文：權(quán)衡財經(jīng)研究員 錢華豐

編：許輝

發(fā)改委、住房城鄉(xiāng)建設(shè)部在十四五城鎮(zhèn)生活垃圾分類和處理設(shè)施發(fā)展規(guī)劃中提出，到2025年底，全國城市生活垃圾資源化利用率達(dá)到60％左右，城鎮(zhèn)生活垃圾焚燒處理化趨勢越發(fā)顯著，這也給服務(wù)于之的環(huán)保處理業(yè)帶來機(jī)遇。

提供鱗斗式干渣機(jī)的青島達(dá)能環(huán)保設(shè)備股份有限公司（簡稱：青達(dá)環(huán)保）擬沖科上市，保薦機(jī)構(gòu)為中泰證券，將于7月7日申購。公司本次擬公開發(fā)行股票不超過2,367萬股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%，擬募資投入3.25億元用于底渣處理系統(tǒng)產(chǎn)品生產(chǎn)線技術(shù)改造項目、蓄熱器產(chǎn)品生產(chǎn)線建設(shè)項目、補(bǔ)充流動資金（1.5億元）。

青達(dá)環(huán)保離上市雖然只差一步之遙，但面臨的問題或不能隨著上市而消失。國有股份持股19.6%，多名高管曾任職四洲電力且含簡歷造假者；營收下滑，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額持續(xù)為負(fù)，季節(jié)性波動明顯；客戶集中于電力行業(yè)，應(yīng)收存貨高企；資金壓力大，各種形式貸款金額大，關(guān)聯(lián)擔(dān)保達(dá)16億元；前五大供應(yīng)商零人公司頻現(xiàn)，外協(xié)廠商就篩選遭問詢；曾因產(chǎn)品質(zhì)量問題成被告，因房產(chǎn)未批先建受罰。

國有股份持股19.6%，多名高管曾任職四洲電力且含簡歷造假者

青達(dá)環(huán)保的控股股東、實際控制人為王勇。王勇直接持有公司16,371,100 股股份，占公司總股本的23.06%；通過青島順合融達(dá)間接控制公司2,238,750股股份，占公司總股本的 3.15%；通過一致行動人劉衍卉、張連海、朱君麗、姜昱合計間接控制公司12,602,100股股份，占公司總股本的17.75%。王勇直接、間接合計支配公司43.96%的表決權(quán)，為公司的實際控制人。劉衍卉直接持有公司5,401,350股股份，持股比例為7.61%。劉衍卉任公司董事、總經(jīng)理。截至招股說明書簽署日，公司股東冰輪環(huán)境持有公司股份13,916,000股，持股比例為19.60%，為國有股份持有人。

根據(jù)招股書顯示的劉衍卉的資料，其1993年10月開始任職于四洲電力，但是蹊蹺的是，據(jù)企信網(wǎng)顯示，四洲電力成立于1998年3月，那么他是如何在四洲電力未成立就在其公司任職長達(dá)五年之久的呢？

權(quán)衡財經(jīng)注意到，公司實控人王勇在四洲電力成立之時就任職其銷售經(jīng)理，公司還有多名高管都曾就職于四洲電力，宋修奇曾任四洲電力副總工程師，現(xiàn)任青達(dá)環(huán)保副總工程師、銷售部副部長、監(jiān)事；青達(dá)環(huán)保副總經(jīng)理洪志強(qiáng)曾任四洲電力副總經(jīng)理兼銷售總監(jiān)；李蜀生曾任四洲電力研發(fā)部主任，副總工程師，現(xiàn)任青達(dá)環(huán)保副總經(jīng)理；張代斌曾任四洲電力財務(wù)經(jīng)理，現(xiàn)任青達(dá)環(huán)保財務(wù)總監(jiān)。

營收下滑，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額持續(xù)為負(fù)，季節(jié)性波動明顯

