本文轉(zhuǎn)載自產(chǎn)業(yè)科技

成立僅四年便謀求上市，蜂巢能源收入依賴關(guān)聯(lián)方、持續(xù)未見盈利、競(jìng)爭(zhēng)白熱化等隱憂正逐步浮現(xiàn)。

近日，上交所官網(wǎng)顯示，蜂巢能源科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“蜂巢能源”)預(yù)披露IPO招股書，擬沖刺科創(chuàng)板IPO，募資150億元，中信證券為保薦機(jī)構(gòu)。

蜂巢能源起源于長(zhǎng)城汽車，2018年注冊(cè)成立，總部位于江蘇常州，主要產(chǎn)品包括電芯、模組、電池包及儲(chǔ)能電池系統(tǒng)，并可根據(jù)客戶需求為其提供動(dòng)力電池及儲(chǔ)能產(chǎn)品整體解決方案。

作為專業(yè)鋰離子電池系統(tǒng)提供商，蜂巢能源專注于新能源汽車動(dòng)力電池及儲(chǔ)能電池系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。根據(jù)韓國(guó)市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)SNEResearch，2022年上半年蜂巢能源累計(jì)裝機(jī)量達(dá)到2.6GWh，同比增長(zhǎng)160%，位居全球動(dòng)力電池累計(jì)裝機(jī)量第十。

本次上市，蜂巢能源計(jì)劃發(fā)行25%的股份，擬募資150億元，對(duì)應(yīng)估值約為600億元。所募集資金用于蜂巢能源動(dòng)力鋰離子電池項(xiàng)目(常州)、蜂巢能源動(dòng)力鋰離子電池項(xiàng)目(湖州)、蜂巢能源動(dòng)力鋰離子電池項(xiàng)目(遂寧)、蜂巢能源研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目(無(wú)錫)、三元高能量密度電池及系統(tǒng)開發(fā)項(xiàng)目、“二代”無(wú)鈷正極材料、無(wú)鈷電池及系統(tǒng)開發(fā)項(xiàng)目、“短刀”電池及系統(tǒng)開發(fā)項(xiàng)目、新型電池開發(fā)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金。

關(guān)聯(lián)方貢獻(xiàn)超半數(shù)收入

長(zhǎng)城汽車掌舵人魏建軍2012年在長(zhǎng)城汽車內(nèi)部成立了動(dòng)力電池項(xiàng)目組，開展動(dòng)力電池相關(guān)核心技術(shù)的預(yù)研工作，四年后將該項(xiàng)目組升格為動(dòng)力電池事業(yè)部。

2018年2月，長(zhǎng)城汽車將動(dòng)力電池事業(yè)部獨(dú)立，注資13億元成立蜂巢能源。8個(gè)月后，長(zhǎng)城汽車將蜂巢能源100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給長(zhǎng)城控股全資子公司保定瑞茂。當(dāng)年12月，長(zhǎng)城汽車將123項(xiàng)動(dòng)力電池相關(guān)專利及非專利技術(shù)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給蜂巢能源保定分公司。

彼時(shí)，長(zhǎng)城汽車表示，蜂巢能源今后將作為獨(dú)立的供應(yīng)商，參與長(zhǎng)城及其他車企的電池供應(yīng)，同時(shí)也可獲取更多社會(huì)資本入股，成長(zhǎng)為獨(dú)立電池品牌。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，2019年-2022年前6月（下稱報(bào)告期），蜂巢能源營(yíng)收分別為9.29億元、17.36億元、44.74億元、37.38億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)119.42%。

值得注意的是，蜂巢能源營(yíng)收增長(zhǎng)節(jié)節(jié)高，與關(guān)聯(lián)銷售占比較高與客戶集中程度較高密切相關(guān)。作為長(zhǎng)城汽車(601633)培育的動(dòng)力電池企業(yè)，蜂巢能源主要為向長(zhǎng)城汽車銷售動(dòng)力電池相關(guān)產(chǎn)品，使得客戶集中度較高。

2019年-2022年前6月，蜂巢能源向關(guān)聯(lián)方出售商品、提供勞務(wù)的金額分別為9.24億元、16.69億元、37.01億元、19.95億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為99.40%、96.09%、82.73%、53.39%。

蜂巢能源積極開拓非關(guān)聯(lián)方客戶，與吉利汽車、零跑汽車、東風(fēng)汽車、嵐圖汽車、小鵬汽車、理想汽車、光束汽車、賽力斯汽車、合眾新能源汽車、牛創(chuàng)新能源汽車等整車企業(yè)達(dá)成合作關(guān)系，與PSA（Stellantis集團(tuán)）等知名國(guó)際汽車廠商亦開展業(yè)務(wù)合作。

