出品 l 觀點財經(jīng)

作者 l 大釗

繼陌陌之后，又一款主打陌生人社交的公司要赴美上市了。

日前，Soul App在SEC（美國證券交易委員會）披露了IPO招股說明書，將在納斯達(dá)克上市，股票代碼為“SSR”。據(jù)市場消息，其計劃發(fā)行1320萬份ADS，預(yù)計發(fā)行價為13-15美元/ADS。

事實上，早在3月17日，就有外媒報道稱Soul擬赴美上市，并計劃以超過10億美元的估值融資約2億美元。隨后不久，Soul通過官方微博進(jìn)行辟謠稱“公司沒有明確的上市計劃”。

但幾乎就在同時，擁有3320萬月活躍用戶的Soul，意外地撕掉了“社交平臺”的標(biāo)簽，稱平臺定位旨在為年輕人打造所謂的“社交元宇宙?！碑?dāng)平臺講出了新故事，資本意味也越來越濃。

那么Soul的“元宇宙”故事能打動投資者嗎？

本文將通過以下三個問題回答關(guān)于Soul的投資邏輯：

1、什么人在玩Soul？

2、行業(yè)格局如何？

3、財務(wù)模型健康嗎？

什么人在玩Soul？

據(jù)艾瑞數(shù)據(jù)，2020年中國移動社交網(wǎng)絡(luò)用戶達(dá)到8.9億，預(yù)計2024年達(dá)到10.6億用戶。2020年中國移動社交網(wǎng)絡(luò)的市場規(guī)模約為1162億元，預(yù)計2024年達(dá)到2322億元，對應(yīng)年復(fù)合增長率為18.9%。

Z世代是中國移動社交網(wǎng)絡(luò)行業(yè)發(fā)展的主要推動力。

據(jù)艾瑞數(shù)據(jù)，Z世代移動社交用戶滲透率為99.8%。2020年中國Z世代移動社交網(wǎng)絡(luò)市場規(guī)模為648億，預(yù)計2024年達(dá)到1444億，對應(yīng)年復(fù)合增長率為22.2%，快于中國整體移動社交網(wǎng)絡(luò)市場的增長。

Soul的崛起正是憑借“Z世代”的需求應(yīng)運(yùn)而生，招股書顯示，在2021年3月，其DAU為910萬，其中73.9%為90后用戶。此外，Soul稱從2021年3月平臺MAU、平均每日最高啟動次數(shù)、最高日均使用時長以及Z世代用戶占比來看，Soul是國內(nèi)領(lǐng)先的算法驅(qū)動在線社交樂園。

為什么Soul能吸引年輕一代的青睞，它又有哪些獨特之處？

一個關(guān)鍵點是“虛擬身份”。

Soul與絕大多數(shù)陌生人社交平臺相區(qū)別的一點，是其為用戶建立起了一個脫離現(xiàn)實世界的虛擬身份，用戶們不使用真實頭像，而是必須使用“捏臉”功能捏出一個自己理想化的虛擬形象，即便是在后續(xù)上線的視頻匹配、Soul拍相機(jī)等功能中，Soul也通過“臉基尼”的方式讓用戶的真實形象能夠得到隱藏。

此外，Soul還強(qiáng)調(diào)了其基于興趣圖譜的社交方式。Soul為每個用戶生成興趣圖譜，分為不同的 “星球”，并根據(jù)興趣圖譜推薦內(nèi)容，以及具有相似個性和興趣的用戶。這一功能也是吸引年輕人的主打功能之一。

最后，Soul還努力打造“平等” 的社區(qū)氛圍。

Soul在招股書中強(qiáng)調(diào)其采用了分散式流量分配方法，以確保每個用戶創(chuàng)建的內(nèi)容在社區(qū)中獲得相似的覆蓋率和參與度。這營造了一個良好的社區(qū)氛圍，從而鼓勵用戶持續(xù)創(chuàng)建內(nèi)容、參與社區(qū)互動。

基于這些功能設(shè)計，Soul平臺有著較高的用戶活躍度與留存率。

根據(jù)艾瑞咨詢報告，在2021 年3月，Soul App的用戶平均每天在平臺花費(fèi)約40分鐘時間，這在國內(nèi)非即時通訊社交平臺中處在前列。在2021年3月，有56.4％的用戶在當(dāng)月至少有15天處于活動狀態(tài)，并且在同一個月內(nèi)每天發(fā)送68.3條私人消息。

歸根結(jié)底，Soul做的還是年輕人的“孤獨生意”，其通過貼合Z世代喜好的二次元虛擬形象，幫助年輕人擺脫現(xiàn)實壓力，尋求同圈層中的好友。

但說實話，互聯(lián)網(wǎng)社交這條賽道里，從來都不缺少玩家。

行業(yè)格局如何？

《Z世代社交報告》顯示，超過七成Z世代認(rèn)為自己的社交圈子狹窄，近九成人希望通過其他社交軟件來拓展自己的朋友圈，這也代表著Z世代這一批人會是具有極強(qiáng)社交需求的用戶。