青達(dá)環(huán)保的主營業(yè)務(wù)為節(jié)能環(huán)保設(shè)備的設(shè)計、制造和銷售。2018年-2020年，公司營業(yè)收入分別為5.87億元、5.29億元和5.58億元，營收處于下滑狀態(tài)，凈利潤分別為5524.25萬元、4751.48萬元和5039.56萬元。值得注意的是，報告期內(nèi)，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額分別為-766.45萬元、-2,846.83萬元和-4,508.45萬元，三年持續(xù)為負(fù)。

2018年-2020年，公司獲得的稅收優(yōu)惠金額分別為734.11 萬元、688.76萬元和752.11萬元，收到的與收益相關(guān)的政府補(bǔ)助金額分別為600.13萬元、695.68萬元和655.86萬元，二者合計占凈利潤的比例分別為24.15%、29.14%和27.94%。

青達(dá)環(huán)保煙氣節(jié)能環(huán)保處理系統(tǒng)、清潔能源消納系統(tǒng)等主要產(chǎn)品的發(fā)展受環(huán)保政策影響較大，報告期內(nèi)，該兩類產(chǎn)品實現(xiàn)的收入占公司主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為45.54%、37.41%、31.39%。對于業(yè)績的下滑，公司稱，2018年以前，火電企業(yè)經(jīng)歷了大規(guī)模的節(jié)能減排、超低排放改造，隨著改造基本完成，公司低溫?zé)煔庥酂嵘疃然厥障到y(tǒng)2018年-2020年分別實現(xiàn)營業(yè)收入1.64億元、1.19億元和 0.87億元，出現(xiàn)大幅下滑。

此外，青達(dá)環(huán)保主要收入來自于電力、熱力行業(yè)，該行業(yè)采購具有一定的季節(jié)性，項目多集中在第四季度完成驗收，導(dǎo)致公司第四季度收入占比較高，公司第四季度實現(xiàn)的收入占當(dāng)年主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為64.32%、62.12%和53.76%，公司收入確認(rèn)存在較大的季節(jié)性波動風(fēng)險。

客戶集中于電力行業(yè)，應(yīng)收存貨高企

青達(dá)環(huán)保技術(shù)和產(chǎn)品能廣泛應(yīng)用于電力、熱力、化工、冶金、垃圾處理等領(lǐng)域。報告期內(nèi)，公司集中資源重點開拓了電力市場，來自電力行業(yè)的收入占公司主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為79.55%、75.19%和80.20%。電力上網(wǎng)電價的調(diào)整和煤炭價格的波動會影響電力行業(yè)的經(jīng)營業(yè)績和投資需求，進(jìn)而影響公司的業(yè)務(wù)開拓情況和應(yīng)收賬款回款速度。

報告期內(nèi)，公司主要客戶為國內(nèi)大型火力發(fā)電企業(yè)，貨款結(jié)算周期較長，應(yīng)收賬款居高不下，同時由于公司產(chǎn)品價值較高，生產(chǎn)周期較長，原材料、在產(chǎn)品、發(fā)出商品等存貨占用較多資金。報告期各期末，應(yīng)收賬款（含合同資產(chǎn)）、存貨賬面價值合計分別為6.10 億元、6.35億元和6.98億元，占資產(chǎn)總額的比例分別為64.84%、61.46%和62.70%，占各期營業(yè)收入的比例分別為103.96%、119.98%和125.11%。

其中，公司應(yīng)收賬款余額分別為4.92億元、4.85億元和5.82億元，金額較大，報告期內(nèi)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為1.24 次、1.08次和1.04次，周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為294.35天、337.96天和350.96天，周轉(zhuǎn)率較低，主要系公司期末應(yīng)收賬款余額較大所致，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低于同行業(yè)可比公司平均值，且整體呈下降趨勢。

報告期各期末，公司逾期應(yīng)收賬款余額分別為1.7億元、1.92億元和2.4億元，占應(yīng)收賬款原值的比重分別為34.65%、39.60%和41.30%，逾期比例較高且漸長。

