今年八月，以西游記為背景的《黑神話》舉行了線下試玩。從各大平臺(tái)的反饋來(lái)看，這部3A大作誠(chéng)意滿滿，距離完整版問(wèn)世指日可待（據(jù)稱暫定2024年夏天發(fā)布）。

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對(duì)于中國(guó)玩家來(lái)說(shuō)，西游記是取之不盡用之不竭的大IP，由此延伸了很多開(kāi)創(chuàng)性的作品。比如動(dòng)畫(huà)電影《大圣歸來(lái)》，影院里讓星空君感到震撼。

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一個(gè)冷知識(shí)是，《大圣歸來(lái)》的游戲改編授權(quán)在著名上市公司完美世界手里。拿著這么優(yōu)質(zhì)的IP，完美世界一定做出了讓玩家滿意的游戲了吧？

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然而，時(shí)至今日，我們也沒(méi)有像電影《大圣歸來(lái)》那般震撼的游戲出現(xiàn)。

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一、業(yè)績(jī)腰斬

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剛剛發(fā)布的三季報(bào)顯示，公司前三季度營(yíng)業(yè)收入有所增長(zhǎng)，其中影視業(yè)務(wù)較上年同期增加519.84%，游戲業(yè)務(wù)較上年同期下降3.16%；歸母凈利潤(rùn)6.15億較上年同期下降57.57%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順iFind，制圖：詩(shī)與星空

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游戲業(yè)務(wù)前三季度業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)較上年同期減少主要有兩個(gè)原因：

一是行業(yè)層面各大游戲公司新游大作密集發(fā)布，擠占存量游戲市場(chǎng)空間；

二是公司層面受產(chǎn)品周期影響，公司新游戲上線較少，在營(yíng)游戲流水隨生命周期自然衰減，處于“青黃不接”的階段。

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那么問(wèn)題來(lái)了，在友商新作頻出的時(shí)候，完美世界的新游戲哪兒去了？

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二、銷售費(fèi)用萎縮，研發(fā)投入減少

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游戲行業(yè)有一個(gè)特殊性，就是近乎癲狂的廣告投入。

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我們經(jīng)常在各大平臺(tái)看到各種各樣的游戲引流廣告，從頁(yè)游到手游，應(yīng)有盡有。這都是游戲公司為了招攬生意做的廣告投放。

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甚至有些游戲公司拿出三分之一到一半的營(yíng)收來(lái)推廣，當(dāng)然這不是一個(gè)好現(xiàn)象，但如果一家游戲公司連推廣都不做了，那可能就有大問(wèn)題了。? ?

數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順iFind，制圖：詩(shī)與星空

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從銷售費(fèi)用絕對(duì)值來(lái)看，公司2021年后，銷售費(fèi)用大幅下滑。

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換言之，游戲銷售額上不去，和銷售費(fèi)用縮水有很大的關(guān)系。

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如果在研發(fā)驅(qū)動(dòng)下，能做出精品游戲，形成口碑效應(yīng)，公司未來(lái)的產(chǎn)品也會(huì)有希望。公司的研發(fā)投入情況如何？

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數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順iFind，制圖：詩(shī)與星空

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2023年三季報(bào)顯示，在營(yíng)收增加的情況下，公司研發(fā)投入下降了。

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銷售費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用雙雙縮水，這就讓星空君感到很困惑。

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利潤(rùn)表顯示，公司有超過(guò)1個(gè)億的其他收益。根據(jù)新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，這里一般用來(lái)核算政府補(bǔ)助。

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星空君尋思著，做游戲的還能收到政府補(bǔ)助？

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因?yàn)槿緢?bào)沒(méi)有披露過(guò)多信息，仔細(xì)查了下半年報(bào)，發(fā)現(xiàn)當(dāng)時(shí)就差不多8200萬(wàn)政府補(bǔ)助了，其中最大的一筆是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)專項(xiàng)補(bǔ)助，達(dá)到了2874萬(wàn)元。

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三、出海受挫

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公司立足產(chǎn)品研發(fā)，在推動(dòng)游戲品類創(chuàng)新突破的同時(shí)，積極開(kāi)拓游戲出海市場(chǎng)，將公司游戲產(chǎn)品覆蓋至更廣泛的海外用戶群體。

