春節(jié)前，互聯(lián)網(wǎng)一波飆漲80%！

很多小伙伴都回本了，有的還大賺。

然而春節(jié)后，互聯(lián)網(wǎng)再次萎靡，一波跌去20%+

互聯(lián)網(wǎng)好不容易雄起，為啥又頹了？

一是前期反彈太快

短短幾個月，互聯(lián)網(wǎng)翻倍的股票比比皆是，獲利盤太大，一有風(fēng)吹草動就砸盤出逃。

二是近期宏觀風(fēng)險加大，互聯(lián)網(wǎng)根基不穩(wěn)，只能跌跌不休

比如對經(jīng)濟的預(yù)期，從強復(fù)蘇切換到弱復(fù)蘇，

老米加息預(yù)期反復(fù)橫跳，

歐美銀行炸雷，金融風(fēng)險大增，全球股市都很差

不過互聯(lián)網(wǎng)還在山腳下，大幅調(diào)整后，又可以積極關(guān)注，等待入手的機會。

近期互聯(lián)網(wǎng)財報出來了，給大家縷一縷。

01

互聯(lián)網(wǎng)主旋律還是降本

企鵝家去年四季度總營收1449億，調(diào)整后凈利潤297億，利潤率超過20%，依然是強大的賺錢機器。

營收端微增1%，利潤端增長19%，前者連續(xù)兩個季度改善，后者時隔5個季度后重回雙位數(shù)增長。

業(yè)績不僅持續(xù)企穩(wěn)，隱約還有反轉(zhuǎn)的跡象。

各板塊中，廣告同比增長15%，海外游戲進(jìn)展良好（增長5%），收入占比達(dá)到33%。

金融科技（支付）受疫情影響有所下滑，企業(yè)服務(wù)（云計算）增速放緩，主要是減少價格戰(zhàn)搶市場。

總體上，廣告和游戲出海是亮點，特別是廣告，一舉扭轉(zhuǎn)連續(xù)下滑的頹勢，非常難得。

一方面受益經(jīng)濟重啟，商家恢復(fù)廣告投放，表明企鵝對商家粘性極強。

另一方面視頻號非常給力，用戶和時長延續(xù)高增，逐步成為新的增長點。

企鵝有強大穩(wěn)固的基本盤，壟斷社交，游戲獨大，支付坐穩(wěn)兩強。

今年國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇，這些業(yè)務(wù)都會受益，疊加游戲版號重開、視頻號高歌猛進(jìn)，企鵝營收端大概率恢復(fù)增長動力。

過去兩年互聯(lián)網(wǎng)過冬，普遍壓縮開支，盈利效率大幅提升。

一旦營收重回增長，利潤增長將更快，業(yè)績反轉(zhuǎn)可期。

阿里去年四季度收入2477億，同比微增2%，凈利潤（非公認(rèn)準(zhǔn)則）499億，同比增長11.9%。

各板塊中，淘系電商繼續(xù)頹（下滑9%），阿里云增速（3%）遠(yuǎn)低于行業(yè)。

自營穩(wěn)健增長，但利潤率低。國際電商和菜鳥增速較高，但規(guī)模尚小且未盈利，短期難以貢獻(xiàn)業(yè)績增量。

市場更關(guān)心的是淘系和阿里云，前者是基本盤（現(xiàn)金奶牛），后者是二次起飛的希望。

不過電商卷麻了，淘系份額持續(xù)被蠶食，阿里云也面臨激烈競爭。

盡管如此，阿里還是電商一哥，賺錢能力依然不俗，去年自由現(xiàn)金流達(dá)到815億（同增15%），有足夠的現(xiàn)金完成回購計劃（Q4回購33億美元）。

國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇，電商大盤持續(xù)擴張，淘系也會受益。

但穩(wěn)住份額，或找到新的增長點，更加關(guān)鍵。

其他巨頭同樣面臨增長壓力，比如百度去年四季度收入331億，同比零增長，京東去年四季度收入2954億，同比僅增長7.1%。

拼多多和美團(tuán)好一點。

拼多多調(diào)整后凈利潤121億，同比大增43%，完成了從燒錢大戶到單季豪賺百億的華麗逆襲。

美團(tuán)本地商業(yè)地位穩(wěn)固，四季度收入601億，同增21%，依然保有不錯的成長性，不過最賺錢的到店被抖音內(nèi)卷，利潤率有所下滑。

綜合大廠業(yè)績，營收端（核心業(yè)務(wù)）面臨困境，利潤端卻大幅增長。

主要是大幅削減成本，省出來的效益。

這一點去年Q3就很明顯。

不過趨勢上，業(yè)績連續(xù)兩個季度企穩(wěn)，同時ROE觸底回升，盈利能力持續(xù)改善。

這個信號非常積極，表明業(yè)績底大概率已經(jīng)探明。

過去兩年，互聯(lián)網(wǎng)一直走下坡路，去年更是被各種黑天鵝爆錘，迎來至暗時刻。

如果沒有變得更差，春天已經(jīng)不遠(yuǎn)。

02

互聯(lián)網(wǎng)曙光初現(xiàn)

