“阿里入股未解流動(dòng)性壓力。”

作者：夏天天

編輯：tuya

出品：財(cái)經(jīng)涂鴉

成為“阿里系”公司之后的美年大健康產(chǎn)業(yè)控股股份有限公司(簡(jiǎn)稱“美年健康”，002044.SZ)尚未展現(xiàn)出強(qiáng)勁的盈利能力。

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在2019年大幅虧損近9億元之后，美年健康再爆高達(dá)6.8億元的巨額虧損，最值得關(guān)注的是則是其超10億元的商譽(yù)減值，主要因超半數(shù)收購(gòu)資產(chǎn)的營(yíng)收和利潤(rùn)不及預(yù)期。

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美年健康成立于2004 年，2015 年通過(guò)借殼江蘇三友上市，通過(guò)“自建+并購(gòu)”方式建設(shè)了超過(guò) 600 家體檢中心，2016、2017 年分別收購(gòu)美兆體檢和慈銘體檢，2019年，阿里巴巴戰(zhàn)略入股美年健康。

商譽(yù)大幅減值拖累凈利潤(rùn)

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近日，美年健康發(fā)布2019年業(yè)績(jī)預(yù)虧公告，除營(yíng)業(yè)收入與上年基本持平外，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和凈利潤(rùn)均出現(xiàn)大幅下跌。

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據(jù)公司情報(bào)專家《財(cái)經(jīng)涂鴉》了解，2019年，美年健康實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入852,733.00萬(wàn)元，比上年同期增長(zhǎng)0.81 %；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為-40,891.48萬(wàn)元，比上年同期下降131.53 %；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額- 44,216.61 萬(wàn)元，比上年同期下降134.45 %；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)- 85,953.39 萬(wàn)元，比上年同期下降204.74%；基本每股收益為- 0.23元，比上年同期下降 204.55%。

商譽(yù)減值準(zhǔn)備是導(dǎo)致美年健康在2019年利潤(rùn)大幅下滑的重要因素。據(jù)《財(cái)經(jīng)涂鴉》梳理，根據(jù)美年健康對(duì)新新健康控股有限公司及部分美年大健康品牌的區(qū)域體檢中心等形成的商譽(yù)資產(chǎn)組進(jìn)行的初步測(cè)試，預(yù)計(jì)計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備高達(dá)10.3億元。

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除了商譽(yù)之外，運(yùn)營(yíng)成本和財(cái)務(wù)費(fèi)用的增加也是導(dǎo)致虧損的原因。據(jù)美年健康分析，與2018年同期相比，新增32家控股體檢中心，導(dǎo)致運(yùn)營(yíng)成本有所增加，受 2019年市場(chǎng)整體環(huán)境影響，體檢中心收入規(guī)模未能相應(yīng)擴(kuò)大，預(yù)計(jì)影響利潤(rùn)約2.4億元；通過(guò)發(fā)行美元債及擴(kuò)大銀行授信進(jìn)行融資，導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用增速較快，預(yù)計(jì)同比影響利潤(rùn)約2億元。

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在美年健康公告預(yù)計(jì)虧損后，深交所隨即下發(fā)關(guān)注函，要求公司詳細(xì)說(shuō)明計(jì)提大額商譽(yù)減值的充分性、合理性、準(zhǔn)確性、及時(shí)性。

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昨日（4月21日）晚間，美年健康回復(fù)稱，2019年末，因收購(gòu)形成的商譽(yù)資產(chǎn)組共計(jì)107個(gè)，其中2019年新增19個(gè)。對(duì)于2018年末的88個(gè)資產(chǎn)組，根據(jù)目前未審定的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，2019 年實(shí)際收入低于預(yù)算的有 67 個(gè)，占比72.73%；2019 年實(shí)際利潤(rùn)總額低于預(yù)算利潤(rùn)的有54個(gè)，占比 56.82%。

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對(duì)于商譽(yù)資產(chǎn)組業(yè)績(jī)未達(dá)預(yù)期的原因，美年健康認(rèn)為，一方面是由于新開(kāi)體檢中心數(shù)量增加，但部分體檢中心平均客戶到檢數(shù)量有所下降，致使產(chǎn)能利用率不足；另一方面則是因收購(gòu)而來(lái)，即部分新收購(gòu)體檢中心尚處于整合期，管理模式的變動(dòng)導(dǎo)致收益出現(xiàn)暫時(shí)性下滑，與美年品牌的協(xié)同效應(yīng)尚未得以顯現(xiàn)。

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對(duì)于為何未能對(duì)于12月份運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)下滑及時(shí)反映，美年健康稱，與引入阿里等股東有一定關(guān)系。美年健康表示，公司于2019年10月底通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式引入戰(zhàn)略股東阿里巴巴和云鋒基金，根據(jù)相關(guān)協(xié)議約定，在完成股份交割后，快速推進(jìn)三名董事補(bǔ)選事宜，改聘畢馬威華振會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）（以下簡(jiǎn)稱“畢馬威華振”）為2019年度審計(jì)機(jī)構(gòu)等相關(guān)工作，與阿里巴巴各業(yè)務(wù)單位積極探討未來(lái)業(yè)務(wù)協(xié)同、系統(tǒng)搭建及中長(zhǎng)期發(fā)展方向，為此，管理層投入大量時(shí)間和精力，導(dǎo)致在運(yùn)營(yíng)管理方面不夠聚焦，對(duì)運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)下滑未能及時(shí)反映。

