2023年大宗減持?jǐn)?shù)據(jù)分析

①限售解禁情況

從2023年1月1日至2023年3月31日，A股共有733家企業(yè)進(jìn)行了限售股解禁，解禁總數(shù)為873.06354億股，實(shí)際解禁總值為11966.82億，比2022年同期下降了0.8625675%。

相比于前三個(gè)年度，2023年1至3月的解禁公司數(shù)量有所增加，解禁數(shù)量同比2022年增加約240億股，而市值則與2022年相差無(wú)異。

②減持情況

2023年1至3月，共有706家公司進(jìn)行了減持交易，減持總值為610.86億，相比于2022年分別減少了462家和41.1196576%，有較大幅度的下降。

與近三年相比，在限售股解禁規(guī)模較為穩(wěn)定的情況下，減持?jǐn)?shù)目有了大規(guī)模的降低，原因一方面是監(jiān)管制度的持續(xù)完善，部分違規(guī)、套利交易的減少，另一方面來(lái)自于疫情結(jié)束后大股東對(duì)于公司未來(lái)的市值增加有了更大的信心，而大股東對(duì)股票的持有將影響其在二級(jí)市場(chǎng)上的表現(xiàn)，投資者對(duì)于股票的信心也會(huì)相應(yīng)增加，從而導(dǎo)致公司市值上升，大股東獲利，形成良性循環(huán)。

③大宗交易情況

2023年1至3月，A股大宗交易成交量為850965.6137萬(wàn)股，成交金額為10770036.42萬(wàn)元，折價(jià)成交占比為71.97997925%，平均折價(jià)率為-4.815790227。

其中折價(jià)率整體范圍在2.4%-7.2%之間，其中共有11個(gè)交易日折價(jià)率在-4%至-5%之間，占比0.323529412。

3.3 主要案例

徐翔案中的大宗減持分析

徐翔是澤熙投資的創(chuàng)始人，2010年3月澤熙瑞金1號(hào)成立，在同期滬深300指數(shù)下跌15%的情況下，這只基金卻在成立前3個(gè)月就取得了25.47%的收益率。以10億元規(guī)模粗略計(jì)算，入賬 2.5億元的收益。

到2012年底時(shí)，澤熙投資管理的資金規(guī)模突破100億元，僅次于當(dāng)時(shí)排名第一的重陽(yáng)投資。公開(kāi)資料顯示，從2010年3月到2015年10月，澤熙一期基金產(chǎn)生了逾3270%的回報(bào)，而同期上證綜合指數(shù)僅增長(zhǎng)了11.6%。

2015年，徐翔控制了至少280億的資金。作為業(yè)內(nèi)神話，徐翔被推崇為“私募一哥”。2015年公布的胡潤(rùn)百富榜中，徐翔身價(jià)22億美元，位列第188位。十年間徐翔財(cái)富暴增數(shù)十倍，相比1993年3萬(wàn)元?jiǎng)t增加40余倍。

2010年至2015年間，徐翔實(shí)際控制139個(gè)賬戶，涉及76個(gè)自然人和1個(gè)合伙企業(yè)，與13家上市公司董事長(zhǎng)或?qū)嵖厝撕现\操縱股價(jià)，徐翔等人實(shí)際非法獲利93.38億元。據(jù)了解，徐翔與上市公司合謀操縱股價(jià)的方式主要有大宗交易減持玩法和馬甲玩法，本文主要分析大宗交易減持玩法。

徐翔使用澤熙產(chǎn)品及其控制的證券賬戶，在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行上述公司股票的連續(xù)買賣，拉升股價(jià)。上市公司股票價(jià)格拉升后，徐翔用澤熙產(chǎn)品及其控制的證券賬戶以大宗交易的方式接盤上述公司股東減持的股票，并隨后在二級(jí)市場(chǎng)全部拋售，拋售過(guò)程中伴有大量競(jìng)價(jià)買賣行為。

這種玩法比較典型是徐翔在美邦服飾上的手法。2014年9月23日，美邦服飾控股股東上海華服投資公告稱，將在未來(lái)6個(gè)月內(nèi)，通過(guò)大宗交易減持部分股票。

