日前京東物流發(fā)行價(jià)敲定為40.36港元一股，按照京東物流招股書披露的60.92億總股本估算，京東物流的市值起點(diǎn)是2458.57億港元，折合人民幣大概是2000億出頭。

在京東最近發(fā)布的2021年一季度財(cái)報(bào)中，京東物流也被從之前的新業(yè)務(wù)中單拎出來(lái)進(jìn)行數(shù)據(jù)披露。與此同時(shí)，京喜和內(nèi)部地產(chǎn)業(yè)務(wù)，也從京東零售中剝離出來(lái)一同算進(jìn)新業(yè)務(wù)中。

連續(xù)的業(yè)務(wù)披露規(guī)則調(diào)整背后，是京東對(duì)未來(lái)戰(zhàn)略的優(yōu)化定調(diào)。目前京東面臨多線鏖戰(zhàn)的戰(zhàn)局，零售（包括京喜）需緊盯阿里和拼多多，物流需抗壓順豐和菜鳥(niǎo)系圍攻，社區(qū)團(tuán)購(gòu)等生鮮業(yè)務(wù)則需要和美團(tuán)、拼多多、滴滴等硬剛。

在零售業(yè)務(wù)還不可高枕無(wú)憂的時(shí)候，多線作戰(zhàn)的京東，需要花錢的地方太多了，今年對(duì)京東而言也非常關(guān)鍵，社區(qū)團(tuán)購(gòu)、物流賽道可能面臨大變局，通過(guò)剛剛發(fā)布的這份一季度，我們或許可以看到京東短暫的未來(lái)。

（配圖來(lái)自Canva可畫）

零售輸血

多線作戰(zhàn)的環(huán)境下，京東目前各業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀，就是零售這個(gè)根基最牢靠，同時(shí)也可以持續(xù)賺錢的強(qiáng)勢(shì)業(yè)務(wù)，在為物流、京喜等新業(yè)務(wù)進(jìn)行資金輸血。

Q1財(cái)報(bào)顯示，京東零售業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為73.4億，物流業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)虧損為14.74億，新業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)虧損為22.81億元。

值得注意的是，在未調(diào)整項(xiàng)目披露規(guī)則前，京東兩塊業(yè)務(wù)的盈利和虧損數(shù)據(jù)量級(jí)都要小不少。以去年Q4為例，京東零售業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)是30.41億，新業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)虧損是7.19億。

剝離掉京喜業(yè)務(wù)后，京東零售業(yè)務(wù)利潤(rùn)增加明顯，而剝離物流業(yè)務(wù)，但并入京喜的新業(yè)務(wù)虧損擴(kuò)大，綜合判斷京喜的燒錢程度是比較夸張的。

目前來(lái)看京東零售業(yè)務(wù)的利潤(rùn)，在覆蓋新業(yè)務(wù)和物流業(yè)務(wù)的虧損上沒(méi)太大壓力。但是物流業(yè)務(wù)去年同期營(yíng)業(yè)虧損是4.21億，意味著今年?duì)I業(yè)虧損增長(zhǎng)了250.1%；而新業(yè)務(wù)去年同期營(yíng)業(yè)虧損是13.84億元，意味著今年?duì)I業(yè)虧損同比增長(zhǎng)了64.8%。

如果按照這種燒錢速度來(lái)看，零售業(yè)務(wù)可能在今年就會(huì)比較難覆蓋其他燒錢業(yè)務(wù)的虧損了?；蛟S也是擔(dān)心到這些燒錢業(yè)務(wù)會(huì)影響到京東的盈利數(shù)據(jù)，所以京東把需要持續(xù)燒錢的物流業(yè)務(wù)上市了。

京東物流的IPO一定程度上可以緩解京東零售為其他業(yè)務(wù)輸血的壓力，但是對(duì)于包含社區(qū)團(tuán)購(gòu)的京喜業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō)，其戰(zhàn)略地位決定了需要長(zhǎng)期燒錢的發(fā)展特性，所以還是會(huì)對(duì)零售業(yè)務(wù)的賺錢能力有持續(xù)性要求。

加碼服務(wù)變現(xiàn)

雖說(shuō)零售業(yè)務(wù)是其他業(yè)務(wù)的利潤(rùn)源，但零售業(yè)務(wù)發(fā)展一直離不開(kāi)物流這一基礎(chǔ)設(shè)施，從過(guò)去到現(xiàn)在到未來(lái)，物流都會(huì)是京東做好零售和社區(qū)團(tuán)購(gòu)等業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)。

而從另一方面來(lái)看，包括物流、技術(shù)在內(nèi)的服務(wù)型業(yè)務(wù)也是京東在產(chǎn)品之外的最大的變現(xiàn)渠道，關(guān)乎京東未來(lái)的成長(zhǎng)上限。

從Q1財(cái)報(bào)來(lái)看，目前服務(wù)收入，特別是和物流、技術(shù)相關(guān)的收入貢獻(xiàn)，占比仍然不高。具體數(shù)據(jù)上，Q1服務(wù)收入為278.94億，雖然比去年同期增長(zhǎng)73.1%，但是對(duì)總收入的貢獻(xiàn)只有13.7%。這個(gè)比例和去年Q4的14.3%相比，還有略微下降。