互聯(lián)網(wǎng)增長來自哪？

1）降本增效

互聯(lián)網(wǎng)都是大塊頭，稍微勒緊褲腰帶，利潤就出來了。

2）宏觀經(jīng)濟

互聯(lián)網(wǎng)大頭是消費和廣告，都和經(jīng)濟掛鉤。

大環(huán)境轉(zhuǎn)好，老百姓收入增長，消費自然就多了，企業(yè)賺錢，廣告就多了，互聯(lián)網(wǎng)不愁沒增長。

更關(guān)鍵的是，zc風(fēng)向不一樣了。

今年疫情放開，穩(wěn)增長政策積極，經(jīng)濟和消費如果持續(xù)復(fù)蘇，互聯(lián)網(wǎng)有望告別低迷，拐頭向上。

這將驅(qū)動行業(yè)營收改善，業(yè)績周期反轉(zhuǎn)。

競爭格局越好的賽道，改善越明顯。

3）新興產(chǎn)業(yè)

互聯(lián)網(wǎng)滲透率基本飽和，除了宏觀貝塔，新興業(yè)務(wù)能帶來增量。

近期ChatGPT在全球掀起AI風(fēng)暴，其強大而優(yōu)異的性能，正在催化AI產(chǎn)業(yè)大爆發(fā)。

強大的AI=龐大的算力+海量的數(shù)據(jù)+頂尖的算法。

這些巨頭們都有。

據(jù)《2023胡潤中國數(shù)字技術(shù)算法算力百強榜》，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)霸榜前10。

巨頭們有應(yīng)用場景，能把AI直接落地，拓寬收入來源。

百度推出文心一言，很快會融入搜索，企鵝的混元AI、阿里的M6等，都是國內(nèi)領(lǐng)先的大模型。

AI時代，算力就像石油，是核心資源，巨頭的云計算（阿里云、騰訊云等）也將深度受益。

綜合來看，降本總有極限，只有營收端恢復(fù)動力，利潤才能持續(xù)增長。

AI想象力巨大，互聯(lián)網(wǎng)有機會迎來第二春，不過產(chǎn)業(yè)尚在初期，實際貢獻(xiàn)還很遠(yuǎn)。

中短期還得看宏觀臉色。

03

互聯(lián)網(wǎng)如何操作？

經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇，互聯(lián)網(wǎng)跟隨回暖，業(yè)績大概率反轉(zhuǎn)上行。

老米加息終點臨近，全球流動性寬松預(yù)期升溫。

兩座大山都松動了。

互聯(lián)網(wǎng)前期大反彈，就是反映這種預(yù)期，但短期搶跑太多，近期又開始調(diào)整。

目前行業(yè)PB2.7倍，分位值8%，仍處于歷史低位。

總結(jié)一下互聯(lián)網(wǎng)現(xiàn)狀

1）業(yè)績底部企穩(wěn)，反轉(zhuǎn)可期

2）老米加息接近結(jié)束，美元流動性邊際趨于寬松

3）估值依然便宜

前面兩個大邏輯不破，很難像前期那樣大跌。

不過經(jīng)濟溫和復(fù)蘇，業(yè)績反轉(zhuǎn)需要更多時間，美元寬松也不會一蹴而就，因此連續(xù)大漲（或走牛）也缺少支撐。

唯有兩者共振，才有確定性機會

過去兩年互聯(lián)網(wǎng)被錘成屎，現(xiàn)在宏觀環(huán)境改善、基本面企穩(wěn)，最黑暗的時候已經(jīng)過去了。

但互聯(lián)網(wǎng)滲透率到頂，成長性不復(fù)以往，短期內(nèi)很難迅速回到原來的高點。需要以新常態(tài)的思維看待互聯(lián)網(wǎng)。

如果倉位重成本高，可以考慮波段操作，拉低成本。比如跌的多了，可以補倉，底部反彈一波就逐步減倉。多搞幾輪，成本就降下來了。

倉位輕的朋友，可拉開間隔定投，控制好倉位（不超過10%）。有較大反彈時，也可減倉止盈。

近期歐美銀行暴雷，全球股市波動加大，港股和互聯(lián)網(wǎng)跟隨調(diào)整。再跌一跌，多多準(zhǔn)備加倉互聯(lián)網(wǎng)，搞波段降成本。

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