易起早知道

前景回顧：

2月21日消息，兩市午后走勢分化，滬指小幅收漲3300點失而復得，創(chuàng)指全天弱勢震蕩。板塊方面，有色、鋼鐵、煤炭等周期板塊全天強勢，汽車產(chǎn)業(yè)鏈集體走強，國防軍工板塊上行，地產(chǎn)、物流、養(yǎng)殖等板塊活躍；游戲板塊持續(xù)下挫，ChatGPT概念陷入調整，消費板塊集體走低，半導體板塊走弱?？傮w來看，個股漲多跌少，兩市近2900股飄紅，今日成交9214億元。

截至收盤，滬指報3306.52點，漲0.49%；深成指報11968.60點，漲0.12%；創(chuàng)指報2469.81點，跌0.44%。

盤面上，金屬鋅、硅能源、煤炭開采加工板塊漲幅居前，云游戲、虛擬

數(shù)字人

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8.600

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)、傳媒板塊跌幅居前。

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熱點板塊：

一、市場延續(xù)震蕩反彈 近14億主力資金流向光伏設備板塊!

從兩市行業(yè)板塊資金流向來看，光伏設備板塊獲主力資金凈流入13.99億，小金屬板塊獲主力資金凈流入6.98億，煤炭板塊主力資金凈流入4.05億，鋼鐵板塊主力資金凈流入3.43億，汽車整車板塊主力凈流入2.97億。 從兩市個股主力資金流向來看，

通威股份

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41.780

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4.76%

)獲主力資金凈流入7.37億，

英飛拓

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11.070

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1.01

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10.04%

)獲主力資金5.37億凈流入，N龍訊獲主力資金凈流入4.91億，

北方稀土

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29.790

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1.26

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4.42%

)獲主力資金凈流入4.37億，

中國聯(lián)通

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0.18

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3.40%

)獲主力資金凈流入3.58億。

二、漲停板復盤：滬指收漲0.49% 資源股強勢領漲

今日滬深兩市漲停18家（涵蓋新股及ST類），跌停5家，上漲個股2892只，下跌個股1817只。

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今日關注：

熱點板塊關注：

金屬?新能源?智能化

今日個股參考：

601360 三六零?600111 北方稀土

新股日歷：

外圍新聞：

不論是港股還是A股，這一波反彈行情都由大量投機性外資的涌入引領。涵蓋了多數(shù)中國離岸、在岸股票的MSCI中國指數(shù)從去年10月的低點一度反彈59%，并在春節(jié)假期前階段性觸頂，過去一個月內(nèi)下修了9%(相比之下，MSCI新興市場指數(shù)回調3%，MSCI發(fā)達市場指數(shù)上漲2%），這引發(fā)了投資者對“重啟交易”可持續(xù)性的質疑。 2月20日，高盛發(fā)布的研報稱：“我們?nèi)灶A期中國股市在未來12個月內(nèi)實現(xiàn)約20%的回報，但我們認為股市的主要主題將逐漸從‘重新開放’轉向‘復蘇’，即反彈的

驅動力

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3.420

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-0.29%

)將從市盈率（PE）擴張轉向盈利增長能否實現(xiàn)，這讓人想起在典型股市周期中，市場正從‘希望階段’過渡到增長階段?！?市場的共識在于，在由復蘇預期驅動的反彈過后，未來復蘇的實際力度將決定市場的反彈幅度，后續(xù)的政策刺激措施亦受到關注?！伴L錢”的代表施羅德投資管理中國方面對記者表示，要緊密跟蹤三個關鍵點——內(nèi)需中的居民消費和服務業(yè)能否穩(wěn)步復蘇，房地產(chǎn)銷量和房價能否企穩(wěn)回升，國際資金加配中國資產(chǎn)的力度和節(jié)奏。

