10月18日，發(fā)布2023年前三季度國民經(jīng)濟運行情況。初步核算，前三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值913027億元，按不變價格計算，同比增長5.2%。分季度看，一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長4.5%，二季度增長6.3%，三季度增長4.9%。從環(huán)比看，三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值增長1.3%。

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這意味著，2023年完成增長5%的任務(wù)，穩(wěn)了。

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但這個數(shù)字也引起了很多人的質(zhì)疑，動輒拿“身邊經(jīng)濟學(xué)”來證明當(dāng)前的經(jīng)濟形勢不太好。

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星空君最近幾年一直跟蹤一個數(shù)據(jù)，就是第三方支付為核心的“電子支付”。

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這個數(shù)據(jù)代表了“煙火氣”，好消息是，該數(shù)據(jù)是非常喜人的。

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同時，這個數(shù)據(jù)可以在騰訊的財報里得到驗證（騰訊的金融科技業(yè)務(wù)以微信支付手續(xù)費為主，長勢良好）。

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“感覺”不好的主要原因，是當(dāng)前的產(chǎn)業(yè)升級導(dǎo)致的行業(yè)差異。因為全球經(jīng)濟尤其是歐美需求放緩，服裝、日用百貨等傳統(tǒng)外貿(mào)行業(yè)縮水嚴重，但以汽車為代表的制造業(yè)卻迎來了春天。不景氣的行業(yè)從業(yè)者負面抱怨比較多，高速成長的行業(yè)從業(yè)者正在連軸轉(zhuǎn)悶聲發(fā)大財。

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中國已經(jīng)成為世界第一大汽車出口國，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈迅速成長。

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比如，從事激光切割領(lǐng)域的柏楚電子。

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一、激光切割領(lǐng)域賣鏟子的

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柏楚電子發(fā)布了2023年三季報，業(yè)績不出意料的有驚喜。

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

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2023年1-9月份，公司實現(xiàn)營收9.91億元，同比增加52%，其中第三季度單季為3.30億元，同比增加36%，單季增速略有放緩；1-9月份實現(xiàn)歸母凈利潤5.72億元，同比增加48%，其中第三季度單季為2.10億元，同比增加51%，高于公司之前發(fā)布的業(yè)績預(yù)告指引（指引為47%）。

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從公司的經(jīng)營業(yè)務(wù)范圍看，是受益于整個行業(yè)的發(fā)展趨勢。

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公司2019年科創(chuàng)板上市，在招股書中稱，擁有?18 項專利技術(shù)、34 項軟件著作權(quán)和 14 項軟件產(chǎn)品登記證書，相關(guān)技術(shù)完整覆蓋了激光切割控制系統(tǒng)研發(fā)所需的?CAD 技術(shù)、CAM 技術(shù)、NC 技術(shù)、傳感器技術(shù)和硬件設(shè)計技術(shù)五大類關(guān)鍵技術(shù)。依托所掌握的先進技術(shù)，公司先后研發(fā)了包括CypNest 軟件、CypCut 專業(yè)激光切割軟件、FSCUT 系列激光切割控制系統(tǒng)、BCS100電容調(diào)高器在內(nèi)的多種軟件產(chǎn)品，使用范圍涵蓋了激光切割過程涉及的各項流程（包括排版、切割、數(shù)控、調(diào)高傳感等）。

公司超過90%以上的營收都是依托于這些技術(shù)。其中，一半以上的營收，來自隨動控制系統(tǒng)。

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和大部分從事激光領(lǐng)域的企業(yè)相比，柏楚電子的不同之處在于它是“賣鏟子”的。公司的主要客戶，均為激光技術(shù)公司。

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二、生產(chǎn)線更新緩慢

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隨著技術(shù)的更新，激光設(shè)備逐漸取代原來的機床設(shè)備，柏楚電子迎來了產(chǎn)業(yè)升級的紅利。

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從三個方面來看，激光行業(yè)還會有進一步的爆發(fā)式成長機遇。

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一是高功率激光切割主要對應(yīng)厚板加工，下游以船舶、航空航天等重工行業(yè)為主，這些行業(yè)受到宏觀經(jīng)濟影響較??；

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二是產(chǎn)業(yè)升級迎來激光設(shè)備更換潮，加速替代等離子體切割等傳統(tǒng)加工方式；

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三是國產(chǎn)替代開始加速，公司高功率控制系統(tǒng)和智能切割頭搭配售賣，加速國產(chǎn)替代進程。

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在此邏輯下，公司的營收規(guī)模迅速擴大，現(xiàn)金流成長迅猛。

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星空君研究了下公司的現(xiàn)金流量表，發(fā)現(xiàn)了一個問題：公司并沒有急著大規(guī)模擴張生產(chǎn)線，而是基本維持原有設(shè)備規(guī)模。

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

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星空君特別容易相信別人，但公司的現(xiàn)金流量表并沒有說服我。

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原因很簡單，購建固定資產(chǎn)、在建工程的現(xiàn)金流出，低的超出星空君的預(yù)期。

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作為一家營收規(guī)模近10億的科創(chuàng)板上市公司，公司的核心資產(chǎn)太少了。

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

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2023年三季報的資產(chǎn)負債表顯示，公司的固定資產(chǎn)僅有2.7億，算上在建工程和無形資產(chǎn)（一般是土地），也不過4.67億。

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而現(xiàn)金流量表則顯示，公司近年來每年花在購買固定資產(chǎn)、在建工程方面的現(xiàn)金流，2020年至今只有4億左右。

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三、分紅

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賺的錢基本上只有兩個去處，存起來（買理財）和分紅。

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分紅尤甚。

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

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為了更好的對比，星空君把公司購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)的現(xiàn)金流出和分紅的現(xiàn)金流做了一個對比。

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我們驚訝的發(fā)現(xiàn)，公司分紅的力度比置辦生產(chǎn)線還要積極！

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數(shù)字不會說謊。

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是因為公司積極主動照顧中小股東利益嗎？

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當(dāng)然不是。

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公司前五大股東（實控人、高管為主）持股比例超過67%，也就是說，公司三分之二的分紅款，進入了他們的腰包。

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如此大比例的分紅，勢必會對公司經(jīng)營造成影響。

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四、股權(quán)激勵

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除了分紅，公司的股權(quán)激勵計劃也非?？犊?/p>

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三季報中，因為兌現(xiàn)2019年的股權(quán)激勵計劃，公司的銷售費用、研發(fā)費用都翻了一番還多，管理費用也漲了50%以上。

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公司繼而推出了2022年股權(quán)激勵計劃，星空君發(fā)現(xiàn)公司的股權(quán)激勵計劃非常容易完成，只需要營收或者凈利潤增幅達到一定標準即可，沒有其他附加條件。

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要知道，蘋果CEO庫克的股權(quán)激勵會附帶一堆限制條件。

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對于營收規(guī)模還不足10億的柏楚電子來說，股權(quán)激勵計劃更像是“普惠”計劃，只要沒有特殊意外情況就很容易實現(xiàn)。尤其是營收和凈利潤，在小基數(shù)的情況下，特別容易虛增和美化。

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對于公司業(yè)務(wù)骨干、高管來說，確實是受益匪淺，但對于投資者尤其是中小投資者來說，并不太公平。