三年前的今天，碧桂園創(chuàng)投成立。

2019年5月的一天，碧桂園創(chuàng)投管理合伙人牛若磊帶著團隊走出藍箭航天的辦公室，他們剛剛拜訪了這家中大型運載火箭制造商。

彼時，商業(yè)航天對絕大部分VC來說還很陌生。2019上半年，牛若磊團隊研究得出結論：此時的中國商業(yè)航天可能正好是美國的十年前，即SpaceX還沒有發(fā)射第一枚火箭時的狀態(tài)，“我們堅信美國的市場中國一樣存在”。隨著對行業(yè)的深入梳理，藍箭航天進入團隊的視野，得知企業(yè)正在融資，牛若磊迅速帶團隊飛往北京，見到了藍箭航天創(chuàng)始人兼CEO張昌武。

藍箭航天是中國最早進入商業(yè)航天領域的公司之一，也是國內第一家對標SpaceX的中大型液體火箭制造商。從2017年開始，張昌武放棄研發(fā)難度和投入都更小的固體火箭，轉型做中大型液體火箭。兩年后，基礎設施建設已初步完成，公司急需大筆資金推進研發(fā)。相比小型火箭，藍箭航天這一模式需要更多資金投入，難度系數也更大，此前多家投資機構接觸后望而卻步，公司融資面臨艱難境地。

與張昌武初次交流后，牛若磊記得團隊對項目充滿問號。“市場到底在哪里？是不是能賺到錢？做這件事難度有多大？藍箭團隊能不能把它做成？做成這件事還需要哪些條件？政策是否支持……”這些問題第一面后沒有找到答案。

那時碧桂園創(chuàng)投成立不到半年，還沒有投出過任何硬科技項目。

為此，牛若磊及團隊遍訪了監(jiān)管部門、產業(yè)上下游、潛在衛(wèi)星客戶、行業(yè)專家和公司管理團隊、技術團隊等數十人，僅與張昌武本人就進行了五次當面深聊?！拔覀兓私肽甑臅r間，把全行業(yè)企業(yè)都訪談了一遍，覺得最終能夠成功的還是要走SpaceX的模式，做自主研發(fā)、重資產。”按此標準，藍箭航天無疑是當時最值得投資的標的。

但這一項目資金需求大，不能貿然下手。牛若磊調研后測算出，大約5億人民幣能夠讓藍箭航天造出一枚火箭，同時再多備兩發(fā)。2019年12月，碧桂園創(chuàng)投果斷的獨家投資藍箭航天5億元人民幣C輪融資，成為商業(yè)航天領域迄今單筆最大投資。

這筆融資當時轟動了整個行業(yè)，也為藍箭航天的后續(xù)研究和持續(xù)融資打開大門。隨后，紅杉中國、經緯中國、基石資本等知名機構紛紛入局，藍箭航天在此后一年完成了12億人民幣融資。據公開信息顯示，2020年底，藍箭航天估值已超80億人民幣，成為名副其實的獨角獸，而碧桂園創(chuàng)投截止目前仍是其背后最大的機構股東。

兩年后，張昌武回頭看依然感慨，“我們一直認為碧桂園創(chuàng)投極大地改變、甚至決定了中國商業(yè)航天的發(fā)展方向和節(jié)奏。2019年碧桂園創(chuàng)投出現并給予我們相當大的支持，驗證了一件事：在中國商業(yè)航天發(fā)展的過程中，有人愿意支持理想?！?/p>

當然，藍箭航天對于碧桂園創(chuàng)投同樣極具特殊意義——這是團隊出手的第一個硬科技項目，也是團隊早于大部分行業(yè)之先，在項目關鍵節(jié)點精準投出的一個明星項目。

自此，這家身上帶著地產烙印的CVC機構異軍突起，開始一次次打破外界的刻板印象。

碧桂園創(chuàng)投三周年

華南創(chuàng)投崛起一支新軍團

追溯起來，碧桂園創(chuàng)投的故事最早始于2015年。那一年，現任碧桂園創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人的周鴻儒，開始帶領團隊在集團內部做起了投資，任務是探索集團的資本創(chuàng)新，輔助集團做相關資本運營工作。碧桂園創(chuàng)投管理合伙人代永波記得，最原始團隊只有三四個人，他們搭建起包括股權投資在內的三個業(yè)務板塊。這是碧桂園創(chuàng)投最初的雛形。

有趣的是，早期的業(yè)務板塊與黑石集團的業(yè)務架構十分相似。有集團的資金支持，這個小團隊先從LP試水，隨后三年內出資支持了數家頭部GP，并幫助集團對地產主業(yè)外的副業(yè)進行梳理，擔任集團內部的財務顧問。

