上個月的17號，有“防水茅”之稱的東方雨虹董秘張蓓發(fā)了一條長長的朋友圈，對于公司股價的低迷發(fā)出“靈魂12問”：

如此聲情并茂的“控訴”果然引來資本市場的廣泛共鳴和討論，畢竟哪個上市公司不希望自家的股價芝麻開花節(jié)節(jié)高呢？

不一樣的是，東方雨虹的老板和員工對股價漲漲漲的期待尤其迫切，原因是在東方雨虹股價處于歷史高位的2021年，公司推出了一項實控人李衛(wèi)國兜底8%收益的員工持股計劃。該計劃最終吸引多達1411員工加1倍杠桿參與，以55.78元/股的均價購買了公司4947.17萬股股票，其中1500萬股就是從李衛(wèi)國手中接盤。

按照東方雨虹11月14日22.97元的收盤價，這1411名員工十幾億的本金早已經虧完，妥妥地被自家老板“割了韭菜”。而作為加杠桿融資方的海通證券也踩雷了，目前這批股票加上已經減持套現(xiàn)的金額，大約值12億，而海通證券提供的融資額僅本金就接近14億。

對這樣一地雞毛的情況公司如何應對？11月14日下午，飛瞰財金致電公司證券部，工作人員稱老板會按持股計劃協(xié)議要求履行承諾，員工持股計劃的存續(xù)期是60個月，目前并沒有到清算時點，只是浮虧。另外其表示，更詳細的回復可查閱公司在投資者互動平臺上的答復。

值得關注的是，就在11月13日晚間，東方雨虹推出了一項金額3億元-6億元、上限不超過32元/股的股票回購計劃，提振股價的用意明顯。但從14日東方雨虹股價表現(xiàn)來看，市場對回購的反應難言積極。目前，公司實控人李衛(wèi)國的股票大量質押，甚至出現(xiàn)展期的情況，李衛(wèi)國還能不能兌現(xiàn)當初對員工的兜底承諾，不少投資者也為其捏了一把汗。

另外，從基本面來看，東方雨虹今年以來的營收、凈利潤看似都還在增長，但在房地產下行周期下東方雨虹的應收賬款也快速增長，從賬面收入和利潤到實際收入和利潤還隔著一個回款的過程。

以為是“天上掉餡餅”

不料被老板割了韭菜

2021年年初，東方雨虹股價一路走高，公司順勢推出員工持股計劃。根據(jù)當時的公告，公司控股股東、實際控制人李衛(wèi)國為參與本次員工持股計劃的員工提供托底保證。概括說來就是，如若員工持有股票年化收益率低于8%，李衛(wèi)國不僅兜底補足員工本金，還提供年化8%的收益補償。

這樣的“天降好事”自然吸引了大量員工積極參與。據(jù)當時的公告，東方雨虹2021年員工持股計劃自籌資金部分實際繳款總額為13.77億元，最終參與對象為1411人。粗略測算，人均投入將近百萬元，其中不少人是借錢參與。

而在員工本金部分已存在借款情況下，該計劃還再加一倍融資杠桿。據(jù)公告，員工持股計劃設立后成立資管/信托產品進行管理，按照不高于1:1的比例設立優(yōu)先份額和次級份額，次級份額即是東方雨虹員工出資部分，而優(yōu)先份額出資來自海通證券，本金近14億。

最終，員工持股計劃證券賬戶累計購買公司股票4947.17萬股，成交總金額為27.6億元，成交均價在55.78元/股。值得注意的是，這近5000萬股中，有1500萬股是通過大宗交易方式接盤了李衛(wèi)國的股票，后者套現(xiàn)了8個多億。

但非常不幸的是，就在持股計劃剛剛完成購買后，東方雨虹股價在2021年6月登上63.74元的歷史高位，然后就進入了漫長的下跌通道。

至2023年11月14日，東方雨虹最新報收22.97元/股，相較2021年員工持股的成本線跌去近六成。這意味著，次級份額也就是員工本金部分實際上已經虧完，早已經穿倉。而在杠桿作用下，繼續(xù)持股的風險和壓力陡增，持股計劃不得不割肉減持。2023年三季報顯示，該員工持股計劃持股數(shù)3817.57萬股，較2023年中報的4947.17萬股，減少了1129.6萬股，按當季均價測算，割肉套現(xiàn)額約3.27億元。

“虧麻了”的東方雨虹員工坐不住了。在東方財富股吧中，就有疑似公司離職員工發(fā)帖：

亦有股民在股吧發(fā)出靈魂拷問：

股價低迷真看不懂？

應收賬款持續(xù)高位

東方雨虹董秘張蓓說自家公司股價“實在看不懂”，是真的看不懂嗎？

東方雨虹主營和房地產行業(yè)強相關的防水業(yè)務，2022年，受到房地產行業(yè)影響，公司營收312.14億元，同比下滑2.36%，凈利潤21.2億元，同比暴降近50%。

