很難想象，如今炙手可熱的蔚來(lái)（股票代碼：NIO），去年早些時(shí)候在疫情爆發(fā)期間還無(wú)法支付員工工資。蔚來(lái)現(xiàn)在估值已接近?1000億美元，成為2020年中國(guó)電動(dòng)汽車市場(chǎng)的最大贏家之一，實(shí)在令人刮目相看。

在上周六的蔚來(lái)NIO Day上，蔚來(lái)重磅宣布了其最新車型——傳說(shuō)中的豪華轎車ET7。這款車的起步價(jià)為6.9萬(wàn)美元，折合人民幣44.8萬(wàn)元。首發(fā)版ET7使用100千瓦時(shí)電池可行駛700公里，而加長(zhǎng)版使用150千瓦時(shí)電池，一次充電可行駛1000公里。

隨著蔚來(lái)的股價(jià)不斷創(chuàng)下新高，蔚來(lái)目前無(wú)疑成了一只昂貴的股票。但是投資者似乎并不介意。

?ET7會(huì)大受歡迎嗎？

ET7是蔚來(lái)繼ES8和ES6運(yùn)動(dòng)型多用途車之后推出的第一款轎車。

雖然這款轎車的外觀很好，外界對(duì)其評(píng)論也很好，但我們認(rèn)為，這款車短期內(nèi)不會(huì)大受歡迎。這款車預(yù)計(jì)到2022年第一季度才會(huì)開(kāi)始交貨，而全固態(tài)電池要到那之后很久才會(huì)上市。這車絕對(duì)是一輛豪華車，它的定位介于中國(guó)產(chǎn)特斯拉Model 3和進(jìn)口Model S之間，前者不含補(bǔ)貼的起價(jià)為265,740元，后者不含補(bǔ)貼的話，起價(jià)為73.39萬(wàn)元（含稅高得多）。

除了交貨時(shí)間、固態(tài)電池組的真正應(yīng)用時(shí)間都在很久之外，我們要考慮的另一個(gè)重要因素是銷售量。在2020年10月之前，蔚來(lái)汽車的月銷量甚至還不到5000輛，而且是在三輛不同的車型上。雖然蔚來(lái)正在努力擴(kuò)大生產(chǎn)能力，ET7也不太可能在短期內(nèi)大量銷售，特別是目前市場(chǎng)上銷售的大部分是低成本車輛。

蔚來(lái)一度創(chuàng)下千億市值

不久之前，蔚來(lái)的股價(jià)還不到2美元。周一，蔚來(lái)的股價(jià)創(chuàng)下了略低于67美元的新高，正如我們之前提到的，蔚來(lái)股價(jià)的每一步反彈都被用來(lái)作為籌集資金的機(jī)會(huì)。周一收盤后，蔚來(lái)汽車宣布將發(fā)行13億美元的可轉(zhuǎn)債票據(jù)，其中包括2026年到期的6.5億美元可轉(zhuǎn)換優(yōu)先債券，及2027年到期的6.5億美元可轉(zhuǎn)換優(yōu)先債券。蔚來(lái)汽車還允許其2024年票據(jù)的現(xiàn)有持有者將這些票據(jù)兌換為股票。這將導(dǎo)致蔚來(lái)的股價(jià)被稀釋，但會(huì)降低未來(lái)的利息支出。

大約一個(gè)月前，蔚來(lái)汽車最后一次融資時(shí)，將6800萬(wàn)份美國(guó)存托憑證定價(jià)為每股39美元。通過(guò)這兩次發(fā)行，蔚來(lái)將有大量新的資金來(lái)支持其增長(zhǎng)計(jì)劃。然而，隨著時(shí)間的推移，投資者的權(quán)益被明顯稀釋了。2020年第三季度，在最近一次增發(fā)之前，用于確定每股收益的平均股票數(shù)量為12.1億股，而去年同期為10.3億股。蔚來(lái)第四季度的業(yè)績(jī)和2020年的資產(chǎn)負(fù)債表肯定會(huì)很有趣。

蔚來(lái)的第四季度營(yíng)收指導(dǎo)遠(yuǎn)高于華爾街的預(yù)期。2020年最后一個(gè)季度的銷售額再次超過(guò)了預(yù)期的最高值，盡管從百分比上來(lái)說(shuō)，這是2020年最小的一次突破。

截至周一，一位華爾街分析師預(yù)計(jì)蔚來(lái)2020年第四季度的營(yíng)收約為9.77億美元，高于9.48億美元的最高業(yè)績(jī)指引。考慮到交貨數(shù)量，加上最近幾個(gè)季度美元對(duì)人民幣的疲軟，這個(gè)估計(jì)似乎相當(dāng)合理。截止1月11日收盤，蔚來(lái)的股價(jià)暴漲10%，市值一度突破1000億美元。

因?yàn)橹芤坏墓蓛r(jià)達(dá)到高點(diǎn)，蔚來(lái)現(xiàn)在無(wú)疑是一只昂貴的股票。福特和通用汽車的市值加起來(lái)，也與蔚來(lái)的千億市值相差數(shù)十億美元。投資者正押注蔚來(lái)的收入將大幅增長(zhǎng)。就像我們之前在特斯拉身上看到的那樣，銷量幾倍于特斯拉的傳統(tǒng)汽車制造商不再受青睞。

總結(jié)

在推出ET7轎車后，蔚來(lái)的股價(jià)周一再創(chuàng)新高，該公司也再次從資本市場(chǎng)籌集資金。在增發(fā)股票僅一個(gè)月后，蔚來(lái)的管理層又在可轉(zhuǎn)換債券市場(chǎng)上籌集了至少13億美元的資金。與傳統(tǒng)汽車制造商相比，或以傳統(tǒng)估值標(biāo)準(zhǔn)衡量，蔚來(lái)目前的股價(jià)偏高。但考慮到未來(lái)幾年的強(qiáng)勁增長(zhǎng)預(yù)期，投資者似乎并不介意。

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