記者丨曉敏 見習(xí)生丨高原

出品丨鰲頭財經(jīng)（theSankei）

去年最大的瓜莫過于中國恒大（03333.HK）暴雷，其波及面之廣，影響之大，堪稱前無古人。

而在“宇宙級房企”之中，萬科（000002.SZ）由于最早喊出“活下去”而被稱為先知先覺；熱衷于養(yǎng)豬、造機器人的碧桂園似乎在這場房地產(chǎn)寒流中也一如既往，至少沒有給外界有可能暴雷的印象，且進入2022年，碧桂園更是頻繁出手斥巨資四處“接盤”，49億收購藍光物業(yè)，30億收購蘇寧物業(yè)，33億收購花樣年物業(yè)，99億收購富力物業(yè)，100億參股萬達商管，超過30億收購中糧物業(yè)……

還能收攏同行們的物業(yè)資產(chǎn)，碧桂園（02007.HK）到底是否如表現(xiàn)出的那樣行有余力？

要知道，恒大的賬面負債為1.95萬億，但碧桂園的負債也高達1.74萬億。

債券暴跌

碧桂園半個月2次回購“護盤”

3月14日，碧桂園發(fā)布了一則公告，內(nèi)容為關(guān)于“21碧地04”價格波動的澄清公告。

公告顯示，碧桂園地產(chǎn)發(fā)行的“21碧地04”，因二級市場極少量規(guī)模的交易，導(dǎo)致債券價格產(chǎn)生大幅下跌。

碧桂園稱，目前，碧桂園地產(chǎn)經(jīng)營及財務(wù)狀況良好，債券價格短期波動對發(fā)行人償債能力不構(gòu)成重大影響。

“21碧地04”發(fā)行于2021年12月27日，當(dāng)前余額10億元，票息6.3%，期限2+2年，將于2025年12月17日到期，2023年12月面臨回售。

在碧桂園發(fā)表公告的2天前，“21碧地04”遭遇暴跌，跌幅達27.1%，盤中遭臨時停牌，最終收盤為72.9元，同時，碧桂園旗下的其它債券也遭遇異常波動。

對于碧桂園債券暴跌的原因，有從業(yè)者認為是受地產(chǎn)行業(yè)大環(huán)境的拖累。

3月17日，碧桂園公告稱二位高管斥資2000萬以內(nèi)收購自家債券，3 月 23 日，碧桂園再度公告稱，公司全體董事、監(jiān)事及高級管理人員將以市場化方式在二級市場購買碧桂園地產(chǎn)市場報價較估值偏離較大的公司債券，購買規(guī)模不超過人民幣 1 億元。

護盤之意，一目了然。

銷售下滑

未實現(xiàn)全年目標(biāo)

碧桂園的債券暴跌，除了受大環(huán)境影響外，有沒有反映出外界對碧桂園的信心因素呢？

恐怕，很難說沒有。

根據(jù)1月5日披露的簡報，2021年，碧桂園實現(xiàn)權(quán)益銷售金額5580億元，實現(xiàn)權(quán)益銷售面積6641萬平方米，權(quán)益銷售均價8402元每平。

而2020年碧桂園的權(quán)益銷售額為5707億元，權(quán)益銷售面積6733萬平，權(quán)益銷售均價8476元每平。

權(quán)益銷售額，權(quán)益銷售面積，權(quán)益銷售均價出現(xiàn)下滑。

另外，根據(jù)克爾瑞數(shù)據(jù)，碧桂園2021年的全口徑銷售金額為7588.2億元，較2020年的7888.03億元也出現(xiàn)了3.8%的下滑。

碧桂園2021年的銷售目標(biāo)為8000億元（全口徑），權(quán)益銷售目標(biāo)為6277億元，而根據(jù)實際情況，目前其全口徑銷售目標(biāo)完成率為94.85%，權(quán)益銷售目標(biāo)完成率為88.9%。

負債處于高位

1.74萬億+

目前還未出爐年報，但2021年的半年報顯示，碧桂園的負債總額超過1.74萬億元，其中有息負債3242.4億元。

截至2021年6月底，碧桂園總資產(chǎn)為20174.63億元，總負債17397.87億元，凈資產(chǎn)2776.76億元，資產(chǎn)負債率86.24%。

1.74萬億元的負債是什么概念？

同行業(yè)之中，還真確實唯獨已經(jīng)暴雷的恒大能相提并論。而86.24%的負債率雖然是近年新低，但仍是高出行業(yè)平均水平。

通過碧桂園近年來的負債率變化可以看出，企業(yè)確實在努力降負債，但負債率的每個微小的下降都彌足艱辛。

2019年的中報，這個數(shù)據(jù)是89.33%；2020年中報，88.03%；2021年中報，86.24%。

作為曾經(jīng)的“三高”代表，碧桂園雖然不是高周轉(zhuǎn)模式的開創(chuàng)者，但卻是將模式發(fā)展到登峰造極的企業(yè)，其“456”模式曾經(jīng)被業(yè)內(nèi)普遍模仿，但如今看來，過高的負債率成了巨大的歷史遺留難題。

從“三道紅線”來看，該新規(guī)已經(jīng)出爐近2年，但碧桂園的這三項數(shù)據(jù)分別為，剔除預(yù)收款的資產(chǎn)負債率77%，凈負債率49.7%，現(xiàn)金短代比2.1，仍屬于踩中一條紅線的黃檔房企。

碧桂園一年內(nèi)到期的短債僅有868.21億元，可以說目前壓力不大。

但很明顯碧桂園的資金鏈也確實在吃緊，其籌資性現(xiàn)金流凈額為一直在流出的狀態(tài)。

這意味著外部融資環(huán)境的困難影響甚大，碧桂園的再融資面臨一定的困難。