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在上期節(jié)目《全球央行總共印了多少錢？》中，被問到最多的一個問題就是關(guān)于中國的基礎(chǔ)貨幣和廣義貨幣相比于美日歐為什么相差這么多，其實這個問題回答起來很簡單，這是由于全球央行們的印鈔模式不同所導(dǎo)致。不過這么回答，你們肯定超級不滿意，我們這期講講存款準備金這個東西。

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先復(fù)習(xí)一下

在上期節(jié)目中我們提到了在現(xiàn)代貨幣體系下中央銀行調(diào)整貨幣政策主要是通過三個 工具來實現(xiàn)：

1.再貼現(xiàn)政策（調(diào)節(jié)基準利率），2.公開市場操作（少量買賣國債黃金和其他票據(jù)）；3.準備金率調(diào)整；具體的調(diào)整方式在上期有說，本期不再復(fù)述。

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這三種貨幣政策工具中，

再貼現(xiàn)使用的最少，因為再貼現(xiàn)的使用條件是，銀行因為缺少流動資金主動提出申請，用自己所持有的票據(jù)抵押申請央行給予資金，所以利率較高，帶有懲罰性質(zhì)，除非迫不得已，很少有銀行主動找中央銀行來做，因為這意味著你銀行經(jīng)營不謹慎、信用不好，名聲傳出去可不大好。（注意這個時間上指的是在非常規(guī)貨幣政策實施之前）（需要簡化）

公開市場操作則是最常使用的工具，包括回購、逆回購，乃至各種方式公開透明地在市場上購買資產(chǎn)，我在兩年前的文章《貨幣的莫比烏斯之環(huán) 》中說過美歐日英在2008年以來大量印鈔，其印鈔的方式全部都是通過公開市場操作，大筆購入相應(yīng)的債券，從而實現(xiàn)了貨幣擴張。

最后就是準備金率的調(diào)整 ，

大A股民們最喜歡聽到的一句話就是央行降低存款準備金率，即便不知道這玩意背后的原理，但都知道這玩意降了股市就能漲。

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而存款準備金率，也是為什么中國的央行基礎(chǔ)貨幣和廣義貨幣M2為什么差距這么大的原因。

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在現(xiàn)代的貨幣體系下，央行印刷了同樣多的基礎(chǔ)貨幣，準備金率決定了銀行杠桿的倍數(shù)，同時也很大程度上決定著銀行資產(chǎn)的規(guī)模，我們來細看下。

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顧名思義，準備金就是商業(yè)銀行用來應(yīng)對儲戶取款的準備資金。

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假設(shè)全中國只有你在開商業(yè)銀行，大家都在你這里存款和貸款，張三在你這里存了100萬，這個時候李四來貸款了，你能貸出去多少呢？

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這就要看央行的準備金率了——

如果準備金率是10%，你就能貸出去90萬；

如果準備金率是20%，你就能貸出去80萬。

……

另外的10萬或20萬，要留著應(yīng)對張三的取款需求。

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問題是，李四拿到了貸款，不管是支付貨款還是人員工資，其他人從李四這里得到錢的話，他們還是會存到你這個銀行里來——假定準備金率是20%，那就意味著你貸出去的80萬元又會回到銀行變成儲蓄。假定這80萬由王五持有，那么王五的80萬，只能有64萬元再次被放貸出去，然后，這64萬元又回來……

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就這么循環(huán)下去，本來社會上只有100萬元的錢，在銀行賬戶上顯示出來卻是：

100+80+64+51.2+……=500（萬元）。

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那個100萬元呢，就是央行真正印出來的錢，也就是這個社會上真正所有的錢，被叫做基礎(chǔ)貨幣。這個500萬元呢，就叫做廣義貨幣，擴張的這個倍數(shù)呢，就叫做貨幣乘數(shù)。

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從剛才我的敘述中你就應(yīng)該知道，準備金率非常影響一個社會的整體信用松緊狀況，100萬元的基礎(chǔ)貨幣，如果準備金率是20%，整個社會廣義貨幣擴張極限就是500萬元，如果是10%，整個廣義貨幣的擴張極限就是1000萬元，它的影響力自然不必多言。

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正是因為威力巨大，所以存款準備金制度一直是我國貨幣當(dāng)局調(diào)整最為頻繁，也是最為倚重的貨幣政策工具。

（說明：5或者10倍是極限貨幣乘數(shù)，一般達不到，甚至?xí)嗖詈苓h）

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而這時就產(chǎn)生了一個問題：

西方央行經(jīng)常調(diào)整基準利率，為什么基本沒聽說過他們調(diào)整準備金率？

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一個小小的準備金率，背后隱藏著西方與我們在央行貨幣政策方面的根本差異。

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由于以前的利率是由市場根據(jù)對資金需求的緊缺程度而決定，中央銀行是不能隨便規(guī)定利率的。

