第670期

本篇報(bào)告導(dǎo)讀

千億糧油帝國(guó)，龍頭地位穩(wěn)固。

金龍魚主營(yíng)油米面等廚房食品、飼料原料和油脂科技產(chǎn)品，在國(guó)內(nèi)小包裝糧油市場(chǎng)中市占率穩(wěn)居第一，近三年?duì)I收1500-1700 億，歸母凈利潤(rùn) 50-54 億，總體穩(wěn)步增長(zhǎng)。2020 年受益家庭端小包裝產(chǎn)品需求增加以及飼料原料需求恢復(fù)，前三季度公司營(yíng)收同比+11.7%，歸母凈利潤(rùn)同比+45.9%，增長(zhǎng)顯著提速。

存量競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代，糧油消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)明顯。

國(guó)內(nèi)糧油消費(fèi)總量增長(zhǎng)趨緩，結(jié) 構(gòu)不斷升級(jí)，中高端市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)。隨著糧油消費(fèi)散裝化向包裝化、品牌化、高端化演變，行業(yè)集中度仍有待提升，龍頭企業(yè)成長(zhǎng)空間廣闊。

品牌、渠道、成本壁壘深厚，未來強(qiáng)者恒強(qiáng)。

（1）下游銷售環(huán)節(jié)，30 年資源積淀打造強(qiáng)勢(shì)品牌和渠道，產(chǎn)品矩陣豐富、品牌溢價(jià)力強(qiáng)。

（2）上 游制造環(huán)節(jié)行業(yè)領(lǐng)先，采購(gòu)套保全覆蓋+充分延伸產(chǎn)業(yè)鏈實(shí)現(xiàn)多維擴(kuò)張，通過規(guī)模+效率+信息優(yōu)勢(shì)構(gòu)筑成本護(hù)城河。

結(jié)構(gòu)優(yōu)化+品類拓展，有望保持穩(wěn)步增長(zhǎng)。

公司持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化并借助平臺(tái)優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步切入調(diào)味品等領(lǐng)域，多管齊下提升盈利能力。隨著市場(chǎng)份額提升，未來公司有望保持穩(wěn)步增長(zhǎng)。

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