文：權(quán)衡財經(jīng)研究員 李力

編：許輝

海外網(wǎng)今天報道，美國總統(tǒng)特朗普當?shù)貢r間27日前往自己位于弗吉尼亞州的私人高爾夫俱樂部。而另一邊，美國約翰斯·霍普金斯大學發(fā)布的新冠疫情最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，美國累計確診病例超過250萬例，累計死亡病例125434例。

衣食住行，生老病死處處是民生，人們離不開醫(yī)院和藥店所代表的醫(yī)療服務機構(gòu)。這塊持續(xù)的消費市場，也催生了眾多服務于醫(yī)療服務機構(gòu)的高科技公司。其中專注于醫(yī)療物資的智能管理領(lǐng)域的蘇州艾隆科技股份有限公司（下稱：艾隆科技）便是其中一員，艾隆科技2019年6月19日向證監(jiān)會報送創(chuàng)業(yè)板上市招股書，而事隔一年后，卻轉(zhuǎn)投科創(chuàng)板，依舊擬發(fā)行不超1,930萬股，比例不低于25%。募集資金從3.17億元增加到4.77億元，項目多一個補充流動資金1.6億元。張銀花作為董事長兼總經(jīng)理持有股份總數(shù)的39.82%，為控股股東及實際控制人，一旦發(fā)行成功，其股權(quán)將稀釋為29.87%。

分級診療加互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院直接改變客戶形態(tài)，主營產(chǎn)品增幅無幾，輕研發(fā)重銷售業(yè)績沖動下行賄，環(huán)評文件與招股書募集資金些許差異，不到三成的控股權(quán)能否讓艾隆科技走得更遠些？

服務客戶占總數(shù)比例極小，分級診療互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院改變客戶形態(tài)

艾隆科技在分析公司前景時，描述的前景據(jù)統(tǒng)計，國內(nèi)需要改擴建的醫(yī)院數(shù)量龐大，其中近八成的醫(yī)院存在改、擴建問題，二成醫(yī)院需要新建。其中標注數(shù)據(jù)來源：《談醫(yī)院改擴建的規(guī)劃設計》，查此文為廣東江門市規(guī)劃勘察設計研究院楊明豪2007年所著，主要講述還是建筑類的規(guī)劃，查萬方數(shù)據(jù)，被引用的次數(shù)才4，可見被重視程度也不高，作為行業(yè)前景來描述，有點欠缺。

招股書中，艾隆科技稱公司產(chǎn)品已覆蓋國內(nèi)600 余家醫(yī)療衛(wèi)生機構(gòu)（其中包含300 余家三甲醫(yī)院），包括北京協(xié)和醫(yī)院、上海瑞金醫(yī)院、華中科技大學同濟醫(yī)學院附屬同濟醫(yī)院、中南大學湘雅醫(yī)院等國內(nèi)著名醫(yī)院，看起來很多，實際上占比極小。

截至2019年9月底，全國醫(yī)療衛(wèi)生機構(gòu)數(shù)達100.8萬個，醫(yī)院數(shù)量增至33,589個，較2018年同期增加1,469個。其中民營醫(yī)院21,671個，占比64.5%，公立醫(yī)院11,918個，占比35.5%，從行業(yè)形態(tài)來看艾隆服務的客戶占全國醫(yī)院數(shù)量的比例還是很小，約為1.78%。

近幾年互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院蓬勃發(fā)展，到2019年10月全國已有269家互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院降低更多的是醫(yī)院的門診率，把本集中到中大醫(yī)院的診療變得更分散。同時隨著分級診療機制的深化，醫(yī)保轉(zhuǎn)診支付政策的調(diào)整，中大醫(yī)院的規(guī)模擴大將受到限制，中大醫(yī)院的增收趨勢將會全面遇冷遇到"瓶頸"。幾種夾擊之下，客戶形態(tài)將從中大規(guī)模變得更松散發(fā)展，這對致力于以大數(shù)據(jù)分析，"物聯(lián)網(wǎng)"概念打造"全院級"、"一體化"醫(yī)療物資智能管理整體方案的艾隆科技來說，反而是一種更為不利的趨勢。

毛利率稍高于同行，營收增幅幾無變化

招股書披露，報告期內(nèi)，公司營業(yè)收入分別為1.96億元、2.39億元、2.91億元，同期對應的凈利潤分別為0.41億元、0.52億元、0.54億元。營收增幅從21.94%微降至21.75%，公司主營業(yè)務銷售毛利率分別為55.04%、60.09%、57.25%；而選擇對比的同行56.51%、55.43%、51.56后期稍高于同行。

其中智慧藥房營收分別為1.29億元、1.43億元、1.60億元。占總營收比例逐年下降從67.81%、61.69%到56.73%，從其產(chǎn)品毛利率分別為62.74%、66.87%、68.95%來看，雖毛利率有所上漲，但營收增幅在10.8%-11.9%區(qū)間保持低速的增長，艾隆科技的市場拓展主力已經(jīng)遇到了瓶頸。

另一占比較高的智慧病區(qū)營收為0.27億元、0.3億元、0.22億元，占總營收比例一路走低，分別為14.44%、12.91%、7.85%，其毛利率也浮動很大32.30%、60.68%、48.96%。專利系2017年收購自優(yōu)點優(yōu)唯的智能病區(qū)綜合管理柜銷售量甚至2019年對2018直接對半。

