什么是PPI

PPI反應(yīng)的是工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品在第一次出售時(shí)的出廠價(jià)格變化，可以分為生產(chǎn)資料、生活資料兩大類。生產(chǎn)資料指的是中間消耗品（煤炭、原油、有色），可細(xì)分為采掘、原材料、加工業(yè)；生活資料指用于老百姓生活的消費(fèi)品（衣服、汽車），可細(xì)分為食品、衣著、一般日用品、耐用品。

整體分析，可查看PPI當(dāng)月同比（M0001227），并可細(xì)分為生產(chǎn)資料當(dāng)月同比（M0001228）、生活資料當(dāng)月同比（M0001232）。

如圖，生產(chǎn)資料同比（橙色）和整體同比（藍(lán)色）波動一致，而生活資料同比（綠色）對整體影響不大。這就是為什么PPI雖然包含了生活資料（消費(fèi)品），但是依然可以用來衡量工業(yè)品的價(jià)格變化。

與CPI的關(guān)系

在《一文看懂CPI和通貨膨脹》中講過CPI當(dāng)月同比（M0000612），如下圖，PPI（藍(lán)色）在一定程度上是領(lǐng)先CPI（紅色）的，因?yàn)閮r(jià)格的傳導(dǎo)是從上游到下游，價(jià)格現(xiàn)在生產(chǎn)領(lǐng)域漲價(jià)，然后傳導(dǎo)到下游領(lǐng)域。

但是兩個(gè)指標(biāo)的先后順序也不是非常明顯，因?yàn)閮烧咂鋵?shí)互相影響，CPI中的一部分消費(fèi)品是PPI的原材料，尤其2015年以后“供給側(cè)”改革，供給端主導(dǎo)了PPI走勢，但需求本身疲軟，價(jià)格傳導(dǎo)失敗，導(dǎo)致PPI增大但CPI沒有變化，即“剪刀差”。

如果價(jià)格無法傳導(dǎo)，那么最終還是工業(yè)企業(yè)承擔(dān)成本上漲。

如何預(yù)測PPI

一般使用生產(chǎn)資料價(jià)格指數(shù)（S0000274），這是周頻數(shù)據(jù)，與PPI擬合度可達(dá)97%。比如從2022年下半年開始，我國的生產(chǎn)資料價(jià)格指數(shù)是在緩慢下降的。

根據(jù)價(jià)格傳導(dǎo)原理，最先漲價(jià)的一般是上游原材料，所以國際大宗商品價(jià)格走勢可以作為PPI分析的先導(dǎo)指標(biāo)，比如石油、鋼鐵漲價(jià)后，可以預(yù)見到過段時(shí)間后，中游制造業(yè)的成本也會上升。如圖，生產(chǎn)資料價(jià)格指數(shù)和WTI原油價(jià)格成正相關(guān)。

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