創(chuàng)業(yè)難，守業(yè)更難。

歷經(jīng)數(shù)十載的艱辛創(chuàng)業(yè)，張近東一手將一家路邊小店，打造成了一艘零售航母，而這艘零售航母隕落卻只用了3年，這三年間，蘇寧易購的市值蒸發(fā)超900億元，跌幅高達60%?，F(xiàn)如今，張近東也將徹底失去對蘇寧易購的控制權，已經(jīng)提出辭任董事長一職。

留下的蘇寧，仍背負著巨額債務，截止一季度末，蘇寧易購的一年內到期的有息債務約450億元，資金缺口仍高達127.4億元；蘇寧電器的債務情況更為嚴重，截止2020年底，有息負債1346.2億元，償債仍是蘇寧最迫在眉睫的難題。

張近東離開之后，蘇寧將駛向何方？

張近東“離開”蘇寧

唏噓，辛辛苦苦折騰30多年，張近東徹底失去了蘇寧的控制權。

7月12日晚間，蘇寧易購（002024）公告，蘇寧易購創(chuàng)始人張近東向董事會提出辭任蘇寧易購董事長一職。

另外，一路追隨張近東的孫為民、孟祥勝也都辭去了所有職務。取而代之的是，剛剛入股蘇寧的新新零售基金二期、淘寶（中國），分別提名了冼漢迪、曹群與黃明瑞為公司非獨立董事。值得一提的是，淘寶系的黃明瑞還將擔任蘇寧董事會戰(zhàn)略委員會主任委員，在此之前，該職位一直是由張近東兼任。

盡管，張近東辭去了董事長職務，但并沒有與蘇寧徹底劃清界限。首先是，張近東仍被聘為蘇寧的“名譽董事長”，繼續(xù)發(fā)揮其多年在零售行業(yè)發(fā)展中積累的經(jīng)驗與能力，為蘇寧中長期的戰(zhàn)略發(fā)展提供意見和建議，在管理變革、推進企業(yè)文化傳承等方面對公司給予指導。

另外，張近東還提名了兒子張康陽作為公司第七屆董事會非獨立董事候選人，很顯然，張近東并不甘心。

而這一系列人事變動的導火索，是蘇寧股權的大變局。此前，蘇寧易購公告，江蘇國資聯(lián)合產業(yè)資本進行戰(zhàn)投，解決蘇寧面對的流動性危機，基金總規(guī)模為88.3億元，獲得16.96%股權后，蘇寧易購成為無控股股東狀態(tài)。由江蘇省、南京市國資牽頭成立江蘇新新零售創(chuàng)新基金二期（有限合伙），總規(guī)模為88.3億元，邀請了華泰證券、阿里、小米、海爾、美的、TCL產業(yè)投資人參與。

7月12日，蘇寧宣布，上述股權已經(jīng)完成了交割，新新零售基金二期持股比例為16.96%，張近東及蘇寧控股，將共同持有蘇寧易購20.35%的股權，淘寶中國的持股比例為19.99%，蘇寧易購已不存在控股股東、實際控制人。

完成交割的第2天，蘇寧董事會便迎來人事地震，可見蘇寧的調整腳步是多么急迫。這或許是因為，蘇寧的債務危機已經(jīng)“火燒眉毛”。

蘇寧到底欠了多少錢？

先來看蘇寧系中最核心的資產，蘇寧易購。

根據(jù)蘇寧易購一季度財報，截至今年一季度末，蘇寧易購的總資產為2356億元，總負債1570億元，資產負債率66.6%，比2020年末增長了2.86個百分點。

其中，蘇寧易購的流動負債為1182.4億元，其中一年內到期的有息債務約450億元，而蘇寧易購賬上的貨幣資金僅有234.3億元，即使加上88.3億元流動性較高的交易性金融資產，距離緩解債務危機的缺口仍高達127.4億元。

