相機(jī)抉擇與泰勒規(guī)則

（一）相機(jī)抉擇

1.定義

如何處理貨幣政策與經(jīng)濟(jì)周期的關(guān)系，最早的原則是“逆風(fēng)向原則”：經(jīng)濟(jì)趨熱，相應(yīng)緊縮；反之，相應(yīng)擴(kuò)張。這種模式的貨幣政策稱為“反周期貨幣政策”。 “相機(jī)抉擇”主要是指這樣的模式。這種策略在凱恩斯主義盛行的時(shí)代曾經(jīng)受到擁戴。

2.受到的批評(píng)

對(duì)于反周期貨幣政策的批評(píng)先是來(lái)自貨幣主義。他們認(rèn)為，由于干預(yù)的時(shí)滯等原因，國(guó)家進(jìn)行的反周期的干預(yù)會(huì)導(dǎo)致周期波動(dòng)加劇。他們主張貨幣政策應(yīng)該遵循固定的貨幣增長(zhǎng)率的規(guī)則。對(duì)于這種主張，概括為“單一規(guī)則”，或簡(jiǎn)稱為“規(guī)則”，以區(qū)別于“相機(jī)抉擇”。

理性預(yù)期學(xué)派的批評(píng)。該派認(rèn)為，對(duì)于宏觀干預(yù)政策，公眾依據(jù)預(yù)期會(huì)采取相應(yīng)行動(dòng)，會(huì)使政策不能實(shí)現(xiàn)預(yù)定的目標(biāo)。這就是有名的政策無(wú)效命題。

現(xiàn)在，“相機(jī)抉擇”與“規(guī)則” 的概念均已演進(jìn)：對(duì)“相機(jī)抉擇”，現(xiàn)在肯定貨幣當(dāng)局有必要針對(duì)不同的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)相機(jī)調(diào)節(jié)自己的政策措施，但要求這樣的“相機(jī)抉擇”應(yīng)有“規(guī)則”；今天講“規(guī)則”，也非單一的固定貨幣增長(zhǎng)率規(guī)則，而是要求在方方面面的決策中均應(yīng)遵循規(guī)則——包括“相機(jī)抉擇”的“規(guī)則”。20世紀(jì)90年代提出并頗受重視的“泰勒規(guī)則”更可說(shuō)明“規(guī)則”的含義。

（二）泰勒規(guī)則

泰勒規(guī)則論證，美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)邦基金利率——貨幣政策的基本工具——的確定應(yīng)取決于四個(gè)因素：一是當(dāng)前的通貨膨脹率；二是均衡實(shí)際利率；三是現(xiàn)實(shí)的通貨膨脹率與目標(biāo)通貨膨脹率之差；四是現(xiàn)實(shí)的GDP產(chǎn)出與潛在的GDP產(chǎn)出之差。泰勒規(guī)則的一般表達(dá)式是：

r=p+r*+α（p-p*）+βy

式中，p為通貨膨脹率；r*為均衡的實(shí)際聯(lián)邦基金利率；（p-p*）為通貨膨脹缺口；y為產(chǎn)出缺口；α和β分別為通貨膨脹缺口和產(chǎn)出缺口的權(quán)重（一般均規(guī)定為1/2）。

泰勒規(guī)則的大致思路是：

a. 存在通貨膨脹，那么聯(lián)邦基金利率的基準(zhǔn)利率應(yīng)是均衡利率加上通貨膨脹率。b.如果現(xiàn)實(shí)的通貨膨脹率高于目標(biāo)通貨膨脹率，那么聯(lián)邦基金利率應(yīng)從基準(zhǔn)利率相應(yīng)調(diào)高，以抑制通貨膨脹；反之，則應(yīng)從基準(zhǔn)利率相應(yīng)調(diào)減。c.現(xiàn)實(shí)產(chǎn)出高于潛在產(chǎn)出，說(shuō)明經(jīng)濟(jì)偏熱，聯(lián)邦基金利率應(yīng)從基準(zhǔn)利率相應(yīng)調(diào)高，以抑制過(guò)熱；反之，應(yīng)該相應(yīng)調(diào)減。