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此外，新世紀(jì)評(píng)級(jí)也隨即下發(fā)對(duì)美年健康業(yè)績(jī)預(yù)虧的關(guān)注公告，對(duì)美年健康及“17美年MTN001”的信用質(zhì)量產(chǎn)生的影響進(jìn)行持續(xù)跟蹤，并及時(shí)披露相關(guān)信息。

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繼2019年大幅虧損之后，美年健康發(fā)布的2020年第一季度業(yè)績(jī)預(yù)告也顯示，報(bào)告期內(nèi)，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-4.8億元至-6.8億元。

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美年健康表示，受新冠肺炎疫情影響，遍及全國(guó)的體檢中心不能正常營(yíng)業(yè)，一季度整體營(yíng)收同比下降50%以上。美年健康預(yù)計(jì)，由于體檢中心規(guī)模較大，部分固基本工資、設(shè)備折舊及裝修攤銷的基數(shù)仍然較大，造成同比業(yè)績(jī)大幅下降。2020年度部分體檢中心運(yùn)營(yíng)將持續(xù)承壓，同時(shí)房租及人工費(fèi)用等固定成本的支出基本不變或者略有下降。

負(fù)債率上升，流動(dòng)性緊張

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另?yè)?jù)《財(cái)經(jīng)涂鴉》了解，目前國(guó)內(nèi)主要有三家大機(jī)構(gòu)從事體檢業(yè)務(wù)，分別為美年健康、愛(ài)康國(guó)賓和瑞慈醫(yī)療，美年健康和愛(ài)康國(guó)賓同屬于“阿里系”。

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財(cái)通證券研究報(bào)告認(rèn)為，美年健康是目前中國(guó)最大的民營(yíng)體檢機(jī)構(gòu)。阿里巴巴入局后，愛(ài)康和美年之間的競(jìng)爭(zhēng)將趨于良性、公平，民營(yíng)體檢行業(yè)將得到更好發(fā)展。

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從目前的情況來(lái)看，阿里巴巴入局帶來(lái)的優(yōu)勢(shì)目前似乎并未明顯體現(xiàn)在財(cái)務(wù)狀況上。

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事實(shí)上，在去年11月，惠譽(yù)評(píng)級(jí)就曾將美年健康的長(zhǎng)期發(fā)行人違約評(píng)級(jí)(IDR)和高級(jí)無(wú)抵押評(píng)級(jí)從“BB+”下調(diào)至“BB”。

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評(píng)級(jí)下調(diào)反映了惠譽(yù)對(duì)未來(lái)兩年因高投資支出而導(dǎo)致杠桿率上升的預(yù)期?；葑u(yù)認(rèn)為，美年健康2019年第三季度的資本支出達(dá)到了20億元，這意味著2019年全年的自由現(xiàn)金流為負(fù)。盡管前幾年的資本支出放緩，限制了美年健康的去杠桿化能力，但負(fù)向自由現(xiàn)金流量仍將持續(xù)。

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去年10月，穆迪也將美年健康的企業(yè)家族評(píng)級(jí)從“Ba2”下調(diào)至“Ba3”，還將美年健康的評(píng)級(jí)展望從“降級(jí)審查”調(diào)整為“負(fù)面”?！　?/p>

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穆迪分析指出，評(píng)級(jí)下調(diào)反映出美年健康的杠桿率在未來(lái)12-18個(gè)月仍將維持高位，因營(yíng)收增長(zhǎng)放緩且利潤(rùn)率低于先前預(yù)期。而“負(fù)面”評(píng)級(jí)展望反映出美年健康的流動(dòng)性緊張狀況，以及穩(wěn)定收入增長(zhǎng)和利潤(rùn)率可能需要的時(shí)間。

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從負(fù)債情況來(lái)看，2016年以來(lái)，美年健康的速動(dòng)比率逐漸下降，資產(chǎn)負(fù)債率則逐漸上升。

2019年四季度，美年健康通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行募集20億元資金，美年健康近日公告稱，為降低公司財(cái)務(wù)費(fèi)用，擬使用部分閑置募集資金人民幣10億元暫時(shí)補(bǔ)充流動(dòng)資金，使用期限不超過(guò) 12 個(gè)月，預(yù)計(jì)將節(jié)約財(cái)務(wù)費(fèi)用4,350萬(wàn)元。而根據(jù)此前非公開(kāi)發(fā)行時(shí)的募集資金投向，僅3.7億元可用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

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從股權(quán)質(zhì)押情況來(lái)看，截止2020年4月15日，公司實(shí)際控制人俞熔及其一致行動(dòng)人合計(jì)持有公司8.03億股股份，累計(jì)質(zhì)押股份5.4億股，占其所持有的股份比例的65.14%，占公司總股份比例的13.79%。