今年最貴IPO誕生了。

投資界-天天IPO獲悉，今日（4月22日），蘇州芯片公司納芯微電子正式登陸科創(chuàng)板。本次IPO發(fā)行價(jià)以230元/股成為今年最貴新股，開(kāi)盤漲幅8.7%，隨后市值達(dá)到270億元。同時(shí)也成為今年難得沒(méi)有破發(fā)的芯片新股之一。

納芯微的背后是一位80后北大學(xué)子。公司創(chuàng)始人王升楊出生于1984年，2009年從北京大學(xué)電子通信工程專業(yè)碩士畢業(yè)后，進(jìn)入了芯片龍頭亞德諾中國(guó)擔(dān)任設(shè)計(jì)工程師。2013年5月，王升楊與老同事盛云辭職創(chuàng)業(yè)，在蘇州工業(yè)園成立了納芯微。從模擬芯片起家，納芯微用了9年筑起一個(gè)半導(dǎo)體王國(guó)，一年?duì)I收超8億元。

一路走來(lái)，納芯微聚集了一支投資軍團(tuán)，其中不乏國(guó)潤(rùn)創(chuàng)投、千乘資本、深創(chuàng)投、元禾璞華、中芯聚源、國(guó)科投資、元禾重元等VC/PE機(jī)構(gòu)的身影。

透過(guò)納芯微的崛起，我們看到國(guó)產(chǎn)替代浪潮正滾滾而來(lái)。從挑選最優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商轉(zhuǎn)而維持供應(yīng)鏈安全，華為、小米、OPPO等手機(jī)廠商在自主可控的道路上越走越遠(yuǎn)。正是華為們，孕育了思瑞浦、長(zhǎng)光華芯、山東天岳、東微半導(dǎo)體、東芯股份、燦勤科技一個(gè)個(gè)IPO，他們合力撐起了國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體江湖的一片天。

80后北大碩士掌舵

九年做出一個(gè)IPO，開(kāi)盤市值250億

納芯微的故事，離不開(kāi)背后的掌舵者——王升楊。

時(shí)間回到2009年，25歲的王升楊從北京大學(xué)電子通信工程專業(yè)碩士畢業(yè)，面臨著就業(yè)的問(wèn)題。此時(shí)正值國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)的低谷期，他曾回憶，同一屆的同學(xué)很少?gòu)氖卤緦I(yè)，大部分人都選擇考公務(wù)員，或是去國(guó)企從事金融工作。

好在王升楊運(yùn)氣不錯(cuò)，同年年底，全球模擬芯片龍頭亞德諾發(fā)布了一個(gè)崗位，他順利通過(guò)了面試，來(lái)到了亞德諾中國(guó)分公司擔(dān)任設(shè)計(jì)工程師一職。也正是在亞德諾，王升楊結(jié)識(shí)了日后的創(chuàng)業(yè)伙伴盛云。

在亞德諾待了幾年后，王升楊感覺(jué)自己進(jìn)入了一個(gè)舒適區(qū)，每年做的項(xiàng)目似乎都與上一年沒(méi)什么不同，幾乎沒(méi)有新的挑戰(zhàn)出現(xiàn)。“這種感覺(jué)有點(diǎn)可怕，我認(rèn)為自己應(yīng)該做出一些改變。”于是，創(chuàng)業(yè)的念頭開(kāi)始王升楊的腦海中萌芽。

2013年是國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體開(kāi)始崛起的一年。這一年，全球智能手機(jī)出貨量達(dá)到10億部，我國(guó)集成電路進(jìn)口額也首次超過(guò)了石油。王升楊發(fā)現(xiàn)，隨著智能手機(jī)普及、應(yīng)用軟件流行，各類傳感器應(yīng)用興起，而傳感器后面還需要模擬混合信號(hào)芯片配合，但當(dāng)時(shí)擁有此項(xiàng)業(yè)務(wù)的國(guó)內(nèi)廠商并不多。