實際上，從蘇寧易購的流動性數(shù)據(jù)來看，2019年開始，蘇寧易購的短期償債問題就已經(jīng)浮出水面。在2018年以前，蘇寧易購的流動比率都在1.4左右，但到了2019年，下跌至0.99，到了今年第一季度，直接下降到了0.86的水平。

流動比率是用來衡量企業(yè)流動資產在短期債務到期前，可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還負債的能力，比率越高，企業(yè)資產的變現(xiàn)能力越強，短期償債能力也就越強。

債務大限臨近，蘇寧易購的短期償債能力卻在變弱，自身的造血能力正在每況愈下。此前，蘇寧易購在公告中表示，預計2021上半年將虧損25億元-32億元，2020年已經(jīng)虧掉了53.6億元。蘇寧易購表示，公司遇到階段性的挑戰(zhàn)和困難，今年第二季度的銷售收入預計同比下滑超過30%，帶來毛利額同比較大下滑。

蘇寧易購之外，蘇寧置業(yè)也是蘇寧系中另一個重要資產，官網(wǎng)顯示，其覆蓋了商業(yè)地產、住宅地產、物流地產以及產城小鎮(zhèn)四個板塊。據(jù)天眼查顯示，截至2020年6月，蘇寧置業(yè)總資產885.3億元，凈資產145.9億元，營業(yè)收入12.5億元，凈利潤為1.02億元。

此外，作為蘇寧體系的發(fā)債主體，蘇寧電器的債務情況也很嚴重。截至2020年底，蘇寧電器總資產3860.3億元，總負債2925.2億元，資產負債率75.8%。其中，蘇寧電器流動資產1915.3億，流動負債2321.8億，流動比率0.83，有息負債1346.2億元。也就說，相較于蘇寧易購，蘇寧電器的短期償債壓力還要更大。

由此可見，張近東出售股權得來的88.3億元，仍是杯水車薪，未來蘇寧的債務危機仍面臨著非常大的挑戰(zhàn)。

蘇寧的未來

除了找錢還債以外，蘇寧如何讓業(yè)務重回正軌、重新賺錢也是非常緊迫的問題。

張近東辭去董事長一職，也讓外界看到了蘇寧改革的決心。那么，蘇寧的未來將走向何處？

張近東在辭任董事長時，向蘇寧全體員工發(fā)送了一封公開信，其在信中表示，面向未來，蘇寧易購應闊步前行、目光堅毅。要持續(xù)堅定發(fā)展的信心，當前所做的每一次調整與改變， 都是為了讓蘇寧易購發(fā)展得更好，接下來，要堅定地推進智慧零售的落地深化。

很顯然，零售業(yè)務仍然是蘇寧未來的核心戰(zhàn)略，而其他多元化的業(yè)務大概率將被戰(zhàn)略性放棄。梳理今年以來，蘇寧的改革動作以及管理層的表態(tài)，接下來蘇寧的經(jīng)營方向大概率會圍繞以下3點展開：

1、聚焦家電，家電一直是蘇寧的優(yōu)勢業(yè)務板塊，目前蘇寧易手握線上線下銷售渠道優(yōu)勢，再加上品牌方的輸出，其家電板塊在行業(yè)中第一的地位仍趨于穩(wěn)固；

2、發(fā)力自主產品，提升綜合毛利率。目前已有的自主產品包括蘇寧極物、蘇寧小biu、百鄰等。蘇寧易購的毛利潤率常年在15%左右，如果按照白電產品的毛利率計算，自主產品的毛利率一般在30%左右；

3、調整低效業(yè)務調整，提升盈利能力。

蘇寧零售未來的根基自然離不開基礎性的物流網(wǎng)絡。目前，蘇寧擁有業(yè)內領先的自建物流網(wǎng)絡，2020年，蘇寧物流新增、擴建9個物流基地，完成10個物流基地的建設。截至2020年12月31日公司已在48個城市投入運營67個物流基地，在15個城市有17個物流基地在建、擴建，零售網(wǎng)點數(shù)近萬家。

由此可見，未來蘇寧仍有一戰(zhàn)的實力，能否逆風翻盤，關鍵看新一任管理層的決心和手腕。