2018年末-2020年末，公司存貨賬面價值分別為1.7億元、2.12億元和2.39億元，占當(dāng)期流動資產(chǎn)的比例分別為20.55%、23.23%和25.57%，存貨規(guī)模呈上升趨勢。存貨周轉(zhuǎn)率分別為2.93次、1.87次和1.67次，周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為124.57 天、195.19 天和218.56天，周轉(zhuǎn)率呈下降趨勢，公司稱，一方面受公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變動及在手訂單規(guī)模變動的影響，同時公司根據(jù)客戶項目整體進(jìn)度的需求，分批次組織生產(chǎn)、發(fā)貨，部分訂單期末尚未完成交付，致使期末在產(chǎn)品余額較高；另一方面，公司收入規(guī)模有所下降，營業(yè)成本增速減緩，致使公司存貨周轉(zhuǎn)率有所下降。

資金壓力大，各種形式貸款金額大，關(guān)聯(lián)擔(dān)保達(dá)16億元

2018年末-2020年末，青達(dá)環(huán)保資產(chǎn)負(fù)債率為分別為56.69%、55.95%和54.20%，流動比率分別為1.59、1.62和1.58，速動比率分別為1.26、1.25和1.17，如果未來公司流動資金持續(xù)緊張，或者融資渠道受限，可能對公司的償債能力造成不利影響。

2018年末-2020年末，公司可動用的流動性貨幣資金分別為6,039萬元、8,678.31萬元和1.11億元，通過采取質(zhì)押土地、房產(chǎn)、應(yīng)收賬款等方式籌集銀行借款、通過售后回租方式融入款項等途徑進(jìn)行融資，其中將于1年內(nèi)到期的負(fù)債金額分別為1.53億元、1.68億元和2.37億元，資金壓力較為緊張。

截至2020年末，公司被抵押的固定資產(chǎn)賬面價值為4,475.23萬元，占固定資產(chǎn)賬面價值的 59.95%；被抵押的無形資產(chǎn)賬面價值為2,463.04萬元，占無形資產(chǎn)賬面價值的71.77%；被質(zhì)押的應(yīng)收賬款（含合同資產(chǎn)）賬面價值為2,737.80萬元，占應(yīng)收賬款（含合同資產(chǎn)）賬面價值的5.97%。

2018年和2019年，公司每年發(fā)生轉(zhuǎn)貸的金額分別為7,077.86萬元、6,761.45 萬元，占當(dāng)年發(fā)放貸款總額的比例分別為47.19%、41.35%；公司涉及的關(guān)聯(lián)擔(dān)保金額近16億元。

前五大供應(yīng)商零人公司頻現(xiàn)，外協(xié)廠商就篩選遭問詢

濰坊鑫鼎盛商貿(mào)有限公司為青達(dá)環(huán)保2018年第五大供應(yīng)商，公司向其采購鋼材金額為1170.06萬元。查公開資料顯示，2018年年報顯示社保繳納人數(shù)為0人。

高密市誠信達(dá)金屬制品廠為公司2018年第三大供應(yīng)商交易金額分別為1733.46萬元，查公開資料顯示，高密市誠信達(dá)金屬制品廠2018年社保繳納人數(shù)為0人，

高密市華鍇金屬制品有限公司為公司2019年第一大供應(yīng)商和2020年第二大供應(yīng)商，交易金額分別為2187.34萬元和1691.95萬元。2019年和2020年其社保繳納人數(shù)均為0人。

青島航鑫金屬材料有限公司為青達(dá)環(huán)保2019年和2020年第三大供應(yīng)商，公司向其采購鋼材金額分別為1582.27萬元和1658.45萬元。查公開資料顯示，2019年和2020年社保繳納人數(shù)均為0人。