巨大的市場空間，讓諸多互聯(lián)網(wǎng)巨頭試圖從中分走一杯羹。

2019年1月，聊天寶、多閃、馬桶MT等社交產(chǎn)品先后推向市場，但根據(jù)公開統(tǒng)計數(shù)據(jù)，三款A(yù)pp均在推出當(dāng)日及次日形成了爆發(fā)式增長，之后卻出現(xiàn)不同程度的新增用戶增速下降等狀況，其中馬桶MT在發(fā)布次日就已出現(xiàn)了下降，聊天寶和多閃的次日留存率分別高達(dá)28.6%和34.34%，馬桶MT為13.19%。

然而一個星期后，三款A(yù)pp的數(shù)據(jù)遭遇攔腰一斬，聊天寶只剩下13.84%，多閃為16.34%，馬桶MT只有不到2%。

除了上述產(chǎn)品，各互聯(lián)網(wǎng)巨頭的社交野心也一直沒有熄滅。

同是2019年，騰訊推出了貓呼、輕聊、友記、朋友等多款社交產(chǎn)品；

網(wǎng)易旗下易信宣布易信正式轉(zhuǎn)型為“全域社交+大平臺”的內(nèi)容社交軟件；

搜狐的狐友App以“擴(kuò)張我的社交圈”為口號大力舉辦開放日活動；

新浪的KilaKila上線“興趣群組”及“捏臉工具”，目標(biāo)是打造Z世代虛擬互動興趣社區(qū)。

以上產(chǎn)品的目標(biāo)用戶群，雖不與Soul完全重合，或多或少都和Soul有一定交集。而Soul的最直接對手，是美股上市公司陌陌旗下的“探探”。

官方資料顯示，探探是一個基于大數(shù)據(jù)智能推薦、全新互動模式的社交App，可根據(jù)用戶的個人資料、位置、興趣愛好等信息，計算并推送與用戶匹配的人，幫助用戶結(jié)識互有好感的新朋友。

那我們就從匹配這一環(huán)節(jié)說起，一般來說匹配效率的提高取決于數(shù)據(jù)分析能力和基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的完善。Soul招股書披露公司有1350萬個用戶標(biāo)簽用來形成用戶興趣圖譜，隨著用戶行為數(shù)據(jù)的積累，內(nèi)容和推薦算法可以得到進(jìn)一步優(yōu)化。此外，平臺也利用人工智能系統(tǒng)過濾非法以及不適當(dāng)內(nèi)容來優(yōu)化用戶體驗。

而探探的智能算法嵌入在深度學(xué)習(xí)中的多任務(wù)學(xué)習(xí)、序列模型、強(qiáng)化學(xué)習(xí)等中，從“右滑”（喜歡）到雙向匹配，進(jìn)而建立長期深度聊天關(guān)系的社交鏈路；利用用戶的靜態(tài)特征、歷史統(tǒng)計信息、實時行為、序列行為、圖像信息等，綜合提升用戶體驗。

兩種截然不同的算法機(jī)制直接導(dǎo)致兩款產(chǎn)品的變現(xiàn)邏輯迥異。

Soul的匹配方式追求實時性、隨機(jī)性，倡導(dǎo)用戶循序漸進(jìn)。用戶點擊后都是通過平臺一定的算法隨機(jī)匹配，給用戶留有一定懸念、驚喜，待用戶自己去深入了解對方，符合“靈魂匹配”這一設(shè)定。

而探探上男多女少，因此男生右滑次數(shù)有限，如果用戶想獲得更多權(quán)益，就要升級為尊貴的VIP；升級之后，還可以對特別中意的異姓，發(fā)送特別喜歡，并有優(yōu)先“插隊”權(quán)利。簡單總結(jié)起來就是一句話，愛ta就為ta花錢。

在用戶方面，據(jù)艾瑞數(shù)據(jù)顯示，Soul具有以下兩個特點：

1）24歲以下用戶在用戶中占比小幅高于探探中該用戶群占比；

2）女性用戶在用戶中占比小幅高于探探中該用戶群占比。

此外，從用戶粘性來看，Soul與探探的DAU/MAU數(shù)據(jù)差距不大，分別在31.1%、32.7%。但Soul的單日單用戶時長顯著偏高，2021年4月達(dá)到45分鐘，而探探僅有24分鐘。

當(dāng)然，Soul和探探同樣面臨著內(nèi)容合規(guī)化發(fā)展背后的監(jiān)管風(fēng)控問題。

例如在2019年4月，探探因傳播淫穢色情等違法違規(guī)信息，被Android應(yīng)用市場下架，彼時波及陌陌股價閃崩超11%；

2019年6月，包括Soul在內(nèi)的26款A(yù)pp因傳播違法違規(guī)音頻內(nèi)容而下架，被國家網(wǎng)信辦全面集中整治；

同年11月，Soul再次被App Store下架。

對此Soul在此次IPO進(jìn)程中也表示，平臺采用人工機(jī)器雙審核機(jī)制，實時識別風(fēng)險內(nèi)容。例如自動識別并通過聊天頁面標(biāo)識等方式提醒用戶防范詐騙，及時響應(yīng)用戶舉報封禁涉嫌詐騙賬號；建立內(nèi)容風(fēng)控體系和大數(shù)據(jù)反詐模型，強(qiáng)化警企合作，與網(wǎng)安部門建立信息互通機(jī)制等。

