匯率直接影響利潤，向來是跨境賣家最關(guān)心的話題之一。上周，我們收到這樣一條關(guān)于匯率的留言。借此機(jī)會，小編特別企劃，邀請Dr. J與大家共同探討匯率話題*，希望為廣大賣家提供洞見。

最近，美聯(lián)儲的議息決定引起廣泛關(guān)注。在通脹放緩之后，美聯(lián)儲年內(nèi)再度暫停加息，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在5.25%至5.5%的水平不變。

自去年3月啟動加息以來，美聯(lián)儲已加息11次，利率達(dá)到2001年3月以來的新高。

從匯率表現(xiàn)來看，美聯(lián)儲加息會對人民幣匯率產(chǎn)生較大影響。由于美聯(lián)儲加息在一定程度上將促進(jìn)美元指數(shù)回升，導(dǎo)致國際資本從中國等其他新興國家市場回流到美國市場，進(jìn)而增加人民幣兌美元匯率貶值的壓力。也因此，在本輪美聯(lián)儲加息進(jìn)程中，人民幣匯率持續(xù)下跌。

那么，此次美聯(lián)儲暫停加息是否會給國內(nèi)的匯率市場帶來好信號？未來還會繼續(xù)加息嗎？

在談未來趨勢之前，我們先來看此次美聯(lián)儲暫停加息的原因。多數(shù)觀點認(rèn)為，這主要是由于三季度以來美國核心通脹增速放緩，降低了美聯(lián)儲繼續(xù)加息的迫切性。

“通脹和加息的關(guān)系，通常情況下來說，當(dāng)利率上升時，消費者借貸成本就會增加，相應(yīng)的會導(dǎo)致消費和投資減少，從而抑制通脹。而美國自去年以來遭遇了嚴(yán)重的通脹問題，令當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)承壓。因而，為了抑制通脹，美聯(lián)儲從去年3月開始加息?！?/p>

步入今年7月以來，東方金誠研報顯示，美國雖然部分經(jīng)濟(jì)指標(biāo)增長超預(yù)期，但核心通脹和通脹預(yù)期大體保持平穩(wěn)下行態(tài)勢、就業(yè)市場降溫勢頭進(jìn)一步確認(rèn)，加之實際消費需求疲弱，美聯(lián)儲繼續(xù)緊縮的必要性不強(qiáng)，是本次會議維持利率不變的主要原因。

美聯(lián)儲主席鮑威爾在記者會上也表示，當(dāng)前的利率是限制性的，給經(jīng)濟(jì)活動、就業(yè)和通脹已經(jīng)帶來下行壓力。鑒于過去已取得的進(jìn)展，“我們確實有能力在前進(jìn)時保持謹(jǐn)慎”。

不過，此次暫停加息并不意味著這一輪加息周期的結(jié)束。從議息會議中鮑威爾的表態(tài)來看，不少觀點認(rèn)為，其對年內(nèi)繼續(xù)留有加息余地和2024年降息預(yù)期仍然較為模糊的表態(tài)相較市場預(yù)期略顯鷹派。

Dr.J小提示：

所謂“鷹派”，和“鴿派”相對，反映的是美聯(lián)儲聯(lián)邦公開市場委員會委員們在控制通脹和刺激就業(yè)這對矛盾體上的傾向。這些委員會一般都會對控制通脹或者刺激就業(yè)中的一項更偏重，如果更看重控制通脹，傾向于加息的，就會被稱為“鷹派”；如果更看重刺激就業(yè)的，就會被視為“鴿派”。

鮑威爾表示，美聯(lián)儲準(zhǔn)備在適當(dāng)?shù)那闆r下進(jìn)一步加息，并打算將貨幣政策保持在限制性水平，直到可以確信通脹正朝著2%的設(shè)定目標(biāo)持續(xù)下降。

