15年張捷老師發(fā)的文章

杠桿爆倉的大調(diào)整約等于牛市不再

2015年06月27日 08:18

鳳凰財經(jīng)綜合

6月19日股市大跌6%以上，6月中旬這一周股市大跌700點，監(jiān)管層對此大跌信心依舊，因為我們現(xiàn)在股市需要降低杠桿，大跌與降低杠桿的各種政策有關(guān)，一些人以為讓杠桿者爆倉，就調(diào)整到位了，能夠擠出泡沫和慢牛，能夠讓市場更健康呢！我們也希望有調(diào)整讓牛市變成慢牛和擠出泡沫，但筆者認為，如果再跌導(dǎo)致出現(xiàn)大面積的杠桿爆倉的大調(diào)整，則牛市就此夭折是大概率的，市場的無情走勢會事與愿違的，想要調(diào)控瘋牛，結(jié)果是熊來了。

筆者認為杠桿爆倉導(dǎo)致牛市不再的邏輯，并不是大家平常所說的這次牛市是杠桿性牛市，我的牛市邏輯是牛市是中國崛起世界對中國資產(chǎn)的一次重估，是價格革命。我們的牛市突破關(guān)鍵點位，是APEC中國獨立風(fēng)騷和亞投行世界各國的態(tài)度大逆轉(zhuǎn)帶來的，中國崛起需要資產(chǎn)重估，資產(chǎn)重估帶來牛市，筆者相關(guān)文章已經(jīng)在證券報上發(fā)表。筆者的牛市不再的邏輯是杠桿爆倉的大調(diào)整把牛市的支持者都殺死了。能夠在5000點以上的高位堅決大杠桿做多的，都是對中國未來看好有信念的，這創(chuàng)新高更多的是投機者要降低杠桿避險的，這些支持中國的群體利益，不該國家支持他們嗎？

筆者對牛市可能終結(jié)的邏輯，是從市場的運行規(guī)律本身來說的。西方將下跌20%定義為熊市不是沒有道理的，我們則經(jīng)常30%還叫做中期調(diào)整，但我們的金融政策與西方接軌后，這熊市的內(nèi)在邏輯也要接軌的。市場需要降低杠桿，但這個杠桿絕對不應(yīng)當(dāng)通過讓有杠桿的人爆倉來降低的，如果這個爆倉變成了現(xiàn)實，那就是讓市場當(dāng)中最活躍和對國家最有信心的那部分資本和群眾徹底的失敗了，把這部分資本轉(zhuǎn)移給了做空和打壓中國的人的手中，下面你要想再聚集起人氣和信心就太困難了，支持牛市的人都沒有錢了，變成有心無力了。這也是美國不惜QE，也不能讓他們被清盤的道理。

大跌以后，媒體上愛國人士也力挺牛市，但牛市改不改不是口號，敢杠桿激進做多的都是對中國牛市最有信心的群體，他們都暴倉無錢了，那么牛市當(dāng)中的多空雙方的力量就根本不平衡了，沒了最積極做多支持中國的他們，牛市就死了。這里我們要注意到爆倉對他們不是無杠桿了，而是徹底無錢了，與以往的牛市轉(zhuǎn)熊被套可死多不同，那個時候雖然熊市但他們不割肉，他們還留有種子可以漲回來，現(xiàn)在的不同是這群人徹底無錢了，他們想要做多也是不可能的，你怎么能夠指望在這個點位大力做空的人，內(nèi)心期望的是遠遠超過這個點位的？這些做空資金怎么可能帶動大盤超越現(xiàn)有點位？或者投機的中間派們能夠堅決支持不再投機了？因此這些杠桿爆倉了，牛市不是變成了慢牛，而是要轉(zhuǎn)折了。股市的多頭在08年的大熊當(dāng)中損失巨大，但不會被平倉，只要不割肉到09年的反彈可以彌補很多的損失，這一次別看只跌了20%，就可能是被平倉血本無歸了，損失是不可同時比較的。