對沖基金涌入、共同基金踏空

新冠疫情現(xiàn)在可以說是在中國的后視鏡中了，外界普遍預期中國將持續(xù)復蘇。高盛首席中國策略師Kinger Lau表示：“中國經(jīng)濟增長應該會繼續(xù)改善，根據(jù)我們經(jīng)濟學家的預測，二季度和三季度的增長可能達到9%和7%（季度環(huán)比），這支撐了2023年5.5%的GDP增長預測，比彭博共識高0.4個百分點?！?投機性更強的對沖基金從去年12月開始就迅速涌入抄底，而還想觀察更多復蘇跡象落地的長線共同基金則踏空。重新開放的興奮感也推動了MSCI中國指數(shù)從去年11月至今年1月期間錄得有記錄以來表現(xiàn)最好的3個月，但這部分歸因于極度低迷的起點（2022年10月31日），當時MSCI中國指數(shù)的估值僅8.1倍（目前已達12倍），為自全球金融危機以來的最低值。 MSCI中國指數(shù)旨在覆蓋市值占中國股市自由流通量85%的股票，包括H股、B股、紅籌股、P股和外國上市股票，部分A股也包括在內(nèi)。 高盛的研究顯示，就全球經(jīng)驗而言，在當?shù)匦鹿谝咔殚_始消退的3個月后，全球36個股票市場平均上漲了10%。除了防疫政策放松，互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管回歸常態(tài)、中概股退市風險解除、住房支持政策不斷祭出等也提供了支持。 “投資者倉位傳達了同樣的信息——對沖基金投資者大幅重估中國股票，根據(jù)高盛主經(jīng)紀業(yè)務的數(shù)據(jù)，對沖基金在中國的凈風險敞口相對于其全球股票總風險敞口幾乎恢復到歷史新高?！盞inger Lau表示。 相比投機性資金，對于共同基金而言，雖然基金經(jīng)理也在上漲時凈購買了中國股票，但據(jù)高盛估計，大型共同基金對中國股市重估的速度（即中國配置上升）在某種程度上仍較慢，即在不確定的地緣政治環(huán)境中，長期資金的投資經(jīng)理或資金所有者對部署新資本投入的工作有些猶豫不決，特別是流動性風險溢價高和資本承諾期長的投資。 盡管如此，僅靠著“熱錢”的涌入，市場就已經(jīng)大幅反彈，自去年11月以來，互聯(lián)網(wǎng)、消費等主題的股票以及MSCI中國指數(shù)成份股的中位數(shù)估值已分別上漲了47%、35%和30%，與過去5年的平均水平相比，目前為-26%、18%和-9%。 隨著近期市場陷入震蕩，思睿研究提及，盡管在更長的交易時間窗口中，經(jīng)濟復蘇前景可期，但短期的現(xiàn)實卻是市場漲勢繼續(xù)停滯不前，這種阻力很可能是技術原因所致。比如，北向買盤似乎有些兵疲馬困。在翹首以待經(jīng)濟復蘇得到數(shù)據(jù)的進一步佐證之前，交易員往往會暫時偃旗息鼓， 獲利了結。日趨膠著的地緣政治局勢，以及全面注冊制下股票發(fā)行制度對二級市場流動性影響的隱憂，令在岸和離岸市場繼續(xù)遇阻。