由此來看，“美聯(lián)儲保留了年內(nèi)進(jìn)一步加息的政策空間?！庇惺袌龇治鲋赋?，年內(nèi)美聯(lián)儲加息幅度或在25個基點。

即便加息腳步未停，但此輪加息進(jìn)程可能已“行至尾聲”了。援引東方金誠研報，當(dāng)前，加息周期行至“最后一公里”已基本得到確認(rèn)，2023年年內(nèi)是否再次加息已并非當(dāng)前市場的主要關(guān)注焦點。

在此背景下，大家更為關(guān)注的是，到底何時能夠從加息結(jié)束轉(zhuǎn)向降息。對此，各大機(jī)構(gòu)也給出了他們的預(yù)測。

東方金誠認(rèn)為，有望最早在明年年中左右開啟漸進(jìn)式降息。

華西證券表示，降息可能要等到明年下半年，降息幅度也低于此前市場預(yù)期，可能僅有50%。

中信證券指出，美聯(lián)儲11月不加息的概率仍然較大，首次降息或延后至明年下半年出現(xiàn)。

談完美聯(lián)儲加息走勢后，我們將目光轉(zhuǎn)向人民幣匯率，看看匯市的最新動態(tài)。

在美聯(lián)儲宣布暫停加息后，人民幣出現(xiàn)略微反彈，9月21日，人民幣對美元中間價報7.1730，調(diào)升2個基點，中間價微幅升值；隨后在9月25日，中間價持續(xù)上升，人民幣對美元匯率中間價報7.1727，較前一交易日調(diào)升2個基點。

正如前文中分析，美聯(lián)儲暫停加息對人民幣會產(chǎn)生“利好”影響。

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍發(fā)文稱，美聯(lián)儲暫停加息會對人民幣匯率形成一定的支撐，過去兩年中美貨幣政策出現(xiàn)了比較大的偏差，美國的基準(zhǔn)利率達(dá)到了5.25％~5.5%，而我國一年期定期存款的利率不到1.5%，二者之間存在比較大的偏差，造成了美元指數(shù)上升，而人民幣出現(xiàn)了較大幅度貶值。

隨著我國穩(wěn)經(jīng)濟(jì)增長的一攬子政策逐步落地，投資者對于未來經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期也在逐步增強(qiáng)，這也是支持人民幣匯率回升的一個重要因素。雖然現(xiàn)在出臺的一些政策還不足以扭轉(zhuǎn)投資者的悲觀預(yù)期，但是后續(xù)可能還會‘放大招’。

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍

實際上，進(jìn)入三季度以來，得益于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步回升向好，人民幣對一籃子貨幣穩(wěn)中有升，對非美元貨幣保持了相對強(qiáng)勢；但受美元指數(shù)走強(qiáng)影響，對美元雙邊匯率有所走貶。

在不少業(yè)內(nèi)人士看來，人民幣匯率有保持穩(wěn)定的基礎(chǔ)。中央人民銀行貨幣政策司司長鄒瀾在9月20日的會議上表示，隨著我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)回穩(wěn)向好，人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定具有堅實基礎(chǔ)。同時，在應(yīng)對多輪外部沖擊的過程中，人民銀行、外匯局也積累了豐富的應(yīng)對經(jīng)驗，具有充足的政策工具儲備。

業(yè)內(nèi)的共識在于，從中長期看，未來隨著穩(wěn)匯率政策繼續(xù)發(fā)力，人民幣匯率彈性將增強(qiáng)。國泰君安研報預(yù)計，美聯(lián)儲加息進(jìn)入尾聲但仍未停止，同時疊加短期經(jīng)濟(jì)韌性和通脹企穩(wěn)，美債收益率短期內(nèi)大概率高位震蕩。預(yù)計人民幣對美元匯率將在7.3元左右維持雙向波動。

Dr.J 敲黑板：

匯率雙向波動情況下，賣家不必太在意一定要收款后“即刻”就完成結(jié)匯。

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*Dr. J是Payoneer派安盈創(chuàng)造的虛擬人物，本文中的觀點均來自于各機(jī)構(gòu)公開發(fā)布的觀點和看法。