報(bào)告的問題，到現(xiàn)在依舊沒有解決。華誼兄弟還深陷資金鏈緊張、大股東頻繁減持股份、質(zhì)押股份等負(fù)面消息中。截止2020年第三季度，王忠軍和王忠磊共質(zhì)押股份687,346,221股，占其所持公司股份的92.75%。

目前華誼兄弟的商譽(yù)凈額還剩5.95億元，其中浙江東陽(yáng)美拉傳媒有限公司的商譽(yù)凈額為3.85億元，占全部商譽(yù)的65%。

華誼兄弟在半年報(bào)中披露，東陽(yáng)美拉2020年上半年凈虧475.17萬(wàn)元，今年底公司很有可能就會(huì)沖銷完對(duì)東陽(yáng)美拉的剩余商譽(yù)。

第四季度，華誼兄弟暫未公布新片上映計(jì)劃?？磥?lái)，今年還是一個(gè)字“虧”。