京東的目標(biāo)是從技術(shù)驅(qū)動(dòng)的電商平臺(tái)轉(zhuǎn)變成一個(gè)供應(yīng)鏈技術(shù)和服務(wù)供應(yīng)商，但這個(gè)比例還是太低。拿亞馬遜來(lái)說(shuō)，其今年Q1的服務(wù)收入占比高達(dá)47%。

對(duì)這塊短板京東其實(shí)很清楚，所以一直在加碼服務(wù)業(yè)務(wù)的變現(xiàn)能力，Q1財(cái)報(bào)提到兩個(gè)例子。第一，意大利品牌Marni采用了京東的定制化一站式解決方案；第二，京東和騰訊合作打造云倉(cāng)庫(kù)，可提供私人運(yùn)輸運(yùn)營(yíng)、運(yùn)輸優(yōu)化、供應(yīng)鏈和物流服務(wù)。

可見(jiàn)京東提高服務(wù)收入的途徑主要有兩個(gè)：一個(gè)是為零售業(yè)務(wù)商家提供更系統(tǒng)化的解決方案，一個(gè)是為物流領(lǐng)域的客戶提供定制解決方案。

去年京東物流全面開(kāi)放個(gè)人快遞業(yè)務(wù)，就是一個(gè)明顯的信號(hào)，即京東要探索服務(wù)變現(xiàn)的空間。但目前來(lái)看，要把技術(shù)服務(wù)收入占比提升到一個(gè)比較高的水平，比如20%，仍然有不小的挑戰(zhàn)，京東在物流和技術(shù)上的加碼還要再提速。

下沉提速

相比淘寶和拼多多，過(guò)去京東離下沉用戶要更遠(yuǎn)。但是自從拼多多的下沉策略體現(xiàn)出驚人的數(shù)據(jù)增長(zhǎng)拉動(dòng)性之后，京東也意識(shí)到下沉市場(chǎng)是兵家必爭(zhēng)之地。

京喜是京東布局下沉策略的核心業(yè)務(wù)，今年初京喜拼拼的上線再次證明，從社交電商到社區(qū)團(tuán)購(gòu)，下沉市場(chǎng)在京東的戰(zhàn)略中已經(jīng)占據(jù)非常重要的位置。

在Q1財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，京東管理層披露了一個(gè)數(shù)據(jù)：Q1新增用戶中，有81%的比例來(lái)自下沉市場(chǎng)。而一季度京東的年度活躍用戶賬戶規(guī)模達(dá)到4.998億，同比增長(zhǎng)29%。

可以想象，如此高比例的下沉用戶主要來(lái)自于京喜業(yè)務(wù)的大規(guī)模投入，京東管理層也明確表示“我們通過(guò)不斷的前端觸點(diǎn)，包括很多的渠道和場(chǎng)景，去觸達(dá)我們的新用戶?！?/p>

對(duì)京東而言，下沉市場(chǎng)的核心意義在于拉動(dòng)用戶和營(yíng)收規(guī)模的增長(zhǎng)。從其Q1數(shù)據(jù)來(lái)看，這個(gè)意義得到了進(jìn)一步的放大。

但下沉的代價(jià)就是無(wú)休止的燒錢，起碼短期內(nèi)看這個(gè)規(guī)律不可動(dòng)搖。所以說(shuō)，京東現(xiàn)在在下沉市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)，就是拿錢換新用戶，以及和對(duì)手們搶用戶。這個(gè)策略下，京東維持用戶增長(zhǎng)趨勢(shì)不是問(wèn)題，但關(guān)鍵在于用戶留存、用戶客單價(jià)這些數(shù)據(jù)能否好看。

Q1京東未在財(cái)報(bào)中披露更多和用戶消費(fèi)有關(guān)的數(shù)據(jù)，所以其下沉策略的有效性仍待檢驗(yàn)。

直面硬仗

總體來(lái)看，京東Q1財(cái)報(bào)的核心關(guān)鍵詞是輸血、燒錢、服務(wù)、下沉。通過(guò)調(diào)整披露規(guī)則，京東將基礎(chǔ)牢靠的利潤(rùn)業(yè)務(wù)和燒錢高成長(zhǎng)的業(yè)務(wù)分開(kāi)來(lái)，進(jìn)一步明確了未來(lái)戰(zhàn)略的執(zhí)行邏輯。

目前看京東的零售業(yè)務(wù)發(fā)展比較健康，這可以成為支撐其燒錢做物流和京喜等業(yè)務(wù)的底氣。而另外一方面，京東物流的IPO會(huì)拿到一大筆錢，京東的財(cái)務(wù)壓力會(huì)小很多。

從去年回歸港股，到把達(dá)達(dá)、京東健康陸續(xù)送上市，再到今年京東數(shù)科因整合而終止上市，轉(zhuǎn)而把京東物流送上市，可以看出京東對(duì)資金的巨大需求。

在物流、社區(qū)團(tuán)購(gòu)、生鮮賽道拉鋸戰(zhàn)中沒(méi)有占到絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的情況下，京東所要打好這場(chǎng)持久戰(zhàn)必須背靠大量充足的物資，所以頻繁上市的戰(zhàn)略意義很清晰。

更重要的是，這能讓同時(shí)面對(duì)阿里、拼多多、美團(tuán)、滴滴、順豐的京東，在多線作戰(zhàn)時(shí)更有信心。