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如果任由商業(yè)銀行自行消化這些不良資產(chǎn)，銀行必然會(huì)進(jìn)一步縮小貸款規(guī)模，影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展，甚至?xí)斐摄y行經(jīng)營(yíng)困難，引發(fā)擠兌問(wèn)題。

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同時(shí)，1999年中國(guó)加快了加入WTO的談判進(jìn)度，入世之后國(guó)內(nèi)銀行業(yè)將面臨外資銀行的挑戰(zhàn)和競(jìng)爭(zhēng)，背負(fù)大量不良資產(chǎn)的四大行能否招架下來(lái)很難說(shuō)。

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為了及早解決這頭“灰犀?！?，維持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健運(yùn)行，讓四大行輕裝上陣。借鑒國(guó)外處理不良資產(chǎn)的經(jīng)驗(yàn)， 1999年國(guó)務(wù)院相繼批準(zhǔn)成立了信達(dá)、華融、東方和長(zhǎng)城四家全國(guó)性AMC，各由財(cái)政部出資100億元全資控股，負(fù)責(zé)剝離處置四大行的不良資產(chǎn)。

二

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四家AMC背負(fù)使命而來(lái)，信達(dá)、華融、長(zhǎng)城、東方分別對(duì)口中國(guó)建設(shè)銀行、工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行和中國(guó)銀行，承接下總計(jì)1.4萬(wàn)億元的巨額壞賬。

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當(dāng)時(shí)預(yù)計(jì)四家AMC的存續(xù)期為10年，也就是說(shuō)在2009年AMC完成使命退出，實(shí)際行政指令給定的期限是2006年就要將從四大行剝離的不良資產(chǎn)處置完。

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按照2001年公布的《金融資產(chǎn)管理公司條例》，AMC收購(gòu)不良資產(chǎn)的資金來(lái)源可以通過(guò)向央行再貸款和發(fā)行金融債券兩種方式獲取。

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因此財(cái)政部擔(dān)保四家AMC從央行獲得6041億元再貸款，再向四大國(guó)有銀行及國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行共發(fā)行8110億元金融債券，以此按1:1的對(duì)價(jià)購(gòu)買不良資產(chǎn)。收購(gòu)來(lái)的不良資產(chǎn)，主要通過(guò)追償債務(wù)、重組轉(zhuǎn)讓、債轉(zhuǎn)股等方式處理。

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AMC剝離了四大行的不良資產(chǎn)，后者資產(chǎn)負(fù)債表大幅改善，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過(guò)程中成為了“好銀行”的代表，幾乎沒(méi)有人質(zhì)疑四大行的賺錢能力。四大行資產(chǎn)規(guī)模迅速上升，其中工商銀行一躍而上，斬獲“宇宙行”的稱號(hào)。

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反觀四家AMC，除了經(jīng)營(yíng)虧損外，市場(chǎng)對(duì)其處置不良資產(chǎn)方式也褒貶不一，甚至深陷“造成國(guó)有資產(chǎn)流失”的質(zhì)疑中。

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2006年底，AMC累計(jì)處置不良資產(chǎn)1.21萬(wàn)億，占接受總額的83.5%，現(xiàn)金回收約2110億元，回收率約在20%左右。這也就是說(shuō)，承接下來(lái)那么多的不良資產(chǎn)，最后只有20%能以現(xiàn)金的形式處理掉，其他的或是轉(zhuǎn)股、或是折價(jià)處理。

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隨著最后行政限期的來(lái)臨，為了加快處理資產(chǎn)，AMC通常以極高的折價(jià)率處理手中的不良資產(chǎn)，簡(jiǎn)直堪比“清倉(cāng)大甩賣”，而這種“甩賣”背后很難說(shuō)是否存在權(quán)力尋租的影子。

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例如最令人震驚的沈陽(yáng)18億元不良資產(chǎn)處置案例，2006年長(zhǎng)城資產(chǎn)管理公司沈陽(yáng)辦事處將18.67億元國(guó)有金融不良資產(chǎn)以1800萬(wàn)元低價(jià)轉(zhuǎn)讓，價(jià)格不足債權(quán)的1%。

