邁瑞醫(yī)療，股東跑路進行時
有消息稱，中國延遲退休計劃即將正式啟動。一方面，由于人均壽命的普遍提高，和對岸74歲、78歲老年人還在不遺余力的爭奪一個就業(yè)崗位相比，中國現(xiàn)在55/60歲的退休年齡確實有點早；另一方面，中國逐漸進入老齡化社會，養(yǎng)老金的壓力也越來越大。
在這樣的大環(huán)境下，醫(yī)療行業(yè)成為未來清晰的投資方向。尤其是在國產(chǎn)替代領域，邁瑞醫(yī)療為首的技術含量極高的醫(yī)療器械、體外診斷設備等行業(yè)，發(fā)展極為迅速。
但是，就像最近戛然而止的螞蟻集團暫停上市一樣，發(fā)展越快的行業(yè)，也容易存在著這樣那樣的問題。
最大的問題，是資本市場賺錢要比經(jīng)營來錢快，容易給企業(yè)發(fā)展帶來一些副作用。
翻開邁瑞醫(yī)療的前十大股東清單，會發(fā)現(xiàn)所持股份不斷的減少，甚至大部分上市前的股東早已清倉跑路。
一、三季報業(yè)績的一體兩面
三季報顯示，2020年1-9月份，實現(xiàn)營業(yè)收入160.6億元，同比增加29.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤53.6億元，同比增加46.1%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤52.6億元，同比增加45.3%。
單純看數(shù)字的話，這是一份靚麗的成績單。但是，公司是從事呼吸機和監(jiān)護儀的廠家，現(xiàn)在歐美各國對呼吸機的需求是天量，公司的業(yè)績并不像想象中的那么驚人。
問題出在哪里呢？
星空君研究了一下公司的資產(chǎn)負債表和現(xiàn)金流量表，認為主要原因是產(chǎn)能不足。
貨幣資金變化不算太大，雖然較上年同期增加了30多億現(xiàn)金，但和174億的基數(shù)相比，占比不大，同時公司凈利潤超過50多億，現(xiàn)金流入也比較可觀，所以留存的現(xiàn)金不算太多。
那么，錢去哪里了？
一是存貨，資產(chǎn)負債表顯示，存貨增加了20多個億；二是采購原材料，公司的應付款項比上年同期還要低，欠款都及時結清。
公司的固定資產(chǎn)和在建工程都增長甚微，這說明公司并沒有大規(guī)模擴產(chǎn)。
即便是把公司的合同負債（預收款項）算到收入里也不算多，公司的訂單增幅也非常有限。
在這種黃金時期，為什么沒有產(chǎn)能爆發(fā)呢？
主要原因，是核心技術還沒有完全掌握，一部分核心元部件依賴進口，供應跟不上，導致產(chǎn)能跟不上。
手機芯片我們被卡脖子，呼吸機也有芯片被卡脖子，不過這種卡脖子是因為全球都缺。
呼吸機的零部件中，大部分已實現(xiàn)國產(chǎn)，但核心零部件方面與國際水平尚有明顯差距。
據(jù)報道，國產(chǎn)呼吸機在壓縮機、芯片、傳感器、電磁閥、氧氣源等核心零部件上仍嚴重依賴分布在世界各地的國際供應商。
隨著合同負債的余額不斷增加，公司未來的業(yè)績雖然有所保證，但和市場上爆發(fā)式的需求相比，公司的產(chǎn)能爬坡有點太緩慢了。
二、國產(chǎn)化替代的廣闊空間
剔除掉2020年疫情的影響，邁瑞醫(yī)療的核心業(yè)務主要包括三大塊。
數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：星空大數(shù)據(jù)
生命支持類（呼吸機、監(jiān)護儀等）、體外診斷類（試劑及設備）、醫(yī)學影像類（X光、CT等）。
在各大三甲醫(yī)院，醫(yī)療器械主要以進口產(chǎn)品為主，比如醫(yī)學影像類大多是佳能的產(chǎn)品，隨著國產(chǎn)化替代的進行，這些設備逐漸更新為國產(chǎn)，邁瑞醫(yī)療在這幾個領域幾乎是國產(chǎn)化首選。
而體外診斷的市場更為廣闊，除了醫(yī)院更換設備外，現(xiàn)在的中老年人體檢的主觀意愿都加強了，無論是大醫(yī)院的體檢中心還是美年健康這樣的商業(yè)體檢機構都常常爆滿。
體外診斷行業(yè)有許多上市公司，在龐大的市場空間下，大多混的都不錯。
公司產(chǎn)品及解決方案比較受歡迎，在體外診斷國產(chǎn)化替代浪潮中，屬于頭部。
已應用于全球190多個國家和地區(qū)。在國內(nèi)市場，公司產(chǎn)品覆蓋中國近11萬家醫(yī)療機構和99%以上的三甲醫(yī)院，包括全國知名的北京協(xié)和醫(yī)院、中國人民解放軍總醫(yī)院、上海瑞金醫(yī)院等。在國際市場，作為全球領先醫(yī)療機構的長期伙伴，如梅奧診所、約翰·霍普金斯醫(yī)院、麻省總醫(yī)院、克利夫蘭醫(yī)學中心的長期合作伙伴，公司已贏得美國、英國、德國、法國、意大利、西班牙等國家醫(yī)療機構的廣泛認可。
三、腳底抹油的股東們
回到文章開頭的股東們。
2016年，邁瑞醫(yī)療33億美元私有化，從美股退市。
短短四年，A股邁瑞醫(yī)療的市值已經(jīng)飆升到4000多億，賺的盆滿缽滿的，是參與邁瑞醫(yī)療上市的財團們。
2018年10月和2019年10月的限售解禁時，符合條件的財務投資者，清倉跑路，下一次解禁是2021年10月。
當然了，很多財務投資者參與IPO的唯一目的，就是賺錢走人。
除了限售股以外，公司的流通大股東們都在躍躍欲試，不斷減持，就不太容易理解了。
這才持股幾年？是因為覺得公司的業(yè)績到頭了嗎？
不僅如此，減持的同時，2020年起，大股東們開始進行了股權質(zhì)押。雖說尚未達到60%的警戒線，但股權質(zhì)押會上癮，大股東們會不斷的增加減持份額… …