當(dāng)年5月，王升楊與老同事盛云一拍即合，來(lái)到蘇州工業(yè)園區(qū)成立了納芯微電子，由傳感器信號(hào)調(diào)理ASIC芯片切入市場(chǎng)。“當(dāng)時(shí)就是看到了一個(gè)機(jī)會(huì)，就毅然決定背著電腦包辭職創(chuàng)業(yè)，開(kāi)啟了一段冒險(xiǎn)的征程?！?/p>

因?yàn)榧{芯微最早做的傳感器信號(hào)調(diào)理芯片，大部分由客戶定制，因此很快在2014年就量產(chǎn)交付并實(shí)現(xiàn)了盈利。用王升楊的話來(lái)說(shuō)，當(dāng)時(shí)已經(jīng)可以確保公司餓不死了，能自己養(yǎng)活自己。

當(dāng)公司穩(wěn)定之后，王升楊與團(tuán)隊(duì)開(kāi)始思考未來(lái)的方向。期間，他們面臨了很多選擇，也曾考慮過(guò)做國(guó)內(nèi)時(shí)下流行的消費(fèi)類芯片。但思來(lái)想去，團(tuán)隊(duì)討論認(rèn)為做流行的產(chǎn)品對(duì)未來(lái)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展，以及對(duì)納芯微在市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)力而言意義并不大。

“最終，我們決定堅(jiān)持去做一些國(guó)內(nèi)沒(méi)有的、在行業(yè)內(nèi)有稀缺價(jià)值的產(chǎn)品。也許這個(gè)過(guò)程會(huì)比較難，但我們認(rèn)為未來(lái)一定會(huì)體現(xiàn)這其中的價(jià)值。”王升楊回憶當(dāng)時(shí)的決定。

因此從2015年開(kāi)始，納芯微著手去拓展工業(yè)、汽車行業(yè)的應(yīng)用產(chǎn)品，例如數(shù)字隔離器、壓力傳感器等，并在2017年實(shí)現(xiàn)首顆汽車級(jí)芯片量產(chǎn)。時(shí)至今日，納芯微的產(chǎn)品已作為新能源汽車、工業(yè)自動(dòng)化等應(yīng)用的關(guān)鍵芯片，成功進(jìn)入多個(gè)行業(yè)一線客戶的供應(yīng)體系并實(shí)現(xiàn)大規(guī)模量產(chǎn)。

今天，王升楊口中的那段冒險(xiǎn)征程迎來(lái)了里程碑——納芯微成功登陸科創(chuàng)板，開(kāi)盤市值高達(dá)252.7億元。回顧創(chuàng)業(yè)之路，王升楊曾坦言，最初并不是以完全準(zhǔn)備好的狀態(tài)來(lái)創(chuàng)業(yè)，實(shí)際上是一邊干一邊學(xué)，“但創(chuàng)業(yè)帶給我最大的幸福感，就是能夠持續(xù)不斷地學(xué)習(xí)，永遠(yuǎn)保持這份熱愛(ài)?！?/strong>

一年賣6.7億顆芯片

身后集結(jié)一支龐大投資軍團(tuán)

納芯微如何撐起一個(gè)數(shù)百億IPO？

我們可以從招股書(shū)窺得一二：自2013年成立以來(lái)，納芯微由傳感器信號(hào)調(diào)理 ASIC 芯片出發(fā)，向前后端拓展并推出了集成式傳感器芯片、隔離與接口芯片以及驅(qū)動(dòng)與采樣芯片。目前已能提供 800 余款可供銷售的產(chǎn)品型號(hào)，2020 年出貨量超過(guò) 6.7 億顆，主要應(yīng)用于信息通訊、工業(yè)控制、汽車電子和消費(fèi)電子領(lǐng)域。

營(yíng)收增速搶眼。招股書(shū)顯示，2018年至2021年，納芯微營(yíng)業(yè)收入分別為0.40億元、0.92億元、2.42億元和8.62億元；對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)扣非后歸屬凈利潤(rùn)分別約為201.84萬(wàn)元、670.81萬(wàn)元、4049.28萬(wàn)元、2.16億元。

