6月30日，“新式茶飲第一股”奈雪的茶今日正式在港上市，上市首日開盤價(jià)18.86港元每股，隨后快速下跌，截至上午收盤，最低17.3港元，按發(fā)行價(jià)19.8港元計(jì)算，跌破發(fā)行價(jià)約13%。目前，奈雪的茶總市值達(dá)到303億港元。

　　打中新股的投資人如果上午拋售，則虧損較慘。

　　需要提及的是，奈雪的茶此前認(rèn)購額超2200億港元（香港打新可融資認(rèn)購，最高杠桿10倍），超額認(rèn)購超430倍，接到認(rèn)購申請超64萬份。

　　那么問題來了，既然認(rèn)購這么活躍，即便扣除10倍杠桿，仍然有220億港元資金對奈雪的茶有興趣。那為何上市后，折價(jià)13%后仍然無人踴躍購買呢？畢竟，奈雪的總市值也才303億港元。30日上午，奈雪的茶成交只有18.5億港元，換手率5.7%，成交并不活躍。

　　這說明，所謂的踴躍認(rèn)購都是幻象，大量散戶投資人在奈雪和投資機(jī)構(gòu)前期的拼命鼓吹下，誤以為打新股可以暴漲，沒想到暗盤交易就露餡了，一開盤，機(jī)構(gòu)和散戶紛紛逃跑。

　　網(wǎng)紅公司終歸無法抵抗價(jià)格泡沫的破裂。

　　那么，破發(fā)后奈雪的茶貴不貴？

　　我們都知道，奈雪的茶依然處于虧損狀態(tài)，常用的PE估值法沒法比較，所以我們借助P/S估值法來對比下奈雪和國內(nèi)外的餐飲類上市公司。

　　先看全球最大的咖啡連鎖星巴克，這也是喜茶、奈雪的茶等希望追趕的偶像，按2020年末財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，奈雪的茶的P/S為10X，星巴克P/S 只有5.6X；美國最大的面包咖啡連鎖店P(guān)anera Bread P/S更低，只有2.47倍。美國餐飲公司唐恩都樂P/S為6.4X，Shake ShackInc(NYSE:SHAK)為8.5X；達(dá)美樂比薩為4.4麥當(dāng)勞高一點(diǎn)，也只有8.9X。

　　需要說明的是，這些公司盈利狀況都非常好，而且非常穩(wěn)定。

　　看看國內(nèi)上市公司，貴州茅臺(tái)P/S最高，為26X，農(nóng)夫山泉為19X，海底撈為7.8X。

　　由此可見，國內(nèi)餐飲上市公司估值偏高，美股餐飲類估值較低，作為一家未盈利公司，奈雪的茶估值明顯過高。而且，作為一家新興的茶飲公司，奈雪的茶既不具備類似茅臺(tái)這樣的壟斷性優(yōu)勢，也沒有星巴克、Panera Bread這樣的卓越品牌和強(qiáng)大的盈利能力，300億港元的估值依然存在明顯泡沫，需要用業(yè)績和較長的時(shí)間去消化。

　　IPO君留意到，中信證券發(fā)布了一份研究報(bào)告，稱奈雪的茶作為目前唯一一家上市的現(xiàn)制茶飲頭部企業(yè)所具備的稀缺性，預(yù)計(jì)2023年市值可達(dá)377億港元。

　　3年增長25%，如果按19.8港元發(fā)行價(jià)（市值340億港元）計(jì)算，3年增長11%，年均不到4%。

　　這個(gè)增長幅度可真是稀缺??！

　　拋開市值不談，先看中信所說的“稀缺性”，茶飲市場真的有稀缺性嗎？

　　奈雪的茶第一個(gè)搶跑上市不假，但排名第一的喜茶很快也要上市了，更不要說后面群狼環(huán)伺，蜜雪冰城、CoCo都可、1點(diǎn)點(diǎn)、茶顏悅色、書亦燒仙草、古茗等大量玩家。

　　在茶飲這條賽道上，未來5年資本市場只會(huì)泛濫成災(zāi)，絕對不存在“稀缺”問題。

　　賣奶茶談稀缺就是一個(gè)笑話，星巴克都不敢向客戶兜售稀缺價(jià)值，而只會(huì)宣傳自己的核心社交價(jià)值。要說消費(fèi)品類標(biāo)的稀缺，中國可能只有茅臺(tái)是稀缺的，當(dāng)然拋開特殊的歷史背景，茅臺(tái)也不會(huì)具有目前的稀缺價(jià)值。除此之外，其它消費(fèi)品很難冠上稀缺概念，凡是用“稀缺”這兩個(gè)字寫研究報(bào)告忽悠投資人的證券分析師居心不良，可以開除了！