2019年1月，初創(chuàng)團隊迎來了重要里程碑——作為集團直屬股權投資事業(yè)部的碧桂園創(chuàng)投，內部發(fā)文正式成立。而最大變化體現在，如果說正式成立之前是以贏得集團信任為階段性成果，那么從2019年起，碧桂園創(chuàng)投要面臨著更大的難題——如何贏得市場信任。

一家地產CVC應該怎么投？代永波坦言，當時市場上最頭部的投資機構紅杉、高瓴、騰訊投資等，都曾是碧桂園創(chuàng)投的深度觀察對象?！澳菚r我們策略比較簡單，先把頭部機構的portfolio研究一遍，參照他們的盤子，我們用足夠的資源和努力，在足夠早的時點進去?！?/p>

集團背景讓碧桂園創(chuàng)投自帶進場的優(yōu)勢，但進入新行業(yè)，早期也不是一帆風順。代永波印象很深刻，團隊剛開始在市場上找項目時，FA機構為他們推薦的項目大多是頭部機構挑剩的，“別人覺得你‘只有錢，不專業(yè)’”。在一些熱門項目上，團隊好幾次因為新手標簽被拒之門外。

這讓代永波陷入深思：如果只是復制別人的策略，將永遠成為追隨者，只能“撿漏”。

改變先從團隊內部開始。

2019年底，碧桂園創(chuàng)投內部做了清晰明確的部門劃分——每個MD作為部門CEO，從經營角度對部門業(yè)績負責。也就是把每個部門當作一個小GP，MD需要將部門投的所有項目當成一個整體portfolio進行管理。

為此，碧桂園創(chuàng)投自主研發(fā)了數字化管理平臺“鳳翎”，把所有決策流程標準化、線上化，行研、投決、投后管理……成為投資行業(yè)數字化走在最前端的機構之一。2020年，碧桂園創(chuàng)投開始引入內部良性競爭，授權每個部門覆蓋一條賽道的同時可拓展其他賽道，在團隊間形成競速效應。

效果開始漸漸顯現。碧桂園創(chuàng)投效率明顯提升，2020年投資金額年增長率為113%、2021年投資金額年增長率為175%；迄今為止，團隊投資數量超過90家，而IPO數10家，捕獲了獨角獸（估值10億美金以上）26家、超級獨角獸（估值100億美金以上）8家，已經成為集團重要的業(yè)務利潤貢獻者。

此時的碧桂園創(chuàng)投野心初顯：要成為與集團在地產界地位相匹配的產業(yè)資本，做細分賽道上最主流的投資機構?！?strong>就像與杰克·韋爾奇對GE業(yè)務的要求一樣，做不到前三名，就干脆別做了。”代永波直言。

正如美元世界有黑石這樣龐大的資產管理機構存在，人民幣資產圈會不會出現這樣一個機構呢？如今三年過去，代永波提起碧桂園創(chuàng)投的成立初衷時十分篤定，“我相信一定會出現，只不過是誰去做的問題，而我們這幫人有這個想法和愿景，愿意往這個方向去努力?！?/p>

硬科技戰(zhàn)場的年輕面孔

“哪里薄弱投哪里”

2021年，國內創(chuàng)投圈風起云涌，其中最讓人難忘的一幕莫過于VC圈似乎無人不投硬科技。在這片江湖，碧桂園創(chuàng)投團隊深耕已久，目前超過52%的資金都已經投向了半導體、新能源、光伏、先進制造等硬科技領域，其次是醫(yī)療健康，最后是新消費。

與大多數投硬科技的新生機構不同，碧桂園創(chuàng)投只投原始創(chuàng)新的技術和市場稀缺的頭部項目，“投紅投專投長線”：此類項目向來爭搶激烈，頭部機構云集。

然而過去三年，無論是半導體龍頭紫光展銳、盛合晶微、比亞迪半導體還是當紅獨角獸壁仞科技、蜂巢能源，背后都出現了碧桂園創(chuàng)投的身影，甚至經常是融資陣營中唯一一家民營機構。

同行開始好奇，成立僅三年的碧桂園創(chuàng)投如何拿下爭搶激烈的項目？牛若磊透露出他們的重要打法——扎實沉下去做行研，用產業(yè)思維找到行業(yè)里最薄弱的環(huán)節(jié)和最核心的企業(yè)，“哪里薄弱投哪里”。一旦有了第一個突破，就可以沿著產業(yè)鏈挖掘更多機會，也有了更高的投成率。

這一打法，在盛合晶微（原名中芯長電）的投資過程生動體現。盛合晶微是中國大陸第一家致力于12英寸中段凸塊和硅片級先進封裝的企業(yè)，當前國內高端封測稀缺，而盛合晶微已形成量產，市場認可度高，項目也異常搶手，頭部機構和“國家隊”虎視眈眈。碧桂園創(chuàng)投自然也不想錯過。