估值擴張后盈利提升將成催化劑

在特定宏觀環(huán)境假設下，高盛認為中國股市仍存在適度的上行空間，而這種宏觀環(huán)境的特點是美國經(jīng)濟“軟著陸”和終極利率更高，以及中國推出有利于增長的政策組合。 但隨著市場迅速反彈且估值開始接近中期均衡區(qū)域，高盛也強調，估值修復的很大一部分已經(jīng)被市場定價。未來，盈利增長的實現(xiàn)將成為推動市場上漲的關鍵催化劑。 事實上，自去年11月以來，高盛已經(jīng)兩次提高了MSCI中國指數(shù)的EPS（每股盈利）增速預測，高盛目前預測的EPS增速預期比共識高出17個百分點，使中國成為今年該地區(qū)增長最快的市場之一。EPS的上修在整體市場層面已趨于穩(wěn)定，但TMT板塊的盈利預期仍未被上修，該行業(yè)的EPS預測可能在2022年年中觸底。 受到以下主題拉動的行業(yè)和公司被認為更有可能從基本面上跑贏。首先，在過去受新冠疫情限制影響最嚴重的地區(qū)，未來產(chǎn)出缺口收窄和收入正?；瘧撊匀皇球寗恿Γ貏e是部分消費和工業(yè)周期主題。其次，隨著需求和營收增長的恢復，在疫情期間優(yōu)先考慮削減成本和效率的部門可能會啟動積極的運營杠桿。這對某些新經(jīng)濟和消費部門尤為重要。CPI和PPI（中國1月CPI同比增長2.1%，PPI同比下降0.8%）之間的不同趨勢或預示著具有強大定價力和品牌力的消費品公司具有更好的盈利前景。高盛認為，保險、消費者服務、必選消費完全有能力實現(xiàn)強勁的營收增長并實現(xiàn)盈利升級。

持續(xù)關注三個關鍵點

作為國際大型長線投資機構的代表之一，施羅德投資管理（上海）首席投資官安昀在發(fā)給記者的郵件中提及，市場回升的態(tài)勢比較明確，但其中有三個關鍵點值得密切跟蹤關注，并以此來判斷上升趨勢。 內(nèi)需中的居民消費和服務業(yè)能否穩(wěn)步復蘇。消費總體上受三個因素的影響：收入、消費傾向和場景。施羅德的結論是，預計中短期的消費（上半年）復蘇是相對比較明確的，但是再往后面看，消費復蘇可能會比較依賴于房地產(chǎn)銷量和房價的回升以及經(jīng)濟復蘇的力度。施羅德認為比較有機會在未來幾個月看到房地產(chǎn)銷量和房價的企穩(wěn)回升，從而帶動房地產(chǎn)相關的消費及服務，并改善居民的資產(chǎn)負債表，進一步促進消費。 從春節(jié)后兩周的數(shù)據(jù)來看，房地產(chǎn)銷量和房價都出現(xiàn)了明顯脫離季節(jié)趨勢的改善。從房地產(chǎn)交易平臺發(fā)布的房產(chǎn)經(jīng)紀人信心指數(shù)和房產(chǎn)交易中心網(wǎng)簽數(shù)據(jù)等都可以看到這一點。這或許是市場開始復蘇的前兆，但仍需更長時間的數(shù)據(jù)驗證。從歷史來看，房價和房屋銷量呈較明顯的正相關關系，而房價的決定因素中還有較大比重與貨幣松緊程度有關。當前銀行信貸擴張的沖動較大，資金面較為寬松，各地又在“因城施策”之下逐步放松限購限貸的條件。 “我們認為后續(xù)隨著這些政策措施進一步發(fā)酵，較有機會在二季度看到房價和房地產(chǎn)銷量進入正反饋。另外，中國居民的資產(chǎn)負債表中約67%的部分是房地產(chǎn)，所以房地產(chǎn)的企穩(wěn)對于居民的財富效應舉足輕重。如果后續(xù)房地產(chǎn)市場進入復蘇通道，那么也將改善居民的資產(chǎn)負債表，從而進一步促進消費和服務業(yè)的復蘇?！卑碴婪Q。 國際資金加配中國資產(chǎn)的力度和節(jié)奏。施羅德的結論是這一中期趨勢不變，短期可能會受到止盈等因素的攪擾，但由于美國利率頂部在望，今年上半年中國復蘇、歐美衰退的態(tài)勢較為明確，加之中國市場估值仍具備吸引力，國際資金或將繼續(xù)增配中國資產(chǎn)。 ?