當(dāng)我們這個時代最具傳奇色彩的投資者之一正在投資于市場正在回避的公司時，我們絕對可以從中吸取寶貴的經(jīng)驗(yàn)。根據(jù)一份關(guān)于Daily Journal Corporation 投資組合持股情況的文件顯示（Daily Journal Corporation是一家小公司,查理?芒格是董事長,持有的阿里巴巴1/4的倉位），查理?芒格已經(jīng)在去年第四季度把阿里巴巴（BABA）的頭寸增加成了100%。猛獸財經(jīng)認(rèn)為查理?芒格的加倉時機(jī)很值得投資者注意，對中概股持懷疑態(tài)度的投資者也應(yīng)該注意了！

阿里巴巴的股價在2021財年大幅下跌

阿里巴巴的股價在2021財年下跌了近50%，主要是因?yàn)樵摴疽荒陙硪恢必?fù)面新聞不斷。比如監(jiān)管部門對其以濫用市場主導(dǎo)地位進(jìn)行的反壟斷調(diào)查和巨額罰款、以及由于疫情后市場的增長放緩導(dǎo)致阿里巴巴下調(diào)了其2022財年的收入預(yù)期、投資者對美國ADR退市和阿里巴巴的VIE結(jié)構(gòu)的擔(dān)憂都對阿里巴巴2021年的股價產(chǎn)生了非常負(fù)面的影響。

然而，根據(jù)Daily Journal Corporation在2022年1月4日提交的一份強(qiáng)制性13F文件顯示，我們這個時代最具傳奇色彩的投資者之一、沃倫?巴菲特的長期密友和商業(yè)伙伴查理?芒格，已經(jīng)在上個季度大量購買了阿里巴巴的股份。（查理·芒格是伯克希爾·哈撒韋公司的副董事長和Daily Journal Corporation公司的董事長。）

查理?芒格此時對阿里巴巴的加倉引起了人們的注意，因?yàn)樗l(fā)生在市場對阿里巴巴的投資情緒非常悲觀的時候。而且Daily Journal Corporation的投資組合歷來很少有變動，這就更加引起人們的注意了，所以，這次的加倉肯定是非比尋常的。Daily Journal Corporation的投資組合目前持有5家公司，包括：美國銀行(BAC)、富國銀行(WFC)、阿里巴巴、美國合眾銀行(USB)和浦項(xiàng)制鐵。

去年第四季度，Daily Journal Corporation加倉了30萬股阿里巴巴股票，是之前持倉規(guī)模的兩倍，達(dá)到了602060股。按照每股121.16美元的股價計算，這筆投資目前的價值約為7300萬美元。

13F文件顯示Daily Journal Corporation持有阿里巴巴股票的價格為118.79美元，這意味著Daily Journal Corporation在阿里巴巴股價一年中最低點(diǎn)時（108.70美元附近）就買入了阿里巴巴股票。阿里巴巴目前在Daily Journal Corporation投資組合中的權(quán)重已從2021年第三季度的20%增加到了2021年第四季度的28%。

來源：Daily Journal Corporation的13F文件

查理·芒格在阿里巴巴身上看到了什么價值？

作為一名在股市摸爬滾打幾十年擁有豐富經(jīng)驗(yàn)的價值型投資者，查理?芒格肯定非常明白投資者情緒對阿里巴巴股價的影響。自2021年1月1日以來，阿里巴巴的股價已經(jīng)下跌了近50%，去年又出現(xiàn)了一系列問題，從而導(dǎo)致市場不再理性的看待阿里巴巴在其核心市場實(shí)現(xiàn)電子商務(wù)業(yè)務(wù)持續(xù)增長的前景。因此，阿里巴巴的平臺價值已經(jīng)被大打折扣了。

盡管負(fù)面因素至今仍在影響著阿里巴巴的股價，但該公司依然擁有世界上最大的電子商務(wù)平臺，活躍用戶已經(jīng)超過了12億（我們可能都同意，這具有重大的內(nèi)在價值。）。雖然阿里巴巴的營收增長正在放緩，但這個電子商務(wù)平臺未來仍將吸引大量新購物者加入其生態(tài)系統(tǒng)。

而且阿里巴巴生態(tài)系統(tǒng)的增長還在繼續(xù)，尤其是在中國以外的零售市場，東南亞的Lazada和土耳其的trendyol的業(yè)務(wù)都獲得了大量客戶。今年，阿里巴巴的生態(tài)系統(tǒng)可能每個季度都會新增約5000萬名客戶，到年底，其平臺上的活躍客戶可能會達(dá)到15億。阿里巴巴目前有約23%的客戶分布在為中國以外的客戶提供服務(wù)的平臺上，包括Lazada、trendyol、全球速賣通和daraz。

