隨著上半年密集的救市政策出臺，房地產(chǎn)行業(yè)迎來觸底回暖。

5月，央行以不低于市場報價利率20個基點調(diào)整首套房貸款利率下限，這也讓當前金融環(huán)境在近幾年處于較為寬松的階段。

據(jù)克而瑞研究中心觀點，因沖刺年中業(yè)績，房企推盤積極性上升，供應(yīng)放量疊加穩(wěn)樓市政策效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，房地產(chǎn)市場成交繼續(xù)回升。

近期，不少房企陸續(xù)公布6月銷售數(shù)據(jù)。7月11日，佳源國際控股披露了2022年上半年的銷售簡報。

值得一提的是，除了披露銷售數(shù)據(jù)，佳源國際還宣布與八名認購方訂立認購協(xié)議，發(fā)行了6.67億港元的可換股債券。

公布流動性利好消息，佳源國際能否隨大盤復(fù)蘇，實現(xiàn)困境反轉(zhuǎn)？

市場企穩(wěn)回暖，手握優(yōu)質(zhì)項目或?qū)㈩I(lǐng)銜復(fù)蘇

根據(jù)公告，佳源國際前6個月合計實現(xiàn)合同銷售金額77.8億元。其中，6月銷售金額13.9億元，環(huán)比增長超40%。

銷售數(shù)據(jù)明顯改善，直接因素是佳源國際解除限售后的改善型住宅銷售增加。

從深層次的角度看，這一現(xiàn)象反映出隨著5月以來疫情影響減弱、政策效果顯現(xiàn)，居民購房意愿提升，房地產(chǎn)市場逐漸升溫。

浙商證券首席經(jīng)濟學(xué)家李超指出，下半年房地產(chǎn)市場銷售有望繼續(xù)改善，單月同比增速回正可期。

另一方面，目前國內(nèi)房地產(chǎn)市場續(xù)演城市分化，熱度向優(yōu)質(zhì)城市聚集。比如長三角熱度高于各大經(jīng)濟圈，珠三角以及成渝經(jīng)濟圈也表現(xiàn)不俗。

中指控股CEO、中指研究院常務(wù)副院長黃瑜預(yù)計，今年一線城市市場有望延續(xù)恢復(fù)態(tài)勢，熱點二線城市及東部核心城市群內(nèi)部三、四線城市市場或?qū)⒙氏绕蠓€(wěn)回暖。

而佳源國際的項目地域集中，且多元化程度持續(xù)提高，位于長三角區(qū)域、粵港澳大灣區(qū)的項目有望繼續(xù)受益于剛需和改善性住房需求回暖。

放眼下半年，盡管穩(wěn)增長壓力猶存，但宏觀經(jīng)濟的修復(fù)節(jié)奏有望加快，各地房地產(chǎn)政策更是呈現(xiàn)提速跡象，佳源國際下半年銷售情況大概率將進一步改善。

然而，盡管樓市預(yù)期好轉(zhuǎn)，但多數(shù)房企依然存在流動性不足、債務(wù)壓力較大的問題。

當下，佳源國際有12億美元境外債。在6月的出售項目公告中，該公司透露，獲兩份向香港高等法院原訟法庭就該公司提出的清盤呈請。當然，佳源認為該等索賠將不會對公司營運或其財務(wù)狀況造成實質(zhì)或重大影響。

與此同時，佳源國際即將上市的鹽城項目因監(jiān)管鎖死預(yù)售資金，因此，提高流動性、改善現(xiàn)金流成為佳源國際現(xiàn)階段的首要目標。

流動性改善，能否上演“絕地反擊”？

佳源國際在7月11日發(fā)布的公告中提到，擬發(fā)行6.67億港元的可換股債券。

隨著可轉(zhuǎn)債的成功發(fā)行，佳源國際將獲得更多流動性支持，進一步解決債務(wù)難題。且認購方認可56.32%的發(fā)行溢價，反映出當前股價存在上行空間。

之前，佳源國際還獲得了嘉興政府、信達香港給予的紓困資金，這也說明地方政府和機構(gòu)對其仍然較為信任。

盡管債務(wù)壓力較大，但是佳源國際是期間沒有發(fā)生實質(zhì)境內(nèi)違約的少數(shù)房企公司之一，并且沒有放棄履約。

究其原因，佳源國際的守約精神來自創(chuàng)始人沈天晴。作為佳源國際的“舵手”，沈天晴先生是一名出身樸實的鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)家。從1979年創(chuàng)業(yè)以來，他經(jīng)營公司一直用心干實事，從未有過違約行為。

另外，此次發(fā)債的行動還證明了佳源國際有逆勢而上的償債能力，回擊了境外評級機構(gòu)的沽空。

此前，評級機構(gòu)穆迪下調(diào)了佳源國際評級。根據(jù)報告，穆迪認為，佳源國際的流動性和違約風險上升，這是由于其業(yè)務(wù)疲弱，以及投資者和債權(quán)人信心惡化導(dǎo)致的融資渠道收窄。

自2021年下半年起，包括穆迪在內(nèi)的三大國際評級機構(gòu)接連下調(diào)中資房企的評級，加劇了房企融資難度。

而佳源國際成功訂立可轉(zhuǎn)債認購協(xié)議，說明投資者仍然看好守信履約的內(nèi)房股。

隨著房企去杠桿接近尾聲，舉債能力將觸底回暖，板塊估值有望提升。目前佳源國際在行業(yè)內(nèi)市凈率最低，一旦流動性得以改善，是最有可能實現(xiàn)困境反轉(zhuǎn)的房企之一。

結(jié)語

下半年，樓市政策調(diào)控將加快市場復(fù)蘇，成交勢頭持續(xù)上升，行業(yè)或迎來戴維斯雙擊。

佳源國際銷售環(huán)比回暖，加上積極融資、成功發(fā)債，提振了投資者信心。隨著流動性改善，可以期待佳源國際跟隨房地產(chǎn)板塊復(fù)蘇。

來源：港股研究社