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該案在當(dāng)時(shí)掀起了一場(chǎng)軒然大波，媒體紛紛爭(zhēng)相報(bào)道，質(zhì)疑暗箱操作者不在少數(shù)。2011年，公安機(jī)關(guān)介入，此案也由民事糾紛轉(zhuǎn)為刑事案件。

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就這樣到2006年，AMC的政策性業(yè)務(wù)似乎磕磕絆絆地結(jié)束了，距離10年存續(xù)期也不遠(yuǎn)了，而這時(shí)候的AMC業(yè)務(wù)早已不限于不良資產(chǎn)的處置。

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站在十字路口的AMC該何去何從？關(guān)于AMC的轉(zhuǎn)型方案也進(jìn)入了政策討論程序，AMC能否突破“十年大限”續(xù)命成為各方關(guān)注焦點(diǎn)。

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三

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早在2004年，財(cái)政部發(fā)布了《金融資產(chǎn)管理公司有關(guān)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理辦法》，標(biāo)志著四大AMC的業(yè)務(wù)逐漸由政策化轉(zhuǎn)向商業(yè)化。

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2007年國(guó)務(wù)院召開(kāi)專門研究會(huì)討論AMC的定位問(wèn)題。AMC前期處理不良資產(chǎn)的現(xiàn)金回收率極低，發(fā)行的債券基本不可能在2009年之前償付掉，如果到期退出，這筆債務(wù)要么流回銀行系統(tǒng)成為壞賬，要么財(cái)政部擔(dān)著，但這都不是上策。

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官方和市場(chǎng)基本達(dá)成AMC存續(xù)的共識(shí)，討論的焦點(diǎn)變成AMC如何商業(yè)化轉(zhuǎn)型。從2004年起財(cái)政部就開(kāi)始針對(duì)AMC的經(jīng)營(yíng)和轉(zhuǎn)型發(fā)文，推進(jìn)其逐步由政策化向商業(yè)化轉(zhuǎn)型。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：財(cái)政部）

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AMC內(nèi)部也早已開(kāi)始嘗試轉(zhuǎn)型。早在2007年，長(zhǎng)城資管就已經(jīng)涉足證券、銀行和中小企業(yè)融資領(lǐng)域；華融在重組德隆系的時(shí)候也計(jì)劃著整合一家新證券公司；東方早已在2006年底以戰(zhàn)投的身份入股了江蘇銀行；信達(dá)在2006年通過(guò)中外合資成立了信達(dá)澳銀基金管理公司。

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多年發(fā)展下來(lái)，四家AMC通過(guò)不良資產(chǎn)處置或投資的方式已經(jīng)拿到多張金融業(yè)務(wù)牌照，成為實(shí)打?qū)嵉慕鹑诳毓杉瘓F(tuán)。

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四家都開(kāi)展有證券公司、銀行、信托、私募股權(quán)業(yè)務(wù)，尤其是信托牌照最為珍稀。自從2007年銀監(jiān)會(huì)停發(fā)信托牌照，市場(chǎng)上信托公司數(shù)量維持在68家，許多機(jī)構(gòu)想要開(kāi)展信托業(yè)務(wù)只能通過(guò)收購(gòu)現(xiàn)存的牌照來(lái)實(shí)現(xiàn)。就憑這一點(diǎn)，AMC在金融全牌照的路上就走在了前面。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：四家AMC官網(wǎng)）

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另外，四家AMC還各自在公募基金、保險(xiǎn)、金融租賃、期貨等領(lǐng)域直接或間接開(kāi)展業(yè)務(wù)。如此全面的金融控股集團(tuán)，自然會(huì)引發(fā)監(jiān)管問(wèn)題。

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金控集團(tuán)實(shí)質(zhì)上是混業(yè)經(jīng)營(yíng)，而國(guó)內(nèi)的監(jiān)管方式主要還是分業(yè)監(jiān)管，也就是保監(jiān)會(huì)管保險(xiǎn)，銀監(jiān)會(huì)只管銀行這樣的模式。