成立至今，蜂巢能源已獲得7輪融資，2020年4月引入國(guó)投招商戰(zhàn)略投資，2021年2月下旬獲得中銀投、國(guó)投招商聯(lián)合領(lǐng)投的35億元A輪融資，5個(gè)月后獲得中銀投領(lǐng)投的102.8億元B輪融資，投資機(jī)構(gòu)包括國(guó)家科技成果轉(zhuǎn)化引導(dǎo)基金子基金、碧桂園創(chuàng)投、深創(chuàng)投、建信投資、IDG、三一重工、小米集團(tuán)、海松資本、華興資本等。

去年12月，蜂巢能源完成60億元B+輪融資，投資方包括川能投、大族激光、星宇股份等產(chǎn)業(yè)鏈合作伙伴，鼎暉投資、中移資本、興業(yè)銀行、優(yōu)勢(shì)資本、人保資本、泰康投資等產(chǎn)業(yè)投資機(jī)構(gòu)，以及湖州、鹽城、上饒等國(guó)資平臺(tái)。

三年半虧損30億元

在高速發(fā)展的動(dòng)力電池行業(yè)，新入者的涌入帶來趨于白熱化競(jìng)爭(zhēng)。位于第一梯隊(duì)的寧德時(shí)代和比亞迪強(qiáng)者恒強(qiáng)，動(dòng)力鋰電池裝機(jī)量占比超過15%，對(duì)處于第二梯隊(duì)蜂巢能源形成壓制。同時(shí)，蜂巢能源還面臨中創(chuàng)新航、國(guó)軒高科等國(guó)內(nèi)企業(yè)，與松下公司、LG化學(xué)等外資企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)與擠壓。

自2019年以來，蜂巢能源始終未能擺脫虧損境地。2019年-2022年前6月，蜂巢能源歸母凈虧損分別為3.26億元、7.01億元、11.54億元、8.97億元，3年半累計(jì)凈虧損30.78億元。蜂巢能源將連年虧損歸因于研發(fā)投入強(qiáng)度較高、產(chǎn)能爬坡以及原材料采購(gòu)價(jià)格增長(zhǎng)等。

鋰離子電池行業(yè)屬于技術(shù)密集型、創(chuàng)新密集型的多學(xué)科交叉行業(yè)，蜂巢能源需通過對(duì)前沿技術(shù)的探索和技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的應(yīng)用來建立競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。招股書顯示，蜂巢能源2021年研發(fā)費(fèi)用7.24億元，同比增長(zhǎng)90.43%，占營(yíng)業(yè)收入的16.18%。

2022年上半年，蜂巢能源研發(fā)費(fèi)用5.72億元，達(dá)去年研發(fā)費(fèi)用近八成。截至今年上半年，其能源研發(fā)與技術(shù)人員2360人，占員工總數(shù)19.58%。研發(fā)與技術(shù)人員中擁有碩士研究生及以上學(xué)歷共計(jì)527人，其中博士研究生學(xué)歷36人。

受原材料價(jià)格變動(dòng)和市場(chǎng)供需關(guān)系等影響，蜂巢能源部分原材料的采購(gòu)價(jià)格存在部分波動(dòng)。2021年及2022年上半年，原材料價(jià)格呈明顯的上升趨勢(shì)，蜂巢能源產(chǎn)品的直接材料價(jià)格隨之上升，無(wú)法實(shí)時(shí)抵消對(duì)其凈利潤(rùn)帶來的沖擊。

蜂巢能源在招股書中透露，2021年度，蜂巢能源主營(yíng)業(yè)務(wù)成本中直接材料成本為33.49億元，假設(shè)2021年平均原材料采購(gòu)成本上升5%，公司2021年相應(yīng)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)將下降幅10.92%。

遞交招股書前，蜂巢能源正極速擴(kuò)張規(guī)模，今年已公布了六項(xiàng)擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，涉及182.6GWh的電池產(chǎn)能，總投資額達(dá)到676億元。

除江蘇常州外，蜂巢能源還計(jì)劃在四川遂寧和成都、浙江湖州、安徽馬鞍山以及江蘇南京，布局新的電池生產(chǎn)基地。“隨著公司各地在建產(chǎn)能陸續(xù)建成并投入使用，公司營(yíng)業(yè)收入將進(jìn)一步提升，預(yù)計(jì)盈利水平也將有所改善?！痹摴菊J(rèn)為。

在長(zhǎng)城汽車鼎力支持下，大手筆建設(shè)生產(chǎn)基地的蜂巢能源，正向?qū)幍聲r(shí)代、比亞迪的“二超”發(fā)起沖擊，要做的正是提升對(duì)上游資源端的話語(yǔ)權(quán)，充分提升產(chǎn)能利用率，搶占更多市場(chǎng)份額，拓展海外市場(chǎng)布局，加速完成全球布局。