令人不解的是，智能氣動物流2017年平均單價是36.32萬元，銷售為2（臺、套），到了2018年、2019年單價分別高達129.09、166.06萬元，銷售分別為12、9（臺、套）。從2017年區(qū)區(qū)的72.65萬元，飆升至年均1,500萬的銷售額，這單價的突變，直接影響了艾隆科技整體的財務報表。

值得注意的是：2020Q1的財務數(shù)據(jù)已經(jīng)立信審閱，相對于2019年Q1，同期營收從3,069.07萬元下降至1,015.23萬元。

募投項目與環(huán)保文件報批總額有所不符

本次募集資金投資項目有四個：藥房自動化設備生產(chǎn)基地項目、研發(fā)中心項目、營銷及售后一體化建設項目和補充流動資金。其中，又以藥房自動化設備生產(chǎn)基地項目跟補充流動資金為主，前者為新建綜合大樓，同時購置生產(chǎn)設備、檢測設備及配套設備，計劃投資20,514.56 萬元。

而在此項目2018 年5月提交的環(huán)評報告跟蘇園行審備[2019]56號備案文件里，總投資是整齊的2億元，建設項目概況是新建門急診藥房自動化系統(tǒng)1000套、靜配中心自動化系統(tǒng)150套、住院藥房自動化系統(tǒng)100套的產(chǎn)能，預計于2021 年 9 月投產(chǎn)，這與招股書赫然記載的投資總額差了514.56萬元，招股書里也沒有明確的解釋。

輕研發(fā)重銷售子公司虧損，第一大客戶亦應收賬款第一

公司于2007 年率先研發(fā)了第一代快速發(fā)藥系統(tǒng)，陸續(xù)推出智能統(tǒng)排系統(tǒng)、智能分揀系統(tǒng)、智能剝蓋機等技術(shù)突破性新產(chǎn)品，聚焦于醫(yī)療物資智能管理設備。不過2017 年至2019 年度，公司研發(fā)費用占營業(yè)收入比重為10.28%、8.49%和7.98%。研發(fā)投入占比顯逐年下降的趨勢。

報告期內(nèi)，公司銷售費用分別為0.26億元、0.35億元、0.46億元，銷售費用率分別為13.06%、14.76%、15.67%。2018 年、2019 年公司的銷售費用分別較上年增加0.097億元、0.1億元，同比增長37.90%、29.34%。相對行業(yè)平均值 15.41%、13.70%、12.96%艾隆科技加碼在銷售上投入。

在創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)板兩版招股書里，都提示了子公司經(jīng)營風險，若約束機制不能得到嚴格執(zhí)行，將可能導致子公司管理失控、經(jīng)營虧損等問題。艾隆擁有4 家全資子公司、4 家控股子公司，2019年，子公司蘇州醫(yī)谷虧損13.21萬元、艾隆信息虧損82.92 萬元、廣州艾隆虧損22.05 萬元，醫(yī)橙網(wǎng)虧損184.47 萬元，蘇州艾潔22.26萬元、蘇州云診虧損40.80萬元，而2018年時廣州艾隆虧損 5.19萬元、浙江艾隆虧損19.81萬元、醫(yī)橙網(wǎng)虧損151.50萬元。共同的話是若上述子公司不能及時扭虧為盈，會影響公司的整體經(jīng)營業(yè)績。

2019年五大客戶第一大客戶上海凱路威電子科技有限公司以2,586.12萬元銷售額，占主營業(yè)務收入9.16%，其成立于2018年4月11日，2018年從業(yè)人員15人，社保人數(shù)1人，2019年社保人數(shù)也才5人。成立區(qū)區(qū)一年的時間，就超過華潤醫(yī)藥，國藥控股這些傳統(tǒng)老客戶，就成為艾隆科技的第一大客戶。不僅如此，這第一大客戶還以1,519.59 萬元占應收賬款余額的比例8.14%成為第一名。對于艾隆科技沖關(guān)科創(chuàng)板，可謂成立也及時，合同成交也及時，可謂"及時雨宋江"。

子公司營銷涉及行賄，母公司曾為被執(zhí)行人

據(jù)裁判文書網(wǎng) (2017)蘇0591執(zhí)1819號法律文書顯示，艾隆科技曾因未履行已經(jīng)發(fā)生法律效力蘇園勞仲案字（2017）第51號仲裁裁決書中所確定的義務，被蘇州工業(yè)園區(qū)人民法院凍結(jié)、扣劃公司銀行存款人民幣6萬元，2017年05月淪為被執(zhí)行人。

據(jù)（2019）湘04刑終70號文書，艾隆科技涉湖南省腫瘤醫(yī)院藥學部主任楊立平受賄案，胡某紅是蘇州艾隆科技有限公司湖南分公司的負責人，前后送出賄款人民幣24萬元換取項目采用艾隆科技的設備。

2019年06年24日，蘇州艾隆科技股份有限公司與北京鴻順康貿(mào)易有限公司買賣合同糾紛一審已判決，顯示為人民法院認為不宜在互聯(lián)網(wǎng)公布的其他情形。

客戶形態(tài)松散趨勢，輕研發(fā)重銷售能否守法營銷？子公司虧損不斷，不到三成控股權(quán)，張銀花如何突破營收增幅無幾的業(yè)績瓶頸，事隔一年放棄創(chuàng)業(yè)板，能否唱好科創(chuàng)板這一折戲？有待《權(quán)衡財經(jīng)》與投資者靜觀其表現(xiàn)。