　　這也讓IPO君想起一個(gè)笑話，國信證券2014年曾發(fā)布一份報(bào)告，這報(bào)告標(biāo)題相當(dāng)風(fēng)騷：《醫(yī)藥保?。嚎笶D藥物專題研究色不可戒，搶仿來襲》，號(hào)稱中國有1.4億ED男性（不懂的請自行百度）。

　　它的計(jì)算公式是這樣的，中國總?cè)丝?3.54億，男性占比51.25%，其中20歲以上占76.98%，20歲以上ED患病率26.1%。因此，勃起功能障礙患者人數(shù) 13.54×51.25%×76.98%×26.1%=1.4億人。也就是說，每5個(gè)中國男性，就有1人患有ED。

　　為了幫上市公司賣藥，這位國信證券的分析師連腦子都ED了。

　　過去這幾年，IPO君翻閱很多證券分析師的研究報(bào)告，發(fā)現(xiàn)券商分析師整體水平江河日下，越來越LOW，拿低俗當(dāng)有趣，拿惡臭價(jià)值觀當(dāng)心靈雞湯。

　　你們欣賞下部分中資券商分析師出品的研報(bào)標(biāo)題：

　　黨給我智慧給我膽，5000點(diǎn)不是夢（這還是數(shù)千萬年薪的某首席分析師寫的）

　　《和尚，你又在與哪個(gè)女人糾纏？——唐僧的911》

　　《俠之大者為國接盤》

　　《有種冷叫你媽覺得你冷》

　　《粉紅當(dāng)?shù)?，宅腐盛行?/p>

　　《你大媽不是你大媽，你大爺還是你大爺》

　　《愛有多傷人，才能夠銷魂》

　　話題有點(diǎn)遠(yuǎn)。重新回到奈雪的茶，這家公司到底有沒有核心價(jià)值？IPO君認(rèn)為，是沒有的。

　　首先，奶茶市場門檻較低，幾十萬一家的門店成本，幾元到幾十元的客單價(jià)，隨著市場供應(yīng)鏈的快速成熟，這個(gè)市場最終會(huì)變成紅海，會(huì)殺到血?dú)怛v騰。從某種程度上來說，奈雪以及喜茶這種頭部公司前期精心打造的網(wǎng)紅效應(yīng)會(huì)隨著時(shí)間延長而不斷削弱，其產(chǎn)品是否還能支撐高定價(jià)值得懷疑。現(xiàn)在，不少資本開始注意到，反而是蜜雪冰城這種低價(jià)主攻下沉市場的品牌反而規(guī)模擴(kuò)張更快。

　　其次，奈雪的茶品牌并不具備核心競爭力。奈雪這個(gè)名字來自創(chuàng)始人彭心的網(wǎng)名，帶有濃濃的日系文藝風(fēng)，其店名“奈雪の茶”也是日式語，官網(wǎng)也有專門的日語版，要知道，2020年7月，奈雪的茶才跑到日本去開了一家店。冒充日系風(fēng)格就是為了價(jià)格賣的更高一點(diǎn)、收割90后嗎？

　　要說“偽日系”，奈雪的茶還不是老師傅。從名字到設(shè)計(jì)師都走日系風(fēng)的10元店名創(chuàng)優(yōu)品，到虛假“0糖”宣傳的網(wǎng)紅飲料元?dú)馍郑俚矫俺涫褂萌毡驹系霓r(nóng)夫山泉?dú)馀菟?，哈日、蹭日系已?jīng)成為很多網(wǎng)紅品牌收割年輕消費(fèi)群體的潛規(guī)則。

　　從這角度來講，奈雪的茶自身對品牌嚴(yán)重缺乏自信，這或許與其創(chuàng)始人出身營銷有關(guān)，過度重視外在宣傳和包裝，內(nèi)在空洞無物。這樣一個(gè)品牌談何對標(biāo)星巴克，徒添笑料而已。

　　對了，IPO君記得奈雪的茶選擇了2月11日除夕夜遞交招股書，這是對自身有多不自信才會(huì)想出來的鬼主意。一家公司創(chuàng)始人將心思都花在這些小動(dòng)作上，二級市場投資人敢將真金白銀投進(jìn)去嗎？