來源：新浪財經(jīng)-睿見Economy

李揚：發(fā)展資本市場不能只盯著市場本身，今天開個板明天開個板，但發(fā)展并未提速

2023資產(chǎn)管理年會于2023年8月12日在上海舉行。國家金融與發(fā)展實驗室理事長、中國社會科學(xué)院學(xué)部委員李揚出席并演講。

談及全球資管市場，李揚指出，在2022年之前是一路向上的，但去年下跌了13%。一是因為經(jīng)濟不好導(dǎo)致的金額下跌，另外新增資金來源乏力。因此，全球資管市場面臨著重大轉(zhuǎn)折。

中國的情況如何呢？李揚認(rèn)為，是在波動中保持著相對穩(wěn)定的規(guī)模。“去年資管市場處于一種停滯狀態(tài)，與債市不好、股市有問題、以及人民幣匯率下跌密切相關(guān)的，我們可以在經(jīng)濟基本面中找到原因”。

但李揚強調(diào)，中國資管市場的情況與國際顯然不同，國際主要是受經(jīng)濟因素影響，而中國資管市場除了與經(jīng)濟運行有關(guān)外，也與制度背景有關(guān)——如資管新規(guī)等，我國對資管行業(yè)的制度建設(shè)有關(guān)，“這點我們要看到”。

李揚認(rèn)為，近兩年，我國金融體系發(fā)生了向銀行復(fù)歸的現(xiàn)象，大量資金從非銀行金融機構(gòu)、銀行體系外，慢慢回流到銀行，銀行業(yè)現(xiàn)在面臨著息差收窄、收入來源不足的困境。這也說明，我國資管市場的發(fā)展?jié)摿艽?，大有文章可做?/p>

李揚認(rèn)為，資產(chǎn)管理的出現(xiàn)，使得我國“提高直接融資比重，降低間接融資比重的目標(biāo)”接近實現(xiàn)。

“歷史上，我國間接融資占80%以上，由于資產(chǎn)管理的出現(xiàn)，短短幾年就降了20個百分點。在資管市場獲得大發(fā)展的時候，這個目標(biāo)是接近實現(xiàn)的。后來整頓這個市場，于是比重回歸了”，李揚說。

作為這一時期的總結(jié)，李楊認(rèn)為，第一，發(fā)展資本市場，不要眼睛僅盯在資本市場。“今天開一個板、明天開一個板、后天再開一個板，我經(jīng)歷過所有板開放的討論，差不多，資本市場大發(fā)展這個目標(biāo)并沒有因此多么的加速。但是資管市場無意中實現(xiàn)了我們的目標(biāo)”，他說。

第二，發(fā)展資產(chǎn)管理是降低間接融資比重的機制。

第三，下一步中國資管市場的發(fā)展取決于信托業(yè)的發(fā)展。但李揚也強調(diào)，信托是“我們長期以來很頭疼的一個事情”，“八起八落，現(xiàn)在處在起的階段。信托機制、信托機構(gòu)等等一直沒有搞的特別清楚”。

談及資管市場管理，李揚指出，傳統(tǒng)上將金融活動分成兩類：直接融資、間接融資，長期以來，我國以非此即彼的思路在引導(dǎo)資管市場發(fā)展，但“現(xiàn)在看來不對，不是非此即彼的”。

他解釋說，現(xiàn)在有一些資產(chǎn)管理顯示出不同于直接融資、也不同于間接融資的性質(zhì)。信托即是如此，“信托融資就亦此亦彼，有推進金融改革向縱深發(fā)展的一種潛在的力量”。

李揚說，直接融資與間接融資的風(fēng)險分擔(dān)不同。直接融資中，中介機構(gòu)沒有責(zé)任，就像股票市場，投資者們默默的承受著30年不漲的負(fù)擔(dān)，找誰？在早期找銀行，因為是銀行代銷的，現(xiàn)在不找了。后來又去找證監(jiān)會，現(xiàn)在也都不找了，因為是直接融資，風(fēng)險是投資者自己承擔(dān)。

但間接融資不同，風(fēng)險是銀行承擔(dān)。而信托融資，在風(fēng)險承擔(dān)方面和間接融資差不多，但是信托機構(gòu)，做資產(chǎn)管理的機構(gòu)存在其他的一些義務(wù)，這點是不同的。

此外，兩者的定價機制和服務(wù)收費的規(guī)則不一樣。金融運行的核心是定價：一是對金融產(chǎn)品定價，二是對金融服務(wù)定價。在直接融資里，為信息加工和服務(wù)收取費用，在間接融資里，包含了風(fēng)險定價和服務(wù)定價。

“間接融資是大包大攬的，它的定價是一個黑箱，為什么一定說要大力發(fā)展直接融資，原因之一就在這里，要打開這個黑箱。信托融資既包含風(fēng)險定價、也包含服務(wù)定價，它又是介于兩者之間，并且兼有兩者特點的”，李揚說。

那么如何發(fā)展資管行業(yè)呢？李揚說，要對資產(chǎn)管理給予明確的法律定位，“不能靠幾個規(guī)定、幾個決定、幾個意見，在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)法律關(guān)系要確定為信托關(guān)系，信托是它的上位法律。在這個基礎(chǔ)上才能夠發(fā)展，否則又會出現(xiàn)不斷的有新規(guī)，又會出現(xiàn)信托九起九落都是可能的”。

李揚指出，在將資管定位為信托的基礎(chǔ)上可以做進一步的業(yè)務(wù)拓展。此外，信托公司從事信托業(yè)務(wù)要堅守自己是受托人的地位。法律地位確定了，關(guān)系理順了，資管行業(yè)一定有大的發(fā)展前景。