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雖然2018年合并成立了銀保監(jiān)會(huì)，踏出了我國(guó)金融監(jiān)管向混業(yè)監(jiān)管或者功能監(jiān)管前進(jìn)的一步，但是市場(chǎng)對(duì)AMC的質(zhì)疑仍然不斷。

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財(cái)政部直接持股所有，銀監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)人事任命這種制度錯(cuò)位一直被人詬病，尤其是財(cái)政部持股使得AMC在商業(yè)化運(yùn)營(yíng)過(guò)程中有了主權(quán)信用做擔(dān)保。華融賴小民一案更是讓人對(duì)AMC的商業(yè)化經(jīng)營(yíng)能力產(chǎn)生質(zhì)疑。

四

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賴小民2009年進(jìn)入華融，2012年開(kāi)始任華融董事長(zhǎng)，2018年因涉嫌嚴(yán)重違紀(jì)被調(diào)查，最終被控受賄近18億元，判決死刑。

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當(dāng)時(shí)調(diào)查結(jié)果出來(lái)，觸目驚心的天文數(shù)字令普羅大眾既震驚又憤怒。

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隨著賴小民案揭露，華融的經(jīng)營(yíng)狀況也從2018年開(kāi)始出現(xiàn)斷崖下跌，歸母利潤(rùn)從219.93億元下滑到15.76億元，2019年進(jìn)一步下降。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順iFinD）

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更讓市場(chǎng)生疑的是，中國(guó)華融（02799.HK）推遲公布2020年報(bào)，截止5月份其年報(bào)和季報(bào)還遲遲未公布，投資者認(rèn)為其很可能出現(xiàn)了虧損。

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標(biāo)普、穆迪、惠譽(yù)等相繼調(diào)低了對(duì)華融資產(chǎn)的信用評(píng)級(jí)并列入負(fù)面觀察，華融倒是硬剛了回去，表示不認(rèn)同評(píng)級(jí)下調(diào)。

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投資者調(diào)侃其這是“做賊但不心虛”，年報(bào)難產(chǎn)還不允許別人下調(diào)評(píng)級(jí)，而目前港交所已對(duì)中國(guó)華融停牌處理。

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另外三家AMC受到華融牽連，也遭到了質(zhì)疑，針對(duì)AMC的改革再次被討論。四大AMC無(wú)論是誕生還是存續(xù)經(jīng)營(yíng)，都帶著濃重的政策色彩，也存在著歷史遺留問(wèn)題。

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在當(dāng)時(shí)不完全的市場(chǎng)里處置大量的不良資產(chǎn)，是難度極高的任務(wù)，而各種限制和考核體制造成了AMC一路扭曲的發(fā)展：本應(yīng)市場(chǎng)化運(yùn)作，卻又不得不承接下所有壞賬；本應(yīng)該專注于不良資產(chǎn)處置，卻發(fā)展成了金融控股集團(tuán)；本應(yīng)完成使命退出，卻長(zhǎng)期存續(xù)下來(lái)。

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財(cái)新周刊四月也發(fā)文探討了“AMC何以四不像”，沒(méi)有及時(shí)退出、財(cái)政背書、金控集團(tuán)乃至香港上市這些操作一步步造成了AMC現(xiàn)在定位尷尬的處境。

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2020年12月17日，中國(guó)銀河資產(chǎn)管理公司獲批成為第五家全國(guó)性AMC，注冊(cè)資本100億元，其中大股東中國(guó)銀河金融控股出資65億元。

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銀河資產(chǎn)在股東結(jié)構(gòu)上與前四家完全不同，沒(méi)有財(cái)政的直接參與，經(jīng)營(yíng)過(guò)程會(huì)更加商業(yè)化。那么，面對(duì)四大AMC和地方性AMC的競(jìng)爭(zhēng)，以及外資進(jìn)入帶來(lái)的挑戰(zhàn)，這第五家AMC能否走出不一樣的道路？四大AMC的改革之路又在何方？