“流血”的寒武紀(jì)，虧損仍在繼續(xù)擴(kuò)大。

2月28日，寒武紀(jì)披露了2022年業(yè)績快報(bào)，其中顯示，2022年，寒武紀(jì)實(shí)現(xiàn)營收7.29億元，同比增長 1.11%；歸屬于母公司所有者的凈虧損達(dá)11.66億元，較上年同期虧損擴(kuò)大 41.4%。

隨著2022年再度虧損11.66億元，過去5年時(shí)間，寒武紀(jì)累計(jì)虧損總金額擴(kuò)大至40億元。

在業(yè)績快報(bào)中，寒武紀(jì)給出了巨虧的3大理由：研發(fā)費(fèi)用、資產(chǎn)減值損失、信用減值損失增長。

當(dāng)初頂著“AI芯片第一股”光環(huán)上市的寒武紀(jì)，至今仍流血不止，留給他的時(shí)間也不多了。

巨虧的“元兇”

翻看寒武紀(jì)的財(cái)報(bào)不難發(fā)現(xiàn)，持續(xù)且巨大的研發(fā)投入，是其長期虧損的最大原因。

據(jù)此前披露的公告顯示，2022年，寒武紀(jì)的研發(fā)投入約14億到17億元，較2021年同期增加23.6%-51%。

寒武紀(jì)在業(yè)績快報(bào)中表示，公司尚未盈利主要系公司設(shè)計(jì)的復(fù)雜計(jì)算芯片需要持續(xù)大量的研發(fā)投入所致。公司為確?！霸七叾恕毙酒a(chǎn)品及基礎(chǔ)系統(tǒng)軟件平臺的高質(zhì)量迭代，在競爭激烈的市場中保持技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢，持續(xù)加大研發(fā)投入，積極引進(jìn)行業(yè)人才、保持公司研發(fā)團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定，研發(fā)人員薪酬、流片費(fèi)用、研發(fā)設(shè)備及 IP 對應(yīng)的折舊和攤銷等費(fèi)用較上年同期顯著增加。

意味著，未來較長時(shí)期，高昂的研發(fā)投入仍將持續(xù)，寒武紀(jì)扭虧為盈的時(shí)間點(diǎn)或許遙遙無期。

然而，更緊急的情況是，寒武紀(jì)的資金鏈已經(jīng)傳來警報(bào)。截止2022年三季度末，寒武紀(jì)賬上的現(xiàn)金及等價(jià)物為22億元，以目前研發(fā)投入的速度或許支撐不到2年。

侃見財(cái)經(jīng)翻看其財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，自2021年以來，寒武紀(jì)的經(jīng)營性現(xiàn)金流情況大幅惡化，由2020年的-1.32億元，擴(kuò)大至-8.73億元，2022年前三季度，更是凈流出額達(dá)到11.58億元。

其背后的原因是，政府給予寒武紀(jì)的補(bǔ)貼越來越少，2020年至2022年上半年分別為5.73億元、2.77億元、0.62億元。

而這大幅加劇了寒武紀(jì)的現(xiàn)金流壓力，無奈之下，寒武紀(jì)再次伸手向二級市場“要錢”。

據(jù)2月18日披露的定增募資公告顯示，寒武紀(jì)計(jì)劃募資金額為不超過16.72億元，計(jì)劃發(fā)行不超過8016.29萬股。照此計(jì)算，本次定增的發(fā)行價(jià)為20.86元/股，相比IPO發(fā)行價(jià)64.39元/股，折價(jià)幅度高達(dá)67.6%。

此次定增募資將用于以下四個(gè)項(xiàng)目：

值得注意的是，寒武紀(jì)前三個(gè)募投項(xiàng)目均未開工建設(shè)，從寒武紀(jì)項(xiàng)目進(jìn)度安排來看，這三個(gè)項(xiàng)目建設(shè)周期為36個(gè)月。如此來看，寒武紀(jì)至少未來三年內(nèi)，研發(fā)投入仍將居高不下。

營收的風(fēng)險(xiǎn)

投資者對寒武紀(jì)更大的擔(dān)憂或許是，其三大主營業(yè)務(wù)的不確定性。

在失去大客戶--華為后，寒武紀(jì)的智能終端IP授權(quán)業(yè)務(wù)便持續(xù)萎縮，幾乎可以忽略不計(jì)。據(jù)其財(cái)報(bào)顯示，目前寒武紀(jì)的主營業(yè)務(wù)由三部分組成：智能計(jì)算集群系統(tǒng)、云端智能芯片、邊緣端智能芯片。

其中，智能計(jì)算集群系統(tǒng)貢獻(xiàn)營收超過60%，該業(yè)務(wù)主要面向的客戶是政府，且以大單項(xiàng)目為主，單個(gè)政府項(xiàng)目便可撐起寒武紀(jì)該業(yè)務(wù)線的全年?duì)I收。

據(jù)其最新發(fā)布的 《2022年度向特定對象發(fā)行A股股票募集說明書（注冊稿）》顯示，2022年智能計(jì)算集群系統(tǒng)收入與2021年基本持平，該部分收入源于南京智能計(jì)算中心項(xiàng)目(二、三)期智能計(jì)算設(shè)備(二期)。