值得注意的是，青達(dá)環(huán)保外協(xié)供應(yīng)商幾乎都是剛成立就成為了公司的主要供應(yīng)商，并且多數(shù)參保人數(shù)為零人。在問詢函中，證監(jiān)會要求公司說明：外協(xié)廠商的選擇標(biāo)準(zhǔn)，上述內(nèi)部評審的主要過程，主要外協(xié)廠商的基本情況、與公司的合作歷史，以及是否與公司及其關(guān)聯(lián)方存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，外協(xié)工序是否為關(guān)鍵工序，是否存在單一產(chǎn)品向單一外協(xié)廠商 采購服務(wù)的情況，是否存在對單一外協(xié)廠商的依賴。

此外還要求報告外協(xié)加工費用波動的原因，并說明委托加工具體模式和相關(guān)的會計處理原則；結(jié)合主要合同條款說明與外協(xié)廠商的權(quán)利義務(wù)劃分、定價機(jī)制及付款政策、交易價格的公允性；產(chǎn)品質(zhì)量的責(zé)任劃分與承擔(dān)機(jī)制；是否有存放在外協(xié)廠商處的存貨及相關(guān)保管、毀損、滅失等風(fēng)險承擔(dān)機(jī)制；與外協(xié)加工相關(guān)的內(nèi)部控制制度的建立與運行情況；與同行業(yè)可比公司生產(chǎn)模式是否一致。

曾因產(chǎn)品質(zhì)量問題成被告，因房產(chǎn)未批先建受罰

2019年7月23日，河北中電科能供熱有限公司（以下簡稱"中電科能"）以公司未按合同約定的期限交付設(shè)備及提供的設(shè)備品質(zhì)嚴(yán)重不符合合同約定為由，向張家口市橋東區(qū)人民法院提起訴訟，請求法院判令公司返還原告設(shè)備款、支付延期交貨違約金及其他損失等合計 1,220.24 萬元。公司對其另行提起訴訟要求支付工程款、賠償損失等合計3,999.59萬元（但其中配套輔機(jī)系統(tǒng)依約最終以審價為準(zhǔn)）。

2020年10月12日，中電科能向法院遞交《變更訴訟請求申請書》，訴訟請求變更為請求判令公司拆除已安裝的電極鍋爐、返還設(shè)備款并支付延期違約金等731.93萬元，另外需承擔(dān)因拆除設(shè)備導(dǎo)致的其他損失。截至2020年6月30日，公司對其應(yīng)收款項余額為2,029.87 萬元（含應(yīng)收賬款及一年內(nèi)到期的長期應(yīng)收款），由于公司預(yù)計基本能夠勝訴，因此對該應(yīng)收款項采用賬齡分析法計提壞賬準(zhǔn)備146.80萬元，而未單項計提壞賬準(zhǔn)備，另外亦未針對該訴訟事項計提預(yù)計負(fù)債。

2020年12月28日，公司與中電科能簽署《調(diào)解協(xié)議書》，同日，張家口市中級人民法院出具《民事調(diào)解書》，本案以調(diào)解方式結(jié)案。根據(jù)《調(diào)解協(xié)議書》，公司同意中電科能退回三個項目點的三臺電極式熱水鍋爐及其一次側(cè)系統(tǒng)（建造成本660余萬元），中電科能需另行向公司支付蓄熱罐系統(tǒng)、配套輔機(jī)系統(tǒng)的工程價款總計1,338.67萬元。截至《調(diào)解協(xié)議書》簽署日，公司應(yīng)收中電科能款項賬面余額 2,029.87萬元，已計提壞賬準(zhǔn)備146.80萬元，應(yīng)收款項凈值1,883.07萬元。本案調(diào)解結(jié)案后，公司收回的鍋爐成本及剩余貨款合計約2,000 萬元。

此外，2020年4月，公司因房產(chǎn)未批先建問題被膠州市綜合行政執(zhí)法局處以罰款34,225元的行政處罰。青達(dá)環(huán)保的上市之路，有待投資者跟蹤。