接觸之初，牛若磊團隊曾多次邀約，始終未見到核心負責人。眼看要錯失時機，團隊想到了老隊友紫光展銳。碧桂園創(chuàng)投2020年投了紫光展銳，這是團隊在半導體賽道的開局之作。盛合晶微正是紫光展銳封測廠之一。

通過紫光展銳的牽線，牛若磊團隊終于見到盛合晶微實際控制人。這次見面，碧桂園創(chuàng)投充分展現了自身在產業(yè)賦能上的優(yōu)勢和資源的獲取及整合實力，促成了兩家公司更深入的合作，同時也憑借對半導體行業(yè)前沿的洞察實力贏得團隊信任。

最終，碧桂園創(chuàng)投拿到了盛合晶微的投資入場券——參與了后者C輪3億美元融資。

梳理下來，碧桂園創(chuàng)投的打法不難總結：找最薄弱的環(huán)節(jié)，投最核心的企業(yè)，進而產業(yè)鏈全覆蓋——團隊首先投了半導體龍頭企業(yè)紫光展銳，沿著產業(yè)鏈脈絡，碧桂園創(chuàng)投挖掘了盛合晶微、長鑫存儲、壁仞科技等賽道上的核心企業(yè)，彼此賦能，最終形成閉環(huán)?！斑M入的第一步非常艱難。但一旦進入核心企業(yè)，擁有一定的產業(yè)影響力，投資的話語權也就隨之而來?！?/p>

如今，這一策略也被團隊廣泛應用到碳中和等其他硬科技領域。

按碧桂園創(chuàng)投慣常做法，他們會用至少兩個月時間做行業(yè)“全覆蓋式”掃描調查，以3-4人為一個項目小組，“從賽道主干摸到行業(yè)的毛細血管”，把行業(yè)頭部機構、企業(yè)都拜訪一遍，看得足夠全，再尋找合適標的。

蜂巢能源就是團隊進入動力電池領域，長達3個月調研之后，重點圈定的目標。

2021年7月30日，蜂巢能源百億B輪融資完成，股東陣容豪華，碧桂園創(chuàng)投是其中投資金額頗高的一家。蜂巢能源由長城汽車分拆而來，成立于2018年，此時已完成三輪總計近150億元的融資，無論融資速度或金額都表現亮眼。

“動力電池是一個萬億級賽道，賽道足夠大，能夠容納足夠多的玩家。后續(xù)我們將順著產業(yè)鏈上下游持續(xù)布局。”代永波表示。

三年下來，碧桂園創(chuàng)投深度踐行“啞鈴式布局”：覆蓋成熟企業(yè)，及B輪以前的創(chuàng)新項目。2021年，團隊在積淀成熟、站穩(wěn)腳跟后，投資開始向早期靠攏，如今早期（B輪以前）項目占比已達30%。代永波表示，“未來這個比例還將越來越高?！?/p>

然而挑戰(zhàn)也撲面而來：早期科技項目還未成形，專業(yè)門檻極高。應對新的形勢，團隊一再提高人才標準。代永波透露，目前機構正在全球招聘PHD，“通過占市場約75分位的固定薪資、市場化機構carry機制吸引人才?！?/p>

這一做法給碧桂園創(chuàng)投業(yè)務拉動的作用是極其明顯的。

在碧桂園創(chuàng)投另一個強勢賽道——大健康，目前整個團隊近九成的投資人有著頂級醫(yī)科院校，如牛津大學醫(yī)學博士等學歷背景。

“3年來，健康條線的投資從基因芯片到IVD體外診斷，再到早期醫(yī)療器械、國產高端高值耗材，我們越來越往前沿走。”代永波介紹。

2021年8月，碧桂園創(chuàng)投領投了藍晶微生物的B2輪融資，首次進入合成生物學。項目從接觸到投出用時半年多，代永波表示，材料學創(chuàng)新在世界范圍內都是難題，進展非常慢。傳統(tǒng)基于石油基的化工材料污染和碳排放難題多年未解，合成生物打開了材料創(chuàng)造和綠色生產的大門，緊扣全球碳中和的總體目標。

當時市場對這一賽道還沒有形成統(tǒng)一認知，碧桂園創(chuàng)投團隊儲備有合成生物學專業(yè)出身的投資人，一定程度上搶占了賽道投出的先機，“我們因此走在了這一賽道的前位?！?/p>

