過去一段時(shí)間，中概股風(fēng)波不息，一段時(shí)間的低谷后又迎來大漲，市場(chǎng)情緒也隨之起伏。在這種市場(chǎng)波動(dòng)下，中概股公司發(fā)布財(cái)報(bào)面臨著不確定性。

都說不確定性是投資最大的對(duì)手，但如果找到了具有確定性的企業(yè)，方向就不會(huì)錯(cuò)。

美東時(shí)間3月15日美股盤后，歡聚集團(tuán)發(fā)布了2021年Q4及全年財(cái)報(bào)，其中首次全年盈利、大幅回購(gòu)派息等亮點(diǎn)獲得不少關(guān)注。3月16日盤前，在宏觀因素疊加影響下，歡聚集團(tuán)大漲29.48%，其確定性或許得以驗(yàn)證。

從另一個(gè)角度上看，韌性背后除了優(yōu)質(zhì)業(yè)績(jī)，還有經(jīng)受考驗(yàn)的能力。歡聚集團(tuán)不是新企業(yè)，但市場(chǎng)情緒升溫，值得重新審視公司的邏輯。

中國(guó)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)出海的三次浪潮

經(jīng)過考驗(yàn)錘煉的企業(yè)總是更可靠的，無論是在資本市場(chǎng)上還是業(yè)務(wù)市場(chǎng)上。歡聚集團(tuán)所處的出海陣營(yíng)，大致經(jīng)歷過三個(gè)階段。

第一個(gè)階段是2013年以前，主要是清理、管家等工具APP出海，垂直領(lǐng)域開始有新生力量萌芽。但當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)主要定位于滿足標(biāo)準(zhǔn)化需求，缺乏創(chuàng)新力。

第二階段是2013年-2016年，電商、金融服務(wù)等模式開始出海，利用全球化并購(gòu)和模式復(fù)制等手段，取得了一些成績(jī)，但在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中沒有打出足夠的本地化優(yōu)勢(shì)。比如在拉美，阿里速賣通、東南亞sea旗下shopee等重量級(jí)玩家都在搏斗，但贏家是當(dāng)?shù)赝辽灵L(zhǎng)的電商MercadoLibre。

這兩個(gè)階段也給出海行動(dòng)總結(jié)出一些策略，比如把握用戶核心需求，比如本地化運(yùn)營(yíng)的專注。2017年之后的第三階段至今，不少后來者有了成績(jī)。一個(gè)可以用于佐證的數(shù)據(jù)是，data.ai統(tǒng)計(jì)的 2 月非游戲廠商出海收入榜中，歡聚集團(tuán)排在第二位，僅次于手握Tik Tok王牌的字節(jié)跳動(dòng)。

而從具體的非游戲應(yīng)用出海收入榜上，歡聚集團(tuán)旗下BIGO Live一直穩(wěn)居前三。成熟型出海公司的優(yōu)勢(shì)，在于提供優(yōu)質(zhì)內(nèi)容和服務(wù)的思路變了。數(shù)據(jù)上看，歡聚集團(tuán)海外業(yè)務(wù)板塊BIGO全年累計(jì)營(yíng)收23.2億美元，同比增長(zhǎng)34.1%，并首次實(shí)現(xiàn)調(diào)整后全年凈盈利1.82億美元。

在優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品推動(dòng)下，歡聚集團(tuán)2021年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收26.19億美元，同比增長(zhǎng)36.5%。首次實(shí)現(xiàn)non-GAAP調(diào)整后全年凈盈利1.09億美元（不考慮已剝離的YY Live業(yè)務(wù)）。歡聚集團(tuán)又是如何用本地化的活水，填滿全球化的護(hù)城河？

贏得“人心”靠什么？

運(yùn)營(yíng)是第三次出海浪潮的核心，本質(zhì)上能體現(xiàn)出海企業(yè)真正的成色。優(yōu)秀的公司賺取利潤(rùn)，偉大的公司贏得人心，歡聚集團(tuán)又是如何去做的？

人人都需要從互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品獲得有益的收獲，但跨越地理間隔之后，一切都千差萬別。IDG資本合伙人連盟在“2017 IDG VIEW”大會(huì)上說:“世界平得一覽無余,割裂得望塵莫及?！边@種割裂可以解讀為很多層面的要素：在內(nèi)容形態(tài)上，要提供足夠多的形式滿足用戶的感官需求；在文化管理內(nèi)核上，要用多元化的運(yùn)營(yíng)手段構(gòu)建不同的內(nèi)容生態(tài)；在產(chǎn)品策略上，要注重不同形式的用戶喜好，抓住細(xì)分市場(chǎng)。歡聚集團(tuán)是執(zhí)行者。

內(nèi)容形態(tài)，可以直擊感官。去年是元宇宙大年，從堡壘之夜的虛擬演唱會(huì)到柳夜熙的爆火，全球網(wǎng)友都在探索一個(gè)新的介于虛擬與現(xiàn)實(shí)之間的世界。第四季度，Bigo Live推出 “虛擬主播”全新互動(dòng)功能，輔以單人直播場(chǎng)景虛擬背景等玩法，使得Q4人均開播時(shí)長(zhǎng)同比提升12.1%，總開播時(shí)長(zhǎng)同比提升8.3%。一年一度的Bigo Live Annual Gala年終盛典中，虛擬主播3D形象首次登臺(tái)，與泰國(guó)知名歌手The Toys共同演唱。沉浸式社交體驗(yàn)讓很多用戶感到新奇和投入。