以2020年為例，僅南京智能計(jì)算中心項(xiàng)目（一期）中智能計(jì)算設(shè)備采購這一個(gè)項(xiàng)目，就為寒武紀(jì)的智能計(jì)算集群系統(tǒng)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了81.54%的營收。

很明顯，當(dāng)前寒武紀(jì)的核心業(yè)務(wù)非常依賴政府采購，從而面臨著一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是，回款慢，賬期長，進(jìn)一步增加資金鏈壓力。截至2022年三季度，寒武紀(jì)有應(yīng)收票據(jù)及賬款超5.3億元，而2019年-2021年，分別為0.61億元、2.08億元、4.78億元。

而且，寒武紀(jì)的客戶的穩(wěn)定性也在下降。據(jù)2021年財(cái)報(bào)顯示，其前五大客戶與上年同期前五名客戶均不重復(fù)，這也意味著，寒武紀(jì)在獲客方面會(huì)承受著巨大壓力與費(fèi)用開支。

另外，寒武紀(jì)的邊緣計(jì)算芯片尚處于拓展期，下游應(yīng)用市場尚未成熟，主要是部分頭部客戶的探索性嘗試，商業(yè)場景處于初期階段，2022年該邊緣產(chǎn)品客戶需求發(fā)生變化，導(dǎo)致公司產(chǎn)品銷售不及預(yù)期，邊緣產(chǎn)品線收入較上年同期大幅下降。

但幸運(yùn)的是，寒武紀(jì)的云端芯片銷量出現(xiàn)了明顯增長，2022年上半年貢獻(xiàn)營收1.3億元，比2021年全年的營收高出60%，全年的營收增長可能將達(dá)到3倍以上。這主要得益于，阿里的合作。2022年8月，阿里云推出智能計(jì)算解決方案“飛天智算平臺”，其背后的合作廠商，便包括寒武紀(jì)。

這也在一定程度上“拯救”寒武紀(jì)，其營收在2022年勉強(qiáng)取得了1%的正增速。

但，未來的增長點(diǎn)又將何處找尋？

“靈魂人物”走了

眾所周知，機(jī)構(gòu)投資者最擔(dān)心的風(fēng)險(xiǎn)便是，未來的不確定性。

面對寒武紀(jì)，一眾投資機(jī)構(gòu)選擇避而遠(yuǎn)之。2021年開始，包括國泰君安、智石私募、光大證券等多家機(jī)構(gòu)陸續(xù)減持，甚至清倉。2022年上半年，國投寧波瀚高、長江招銀、科大訊飛、北京納遠(yuǎn)再次大筆減持乃至清倉。

同時(shí)，寒武紀(jì)的核心技術(shù)大拿的離職也一度引發(fā)股價(jià)劇烈波動(dòng)。

2022年3月14日，寒武紀(jì)公告稱，因與公司存在分歧，公司核心技術(shù)人員梁軍已經(jīng)辦理相關(guān)離職手續(xù)；離職后，梁軍將不再擔(dān)任本公司任何職務(wù)。

資料顯示，中科大畢業(yè)的梁軍曾在華為工作了17年，曾作為主架構(gòu)師完成了多款高端復(fù)雜SoC芯片的架構(gòu)設(shè)計(jì)，累計(jì)量產(chǎn)芯片超億顆。2017年，梁軍加盟寒武紀(jì)，擔(dān)任副總經(jīng)理兼CTO職位，主要負(fù)責(zé)公司研發(fā)體系搭建及產(chǎn)品研發(fā)管理工作。

這則公告發(fā)布的第二天，寒武紀(jì)股價(jià)暴跌超過18%。有分析人士指出，從技術(shù)研發(fā)本身考慮，核心技術(shù)高管的出走，可能會(huì)導(dǎo)致公司技術(shù)研發(fā)方向或戰(zhàn)略的變動(dòng)或搖擺；從技術(shù)研發(fā)團(tuán)隊(duì)管理的角度考慮，核心高管出走，有可能陸續(xù)帶走一批中層技術(shù)骨干，畢竟這個(gè)在技術(shù)團(tuán)隊(duì)里還蠻常見的。

回顧2020年，寒武紀(jì)可謂風(fēng)光無限，僅歷時(shí)4個(gè)月審批就成功登陸科創(chuàng)板，上市首日，寒武紀(jì)股價(jià)一度飆升到295元，總市值一度突破1000億元。

萬萬沒想到的是，寒武紀(jì)上市風(fēng)光來得快，去得更快，隨后便開啟了暴跌之路，整個(gè)2022年，寒武紀(jì)的股價(jià)長期徘徊在50-70元區(qū)間。

時(shí)間邁進(jìn)2023年，受益于ChatGPT風(fēng)口，寒武紀(jì)股價(jià)小幅上揚(yáng)，截至最新收盤，其股價(jià)回升至91.5元/股，相較于上市當(dāng)天的最高點(diǎn)，跌幅仍高達(dá)69%，最新總市值為366.7億元。