Yalla Group（YALA）雖然是不斷增長(zhǎng)的中東和北非市場(chǎng)的主要參與者，但它面臨著來(lái)自現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手和新進(jìn)入者的激烈競(jìng)爭(zhēng)。此外，盡管Yalla Group在2020年第四季度的財(cái)務(wù)表現(xiàn)超出了市場(chǎng)預(yù)期，但其核心社交網(wǎng)絡(luò)應(yīng)用Yalla的MAU增速似乎正在放緩。

然而，Yalla Group的估值并不昂貴，預(yù)計(jì)2021年和2022年的市盈率分別為25.7倍和15.9倍。

公司介紹

杭州雅樂(lè)互動(dòng)科技有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)雅樂(lè)科技），隸屬于美國(guó)紐約證券交易所上市公司Yalla Group Limited (NYSE: YALA)。集團(tuán)目前的兩款主要產(chǎn)品Yalla與Yalla Ludo是中東地區(qū)廣受歡迎的語(yǔ)音社交與娛樂(lè)APP，用戶(hù)分布在阿聯(lián)酋，沙特阿拉伯和科威特等國(guó)家，并曾登頂多個(gè)國(guó)家、地區(qū)的應(yīng)用榜單榜首。Yalla創(chuàng)始人兼CEO楊濤之前在中興通訊負(fù)責(zé)中東地區(qū)的業(yè)務(wù)，在中東工作長(zhǎng)達(dá)15年，并在此期間結(jié)識(shí)了多位同在中東的伙伴并逐步組建起Yalla現(xiàn)在的管理團(tuán)隊(duì)。

產(chǎn)品介紹

Yalla是中東地區(qū)的熱門(mén)語(yǔ)音社交與娛樂(lè)平臺(tái)，用戶(hù)覆蓋全球一百多個(gè)國(guó)家。模擬當(dāng)?shù)氐木€下社交場(chǎng)景，2020年上半年Yalla平臺(tái)擁有超過(guò)330萬(wàn)個(gè)聊天房間。用戶(hù)可通過(guò)話(huà)題標(biāo)簽、國(guó)家來(lái)選擇房間加入，與各國(guó)用戶(hù)零距離交流。據(jù)Frost & Sullivan的報(bào)告，2020年第二季度，Yalla是巴林、科威特、阿曼、卡塔爾、沙特、阿聯(lián)酋與阿爾及利亞7個(gè)國(guó)家下載量第一的娛樂(lè)類(lèi)移動(dòng)應(yīng)用。? ? ? ? ? ? ? ? ? ?

Yalla Group2020財(cái)年有91%的營(yíng)收來(lái)自群聊服務(wù)(Yalla移動(dòng)語(yǔ)音社交網(wǎng)絡(luò)應(yīng)用)，而來(lái)自游戲服務(wù)(Yalla Ludo移動(dòng)游戲應(yīng)用)的營(yíng)收占到公司總營(yíng)收的9%。

聚光燈下的競(jìng)爭(zhēng)

在招股書(shū)中，Yalla Group宣稱(chēng)按2019年的收入衡量，Yalla是中東和北非地區(qū)最大的以聲音為中心的社交網(wǎng)絡(luò)和娛樂(lè)平臺(tái)。招股書(shū)還透露中東和北非地區(qū)的社交網(wǎng)絡(luò)和娛樂(lè)供需存在明顯的失衡”，因?yàn)橹袞|和北非地區(qū)的用戶(hù)在社交網(wǎng)絡(luò)和娛樂(lè)應(yīng)用上花費(fèi)的時(shí)間明顯比其他地區(qū)多，但中東和北非地區(qū)仍缺乏可供下載的此類(lèi)應(yīng)用。

這聽(tīng)起來(lái)似乎不錯(cuò)，而且Yalla Group也確實(shí)在中東和北非是市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者，這個(gè)市場(chǎng)的很多用戶(hù)需求也確實(shí)沒(méi)有被滿(mǎn)足。但猛獸財(cái)經(jīng)認(rèn)為日益激烈的競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)是Yalla Group面臨的一個(gè)重要風(fēng)險(xiǎn)。如果你在應(yīng)用商店中搜索類(lèi)似的應(yīng)用，就會(huì)看到有大量的以語(yǔ)音為中心的社交應(yīng)用，例如Alhan、YoHo和YoYo。而根據(jù)應(yīng)用商店的排名，這些應(yīng)用在中東和北非地區(qū)的下載量都特別大。