代永波表示，未來幾年碧桂園創(chuàng)投要招20位全球頂尖大學的理工醫(yī)科PHD，一方面學以致用，讓他們在技術創(chuàng)新上給到意見，挖掘項目資源，另一方面也是播下創(chuàng)業(yè)的種子。“這群稀缺人才如果想創(chuàng)業(yè)，我們愿意出錢，從天使輪開始?！边@是國內創(chuàng)投機構里并不多見的一幕。

前三年跑得很快，沉淀這些思考

下一程，開啟募資計劃

回頭看，碧桂園創(chuàng)投儼然是CVC圈里與眾不同的存在。

通常而言，大多數CVC機構所投項目都以母公司生態(tài)鏈作為延展，為公司主營業(yè)務添磚加瓦。但碧桂園創(chuàng)投并不局限于母公司主業(yè)，成功兼顧了市場化投資。從2021年加快出手節(jié)奏后，碧桂園創(chuàng)投在硬科技、醫(yī)療健康和新消費的累計項目，已遠遠超過了產業(yè)鏈的布局。

但如何說服一眾集團高管放手去投相關性不強的領域？代永波表示，其實碧桂園創(chuàng)投一直都在延續(xù)集團對商業(yè)本質的認知，再復雜的新行業(yè)，抽絲剝繭也能看到其本質價值?！拔覀冃枰龅氖菍I(yè)問題用深入淺出的方式溝通，在商業(yè)本質上與集團同頻共振?！?/p>

事實上，碧桂園創(chuàng)投也深受集團影響，將其經營策略和管理方式延續(xù)到了投資領域。在實現對賽道頭部企業(yè)進行全覆蓋和深度調研的同時，通過數據中臺控制內核、風控及決策，具體業(yè)務上給團隊充分授權，讓團隊能夠在不同賽道上快速突破。

CVC給外界的印象之一還包括決策流程冗長。對此，碧桂園創(chuàng)投形成了一套高效的決策機制。除了常見的“立項-初審-盡調-投決”流程外，團隊內部還會針對性劃分：PE項目決策會經過集團層面投決，在VC和天使項目中，估值十億人民幣及單筆投資三千萬人民幣以下的項目則由團隊內部直接決策。分層決策，顯著提升了流程效率。

出身于穩(wěn)健發(fā)展近30年的實業(yè)集團，碧桂園創(chuàng)投對風控有自己的理解，“VC圈流行的傳奇故事，比如十分鐘看對眼后就決定拍板的情況，在我們這里是不被允許出現?！贝啦◤娬{，這套嚴密的流程雖然看似不夠性感，但可以為團隊規(guī)避沖動決策的風險。

同時，在很多情況下，市場化的VC/PE機構無法做到碧桂園創(chuàng)投的體量，所以為被投企業(yè)賦能自然也難以企及，而投后賦能則是碧桂園創(chuàng)投先天自帶的優(yōu)勢?！拔覀儽晨咳珖畲蟮纳鐓^(qū)之一，能撬動廣泛的產業(yè)資源，賦能場景極其豐富。三年以來，已為多家已投企業(yè)鏈接高附加值資源。同時，我們的portfolio之間也已形成一個富礦式的朋友圈。”代永波說。

時至今日，碧桂園創(chuàng)投已經成為了創(chuàng)投圈一支不可小覷的力量。但在代永波心中，還有三個擔憂經?？M繞。

第一，投資項目和團隊尚未經歷充足的時間考驗，“過去三年主要在贏得市場信任，我們自我評價是已經實現了。后續(xù)機構將進入策略及模式轉型升級的改革深水區(qū)?！钡诙M織建設如何匹配飛速發(fā)展的機構業(yè)務。時至今日，碧桂園創(chuàng)投走出了一條完全與眾不同的道路，已經沒有可以直接學習和對標的同行?！敖M織架構的持續(xù)迭代，如今是摸著石頭過河?！?/p>

最后是人才饑渴。在當下的VC/PE行業(yè)，所有機構都在搶人。代永波仍表示，招募全球最頂級大學博士的目標不會因此降低。

牛若磊也常常告誡團隊，“前三年發(fā)展集團給了我們一個非常高的起點，但往后看，大家還是要回歸到市場正常的增長曲線上去。紅杉、高瓴經歷了長時間的沉淀才有今天的規(guī)模，我們前三年跑得很快，后面更需要穩(wěn)扎穩(wěn)打?！?/p>

今天，站在三周年的節(jié)點，這支戰(zhàn)隊開啟了下一程。正如牛若磊所說，自我造血是任何一家常青機構都需要具備的能力，第一步便是募資?！拔覀兿Ｍ麅蓷l腿走路，所以也在規(guī)劃第一次對外募資。除了集團支持外，我們希望通過對外募資進一步多樣化資金來源，回歸市場化道路。”