這里我們可以看一下西方成熟的市場，市場如果大跌超過20%，就不叫調(diào)整而是叫牛熊轉(zhuǎn)換了，原因就是牛市的多方爆倉了，多方徹底沒有錢了，這與中國以前沒有杠桿，多方可以拿住股票死扛是不同的，現(xiàn)在多方無錢無股票了，就沒有翻盤的資本了！因此中國的這一次牛市的規(guī)律不能以以往的經(jīng)驗來分析和控制，以往是中期回調(diào)可以擠出泡沫，股票會不斷的回調(diào)，擠出不堅定的籌碼有利于后市，但這一次則是堅定的籌碼都會帶杠桿，都爆倉無錢了，你依靠的擁護者都死掉了。所以這一次不要僅僅看著單邊上漲與以往不同，回調(diào)的后果也是不一樣的，如果出現(xiàn)較大回調(diào)讓堅決支持國家崛起支持中國經(jīng)濟的牛市擁護者都沒有錢了，牛市還能繼續(xù)？你指望牛市回調(diào)后走得更高的支持者都被你殺死了，以后的走勢可能是再怎么刺激也起不來的，就如07年后的6年熊市。

這里我們說杠桿大，其實融券一樣是杠桿，場外的融券性質(zhì)的各種股票倉位掉期合約的杠桿其實更大。都說融資盤大，清理場外融資，怎不說場外融券也巨大，機構(gòu)和大股東的證券都與做股指融券的進行掉期賺取額外利益，我們現(xiàn)在嚴查場外融資，但對場外融券則是拓寬融券渠道，這樣的提法上是嚴重的不對等和有單方傾向性，有利于空方對多方不利，為何政策不是嚴查場外兩融呢？實際上場外的融券秘密掉期，聯(lián)合做空，對中國股市的危害更大，在國際上是重罪，而且還是例外的有罪推定。但中國居然連查處的依據(jù)都沒有！中國只有對個股的，沒有對大盤的，但現(xiàn)在國際資本博弈和股指期貨下大盤才是關(guān)鍵。這里妖魔化和做空中國的外部勢力是滲透其中的。

我們的股票杠桿到底高不高也要多角度的看，因為股指期貨的杠桿巨大。股指期貨100萬以下的客戶是15%的保證金杠桿6.7倍，100萬以上的客戶可以下調(diào)為13%杠桿7.8倍。股指期貨的交易量是大盤相關(guān)股票交易量的多少倍？6月19日滬深300成交5196億而股指期貨相關(guān)各合約總成交33066億是股票的六倍，這漲跌的點數(shù)乘以成交量，就是實際的盈虧，股指期貨的盈虧已經(jīng)遠遠超過了股票！所以相對于股指期貨的杠桿，股票有一些杠桿算什么？股票杠桿交易的比例與股指期貨相比就不算什么了，所謂的杠桿高的邏輯成立嗎？

這里我們要注意的就是個股的融資盤爆倉和大盤大面積爆倉是完全不同的概念，個股的爆倉可以理解為股市有風(fēng)險和對股民的風(fēng)險教育，但大盤暴跌導(dǎo)致的大面積爆倉，則意味著牛市的結(jié)束，因為最堅決支持牛市的、進行杠桿的人群已經(jīng)沒有錢了，與個股爆倉會讓市場合理配置資源避免過度炒作是不同的，這不是簡單的風(fēng)險問題，而是不同力量的對決，是支持中國和做空中國力量的對決，這個對決當(dāng)中空方的杠桿也是極大的，場外的秘密融券和各種掉期都是大杠桿的，博伊雙方都是有巨大風(fēng)險的，怎么能夠只說多方風(fēng)險不提融券風(fēng)險和牛市崩潰風(fēng)險？怎么能夠因為做多的有融資杠桿，有杠桿帶來的風(fēng)險，就不在政策上支持中國經(jīng)濟的擁護者？！我們還可以發(fā)現(xiàn)的就是海外的一些勢力在這個時點上集體唱空中國股市，香港的政局也有不穩(wěn)因素，難道就都是巧合？如果真的是支持中國的群體與做空中國的勢力發(fā)生對決，發(fā)生金融戰(zhàn)，則一定是要給他們更多的支持，讓他們能夠多加杠桿保衛(wèi)中國的金融利益，絕不是打壓他們的杠桿進行釜底抽薪，更不能把諸如98亞洲金融危機時金融戰(zhàn)敗的慘象歸結(jié)為支持者對金融攻擊的抵抗。對那些高調(diào)唱著降杠桿和擠泡沫的人，我們也要兩面看待。