來到2023年，東方雨虹的業(yè)績有所改善。其三季報顯示，2023 年前三季度，公司實現(xiàn)營收253.6億元，同比增長8.48%，歸母凈利潤23.53億元，在去年同期低基數(shù)情況下同比增長42.22%。今年以來，公司持續(xù)拓展民用建材領域，大力發(fā)展零售業(yè)，三季報披露，在全部營收中，零售渠道實現(xiàn)營業(yè)收入76.17億元，占比已經來到三成。

乍看上去，東方雨虹的業(yè)績似乎有恢復正常水平的跡象，收入結構也在改善。但實際上，公司收入和利潤只是賬面數(shù)字，因為回款是一大問題。今年以來東方雨虹的應收賬款仍在持續(xù)增長，其中的構成是怎樣的？比如涉及融創(chuàng)和恒大的有多少？計提的壞賬準備是否充足？都是投資者擔心的問題。

今年三季報顯示，東方雨虹應收賬款期末余額約151億元，較期初余額增加38.8%；應收票據(jù)期末余額2.29億元，較期初余額減少54.84%；應收款項融資期末余額3億元，較期初余額減少81%；其他應收款期末余額38.1億元，較期初余額增加78.01%。四項合計高達194億元，已經占到當期營收的75%以上。

應收款高企的直接后果是，公司有利潤沒現(xiàn)金流，公司前三季度經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額為-47.6億。另外，公司的貨幣資金期末余額僅41.6億元，較期初余額大幅減少60.5%。

但就是在這樣的情況下，東方雨虹還在積極競拍拿地，要進軍落日余暉的房地產行業(yè)。

近日，東方雨虹下屬全資子公司虹曦置業(yè)近日以40.135億元競得位于北京市豐臺區(qū)南苑棚戶區(qū)改造一期項目A地塊東區(qū)的國有建設用地使用權，土地用途為二類居住用地。公司稱，擬通過該土地資源合作與客戶建立長期穩(wěn)定深度的業(yè)務合作關系。

實控人持續(xù)質押股份

緊急推出回購計劃

一方面是為員工持股計劃兜底的承諾，一方面是公司現(xiàn)金流吃緊，壓力都給到了公司實控人、董事長李衛(wèi)國。

10月26日，東方雨虹公告董事長、實控人李衛(wèi)國質押股份展期。公告顯示，李衛(wèi)國持有東方雨虹股份5.71億股，占公司總股本的22.69%，其累計質押所持公司股份為2.51億股，也就是說，李衛(wèi)國持有股份大約44%已經質押出去了。

正是這種情況下，上至董事長、董秘，下至千余參與持股計劃的員工，都在盼望著公司股價重振雄風，公司董秘張蓓聲情并茂在朋友圈發(fā)布“靈魂12問”似乎也就不難理解了。不過值得一提的是，兩年多前已經是高管的張蓓，卻并沒有參與該員工持股計劃，不知道她是否早就預料到了公司股價今日之慘狀。

股價跌跌不休之際，13日晚間，東方雨虹發(fā)布公告稱，擬在未來12個月內使用自有資金以集中競價交易方式回購部分公司已在境內發(fā)行的人民幣普通股（A股）股票，用于后期實施員工持股計劃或者股權激勵?；刭徔傄?guī)模不低于人民幣3億元（含本數(shù)），且不超過人民幣6億元（含本數(shù)），回購價格不超過人民幣32元/股（含本數(shù)）。

不過，由于公司此次回購并非直接注銷而是用于后續(xù)再實施股權激勵或者持股計劃，最終還是要在二級市場拋售，投資者對回購計劃的反應也難言積極。

被套牢的員工何時能解套？持續(xù)質押股票甚至出現(xiàn)展期的李衛(wèi)國，還有沒有為員工兜底的能力？

對此，公司近日在投資者互動平臺表示，員工持股計劃鎖定期已于2022年12月22日屆滿，根據(jù)公司員工持股計劃草案的相關規(guī)定，本員工持股計劃鎖定期屆滿后，出于主動適當降低杠桿的考慮，管理委員會根據(jù)員工持股計劃的安排和市場情況擇機出售標的股票。公司2021年員工持股計劃沒有被平倉，且公司控股股東、實際控制人李衛(wèi)國通過部分股票質押的形式為員工持股計劃已提供了增信擔保，擔保物充足，無需補充保證金，不存在被強制平倉的風險。包含前述用于增信的質押股份，李衛(wèi)國累計質押股份占其所持公司股份比例僅為43.92%，質押風險可控。

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