而存款準備金在早期的西方央行也都是在使用的，但1970年代以來，使用的就在不斷變少。

早期西方國家央行是不給存款準備金付利息的（我們中國支付利息），相當(dāng)于一筆錢白白在央行放著，準備應(yīng)對危機到來，你想啊，商業(yè)銀行肯定很郁悶。所以在1980年代以前，很多銀行所謂的金融創(chuàng)新，其實就是躲避準備金率規(guī)定（央行對充當(dāng)準備金的資產(chǎn)類別有要求），有一些小型銀行，其選擇是干脆退出中央銀行——1970年代末期，因為存款準備金率的問題，加入美聯(lián)儲系統(tǒng)的銀行占總存款比例降低到了只有65%左右。

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美聯(lián)儲曾經(jīng)想解決商業(yè)銀行不愿意承擔(dān)準備金的利息損失而拒絕加入中央銀行的問題，要給準備金支付利息，但沒想到被國會給否決了，既然如此，美聯(lián)儲就在1990年代將準備金率逐步降低降低又降低……

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1980年美國通過了《貨幣控制法》，強調(diào)交易性存款的準備金率為12%，而每家機構(gòu)最初的2500萬美元存款資金的準備金率則為3%。1982年又規(guī)定，200萬美元以下存款準備金可以豁免；到了1992年，又將交易性存款降低到10%，其他的全部變?yōu)?；2004年12月，美國最后一次規(guī)定存款準備金：

最初700萬美元存款的法定準備金率為0；700萬至4760萬美元存款的法定準備金率為3%；4760萬美元以上存款的法定準備金率為10%，從那時起到現(xiàn)在，美聯(lián)儲再也沒有調(diào)整過準備金率。

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歐洲、英國和日本對準備金率的要求基本與美國類似，都是越降越低，一直低到象征性地存在。

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比方說歐央行的前身德國中央銀行，1970年前后，規(guī)定的存款準備金率為14.65%，和今天的中國差不多，但此后就開始一路下降，到了1993年，長期負債的準備金率就已經(jīng)降到了2%，而活期存款的準備金率也僅為5%；歐央行成立之后，多次協(xié)商準備金率，協(xié)調(diào)的最終結(jié)果是，2年以內(nèi)的存款、債務(wù)證券及貨幣市場票據(jù)法定準備金率為2%，而長期的準備金率是0，即便是那個需要支付準備金的部分資金，還有10%的資金是豁免的，2000年又將豁免資金擴大到30%，然后就再也沒有變過。

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日本央行在1957年才開始實施準備金率，最初規(guī)定存款超過200億需要存款準備金，存款準備金率約為5%，1970年代以后日本逐漸降低準備金率，到1991年最后一次調(diào)整準備金率，規(guī)定200億日元以上資金，定期存款準備金率為0.5%，其他存款為1.5%；小于200億日元的存款，準備金率分別為0.25%和0.75%，可以說是聊勝于無。

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至于英國、加拿大、澳大利亞、新西蘭、瑞典等國家，更是徹底取消了存款準備金率規(guī)定，由銀行自行決定存款準備金。

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現(xiàn)在我們要問了：

西方為什么會變成這樣？

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原因有三條：

1是因為西方國家都號稱央行是獨立的，政府不宜介入太深。能不用就不用。

2）是因為《巴塞爾資本協(xié)議》通過后， 金融機構(gòu)的信用風(fēng)險管理有更好的監(jiān)管手段?。

3.?是因為西方國家經(jīng)歷二戰(zhàn)以后長時間的經(jīng)濟發(fā)展之后，目前信用擴張和社會整體債務(wù)擴張進入到了穩(wěn)定階段，準備金率一降再降、降無可降，但廣義貨幣量的增速卻始終很慢（正是因為這樣，2008年以來歐美日三大央行才大肆通過QE印鈔），由此導(dǎo)致西方國家的貨幣乘數(shù)都相當(dāng)?shù)?，強行?guī)定一個準備金率，純屬多余。

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而表面上解釋是以上三個原因，但更本質(zhì)其實在于貨幣本身和商業(yè)銀行體系的信用，如果信用足夠好，市場化越充分，那么就越不需要用——實際上高準備金率的國家大都是新興國家，而發(fā)達國家的準備金率基本都非常低。

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某種程度上說，擁有足夠信用的貨幣，不需要調(diào)整準備金率。

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那么中國的存款準備金率未來會怎樣呢？

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我認為當(dāng)然是和西方一樣，隨著中國社會的整體信用和債務(wù)擴張到達穩(wěn)定階段（這意味著未來中國很可能再也不會經(jīng)歷過去40年那樣顯著的價格增長），而且中國的商業(yè)銀行，也已經(jīng)開始全面執(zhí)行最新的《巴塞爾協(xié)議》，中國的存款準備金率整體上也將持續(xù)下降。

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?下期聊聊2020年各國的印鈔情況。