據證監(jiān)會消息，在9月22日即將上會審核前夕，廈門燕之屋生物工程股份有限公司（以下簡稱：燕之屋）向證監(jiān)會申請撤回申報材料，決定取消9月22日第十八屆發(fā)審委2022年第109次發(fā)審委會議對上述公司發(fā)行申報文件的審核。

繼兩次港股上市無果后，轉戰(zhàn)A股市場的燕之屋同樣以失敗而告終。燕之屋方面目前并未就撤回上市申請一事作出相關回應。

有業(yè)內人士分析，或是公司在審慎研究了當前國內資本市場和經濟環(huán)境之后，進行戰(zhàn)略規(guī)劃調整的結果。目前公司經營運作正常，撤回發(fā)行請求不會對公司運營造成影響。

值得關注的是，燕之屋曾面臨一份來自于證監(jiān)會長達24頁的“57連問”。目前，證監(jiān)會對燕之屋的產品、業(yè)務驅動模式等始終抱有質疑態(tài)度。燕之屋亦并未對產品宣傳中暗指的延年益壽等功效作出合理解釋。

01

曲折上市路

今年5月，燕之屋更新招股書，擬登陸滬市主板，中信建投證券為保薦機構，擬募集資金10.19億元。燕之屋本次擬公開發(fā)行股票不超過2,890.00萬股，不低于發(fā)行后總股本的25%。

業(yè)內人士認為，通常來說，企業(yè)上市有多種原因，包括能廣泛吸收社會資金，迅速擴大企業(yè)規(guī)模，做大做強；上市具有市場營銷功能，可以提升品牌知名度；上市可以規(guī)范企業(yè)的運營和管理，增強企業(yè)競爭力；此外合理分配企業(yè)資源，有效進行員工股權分配等。

燕之屋上市屬于何種原因呢？

分析人士指出，燕之屋業(yè)績增長放緩，隨后新冠疫情的爆發(fā)更是給行業(yè)帶來了諸多不確定性，這讓燕之屋的資金壓力進一步增大，這被看作燕之屋的核心股東尋求資本市場解決方案的重要理由。

從具體數(shù)據來看，2018-2021年，燕之屋營收分別為7.22億元、9.45億元、12.94億元和14.99億元，凈利潤為6330.66萬元、7869.84萬元、1.22億元和1.72萬元，營收增速在逐步放緩。

事實上，燕之屋對“燕窩第一股”的爭奪已始于十年前。公開資料顯示，2011年，燕之屋在全國擁有門店數(shù)已超過500家，具備一定規(guī)模的燕之屋開始籌謀赴港上市。但由于亞硝酸鹽含量嚴重超標的“毒血燕”事件爆發(fā)，國內一度叫停所有海外燕窩的產品進口，燕之屋被迫中止上市計劃。

2021年，燕之屋再次沖擊港股無果。彼時，香港證券分析師林曦公開表示，他認為“合規(guī)性”可能是燕之屋當時不得不終止在港上市的最根本原因。燕之屋很可能并沒有在香港獲得相應經營燕窩的資質，因為內地和香港的法律不同，燕窩在香港被等同于藥品管理。最終無奈轉向A股市場。

不愿透露姓名的金融行業(yè)分析師解釋稱，對比目前燕窩所在食品罐頭品類，藥品審核資質更嚴，需要申請企業(yè)證明其產品具有一定功能性，可以作為藥品流通，若難以證明，便無法辦理對應資質。

值得一提的是，在A股重啟IPO前，燕之屋還進行了一系列并購動作。相較于市場擴張需求，燕之屋的收購動作主要在于降低關聯(lián)交易比例，為上市掃清障礙。而從市占率來看，盡管燕之屋為行業(yè)龍頭企業(yè)，但市占率大致僅為3.24%，其品牌影響力同樣有待考究。

02

多項信息存疑

燕之屋三次上市無果部分原因可歸結于環(huán)境等不可控，自身經營同樣成為證監(jiān)會問詢的關鍵點。

除上述所提及的15%左右的高關聯(lián)交易比例，科研槽點或成為影響燕之屋成功過會的原因之一。

作為快消領域企業(yè)，研發(fā)投入低成為不少企業(yè)的共同點，不同的是，燕之屋僅有的幾個研究成果，其真實性都存在疑問。

在IPO申請書中，燕之屋強調自己擁有非常強大的科研團隊，而且未來融資金額中很大一部分也將投向科研中心的建設與改造。并表示公司研發(fā)團隊擁有核心期刊刊發(fā)的論文十幾篇，擁有12項發(fā)明專利，6項實用新型專利及4項外觀設計專利。

?

但從具體研發(fā)成果來看，燕之屋曾公布其獲得的《一種適合孕婦食用的即食燕窩產品及其制備方法》專利。它不是研發(fā)出了一個適合孕婦食用的即食燕窩產品，而是發(fā)明了一種制備適合孕婦食用即食燕窩的方法。而同類產品其他品牌同樣可以通過別的途徑獲取。

若能成功上市，燕之屋現(xiàn)有分紅機制亦或對二級市場投資者產生潛在危機。

從2019年到2021年10月，不到三年的時間內燕之屋現(xiàn)金分紅5次，分紅總金額合計含稅為2.5億元。同期燕之屋的凈利潤共計為3.73億元。一邊在申請上市，一邊把巨額純利潤分配給股東，這有增加二級市場投資人投資風險的嫌疑。

另外，每年一億出頭的凈利潤，就有6000-8000萬元的股東分紅，加之疫情影響下引發(fā)資金承壓，燕之屋的后續(xù)動能值得考究。

不得不提的是，近年來，燕窩行業(yè)現(xiàn)“井噴式”發(fā)展，業(yè)內出現(xiàn)了像小仙燉、燕之初、燕小廚等品牌，且成長迅速。其中，證監(jiān)會要求說明可比公司選取標準 “小仙燉”等對公司業(yè)務影響。其中包括燕之屋降價促銷、超營收兩成的高廣告費用率是否影響公司可持續(xù)經營等問題。

可見，燕之屋的發(fā)展雖然有時間優(yōu)勢，提前多年布局燕窩行業(yè)，但同樣避免不了面對新浪潮的沖擊。

三次折戟的燕之屋，未來將以何種姿態(tài)走入資本市場，或將是行業(yè)持續(xù)關注的重點。