未來(lái)，像Clubhouse 和Houseparty這樣的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也有可能擴(kuò)大他們?cè)谥袞|和北非的影響力，并有可能在不久的將來(lái)對(duì)Yalla Group構(gòu)成更大的競(jìng)爭(zhēng)威脅。此外，像Facebook（FB）和Twitter（TWTR）這樣的社交媒體巨頭，以及TikTok等視頻分享應(yīng)用，也會(huì)在更大的社交網(wǎng)絡(luò)市場(chǎng)上對(duì)Yalla Group造成競(jìng)爭(zhēng)壓力。

另一方面，由于中東和北非市場(chǎng)的語(yǔ)言差異和社交偏好，擁有本地化社交應(yīng)用的Yalla Group相對(duì)不太容易受到其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的影響。因?yàn)榇蠖鄶?shù)社交應(yīng)用面向的是說(shuō)英語(yǔ)的用戶(hù)，而且大多數(shù)應(yīng)用都沒(méi)有向用戶(hù)提供將默認(rèn)用戶(hù)界面語(yǔ)言更改為阿拉伯語(yǔ)的選項(xiàng)。

要滿(mǎn)足阿拉伯語(yǔ)用戶(hù)的需求，不僅僅是改變語(yǔ)言選項(xiàng)這么簡(jiǎn)單。因?yàn)榇蠖鄶?shù)社交應(yīng)用主要將直播或一對(duì)一聊天作為它們的主要交流形式。Yalla Group的招股書(shū)顯示，“群聊和其他休閑娛樂(lè)社交方式才是中東和非洲地區(qū)主要的社交方式。而Yalla擁有經(jīng)過(guò)本地化的且可以滿(mǎn)足阿拉伯語(yǔ)用戶(hù)需求的群聊功能，這使得它比其他同類(lèi)產(chǎn)品更具優(yōu)勢(shì)。

在2020年11月9日召開(kāi)的第三季度業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，Yalla Group承認(rèn)已經(jīng)有一些成熟的在線社交網(wǎng)絡(luò)和娛樂(lè)公司正試圖進(jìn)入中東和北非?！钡玒alla Group在財(cái)報(bào)電話(huà)會(huì)議上也指出，其“理解中東和北非地區(qū)用戶(hù)真正討厭什么的能力”、Yalla?的產(chǎn)品設(shè)計(jì)”和“用戶(hù)粘性”是迄今為止成功抵御競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵因素。

2020年第四季度的業(yè)績(jī)超出市場(chǎng)預(yù)期，但Yalla的MAU增速正在放緩

Yalla Group在2021年3月15日交易結(jié)束后發(fā)布了2020年第四季度財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)，其股價(jià)從業(yè)績(jī)發(fā)布當(dāng)天的23.55美元上漲到021年3月16日的27.15美元，漲幅為15%。這清楚的表明，Yalla Group的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)超出了市場(chǎng)預(yù)期。

該公司的收入也從2019年第四季度的1930萬(wàn)美元增長(zhǎng)到2020年第四季度的4830萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)了151%，比市場(chǎng)普遍預(yù)期的4120萬(wàn)美元的季度收入增長(zhǎng)了17%。Yalla Group在2020年第四季度的非gaap攤薄每股收益為0.15美元，比其2020年第三季度的非gaap攤薄每股收益0.06美元的同比增長(zhǎng)了150%。在Yalla Group發(fā)布業(yè)績(jī)之前，賣(mài)方分析師此前預(yù)計(jì)，2020年第四季度的非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則每股收益將低得多，為0.12美元。Yalla GroupGAAP和非GAAP收益之間的關(guān)鍵區(qū)別是后者的標(biāo)準(zhǔn)排除了基于股票的薪酬費(fèi)用。

另一方面，Yalla?Group月度活躍用戶(hù)(MAU)的增長(zhǎng)并不像數(shù)據(jù)顯示的那樣好。Yalla 的MAU從2019年第四季度的約420萬(wàn)增長(zhǎng)到2020年第四季度的1640萬(wàn)，增長(zhǎng)了295%。Yalla Group的Yalla社交應(yīng)用和Yalla Ludo手機(jī)游戲應(yīng)用的平均MAU分別增長(zhǎng)了95%和1058%，分別為640萬(wàn)和1000萬(wàn)。

很明顯，Yalla的增長(zhǎng)速度比Yalla Ludo慢。更重要的是，Yalla的平均MAU增長(zhǎng)已經(jīng)放緩。Yalla在2020年第三季度和第四季度的平均MAU增長(zhǎng)率分別為13.8%和16.4%。相比之下，Yalla 在2020年第一季度和第二季度的增長(zhǎng)速度分別為22.2%和20.4%。展望未來(lái)，Yalla Group預(yù)計(jì)，2021年第一季度Yalla的MAU季度增長(zhǎng)率將低于10%-15%。這是一個(gè)值得關(guān)注的問(wèn)題，特別是考慮到我們?cè)诒疚拈_(kāi)頭中強(qiáng)調(diào)的競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。

