20230310吳悅風(fēng)直播紀(jì)要（手工記錄，不保證全部與UP主所講相符）
主講人：嘉越投資管理 基金經(jīng)理 投資總監(jiān) 吳悅風(fēng)

1）市場調(diào)整的真實(shí)原因（A+H）

①歷史上快熊（2008、2018、2022）沒有超過1年的，今年至少最快的情況過去了?？煨苤荒芟到y(tǒng)性減倉處理。
大熊后通常先出現(xiàn)一波結(jié)構(gòu)性牛市，結(jié)構(gòu)性牛熊并存在當(dāng)前的狀況，關(guān)鍵在于板塊是否配置到位。
大熊后的牛市主線通常不是上一輪牛市的主線。
②今年目前走出結(jié)構(gòu)牛有四個(gè)方面：AIGC、中特估、軍工、通脹（煤炭、油、部分有色）
AIGC有概念，但跟今年的經(jīng)濟(jì)相關(guān)性不高，目前沒有業(yè)績，只能算題材。題材股在弱市行情中更容易演繹，經(jīng)濟(jì)好的時(shí)候大家更回去追著業(yè)績走。
中特估背后很多是央企，央企的利潤釋放平穩(wěn)，訂單確定性高。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)相對脆弱，且估值低有利中樞抬升。
軍工跟當(dāng)前經(jīng)濟(jì)弱相關(guān)，主要跟軍費(fèi)相關(guān)。
通脹部分跟全球商品定價(jià)相關(guān)，如果全球需求很好的話，國內(nèi)相關(guān)股票也會(huì)不錯(cuò)。
市場炒這些東西，說明大家是在防御。不要看大家說什么，要看在炒什么。真走出來從右側(cè)入場也不晚。
②經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇是指一個(gè)緩慢上升的狀態(tài)。
2019年也是2018年之后的一個(gè)復(fù)蘇，當(dāng)時(shí)外部環(huán)境不像當(dāng)前這么差，且當(dāng)時(shí)年初公募倉位大約在60%，1-3月份也是炒小炒爛，4月份后回調(diào)。5-7月份之后公募倉位逐步加了起來，情緒回暖出現(xiàn)第一輪小陽春，7-9月份第二輪回調(diào)。9-12月份出現(xiàn)公募凈申購的小幅回暖，出現(xiàn)第二輪小陽春。12月份開始公募開始出現(xiàn)爆炸性申購催化了后面的行情，加重了明星基金經(jīng)理重倉股的自我強(qiáng)化和自我實(shí)現(xiàn)。
這次跟2019年最大的區(qū)別在于：這輪低點(diǎn)時(shí)公募基金的倉位在最高位，沒有絲毫降倉。私募年初大概6成，目前7-七五成，也缺乏加倉能力。沒有增量資金只能博存量，也就成了結(jié)構(gòu)性行情。今年至今表現(xiàn)比較好的都是至少知名公募低配的，
最近機(jī)構(gòu)重倉股殺的很厲害，之前的贖回壓力被渠道堵回去了，如果反彈后又從0.95回到0.85，再回到0.8，會(huì)引發(fā)贖回潮。
運(yùn)營商和中特估是大機(jī)構(gòu)被迫買的方向。當(dāng)大機(jī)構(gòu)決定調(diào)倉剁掉原來持倉的時(shí)候肯定是快點(diǎn)剁,因?yàn)榇髾C(jī)構(gòu)賣的時(shí)候就會(huì)制造賣點(diǎn)。
目前經(jīng)濟(jì)還在一個(gè)緩慢上升的弱復(fù)蘇階段，所以對應(yīng)的強(qiáng)復(fù)蘇板塊最近跌回來了。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是個(gè)冷啟動(dòng)過程。
消費(fèi)要等經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇走到半場以后才會(huì)是個(gè)好標(biāo)的。
新能源車從1/6特斯拉降價(jià)后就是紅?；⒘耍疫€沒結(jié)束。
很多機(jī)構(gòu)重倉股的景氣度已經(jīng)過了，只是當(dāng)前困死在里面難以騰挪。|
半導(dǎo)體目前也很難，日韓開始聯(lián)手對我們制裁，比如最近的光刻膠。中美緩和之前我都不怎么想看半導(dǎo)體。

2）AIGC

跟元宇宙不一樣。目前看到的不認(rèn)同AIGC的只有踏空的。
現(xiàn)在還沒有業(yè)績，但是是一個(gè)方向。
有某家游戲公司歷史上以美工和中臺(tái)著稱，近期已經(jīng)宣告使用AI作畫了。工期和人力成本能降低很多，AI出稿難度降低、響應(yīng)較人工更快、初稿更快。Ai作為工具的作用是降成本。
3-5年后AI可能跟智能手機(jī)一樣普及。
如果在AI發(fā)展的新時(shí)期落后于米國或太多，我們會(huì)變的更困難。
AIGC在2-3年周期內(nèi)這是一個(gè)不容忽視的方向，第一輪炒概念、第二輪炒業(yè)績、第三輪炒龍頭。關(guān)注的方向應(yīng)該是未來誰能出業(yè)績。

3）市場未來的拐點(diǎn)在哪里

中特估這個(gè)方向大概率還沒結(jié)束。
這次對ROE這個(gè)指標(biāo)有考核，是跟以往不一樣的地方。
很多國企的估值確實(shí)很低。
后面主線回到機(jī)構(gòu)更擅長的方向需要兩個(gè)因素：
第一：經(jīng)濟(jì)恢復(fù)成色更好，這需要時(shí)間。第二：需要看到增量資金 ，新基民的入場。
任意一個(gè)出現(xiàn)時(shí)要回到機(jī)構(gòu)擅長的方向，從題材中撤出來。

4）提問環(huán)節(jié)

*AI的第二波可能在一個(gè)大眾都能使用（全民級別的應(yīng)用）的應(yīng)用出現(xiàn)后啟動(dòng)。
*下游打價(jià)格戰(zhàn)時(shí)，通常上游也很難，新能車的零配件預(yù)計(jì)也很難。
*自上而下可以指導(dǎo)倉位調(diào)整，也可以用于選擇行業(yè)。
*恒生進(jìn)入第二輪多殺多，跟基本面無關(guān)，停住就是停住了，只能指望大級別的買單來解決。港股的拐點(diǎn)在于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇到一定成色和美聯(lián)儲(chǔ)的加息到一定階段（什么時(shí)候停止縮表）。港股信業(yè)績甚于信預(yù)期。
*風(fēng)光儲(chǔ)今年都不怎么看好，儲(chǔ)能預(yù)期都打的很滿。光看下半年能殺到什么程度。
*通信是所有機(jī)構(gòu)倉位配置中最低的，完全是在博弈大機(jī)構(gòu)。通信上面可能還會(huì)繼續(xù)逼空，但不一定一下子就完成，期間也可能出現(xiàn)較大跌幅。通信應(yīng)該是今年最重要的板塊之一。但小機(jī)構(gòu)游資逼空大機(jī)構(gòu)這種也不會(huì)一直持續(xù)。
*消費(fèi)的復(fù)蘇都會(huì)比經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇慢一拍。
*券商板塊最珍貴的貝塔性在減弱。
*今年還是結(jié)構(gòu)性行情，要注意節(jié)奏，謹(jǐn)慎些。目前還在存量博弈互砍階段。數(shù)字中國、中特估可能更值得關(guān)注。大部分板塊的跌幅都反應(yīng)其真實(shí)狀況，只是真實(shí)消息你可能還不知道。

?