手機站首頁散文詩歌雜文隨筆日記小小說

散文網(wǎng) » 筆記 »全部筆記 » 輕松讀懂美聯(lián)儲

輕松讀懂美聯(lián)儲

2023-02-15 23:34 作者:克里斯德阿爾法伯爵 0人讀過 | 我要投稿

導(dǎo)讀美聯(lián)儲

曾經(jīng)的黃金作為硬通貨的金本位體系

美聯(lián)儲簡史

1942 bills短期國債開始大量持有。（短期中期長期國債的利率被視為無風(fēng)險利率，因為政府不會違約。同時美聯(lián)儲購買大量國債，壓低國債利率，使流動性寬松？）

（與近幾年美國QE 123中美聯(lián)儲大量買入美國國債類似）

之前黃金作為貨幣類資產(chǎn)具有支撐貨幣的屬性，但是1942美聯(lián)儲開始大量持有美國國債，其實就宣告了美聯(lián)儲對主權(quán)國家的債權(quán)可以代替黃金支撐貨幣發(fā)行。

當(dāng)時二戰(zhàn)的時候，政府通過負債的方式融資，美國政府發(fā)債券，美聯(lián)儲購買美國國債支持戰(zhàn)爭財政。大量的買方力量就可以壓低國債利率，降低政府的利息成本。

中央銀行的貨幣政策很容易受到政府財政政策的要挾。1951后，財政部控制美聯(lián)儲的歷史就一去不復(fù)返了。

協(xié)定之后，美聯(lián)儲獲得了貨幣政策的獨立性后，在60-80年代仍然高通脹高失業(yè)。雖然拜托了控制，但是還是和政治相關(guān)。

左邊馬丁尼1950-1970年美聯(lián)儲主席，一直被總統(tǒng)要求放松貨幣政策。1965后，馬丁想要提高貨幣利率加息來遏制通脹，但是時任總統(tǒng)反對加息，認為會阻礙經(jīng)濟增長。

右邊伯恩斯受到總統(tǒng)控制，一直不能加息導(dǎo)致1970-1979一直高通脹。

美聯(lián)儲開始服務(wù)國會了，不再對總統(tǒng)負責(zé)。失業(yè)和物價穩(wěn)定寫入法律。美聯(lián)儲真正地獲得貨幣政策獨立性?？偨y(tǒng)不再會影響美聯(lián)儲主席的任職。

此后2010后通脹不達到2%的目標(biāo)，反而出現(xiàn)了通脹不足的問題。21 22突發(fā)超高通脹

08年后，利率降低為0，流動性陷阱，即使負債沒有利率，居民企業(yè)也不再支出了的問題。

QE工具引發(fā)的資產(chǎn)的大幅度擴張，資產(chǎn)負債表絕對規(guī)模來看維持在4we規(guī)模水平。（也是美聯(lián)儲購買國債，購買MBS，購買資產(chǎn)的后果）

流動性互換的規(guī)模大幅跳升

美聯(lián)儲出了利率工具，開發(fā)了QE等工具，進行貨幣政策創(chuàng)新。

美聯(lián)儲的架構(gòu)

Federal Reserve System聯(lián)邦儲備體系=

Federal Open Market Committee 聯(lián)邦公開市場委員會+Banks十二家美聯(lián)儲分行+Board Of Governors理事會

目標(biāo)：充分就業(yè)+穩(wěn)定物價

委員也有票選權(quán)力

總統(tǒng)總體傾向讓貨幣政策擴張，讓經(jīng)濟數(shù)據(jù)增長，有利于總統(tǒng)大選。

政府財政會侵害貨幣政策獨立性。舉例1967歐洲債務(wù)危機，歐洲貨幣由歐盟央行管理，單個政府要是發(fā)行國債過多的話就容易無力償還，沒有貨幣主權(quán)只有財政主權(quán)。

美國則可以借助央行來支持財政部赤字計劃的。

上圖，美聯(lián)儲希望加息抑制通脹，政府希望發(fā)行低息債券來支撐戰(zhàn)爭融資。

特朗普不滿意自己選的鮑威爾的緊縮貨幣政策，不滿意其不斷加息。

右圖，每年美聯(lián)儲向美國財政部轉(zhuǎn)移的利潤收入。近十年來，2015差不多轉(zhuǎn)移了100billions美元的利潤規(guī)模。