其中，隔離與接口芯片業(yè)務(wù)撐起了納芯微營(yíng)收的半壁江山，在2021年上半年已經(jīng)成為公司第一大營(yíng)收來(lái)源。具體來(lái)看，該業(yè)務(wù)2018年至2021上半年?duì)I收分別為0.008億元、0.32億元、1.07億元和1.65億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為2.05%、35.14%、44.33%和48.51%。

截至目前，納芯微收獲了包括中興通訊、匯川技術(shù)、霍尼韋爾、智芯微、陽(yáng)光電源、海康威視、韋爾股份在內(nèi)的眾多標(biāo)桿客戶。與此同時(shí)，車規(guī)級(jí)芯片已在比亞迪、東風(fēng)汽車、五菱汽車、長(zhǎng)城汽車、上汽大通、一汽集團(tuán)、寧德時(shí)代等終端廠商實(shí)現(xiàn)批量裝車，同時(shí)進(jìn)入了上汽大眾、聯(lián)合汽車電子、森薩塔等終端廠商的供應(yīng)體系。

值得一提的是，納芯微的數(shù)字隔離芯片在2018年就通過(guò)了華為認(rèn)證，進(jìn)入其供應(yīng)鏈體系。招股書(shū)也披露，2019年納芯微第一大客戶“A公司”銷售額為4206萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)收17.4%。投資界經(jīng)過(guò)多方求證，獲悉該神秘客戶A即為華為。

此外，股權(quán)結(jié)構(gòu)顯示，華為還通過(guò)成為紅土善利的LP，對(duì)納芯微間接持股。其中哈勃投資出資1000萬(wàn)元，占紅土善利出資比例的1.67%；華為出資1.9億元，占紅土善利出資比例的31.67%。

不只是華為，在納芯微背后，聚集了一支投資陣容，不乏國(guó)潤(rùn)創(chuàng)投、千乘資本、深創(chuàng)投、元禾璞華、中芯聚源、國(guó)科投資、元禾重元、匯川技術(shù)等一眾機(jī)構(gòu)的身影。

早在2018年，當(dāng)時(shí)還是千乘資本投資副總裁的方昕因?yàn)樾Ｓ殃P(guān)系結(jié)識(shí)了王升楊，敏銳地覺(jué)察到納芯微所處行業(yè)可能存在機(jī)遇，便將項(xiàng)目推薦到了投委會(huì)。千乘資本創(chuàng)始合伙人熊偉回憶，納芯微當(dāng)時(shí)令他眼前一亮——已經(jīng)成為華為的核心供應(yīng)商，證明在研發(fā)和產(chǎn)品層面上具備相當(dāng)強(qiáng)的實(shí)力，同時(shí)王升楊對(duì)模擬芯片行業(yè)的認(rèn)知及市場(chǎng)敏感度也深深打動(dòng)了他。

但熊偉依然存有一絲顧慮，擔(dān)心納芯微所處的市場(chǎng)分散且空間有限，因此放棄了2018年那輪投資機(jī)會(huì)。與熊偉一樣，很多投資人都知道納芯微的存在，但都有著各種顧慮沒(méi)有選擇出手。

直到2019年，行業(yè)環(huán)境發(fā)生了巨大變化，熊偉意識(shí)到投資納芯微的邏輯已經(jīng)完全變了，他預(yù)判一場(chǎng)高端芯片的國(guó)產(chǎn)化進(jìn)口替代運(yùn)動(dòng)即將開(kāi)啟，“納芯微很有可能就此從華為模擬芯片的小供應(yīng)商，變?yōu)榍皫状笾髁?yīng)商?！?/p>

于是千乘資本果斷出手，不到20天就走完了決策流程，在2019年10月領(lǐng)投了納芯微數(shù)千萬(wàn)元A輪融資。中間還曾上演一個(gè)小插曲：一家產(chǎn)業(yè)資本出手“截胡”，差點(diǎn)把份額搶去了。

