12/20 復(fù)蘇預(yù)期板塊關(guān)注（一）：線下消費(fèi)
和預(yù)期中的一樣，本周大盤連續(xù)兩天回落，滬A指數(shù)又回到了60天線3080附近。從趨勢上來看，大盤可能會(huì)進(jìn)入一段弱勢震蕩期。但就像筆者直播和前期文章里說的那樣，回落一方面是前期情緒過熱，另一方面也是疫情發(fā)展趨勢所致。復(fù)蘇這個(gè)大方向一般來說是不會(huì)發(fā)生改變的，回調(diào)很多時(shí)候是痛苦也是機(jī)會(huì)。
未來一段時(shí)間，筆者會(huì)簡單和投資者談一下，可能有機(jī)會(huì)的板塊。今天是第一期，從海外的情況看復(fù)蘇最快的行業(yè)之一，商貿(mào)零售板塊或者說線下消費(fèi)板塊。
從政策上講，近期促消費(fèi)政策持續(xù)出臺(tái)，這將加快推動(dòng)消費(fèi)市場回暖。12 月 14 日，中共中央、國務(wù)院印發(fā)《擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2022－2035 年）》明確提出要堅(jiān)定實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略、培育完整內(nèi)需體系。
從近期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上來看，由于疫情的封控、收入水平的下降以及內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)的變化，居民消費(fèi)信心指數(shù)整體呈現(xiàn)趨弱態(tài)勢。雖然近期病例快速上升帶來了一定的居民出行恐慌心理，但長期來看，隨著民眾對待疫情心態(tài)的趨穩(wěn)，以及政策需求刺激的加碼，明年居民消費(fèi)意愿的回升或?yàn)榇蟾怕适录?/strong>
那從具體板塊上來看，邏輯上應(yīng)該遵循這三個(gè)大方向。1）以線下消費(fèi)為主，因前期確實(shí)主要受疫情防控影響，基本面受損；2）行業(yè)消費(fèi)需求偏剛性，因而疫后反彈也較為確定；3）估值或股價(jià)已有明顯回落，反映了前期受損基本面預(yù)期的，后續(xù)反彈也相對可期。
筆者個(gè)人從這三個(gè)方向上的選擇會(huì)是這么三個(gè)。首先是婚嫁消費(fèi)場景偏剛性需求，比如白酒、黃金珠寶。其中黃金珠寶參考此前數(shù)據(jù)，20年疫情階段性平緩后的三季度開始，行業(yè)連續(xù)取得雙位數(shù)增速；而在今年6月上海疫情封控結(jié)束后也出現(xiàn)較為明顯的行業(yè)增速反彈。（數(shù)據(jù)來源：國信證券研報(bào)2022.12.19）
其次是醫(yī)美和線下醫(yī)院（眼科、牙科），行業(yè)景氣度趨勢不改且消費(fèi)者需求較為剛性，其中預(yù)計(jì)輕醫(yī)美客流恢復(fù)相對更優(yōu)，疫后需求反彈更明顯。最后就是以可選消費(fèi)品為主的百貨業(yè)。百貨板塊景氣度與宏觀經(jīng)濟(jì)具有較高的相關(guān)性，如果經(jīng)濟(jì)進(jìn)入復(fù)蘇期，百貨板塊具有較強(qiáng)的復(fù)蘇前景。同時(shí)從美國市場的疫情后百貨公司復(fù)盤表現(xiàn)來看，在初期受到巨大沖擊的百貨業(yè)，至今基本已經(jīng)恢復(fù)到疫情前的水平。
最后再次提醒投資者，復(fù)蘇是大方向也是趨勢，但復(fù)蘇是一個(gè)過程，不可能一蹴而就。目前來看，12月和1月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可能會(huì)更不理想，弱勢的行情可能還要持續(xù)一段時(shí)間，保持耐心和警惕，控制住風(fēng)險(xiǎn)才是致勝之道。
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市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。投資者應(yīng)自主做出投資決策并自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。
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錢寅斐? ??投資顧問（執(zhí)業(yè)資格：S0980610120284）