而央行的利潤來源主要是美國國債的利息收入。其實本質(zhì)上就是左手導(dǎo)右手右手導(dǎo)左手的行為，就好像SBF的的FTX和Alameda Research，但是美國政府背后的信譽支撐就是國家體系，而每一個國家都是一樣的。所以對應(yīng)一種貨幣，一定的通脹是合理的，比如一般來說2%的通脹是合理的，上一個這樣的貨幣就是銀元，黃金。取代之的就是美元。

左鷹派右鴿派

美聯(lián)儲內(nèi)部還有哪幾個態(tài)度

反周期比如耶倫，認為剛復(fù)蘇就要立刻加息

順周期比如伯南克，認為需要明確數(shù)據(jù)明確情況說明要加息了才回去加息

美聯(lián)儲貨幣政策框架——政策目標(biāo)

歷史——

實際失業(yè)率和自然失業(yè)率的缺口

石油危機期間美國高通脹，失業(yè)缺口長期大于0，1964-1970失業(yè)率缺口大致封閉。

失業(yè)缺口大致為0，代表了經(jīng)濟體中沒有閑置的勞動力資源，之后通脹飆升，失業(yè)缺口飆升(閑置勞動力想找但是找不到工作)

右圖已經(jīng)擺脫了通脹，即大概2%水平。08之后的缺口飆升代表了大量失業(yè)，目前已經(jīng)恢復(fù)了，截止至2020，失業(yè)缺口為負值，意味著經(jīng)濟過熱了，加息勢在必行。

1 是否失業(yè)率缺口為正（大量勞動力閑置）又或者實際失業(yè)率低于自然失業(yè)率說明過熱(低于說明大量重復(fù)勞動了內(nèi)卷了無必要崗位)？

2 通脹率目標(biāo)問題

3 但是經(jīng)濟增長狀況（通脹失業(yè)）事關(guān)政治，可能導(dǎo)致希特勒問題。

全球化一體化，美股美聯(lián)儲貨幣政策和全球高度股票市場綁定，二者相關(guān)性不斷上行。

因為全球化的進行，導(dǎo)致全球通脹有一個趨同的水平，東南亞的物價和亞洲的勞動力使得全世界通脹下行。因為全球化的緣故，發(fā)達國家的通脹率經(jīng)常達不到2%。

金融不穩(wěn)定即「利率過低，則借款過于容易，市場流動性寬松，資產(chǎn)價格就容易高估」

1 危機前比如房地產(chǎn)

2 資金鏈和流動性的健全流動性續(xù)上的問題

3 影響居民消費和普通居民大量的金融資產(chǎn)

4 估值問題

很多國家政府甚至?xí)l(fā)行美元債

美聯(lián)儲貨幣政策框架——工具

1 影響銀行間流動的利率

2 3%無風(fēng)險利率銀行存到美聯(lián)儲的利率影響「商業(yè)銀行」放貸下限利率

3 類似存款準備金利率主要是「非銀機構(gòu)」融資利率的下限

FOMC公開市場的預(yù)測projection

17位FOMC委員(主要是經(jīng)濟學(xué)家)對于未來利率的預(yù)期

鮑威爾的提問和回答

反應(yīng)函數(shù)：基于什么樣的經(jīng)濟數(shù)據(jù)來有什么樣的對策

1 美聯(lián)儲對于未來的預(yù)測（政策和預(yù)期脫矛）容易導(dǎo)致市場不信任

2 市場關(guān)注當(dāng)下，美聯(lián)儲被迫迎合市場，要照顧市場的近期偏好

3 預(yù)測結(jié)果不太準確

上圖—— 資產(chǎn)購買直接面對銀行的證券

美聯(lián)儲作為貨幣的發(fā)行者，不是用真金白金去購買資產(chǎn)，而是在資產(chǎn)負債表創(chuàng)造一筆貨幣即準備金。創(chuàng)造貨幣不是現(xiàn)金，而不是電子的銀行的筆畫。

銀行的資產(chǎn)端少了一筆證券，但是現(xiàn)金資產(chǎn)Reserve上升。

下圖——資產(chǎn)購買直接面對居民的證券

購買居民持有的國債和股票

資產(chǎn)購買的如何發(fā)揮作用——個人，機構(gòu)，銀行擁有現(xiàn)鈔后不會單純的存放，一定是購買別的資產(chǎn)，即現(xiàn)金置換成其他資產(chǎn)，加速了「資產(chǎn)的流動性」「重新配置了資產(chǎn)」，轉(zhuǎn)一輪下來會蔓延到更高風(fēng)險的資產(chǎn)上，而不是無風(fēng)險的國債資產(chǎn)。