此后，納芯微走上了發(fā)展快車道，也吸引了一眾VC/PE機(jī)構(gòu)登門拜訪，甚至有不少投資大佬托關(guān)系找到王升楊，希望能參與投資。緊接著2020年3月，納芯微的一家老股東有意進(jìn)行部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓，給熊偉打了一通電話，當(dāng)時(shí)對(duì)方只給他三分鐘時(shí)間考慮。盡管此時(shí)納芯微估值已經(jīng)漲至15億，但千乘團(tuán)隊(duì)出于對(duì)王升楊團(tuán)隊(duì)的看好，毅然決定拿下轉(zhuǎn)讓的老股。

與此同時(shí)，納芯微開(kāi)啟了新一輪融資。王升楊明確表示，本輪融資只對(duì)新股東開(kāi)放，在多家機(jī)構(gòu)的激烈爭(zhēng)搶中，最終只有兩家頭部機(jī)構(gòu)成功入局，其他投資方均空手而歸。如今，千乘資本陪伴納芯微一路走上IPO敲鐘舞臺(tái)，成為第二大機(jī)構(gòu)股東，持股價(jià)值超10億元。

同樣地，元禾璞華也是在2019年出手投了納芯微。當(dāng)時(shí)，元禾璞華團(tuán)隊(duì)正系統(tǒng)梳理調(diào)理芯片、工業(yè)類隔離器、汽車類傳感器等賽道，希望能在國(guó)產(chǎn)替代中尋找到最優(yōu)秀的標(biāo)的。此時(shí)嶄露頭角的納芯微，進(jìn)入到元禾璞華的視野里。

元禾璞華合伙人祁耀亮與團(tuán)隊(duì)對(duì)納芯微進(jìn)行了一系列的調(diào)研，很快就做出了投資決策。在祁耀亮看來(lái)，很多人創(chuàng)業(yè)是會(huì)選擇去自己熟悉擅長(zhǎng)的領(lǐng)域，但是王升楊卻可以帶著團(tuán)隊(duì)不停地開(kāi)拓市場(chǎng)，擴(kuò)充產(chǎn)品線，同時(shí)把公司的技術(shù)門檻越做越高。“我認(rèn)為中國(guó)的半導(dǎo)體行業(yè)，需要一批像王升楊這樣優(yōu)秀的年輕企業(yè)家。只有這樣，整個(gè)中國(guó)半導(dǎo)體的規(guī)模和技術(shù)才會(huì)得到強(qiáng)力的支撐?！?/strong>

完成投資之后，納芯微在工業(yè)和汽車行業(yè)實(shí)現(xiàn)了快速成長(zhǎng)，大大超出了元禾璞華投資時(shí)的預(yù)期。祁耀亮認(rèn)為，一家優(yōu)秀的公司，可以做到讓有經(jīng)驗(yàn)的投資人快速看到亮點(diǎn)和改變，納芯微正是如此。

隨著納芯微成功IPO，王升楊的個(gè)人身家也將水漲船高。招股書(shū)顯示，王升楊在IPO發(fā)行后，持股比例為10.95%。這也意味著，以開(kāi)盤市值計(jì)算，王升楊對(duì)應(yīng)持股身家將達(dá)到27.7億元。

國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)口

華為們撐起了一群IPO

納芯微的崛起，無(wú)疑是國(guó)產(chǎn)替代浪潮的一縷縮影。

這里的典型案例還有思瑞浦。成立于2008年，思瑞浦是一家模擬芯片設(shè)計(jì)企業(yè)，但早期的發(fā)展并不順利。華登國(guó)際合伙人黃慶曾記得，2011年投資思瑞浦時(shí)，公司已創(chuàng)業(yè)三年，團(tuán)隊(duì)只剩下“幾桿槍”、幾乎彈盡糧絕。雖然有較強(qiáng)的研發(fā)和技術(shù)能力，但是之前的產(chǎn)品方向和市場(chǎng)策略有點(diǎn)水土不服，不知何去何從。

雖然此后思瑞浦的發(fā)展情況有所好轉(zhuǎn)，但仍算不上巨頭。直到2019年，在華為的支持下，思瑞浦的命運(yùn)發(fā)生了巨大的轉(zhuǎn)折。