而除了面臨著傳播淫穢色情和“軟色情”的風(fēng)險之外，Soul平臺上還屢有詐騙事件被曝光。

可以肯定的是，未來相關(guān)部門對泛陌生人社交的內(nèi)容監(jiān)管會只會越來越收緊，那種基于“灰色地帶”的小貓膩風(fēng)險將越來越大。

財務(wù)模型健康嗎？

市場前景足夠大，與主要競爭對手的對比也不落下風(fēng)，表面看起來Soul的發(fā)展相當(dāng)有潛力，但是對于一家公司來說，有穩(wěn)定的盈利才能給投資者足夠的信心。但目前看來，Soul似乎還沒學(xué)會賺錢。

Soul的商業(yè)化進(jìn)程開始得較晚，在2019年開始提供虛擬禮物、定制頭像等增值服務(wù)，2020年開始提供廣告服務(wù)。

招股書顯示2021年一季度，公司的總營收2.38億元，同比增長259.8%，歸屬于普通股東的凈虧損達(dá)到4.10億元，歸屬于普通股東的凈虧損率為171.9%。

分開來看，Soul的收入來源包括增值服務(wù)、廣告服務(wù)以及其他服務(wù)（如Giftmoji社交電商），其中增值服務(wù)占比約94.45%。

在增值服務(wù)中，Soul推出的會員特權(quán)包括會員期間的各種基于時間的特權(quán)，例如視頻透鏡、聊天背景、虛擬物品折扣和增強(qiáng)的社交網(wǎng)絡(luò)功能。另外，平臺上還有卡拉OK、狼人殺游戲、靈魂寵物等諸多服務(wù)。但“愛玩且善變”的90后用戶是否會一直熱衷這些玩法仍未可知。

數(shù)據(jù)來源：財報

在招股書中，Soul還提出了“虛擬商品”作為未來營收來源的前景。

這個“虛擬商品”主要指Soul推出的創(chuàng)新型社交購物玩法Giftmojis。用戶在Soul上購買Giftmojis，可以送給其他用戶，后者可以兌換成實物商品，Soul則從供應(yīng)商那里獲得商品差價。

不過，目前這一部分營收占比還非常?。ㄕ急燃s0.08%）。

賺錢少，Soul的花費(fèi)可一點都不少。

招股書顯示，Soul費(fèi)用組成中占比最大的部分為銷售及市場費(fèi)用，該項支出主要由廣告費(fèi)用組成。2021年一季度，Soul的廣告費(fèi)用為4.50億元，同比增長777.6%，廣告費(fèi)率達(dá)到192.9%。

上述數(shù)據(jù)透露出一個關(guān)鍵點即Soul的廣告費(fèi)用增速遠(yuǎn)高于其DAU、MAU增速，意味著Soul買量的單位成本越來越高了。且可以預(yù)計的是，未來很長一段時間里Soul為了追求高增長仍會重金投入于用戶推廣和轉(zhuǎn)化，這筆支出將只增不減，甚至可能繼續(xù)拉大虧損幅度。

所謂擴(kuò)大市場份額就能實現(xiàn)盈利的模式分成兩種：

一種是公司革了傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)者的命，把原來的市場份額和利益搶走，甚至還可以進(jìn)一步擴(kuò)大市場，其中的典型是蘋果手機(jī)。

另外一種是公司雖然革了傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)者的命，自己取得了份額但是卻拿不到（或者拿不全）傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)者享受的利益，因為利益外流到消費(fèi)者手上去了。典型的是滴滴出行對于出行行業(yè)的革新，滴滴搶占了原本屬于出租車的一部分市場，但是并沒有全部搶走，反而還通過補(bǔ)貼的形式將一部分利益出讓給消費(fèi)者。

而在陌生人社交領(lǐng)域，在一定時間范圍內(nèi)的用戶總量是相對固定的，各平臺的增長曲線相對穩(wěn)定，除非有某個平臺倒閉對手才有可能瓜分該平臺的用戶和利益。但目前來看，國內(nèi)陌生人社交產(chǎn)品各有各的活法，也各有各的特色，真正的交叉用戶（重疊用戶）并不多。反而是在相互競爭中變相拉高了獲客成本，讓各家都苦不堪言。

在這種情況下，擴(kuò)大市場份額需要更多的前期投入，如果不能準(zhǔn)確控制成本和收益，那么這樣的市場份額就不一定能帶來更多利潤。

所以，不是所有公司經(jīng)營者都能為自己賺錢的，同理，也不是所有公司都能為投資者帶來真切的收益。

參考資料：

天風(fēng)證券：《Soul全梳理：靈魂社交生態(tài)延展，打造Gen-Z沉浸式虛擬空間》

資本偵探：《赴美上市的Soul，900萬孤獨的靈魂急需一個IPO》

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