"2020年永順泰麥芽的出口規(guī)模占我國麥芽出口規(guī)模的46%。"

本文為IPO早知道原創(chuàng)

作者｜Stone Jin

據(jù)IPO早知道消息，粵海永順泰集團股份有限公司（以下簡稱“永順泰”）日前首發(fā)過會，計劃將于深交所主板掛牌上市，中信建投擔任保薦人。

最早可追溯至1987年的永順泰主要從事麥芽的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品以基礎(chǔ)大麥麥芽為主，兼顧高端的特種麥芽等多種產(chǎn)品，是國內(nèi)規(guī)模最大的麥芽制造商。2020 年，永順泰在國內(nèi)的市場占有率為26%。

同時，永順泰亦為國內(nèi)最大的麥芽出口企業(yè)，產(chǎn)品已外銷至東南亞、日本、韓國等多個國家和地區(qū)，2020年永順泰麥芽的出口規(guī)模占我國麥芽出口規(guī)模的46%。

這里不妨補充一點：麥芽是啤酒生產(chǎn)的主要原料，一般由大麥為原料制成，也有少量由小麥或其他谷物制成。啤酒主要由麥芽、酒花、酵母和水四大原料構(gòu)成，其中，大麥發(fā)芽之后產(chǎn)生的酶，可以使自身的淀粉轉(zhuǎn)化為可發(fā)酵的糖，再通過酵母轉(zhuǎn)化為酒精，隨后通過其他工藝制造成啤酒。因此，麥芽是啤酒釀造過程中的最主要成分，影響著啤酒包含顏色、香氣、酒體、平衡感以及尾韻等各個方面。

從發(fā)展歷程來看，永順泰自開展業(yè)務(wù)之初即定位中高端，1989年第一條全自動化麥芽生產(chǎn)線建成投產(chǎn)，是國內(nèi)第一條全自動麥芽生產(chǎn)線。20世紀90年代中期，永順泰從德國引入國內(nèi)第一條塔式制麥生產(chǎn)線，改變了當時國內(nèi)麥芽生產(chǎn)設(shè)備以地板式生產(chǎn)線為主的格局，至今塔式生產(chǎn)線仍是國內(nèi)乃至世界的主流制麥裝備。

目前，永順泰擁有11條生產(chǎn)線，均實現(xiàn)了自動化生產(chǎn)，總產(chǎn)能85萬噸，產(chǎn)能規(guī)模位居中國第一、世界第五，在廣東、浙江、江蘇、山東、河北等地區(qū)均設(shè)有麥芽生產(chǎn)基地。

鑒于永順泰較大的采購規(guī)模，永順泰在采購端亦有較強的競爭壁壘——即由于進口大麥采購每船達到數(shù)萬噸，中小規(guī)模的麥芽廠商只能通過拼船的方式進行采購，而永順泰則可以通過整船采購的方式在原料端能更好地對原料質(zhì)量進行控制。

在終端客戶上，永順泰已與各大啤酒集團建立了緊密的合作關(guān)系， 與燕京啤酒、珠江啤酒、青島啤酒的合作達30 年，與百威英博、嘉士伯的合作超過 20 年，與華潤啤酒、喜力啤酒的合作超過10年。

通常而言，大型啤酒客戶對供應(yīng)商的選擇流程較長，對原料質(zhì)量和穩(wěn)定性要求較高，一般不會輕易更換麥芽原料供應(yīng)商。同時，永順泰已為百威英博、華潤啤酒、燕京啤酒等客戶提供特殊工藝的定制化麥芽產(chǎn)品，并向客戶不斷提供結(jié)晶麥芽、焦香麥芽、黑麥芽等特種麥芽產(chǎn)品，建立起區(qū)別于其他麥芽廠商的競爭優(yōu)勢。

這意味著，與優(yōu)質(zhì)啤酒客戶的合作關(guān)已成為了永順泰盈利能力的重要保障。何況，中國前五大啤酒集團華潤啤酒、青島啤酒、百威英博、燕京啤酒、嘉士伯在 2020 年中國啤酒市場中占有超過90%的市場份額，市場集中度非常之高。

財務(wù)數(shù)據(jù)方面。2018年至2020年，永順泰的營收分別為24.32億元、29.38億元和28.25億元；凈利潤則分別為1.60億元、1.43億元和1.35億元。2021年上半年，永順泰的營收和凈利潤分別為14.85億元和1.29億元。

IPO前，廣東省國資委是永順泰的實際控制人。在完成IPO前最后一次股權(quán)轉(zhuǎn)讓時，永順泰的估值約為20億元。

目前，國內(nèi)麥芽行業(yè)的主要參與者包括永順泰和中糧麥芽這兩家產(chǎn)能超60萬噸的龍頭企業(yè)；大連興澤、海越麥芽、江蘇農(nóng)墾、新蕾麥芽等產(chǎn)能在10萬噸至40 萬噸的第二梯隊企業(yè)；以及地區(qū)性產(chǎn)能在10萬噸以下的小型廠商。

換言之，國內(nèi)麥芽行業(yè)現(xiàn)已呈現(xiàn)了“兩超多強，地域性小公司并存”的競爭格局。