2020年上半年，思瑞浦實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.02億元，同比增長(zhǎng)211.45%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)1.22億元，增加1.07億元；同年，思瑞浦在科創(chuàng)板科創(chuàng)板上市，哈勃投資持股6%，為思瑞浦第六大股東。2021年9月，思瑞浦市值破450億元，哈勃投資順勢(shì)減持，一筆投資回報(bào)近26億元。

國(guó)內(nèi)射頻前端芯片公司唯捷創(chuàng)芯也算一例。唯捷創(chuàng)芯的掌舵人是一位59歲的女性——榮秀麗。她被稱作“山寨機(jī)教母”，曾于2002年創(chuàng)辦天語(yǔ)手機(jī)，這是一款主要基于聯(lián)發(fā)科芯片方案的功能手機(jī)，在國(guó)內(nèi)銷量一度僅次于諾基亞。后來(lái)受智能機(jī)沖擊，天語(yǔ)手機(jī)落寞，榮秀麗在2010年創(chuàng)辦了唯捷創(chuàng)芯，投身芯片領(lǐng)域。

細(xì)數(shù)唯捷創(chuàng)芯的融資歷程，在其發(fā)展的前10年，投資方陣容中更多的是華芯投資、國(guó)科嘉和、元禾璞華、華登國(guó)際等投資機(jī)構(gòu)。

而2020年情況大變，唯捷創(chuàng)芯獲得了OPPO移動(dòng)、VIVO旗下的維沃移動(dòng)、小米產(chǎn)業(yè)基金、哈勃投資等等一眾產(chǎn)業(yè)資本和手機(jī)廠商的支持。歷時(shí)12年，榮秀麗的唯捷創(chuàng)芯終于在今年4月成功上市。

不止如此，以哈勃投資布局的半導(dǎo)體全產(chǎn)業(yè)鏈為例，專注半導(dǎo)體激光的長(zhǎng)光華芯、半導(dǎo)體新材料領(lǐng)域的隱形冠軍山東天岳、國(guó)產(chǎn)功率半導(dǎo)體廠商?hào)|微半導(dǎo)體、國(guó)內(nèi)存儲(chǔ)新勢(shì)力東芯股份、5G濾波器廠商燦勤科技等公司均已順利IPO，場(chǎng)面浩浩蕩蕩，蔚為壯觀。

曾經(jīng)在全球分工的背景下，華為更傾向于挑選全球領(lǐng)先的供應(yīng)商，國(guó)內(nèi)供應(yīng)商用得少，但自2019年起，華為關(guān)注的重點(diǎn)已不止需保證產(chǎn)品的質(zhì)量，更要維持基本的供應(yīng)鏈安全。于是這樣一幕出現(xiàn)了——華為對(duì)國(guó)內(nèi)關(guān)鍵供應(yīng)商的態(tài)度發(fā)生了巨大變化，轉(zhuǎn)而“扶上馬送一程”。

小米、OPPO、VIVO等手機(jī)公司也開(kāi)始意識(shí)到了這一點(diǎn)。他們不僅僅更積極地去尋找國(guó)內(nèi)供應(yīng)商，而且也愿意為了培養(yǎng)更優(yōu)質(zhì)的供應(yīng)商做大量工作。這里可以從他們的投資動(dòng)作略窺一二：投資輪次從天使輪到成長(zhǎng)期、Pre-IPO輪次均有覆蓋，投資領(lǐng)域也在延伸，除了布局半導(dǎo)體行業(yè)的EDA工具、芯片設(shè)計(jì)、激光設(shè)備、半導(dǎo)體核心材料等方向，有的甚至開(kāi)始涉足動(dòng)力電池。

所以我們看到，一個(gè)個(gè)源自于巨頭供應(yīng)鏈的IPO誕生了。目睹了這樣一幕，VC/PE也開(kāi)始沿著華為們的足跡落子，投身到這一場(chǎng)硬科技盛宴。