猛獸財(cái)經(jīng)認(rèn)為有三個(gè)關(guān)鍵因素會(huì)影響Yalla未來(lái)的MAU增長(zhǎng)，即中東和北非以語(yǔ)音為中心的社交網(wǎng)絡(luò)市場(chǎng)的增長(zhǎng)；潛在的市場(chǎng)份額的得失；以及有助于保持Yalla用戶(hù)參與度的新產(chǎn)品發(fā)布數(shù)量。

關(guān)于市場(chǎng)增長(zhǎng)，F(xiàn)rost & Sullivan預(yù)測(cè)，2019年至2024年間，中東和北非的在線社交網(wǎng)絡(luò)和娛樂(lè)市場(chǎng)的規(guī)模將以18.3%的復(fù)合年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。如果Yalla是中東和北非地區(qū)以語(yǔ)音為中心的社交網(wǎng)絡(luò)市場(chǎng)的唯一參與者，那么它的營(yíng)收和MAU也將以同樣的速度增長(zhǎng)，但事實(shí)并非如此。

關(guān)于競(jìng)爭(zhēng)，正如我們?cè)诒疚那懊鎻?qiáng)調(diào)的那樣，已經(jīng)在中東和北非有相當(dāng)多的現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手和潛在的新進(jìn)入者。如上所述，Yalla Group也承認(rèn)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在中東和北非的擴(kuò)張?jiān)絹?lái)越積極。這表明，作為市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者，Yalla Group的市場(chǎng)份額可能會(huì)被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手蠶食。

關(guān)于新產(chǎn)品發(fā)布數(shù)量，Yalla Group在2021年3月15日的第四季度業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上強(qiáng)調(diào)，“就新產(chǎn)品的增長(zhǎng)而言，我們需要從市場(chǎng)獲得更多反饋，以更好的了解它?！睋Q句話(huà)說(shuō)，新產(chǎn)品對(duì)Yalla Group未來(lái)MAU增長(zhǎng)的潛在影響仍然存在很大的不確定性。

然而，根據(jù)Yalla的季度MAU增長(zhǎng)數(shù)據(jù)和該公司2021年第一季度的指導(dǎo)，MAU增長(zhǎng)在未來(lái)幾個(gè)季度可能放緩的風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。

風(fēng)險(xiǎn)

根據(jù)Yalla Group截至2021年4月7日每股23.86美元的股價(jià)計(jì)算，Yalla Group2021財(cái)年和2022財(cái)年的市盈率分別為25.7倍和15.9倍。這是根據(jù)賣(mài)方分析師預(yù)測(cè)的正常遠(yuǎn)期收益得出的。

市場(chǎng)普遍預(yù)期Yalla Group2021財(cái)年和2022財(cái)年的營(yíng)收將分別增長(zhǎng)104%和58%。預(yù)計(jì)該公司本財(cái)年和下一財(cái)年的凈資產(chǎn)收益率將分別達(dá)到39%和44%。

對(duì)于Yalla Group來(lái)說(shuō)，F(xiàn)acebook是其最好的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，因?yàn)樗谥袞|和北非獲得的利潤(rùn)很豐厚，同時(shí)也是這個(gè)領(lǐng)域的市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)者，這是Yalla Group的主要特點(diǎn)。另一方面，F(xiàn)acebook和Yalla Group之間也有著很大的不同。Facebook的營(yíng)收規(guī)模要比Yalla Group大得多，而且遍布全球，它還通過(guò)收購(gòu)進(jìn)入了社交媒體的其他領(lǐng)域(如Instagram)。但是，綜合以上因素，我們認(rèn)為Facebook仍然是最適合Yalla Group的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

盡管Yalla Group的凈資產(chǎn)收益率很高，營(yíng)收增長(zhǎng)也很強(qiáng)勁，但按照遠(yuǎn)期市盈率計(jì)算，Yalla Group的市場(chǎng)估值仍低于社交網(wǎng)絡(luò)巨頭Facebook。但我們認(rèn)為，Yalla Group在新興市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)敞口(被認(rèn)為比發(fā)達(dá)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)更高)和規(guī)模較小(Facebook的營(yíng)收是Yalla Group的600多倍)是合理的。

Yalla Group面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)包括:來(lái)自現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手和新進(jìn)入者的激烈競(jìng)爭(zhēng);Yalla社交應(yīng)用的MAU增速低于預(yù)期;中東和北非等新興市場(chǎng)的政治和監(jiān)管不確定性。

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