2017年，一場價(jià)值超過600億的交易，驚動(dòng)了整個(gè)地產(chǎn)圈。

這場交易的買、賣方分別是融創(chuàng)中國、富力地產(chǎn)和萬達(dá)——萬達(dá)、融創(chuàng)中國和富力地產(chǎn)三方簽訂協(xié)議，萬達(dá)將13個(gè)文旅項(xiàng)目以438.44億元出售給融創(chuàng)中國，富力地產(chǎn)以199.06億元收購萬達(dá)旗下77家城市酒店全部股權(quán)，這次交易的價(jià)格可比正常的市場價(jià)低了不止20%，不少媒體都用“壯士斷腕”來形容這次交易中的萬達(dá)。

但是，現(xiàn)在回頭再看，萬達(dá)當(dāng)時(shí)的選擇無疑是正確的。在交易完成后沒多久，房地產(chǎn)行業(yè)便進(jìn)入寒冬，接盤萬達(dá)的融創(chuàng)中國和富力地產(chǎn)在2021年都相繼爆發(fā)債務(wù)危機(jī)，如今仍深陷債務(wù)泥潭；而已經(jīng)轉(zhuǎn)型輕資產(chǎn)的萬達(dá)早就沒有這些煩惱了，這些年一直在穩(wěn)定“收租”，此時(shí)大家才感受到了當(dāng)時(shí)萬達(dá)的操作和布局有多“超前”。

不過，雖然通過提前轉(zhuǎn)型躲過了這一輪地產(chǎn)調(diào)整，但現(xiàn)在的萬達(dá)又面臨著新的危機(jī)和挑戰(zhàn)。

據(jù)媒體報(bào)道，由于此前簽署了對賭協(xié)議，如果不能在今年年底完成上市，萬達(dá)方面需回購2018年發(fā)行的股價(jià)并按年息8%支付利息，合計(jì)超過了300億。從目前來看，距離今年結(jié)束僅剩下三十多天，而萬達(dá)上市的消息依舊沒有定論。

那么，這一次王健林是否能“渡劫”成功？

成功“逃頂”

2017年，股債雙殺的萬達(dá)開始水逆。

當(dāng)時(shí)，王健林反應(yīng)迅速，隨即就開始大筆甩賣資產(chǎn)、以求減輕負(fù)債壓力。

2017年7月19日，萬達(dá)商業(yè)、融創(chuàng)中國和富力地產(chǎn)三方簽訂協(xié)議，萬達(dá)商業(yè)將13個(gè)文旅項(xiàng)目以438.44億元出售給了融創(chuàng)中國，富力地產(chǎn)以199.06億元收購萬達(dá)集團(tuán)旗下77家城市酒店全部股權(quán)。

雖然是以明顯低于正常市場的價(jià)格出售，但王健林并沒有過多的遲疑，這一筆巨額交易堪稱“壯士斷腕”。

當(dāng)然，從當(dāng)時(shí)來看這一筆交易看似是萬達(dá)吃虧，但實(shí)際上萬達(dá)卻因禍得福，因?yàn)槠渚痛碎_始向輕資產(chǎn)方向轉(zhuǎn)型。

2018年3月，“大連萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)股份有限公司”更名為“大連萬達(dá)商業(yè)管理股份有限公司”，這標(biāo)志著萬達(dá)已經(jīng)成功從地產(chǎn)公司轉(zhuǎn)型為商業(yè)管理公司。2019年底，萬達(dá)商管旗下已經(jīng)沒有商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目，偌大的萬達(dá)就此成為了一家純粹的商業(yè)管理公司。

根據(jù)2023年6月28日公布的申請文檔顯示，截至2022年末，珠海萬達(dá)商業(yè)管理已經(jīng)沒有短期、長期借款，萬達(dá)成為了所有房企都羨慕的對象——畢竟這幾年正值地產(chǎn)寒冬，幾乎所有的地產(chǎn)企業(yè)都在為負(fù)債發(fā)愁，但是已經(jīng)成功轉(zhuǎn)型的萬達(dá)不但沒有負(fù)債的壓力，而且還可以穩(wěn)定“收租”，從這一點(diǎn)來看萬達(dá)可以說是僥幸成功從地產(chǎn)行業(yè)“逃頂”了。

不過，雖然沒有了房企們的煩惱，但是萬達(dá)自己也有一個(gè)大難題亟須解決，那就是前幾年退市時(shí)簽下的對賭協(xié)議。

對賭“困局”

2014年，當(dāng)時(shí)萬達(dá)成功在港股上市，并成為當(dāng)年港股最大的IPO。

不過，萬達(dá)在上市后的表現(xiàn)卻并不理想，除了上市當(dāng)天就破發(fā)之外，其股價(jià)也一直處于破凈狀態(tài)。面對低迷的股價(jià)表現(xiàn)，2016年王健林選擇從港股退市，轉(zhuǎn)戰(zhàn)內(nèi)地股市，而這也成了本輪危機(jī)的重要“導(dǎo)火索”。

當(dāng)時(shí)，為了加快完成私有化，萬達(dá)不但給參與私有化的投資者提供了較高的回報(bào)，而且還承諾，如果萬達(dá)從香港退市滿兩年，或2018年8月31日前未能在A股上市的話，萬達(dá)集團(tuán)將回購全部股權(quán)，合計(jì)大概345億港元。

事情的發(fā)展自然沒有像王健林預(yù)料的那么順利。其實(shí)從2016年開始，A股便已經(jīng)大幅提高了地產(chǎn)企業(yè)上市門檻，萬達(dá)沖擊上市未能成功，于是在2018年1月，為了緩解當(dāng)初私有化帶來的資金壓力，萬達(dá)引進(jìn)騰訊、蘇寧、京東和融創(chuàng)4家戰(zhàn)投，合計(jì)融資340億元入股萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)，這4家機(jī)構(gòu)接盤了當(dāng)年萬達(dá)香港退市時(shí)引入的投資者股份。對于騰訊等新的投資者，萬達(dá)又作出承諾，將于2023年10月底前實(shí)現(xiàn)上市。

不過，相似的情況再度發(fā)生，萬達(dá)又是多次沖擊上市無果，到了2021年3月更是選擇撤回了A 股上市申請，重新又沖擊在港股上市。但這一次連港股都沒有為萬達(dá)打開大門——萬達(dá)分別在2021年10月21日、2022年4月22日、2022年10月25日三次向港交所遞交上市申請，最終都沒有成功，而在今年6月遞交的申請也沒有下文。

對于屢戰(zhàn)屢敗的萬達(dá)，投資者也失去了信心。根據(jù)媒體的報(bào)道，近期萬達(dá)正在與投資者協(xié)商延期支付回購資金，但珠海萬達(dá)商管的投資者，拒絕延期支付300億元及年底到期利息的初步提議，換而言之萬達(dá)可能真要掏錢回購了。

不過，目前的萬達(dá)可能也沒有那么多的資金去支付這一次的回購。

根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，截至2023年上半年末，萬達(dá)商管現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額為146.92億元，還不到300億回購資金的一半；而且其合并口徑有息負(fù)債為1412.83億元，其中一年內(nèi)到期的有息負(fù)債為292.57億元，很顯然現(xiàn)在的萬達(dá)已經(jīng)出現(xiàn)了龐大的資金缺口。未來如何解局，還是一個(gè)難題。