3天后美邦服飾發(fā)生4筆大宗交易，光大證券寧波解放南路營(yíng)業(yè)部等4家“徐翔概念”營(yíng)業(yè)部，通過(guò)大宗交易承接5055萬(wàn)股美邦服飾股票，成交價(jià)9.72元/股，當(dāng)天美邦服飾收盤價(jià)為10.83元。事后得知買入方為徐翔旗下的澤熙1期、澤熙2期。

很快，美邦服飾公告稱，將參與籌建上海華瑞銀行，并持有華瑞銀行15%的股權(quán)。受徐翔大筆買入和籌建華瑞銀行的利好影響，周一開(kāi)盤后（9月29日），美邦服飾股價(jià)漲幅超8%。澤熙兩只基金立即以10.72元/股和11.26元/股全部拋出，獲利5700萬(wàn)元。

當(dāng)天收盤后，美邦服飾再現(xiàn)5055萬(wàn)股的大宗減持，澤熙6期以9.82元/股的價(jià)格承接減持股票，相比當(dāng)天11.53元/股的收盤價(jià)，折價(jià)接近15%。澤熙6期出貨是在6個(gè)月后的2015年4月1日至20日，以17.66元/股的均價(jià)在集中競(jìng)價(jià)階段清倉(cāng)所有美邦服飾股票，賬面獲利預(yù)估高達(dá)3.96億元。

根據(jù)披露，這類股票交易的操縱有11起之多。上述公司股東將大宗交易減持股票超過(guò)約定底價(jià)的部分，按照約定的比例與徐翔等人五五或者四六分成，匯入徐翔等人指定的賬戶。徐翔等人收到分成款項(xiàng)后，銷毀雙方簽署的協(xié)議。

據(jù)了解，徐翔等人在二級(jí)市場(chǎng)競(jìng)價(jià)交易及大宗交易接盤后在二級(jí)市場(chǎng)拋售獲利49.78億元；徐翔單獨(dú)獲取大宗交易減持分成款21.24億元，徐翔等人共同獲取大宗交易減持分成款15.91億元；王某在二級(jí)市場(chǎng)競(jìng)價(jià)交易獲利6.45億元。

在上述案例中，徐翔等人與上市公司股東進(jìn)行串通交易，操縱股價(jià)，擾亂市場(chǎng)秩序。而相關(guān)股東愿意與其合作減持股份的原因有兩點(diǎn)：

巨大的利潤(rùn)誘惑。目前上市公司大股東持有的市值都超過(guò)千萬(wàn)元，甚至上億元，所以如果大股東減持股票能夠在短時(shí)間內(nèi)為其帶來(lái)巨大財(cái)富。而與徐翔的“合作”不僅可以保證短期內(nèi)獲得巨額的收入，僅美邦服飾一例便可以獲得2億元左右的收入，而且可以避免股價(jià)的下跌風(fēng)險(xiǎn)。

監(jiān)管制度不完善。目前雖然有《證券法》《上市公司收購(gòu)管理辦法》《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》等相關(guān)的法律法規(guī)，但從近些年來(lái)上市公司大股東的減持行為來(lái)看，法律法規(guī)還不甚完善。比如從量上限定了大股東集中競(jìng)價(jià)交易數(shù)量，通過(guò)大宗交易方式減持股份，在連續(xù)90個(gè)自然日內(nèi)不得超過(guò)公司股份總數(shù)的2%，且受讓方在受讓6個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。

但沒(méi)有對(duì)減持交易的金額做出限制。而國(guó)外的相關(guān)規(guī)則涉及到限售期、減持方式、減持?jǐn)?shù)量以及減持金額等方面的限制，我國(guó)目前監(jiān)管制度的不完善導(dǎo)致大股東減持行為大量發(fā)生，大股東通過(guò)與股市莊家進(jìn)行大宗交易瘋狂套利，不僅損害公司自身的名譽(yù)而且透支這廣大投資者的信心和資本。

因此完善制度，加強(qiáng)監(jiān)管，減少違規(guī)的大宗交易才能促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展。

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