Lazada的總部位于新加坡，活躍在印度尼西亞、馬來西亞、泰國、越南、新加坡和菲律賓等主要市場，就月活躍用戶而言，它已經(jīng)是全球第七大電子商務(wù)平臺了，猛獸財經(jīng)認(rèn)為Lazada未來還有巨大的用戶增長潛力，并繼續(xù)在全球頂級電子商務(wù)平臺的排名中上升，因?yàn)長azada目前在東南亞的電商滲透率還相對較低，只有11%，市場潛力還遠(yuǎn)未枯竭。

來源：阿里巴巴

雖然Lazada在東南亞的滲透率很低，但預(yù)計其潛在市場規(guī)模將迅速擴(kuò)大。市場預(yù)計東南亞的電子商務(wù)市場將在2025財年之前每年增長27%，這為Lazada和阿里巴巴在全球增長最快的地區(qū)之一創(chuàng)造了一個持續(xù)增加新用戶和GMV的機(jī)會。

來源：阿里巴巴

在疫情期間，當(dāng)更多的銷售轉(zhuǎn)移到線上時，Lazada的賬戶和月活躍用戶都獲得了大幅增長。截止2021年9月，Lazada已經(jīng)擁有了1.59億月活躍用戶，在18個月的時間里同比增長1.7倍。

來源：阿里巴巴

阿里巴巴的風(fēng)險調(diào)整后的內(nèi)在價值

猛獸財經(jīng)預(yù)計阿里巴巴的收入、自由現(xiàn)金流和利潤將繼續(xù)增長，但關(guān)鍵指標(biāo)的增長可能會比過去慢一些。阿里巴巴預(yù)計其2023財年的每股收益將達(dá)到9.67美元，2024財年為11.46美元，同比增長率分別為14%和19%。如果我們采用20%的風(fēng)險因素折扣來計算阿里巴巴高于正常的風(fēng)險，我們將獲得阿里巴巴2023財年和202財年經(jīng)風(fēng)險調(diào)整后的每股收益分別為7.74美元和9.17美元的結(jié)果。由于阿里巴巴未來五年的收益和營收仍將以兩位數(shù)的速度增長，因此市盈率為25是合理的。使用2023財年經(jīng)風(fēng)險調(diào)整后的遠(yuǎn)期每股收益數(shù)據(jù)和25倍的市盈率，阿里巴巴的股票經(jīng)風(fēng)險調(diào)整后的公允價值將達(dá)到195美元，意味著有61%的復(fù)蘇潛力。根據(jù)經(jīng)風(fēng)險調(diào)整后的2023財年每股收益，阿里巴巴在被高估之前可能會重新達(dá)到223美元。

通過將阿里巴巴的市盈率與其他電子商務(wù)公司（如拼多多（PDD）和亞馬遜（AMZN））進(jìn)行比較，我們可以看出，阿里巴巴的電子商務(wù)增長潛力被大幅低估了。

阿里巴巴的風(fēng)險

監(jiān)管部門加強(qiáng)對大型科技公司的監(jiān)管，導(dǎo)致阿里巴巴的電子商務(wù)業(yè)務(wù)增長受到抑制或盈利能力下降可能是投資者感受到的最大風(fēng)險的原因之一。

雖然很多人擔(dān)心阿里巴巴的ADR可能會有被退市的風(fēng)險，但我們不認(rèn)為這是一個很大的風(fēng)險。因?yàn)橹袊C監(jiān)會已經(jīng)在考慮在不需要VIE結(jié)構(gòu)的情況下，批準(zhǔn)境外IPO，只要符合某些合規(guī)要求。已經(jīng)使用VIE結(jié)構(gòu)的公司，如阿里巴巴，不會受到影響。

結(jié)論

投資者應(yīng)該清醒的注意到:有史以來全世界最成功的投資者之一正在與市場走勢相反的情況下，以最低點(diǎn)的價格加倍的買入阿里巴巴的股票。查理?芒格再次給這個市場上了一課:關(guān)注阿里巴巴在中國和海外的電子商務(wù)潛力，包括不斷擴(kuò)大的潛在市場規(guī)模，以及東南亞用戶增長的巨大推動力。在不久的將來，阿里巴巴的銷售額和每股收益將以兩位數(shù)的速度增長，公司的全部內(nèi)在價值也將大大高于目前的股價!

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