2022 年 8 月，《幻塔》移動(dòng)版本和 PC 版本在歐美、日韓、東南亞、中國(guó)香港、中國(guó)澳門(mén)及中國(guó)臺(tái)灣等全球多地正式上線，《幻塔》手游上線當(dāng)天即登頂 36 個(gè)國(guó)家和地區(qū) iOS 下載榜，并在 122 個(gè)國(guó)家和地區(qū) iOS 游戲下載榜進(jìn)入 Top 10；2023 年 8 月，《幻塔》 主機(jī)版本正式上線國(guó)際市場(chǎng)， 上線首日成功進(jìn)入日、韓、美、德、法等全球多個(gè)國(guó)家和地區(qū)的新游暢銷榜前三，并在第二天迅速登頂，連續(xù)多日穩(wěn)居新游暢銷榜前五，在全球多個(gè)國(guó)家和地區(qū)的本地?zé)衢T(mén)榜單中名列前十；

《幻塔》成為公司旗下首款覆蓋移動(dòng)、 PC、主機(jī)三端的全球化產(chǎn)品，驗(yàn)證了公司具備產(chǎn)出全球化產(chǎn)品的研發(fā)實(shí)力與發(fā)行能力。多元化策略下，公司產(chǎn)品內(nèi)容矩陣日趨豐富，目前多款在研游戲產(chǎn)品的類型、題材等方面都較以往更具全球發(fā)行潛力，游戲出海發(fā)行團(tuán)隊(duì)也蓄勢(shì)待發(fā)。隨著公司立足于全球發(fā)行的產(chǎn)品陸續(xù)上線，游戲出海有望助力公司業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)。? ?

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事實(shí)上呢？

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公司在2021年的出海業(yè)務(wù)撞過(guò)一次墻。

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利潤(rùn)表顯示，公司在2021年就出現(xiàn)了1.49億的資產(chǎn)減值損失。原因是關(guān)停表現(xiàn)不達(dá)預(yù)期的海外游戲項(xiàng)目，就相關(guān)資產(chǎn)計(jì)提減值損失及影視存貨部分跌價(jià)準(zhǔn)備轉(zhuǎn)回的凈影響。

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不僅如此，海外業(yè)務(wù)相關(guān)項(xiàng)目前期研發(fā)支出、關(guān)停過(guò)程中的充值返還、人員優(yōu)化支出、與相關(guān)合作方的協(xié)議安排等事項(xiàng)于報(bào)告期內(nèi)產(chǎn)生一次性虧損約 2.7億。

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結(jié)合半年報(bào)披露的海外銷售額，公司并沒(méi)有比2021年同期有明顯的增長(zhǎng)。

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數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順iFind，制圖：詩(shī)與星空

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因?yàn)槲幕町惖挠绊?，中?guó)游戲出海雖然有不少成功案例（比如原神），但長(zhǎng)期、持續(xù)的盈利難度非常大，出海之路并不是坦途，也沒(méi)有可復(fù)制的模式。

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四、利息異常透露出的資金鏈問(wèn)題

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資產(chǎn)負(fù)債表顯示，公司賬面長(zhǎng)短期借款7個(gè)億左右，但公司前三季度利息支出高達(dá)9400萬(wàn)，已經(jīng)成為影響凈利潤(rùn)的重大因素。

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簡(jiǎn)單測(cè)算，公司的利息高的離譜。

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而賬面有3億的貨幣資金，卻不去及時(shí)償還高息借款。是什么原因?qū)е碌哪兀?/p>

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從財(cái)報(bào)核算的角度來(lái)看，有一種可能性非常大：公司的貨幣資金很可能另有他用，賬面數(shù)只是資產(chǎn)負(fù)債表日的時(shí)點(diǎn)數(shù)，平時(shí)這些錢(qián)在做其他周轉(zhuǎn)。? ?

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為什么這么說(shuō)？

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現(xiàn)金流量表顯示，2019年、2020年，公司全年借錢(qián)和還錢(qián)總額都在20億上下，2021年、2022年也有6-8億左右，根本不像賬面有30多億閑錢(qián)的選手。

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數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順iFind，制圖：詩(shī)與星空

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繼續(xù)往以前年度看，不看不要緊，一看嚇一跳，公司常年賬面維持著20-40億左右的現(xiàn)金儲(chǔ)備。

這就讓人比較費(fèi)解了，作為一家有著理財(cái)習(xí)慣的上市公司，在借款利息高到嚴(yán)重影響利潤(rùn)的情況下，為什么不去還貸款、買(mǎi)理財(cái)，而是靜靜的放在那里以備不時(shí)之需呢？

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一切都是未知。

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這就是星空君不建議投資者在不熟悉的情況下，去投資農(nóng)林牧副漁及游戲行業(yè)的原因，因?yàn)檫@些行業(yè)，搞體外循環(huán)太容易了。? ?