對中國有沒有泡沫，我們提醒大家關(guān)注一個數(shù)字：2007年，我國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）達到265810億元人民幣折合3.4萬億美元，2008年中國GDP314045億元人民幣折合4.3萬億美元，在07-08危機前全球排名第四（美日德中），同期美國GDP14萬億美元和日本4.8萬億美元。2014年GDP達到63.6萬億人民幣折合10萬億美元以上，已經(jīng)與日、德、俄三國的總GDP相當(dāng)。短短幾年中國的GDP翻倍還多，相當(dāng)于再造一個日本或德國加俄國的總量。所以中國雖然這一年經(jīng)濟基本面不好，但綜合08危機后這幾年，綜合世界各國的相對水平，中國經(jīng)濟的基本面對股市的支撐是極大的，這個基本面足以支持中國的股市上萬點，不能單看一年的情況。泡沫論是一些做空中國的人的需要，他們要把他們的金融攻擊變成合理和占據(jù)道德的制高點，我們不能被帶到溝里。

綜上所述筆者認為，中國的股票杠桿和泡沫都不是大問題，問題是有人要拿著降杠桿和泡沫論說事，在股市里面串通做空大盤，打斷中國資產(chǎn)重估的牛市進程，讓最支持中國最看好中國的資本和人民財富損失殆盡，這不是簡單的市場問題，是中國政府給人民的信用問題，是赤裸裸的金融戰(zhàn)爭信用戰(zhàn)爭已經(jīng)開始，如果我們對這個戰(zhàn)爭還沒有準備，被西方輿論勢力左右，覺得合理的調(diào)整是有益于股市更健康的發(fā)展，則在杠桿多方全面爆倉遭受重大之后，期望的牛市第二場不會再有了，依靠股市牛市來扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟壓力、深化國企改革的機會也要再等很多年了，西方遏制中國的目的就達到了。這個調(diào)整，是很多人認為很好的，甚至有國家隊的資金也在做空，國家隊離場了也可以進場，把股市當(dāng)操盤手的業(yè)績而不體現(xiàn)國家意志和利益，但我認為如果讓最堅定支持中國牛市的資金爆倉，以后沒有多方的支撐做空趨勢起來后牛市將不再，一些人是高估了他們自己控盤的能力，就如當(dāng)年郭樹清那么想要股市牛也做不到一樣的。

因此對于619的暴跌，我們要有更高度的認識。沒有所謂的中期調(diào)整，不要被忽悠，如果真的調(diào)整了，就是約等于牛市夭折了。中國政府應(yīng)當(dāng)認識到金融攻擊已經(jīng)發(fā)生，要大力進行干預(yù)，否則牛市不再民心盡失，被國際金融大鱷漁利滿載而歸，中國崛起之進程就要放緩。我在2011年針對當(dāng)時的萬點論寫過《大盤再漲10%約等于上萬點》，當(dāng)時的漲10%是過3500點，現(xiàn)在這個邏輯依然成立，當(dāng)時說這個話是指大盤不太可能上萬點，所以漲10%基本不可能，結(jié)果當(dāng)時的3186成為了多年的階段性高點，現(xiàn)在寫本文，筆者依然認為牛市是大概率，政府不管是小概率，但風(fēng)險依然不可忽視。我認為如果政府救市在22日出利好，再加上打新資金回來，反彈大漲是大概率，空方在交割后力量減弱，大盤在30日均線下方的日子可能不超過三天，也就是沒有有效跌破30日均線。在有杠桿的情況下，30日均線的意義比以前大，這也就是我總說的大盤是震蕩不調(diào)整，不會有效跌破30日均線。但如果破了，就要考慮避險，因為調(diào)整可能就意味著牛熊的反轉(zhuǎn)。對散戶而言則是國家不對金融做空攻擊采取斷然措施，就要自行保護自己的安全，大盤跌破20%就必須避險，不要盲目抄底。