文化內(nèi)核，能跨越背景讓用戶感受共鳴。Bigo Live Annual Gala年度盛典中, Bigo Live邀請(qǐng)了約100名來自不同文化和語(yǔ)言背景的主播，用互聯(lián)網(wǎng)獨(dú)有的方式，實(shí)現(xiàn)了文化的交流與溝通。而為評(píng)選年度最具影響力主播造勢(shì)，Bigo Live聯(lián)動(dòng)了多個(gè)世界地標(biāo)，從美國(guó)紐約時(shí)代廣場(chǎng)到阿聯(lián)酋迪拜的哈利法塔，Bigo的形象也深入人心。第四季度，Bigo Live MAU同比增長(zhǎng)11.9%至3220萬，他們來自全球150多個(gè)國(guó)家。

產(chǎn)品矩陣和設(shè)計(jì)，抓的是不同的用戶偏好。短視頻和直播固然是全球互聯(lián)網(wǎng)主流，但真正的全球化用戶思維，必然不會(huì)放棄那些傳統(tǒng)又巨大的細(xì)分市場(chǎng)。歡聚集團(tuán)依然關(guān)注在線多人互動(dòng)需求，其全球多人群組互動(dòng)社交產(chǎn)品Hago 全年?duì)I收錄得54.6%的增長(zhǎng)，季度內(nèi)付費(fèi)用戶數(shù)同比增長(zhǎng)33.9%。其中，第四季度，Hago上線差異化的房間推薦策略，推動(dòng)頻道滲透率環(huán)比提升2.2%。

比公司戰(zhàn)略首位度更高的，是用戶的選擇。用戶有兩個(gè)層次，一是內(nèi)容的消費(fèi)受眾，二是創(chuàng)作生產(chǎn)者。歡聚集團(tuán)之所以能在消費(fèi)端被用戶追捧，更為重要原因是對(duì)創(chuàng)作者的戰(zhàn)略支持。

比如短視頻的Likee，第四季度，Likee在部分地區(qū)上線Superfollow訂閱服務(wù)功能，支持內(nèi)容創(chuàng)作者向付費(fèi)訂閱者發(fā)布專屬內(nèi)容，并按月收取訂閱費(fèi)，用戶可以支持自己鐘愛的創(chuàng)作者。12月，創(chuàng)作者Superlike收入較9月增長(zhǎng)近6倍。有支持就有動(dòng)力，第四季度，Likee認(rèn)證創(chuàng)作者數(shù)量環(huán)比增長(zhǎng)22%。

所以，不同地區(qū)、文化背景、消費(fèi)偏好的用戶注定會(huì)呈現(xiàn)不同的商業(yè)特征，但正是因?yàn)椴町惢y度的存在，歡聚集團(tuán)的成績(jī)才更顯價(jià)值。平臺(tái)-創(chuàng)作者-用戶本質(zhì)上是一個(gè)生態(tài)的飛輪，其中蘊(yùn)含的理念可以跨越地理人文的距離。用本地化和多元化培育的商業(yè)化，在所有形勢(shì)下，都具有自己獨(dú)特的定力，這就是長(zhǎng)期價(jià)值的普適性。

后浪的定力與信心

如果說今天的中概股大漲是去年以來堅(jiān)守者的勝利，那歡聚集團(tuán)的成績(jī)算是水到渠成：歡聚集團(tuán)于2021年9月，宣布回購(gòu)2億美元股票；在2021年11月三季度業(yè)績(jī)發(fā)布當(dāng)天，歡聚集團(tuán)宣布在此前回購(gòu)基礎(chǔ)上，追加10億美元股票回購(gòu)。

這是歡聚集團(tuán)歷來最大規(guī)模的一筆回購(gòu)。截至第四季度，歡聚集團(tuán)全年派息1.6億美元，回購(gòu)3.93億美元，累計(jì)派息及回購(gòu)金額高達(dá)5.53億美元。如果按截至發(fā)稿的市值計(jì)算，這部分回饋給股東的金額占比已經(jīng)達(dá)到市值的28%。

這是一種信心，除了業(yè)務(wù)上的進(jìn)取勢(shì)頭，截至第四季度，它依然擁有46.852億美元的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)提供的現(xiàn)金流達(dá)到1.5億美元。除此以外，第四季度Non-GAAP每ADS收益1.15美元，還有新的股息等待派發(fā)。

信心之外，低估的趨勢(shì)也很明顯。定位全球、取得了高粘性用戶、不斷提升變現(xiàn)能力，今天市場(chǎng)喜歡批評(píng)內(nèi)卷，難得有不內(nèi)卷的公司，卻被忽略了。0.36倍PB和1.78倍PS放在當(dāng)前環(huán)境，是大環(huán)境也說不通的不理性估值。一時(shí)的股價(jià)漲跌是趨勢(shì)，但支撐公司發(fā)展的底層邏輯是業(yè)務(wù)。短期看波動(dòng)，中期看趨勢(shì)，長(zhǎng)期只屬于邏輯。

2021年11月，摩根士丹利給予歡聚集團(tuán)“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)80美元，這是基于正常邏輯給出的判斷。

去年，全球企業(yè)增長(zhǎng)咨詢公司弗若斯特沙利文發(fā)布了《2020年新興市場(chǎng)社交平臺(tái)發(fā)展白皮書》，它預(yù)計(jì)到 2024年全球社交網(wǎng)絡(luò)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到 2644億美元,其中新興市場(chǎng)有著非常大的增長(zhǎng)空間，而黃金時(shí)代屬于字節(jié)跳動(dòng)、歡聚集團(tuán)旗下的BIGO等品牌。

長(zhǎng)風(fēng)破浪會(huì)有時(shí)，前提條件是，需要一艘歡聚集團(tuán)這樣經(jīng)歷過浪潮起伏、扛得住波濤洶涌的大船。

來源：美股研究社