【中國服裝圈·1728期】

做空機(jī)構(gòu)Bonitas Research 周日發(fā)布報告，指責(zé)總部位于江蘇的波司登公司涉嫌利益輸送，被大股東抽血，同時虛報利潤。

波司登遭沽空機(jī)構(gòu)Bonitas 做空后大幅跳水，公司隨后宣布停牌，截至停牌，波司登跌24.78%報1.73港元，成交額3.27億港元，成交量1.72億股，最新總市值185億港元，股價創(chuàng)2018年7月以來最大跌幅。

波司登回應(yīng)稱，這個報告里面的內(nèi)容都不屬實，我們會盡快發(fā)布澄清公告。

6月25日，波司登在港交所發(fā)布公告，否認(rèn)Bonitas報告中對公司的所有指控，并稱報告包含具有誤導(dǎo)性、偏見性、選擇性、不準(zhǔn)確及不完整的陳述，以及毫無根據(jù)的指控和不負(fù)責(zé)任的猜測。

波司登認(rèn)為Bonitas可能在公司股票中擁有投資頭寸，這或許意味著，如果波司登股價隨報告意見變動，Bonitas可能實現(xiàn)重大收益，且該報告的個別作者選擇保持匿名。?

一：凈利潤周期不同

波司登回應(yīng)：沽空報告并不是將同類項目相比，且對中國附屬公司的表述容易引起公眾混淆，因為，雙方的會計準(zhǔn)則和報告審計周期不同。

報告采用中國會計準(zhǔn)則與公司國際財務(wù)報告準(zhǔn)則不同；報告采用的報告期（截至12月31日止年度）與公司年度報告采用報告期（截至3月31日止年度）不同；

報告涵蓋的子公司數(shù)量遠(yuǎn)低于公司年度報告所涵蓋的子公司數(shù)量（至少80家或以上），并未反應(yīng)波司登整體運(yùn)營情況。

此外，報告對波司登的內(nèi)部業(yè)務(wù)運(yùn)營缺乏了解。公司子公司用于不同目的，包括購買原材料，進(jìn)行設(shè)計及銷售，而這些子公司將不可避免地與波司登其他

子公司進(jìn)行交易，因此，彼此之間的交易屬正常運(yùn)營交易。此交易及相關(guān)資產(chǎn)負(fù)債表項目（如貿(mào)易應(yīng)收款項及貿(mào)易應(yīng)付款項）于上市公司合并報表時予以抵銷，且不會扭曲或夸大公司整體財務(wù)狀況。

二：收購品牌創(chuàng)立早價值高

波司登回應(yīng)：自2011年起，在擴(kuò)展非羽絨服業(yè)務(wù)過程中，公司把握機(jī)會透過與各種強(qiáng)大發(fā)展?jié)摿ζ放撇①彛云诋a(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，構(gòu)建女士時裝品牌組合，繼而奠定波司登開發(fā)女性時裝業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)。

女裝品牌「杰西」由周美和先生于1998年創(chuàng)立，并非沽空機(jī)構(gòu)所稱的由周先生2008年通過收購成立。周先生在女裝業(yè)擁有逾18年經(jīng)驗，是協(xié)助公司評估收購合適品牌以進(jìn)一步拓展女裝業(yè)務(wù)的重要人員之一。

「邦寶」品牌及「柯利亞諾」品牌也有很長發(fā)展歷史。這兩個品牌分別于2004年及1992年創(chuàng)立，并在各自細(xì)分市場中積累了大量消費(fèi)者。

女裝品牌的三次收購（即「杰西」、「邦寶」、「柯利亞諾」及「柯羅芭」）的收購作價是經(jīng)參考各種因素后確定，其中包括參考業(yè)內(nèi)同行的市盈率后測算未來盈利能力，及在收購關(guān)鍵時點(diǎn)的財務(wù)表現(xiàn)，所提供的利潤保證以及付款方式，而非僅參考這些目標(biāo)公司的凈資產(chǎn)價值。

此外，三次收購前，公司已聘請國際知名專業(yè)審計師、法律顧問、估值師及╱或其他顧問進(jìn)行盡職調(diào)查及估值，確保定價的公平合理及符合公司所有股東的整體利益。

公司已就每項收購事項分別經(jīng)董事會批準(zhǔn)，收購女裝品牌為公司的重要布局。通過三家公司的協(xié)同效益以及女裝市場的不同定位，公司致力于打造一個貫穿南北市場的女裝時裝平臺。

波司登的董事會也再次重申，公司在各收購公告節(jié)點(diǎn)，及孔圣元博士及其實控實體就遵循上市規(guī)則及證券及期貨條例進(jìn)行了詳細(xì)披露。并無就上述三項收購事項違反任何上市規(guī)則或法律規(guī)定。

三：付款可提供文件支持

2017年2月17日公告披露，出售物業(yè)價值約人民幣5400萬元，是江蘇東華土地房地產(chǎn)資產(chǎn)評估有限公司于2016年12月31日就該物業(yè)市值作出估值后，經(jīng)交易雙方公平磋商確定。

交易對方山東冰飛服飾有限公司分別于2017年3月及2017年5月收到所得款項人民幣500萬元及人民幣4900萬元。并于當(dāng)年劃入公司之全資子公司波司登國際服飾（中國）有限公司所管理的資金池。

公司對收到的所有付款均可提供文件支持。公司認(rèn)為，以議價價格處置資產(chǎn)以及買方未支付款項之指控完全不正確。

四：財務(wù)狀況文件所以高紅利，后期還會增持

波司登回應(yīng)：該指控毫無根據(jù)。公司上市以來，幾乎每年按比例向股東派發(fā)現(xiàn)金股息。公司認(rèn)為派發(fā)股息的慣例為股東提供了穩(wěn)定及滿意回報，并間接證明公司財務(wù)狀況穩(wěn)健。

波司登董事局主席兼總裁高德康表示，對公司整體發(fā)展、前景及增長潛力充滿信心，并計劃于日后適當(dāng)時點(diǎn)進(jìn)一步增持公司股份。

此外，波司登也計劃于適當(dāng)時機(jī)進(jìn)一步回購公司股份。已向港交所申請恢復(fù)股票交易。受此消息影響，波司登今日開盤報1.92港元，漲幅超10%。

波司登財報數(shù)據(jù)顯示，2014財年銷售額82.38億元，同比下跌11.7%；凈利潤下跌35.6%至6.95億元。2015財年收入62.93億元，同比下跌23.6%；凈利潤1.32億元，同比下降81%。2016財年，收入57.87億元，同比下跌約8%。

2017年波司登去除男裝、居家、童裝等業(yè)務(wù)，重聚焦羽絨服主業(yè)。隨著系統(tǒng)革新，業(yè)績開始反彈。2017財年波司登銷售額為68.17億元，凈利潤為3.92億元。

2019年2月25日，波司登曾披露截至當(dāng)日起品牌羽絨服業(yè)務(wù)2018/19財年累計零售金額超百億元，累計營收同比增幅超35%，中高端銷量增長超過500%。

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