下面是今天的主要內(nèi)容：

1、過去2年疫情的波動跟醫(yī)藥的漲跌相關(guān)性復(fù)盤

2、疫情跟醫(yī)藥板塊業(yè)績增長的相關(guān)性復(fù)盤

3、投資大佬是怎么看短期預(yù)測投資走勢的

4、8月4日估值播報

7月26日，南京疫情爆發(fā)以來。

全國各地也開始零星出現(xiàn)案例，短期似乎有點(diǎn)控制不住的跡象。

在此之前的近兩個月時間里，中證醫(yī)藥指數(shù)一直在震蕩下跌，上一周更是跌的厲害。

7月28號開始，醫(yī)藥板塊逐漸發(fā)力，似乎也有反彈跡象。

1.0

那么，這次疫情爆發(fā)會不會帶來醫(yī)藥賽道的爆發(fā)呢？

帶著這個問題，網(wǎng)叔統(tǒng)計了過去2年，國內(nèi)和國際疫情不同階段中證醫(yī)藥的走勢變化。

下面給大家復(fù)盤一下。

過去國內(nèi)疫情的發(fā)展，可以簡單分為7個階段。

（1）初現(xiàn)：2019年12月8日-2020年1月19日

2019年12月8日，武漢，國內(nèi)第一例新冠疫情確診，一時間人心惶惶。11天后，國家高級別專家組趕赴武漢。

在新冠初現(xiàn)階段，中證醫(yī)藥一口氣上漲了10.29%。

在這個階段，我們看到新冠疫情的出現(xiàn)可能對醫(yī)藥股的上漲有一定的正相關(guān)影響。

（2）大爆發(fā)：2020年1月20日—2020年2月20日

2020年1月20日鐘南山院士發(fā)聲疫情具有“人傳人”，全國上下從人心惶惶變成了“風(fēng)聲鶴唳、草木皆兵”。這個階段，新冠疫情迅速從武漢向全國擴(kuò)散，大有星星之火可以燎原之勢。

在新冠大爆發(fā)階段，中證醫(yī)藥并沒有太大的反應(yīng)，只是漲了2.91%。

這個階段，我們看到新冠疫情的爆發(fā)并沒有對醫(yī)藥股的上漲有特別大的影響，當(dāng)時投機(jī)醫(yī)藥的朋友估計非常煎熬。

（3）遏制：2020年2月21日-2020年3月17日

一個月不到的時間，湖北和武漢疫情大部分被遏制，3月17日首批援鄂醫(yī)療隊正式撤離武漢。

在新冠被遏制階段，中證醫(yī)藥下跌了8.47%。

在這個階段我們看到新冠疫情的平息可能影響了市場對于醫(yī)藥股的擔(dān)心，出現(xiàn)了下跌。

（4）階段性撲滅：2020年3月18日-2020年4月28日

2020年3月至4月28日，“外防輸入，內(nèi)防反彈”成為此時行動的中心思想，同時，大部分地區(qū)相繼解封；國內(nèi)連續(xù)10天沒有新增案例；中國疫苗研發(fā)進(jìn)度領(lǐng)先世界……

在此階段，中證醫(yī)藥一反先前頹勢，上漲16.81%。

國內(nèi)疫情實(shí)現(xiàn)了“完美”控制，但是醫(yī)藥股反而上漲了16.81%。單從國內(nèi)疫情看，會讓匪夷所思。

（5）穩(wěn)定維持：2020年4月30日-2020年12月31日

2020年4月30日至12月31日，全國的疫情只剩下了零星的爆發(fā)并能夠在第一時間被掐斷傳播途徑。

在穩(wěn)定階段，中證醫(yī)藥繼續(xù)引吭高歌，漲了31.93%。

這一階段，如果單從國內(nèi)疫情看，也只能是獲得一個匪夷所思的。國內(nèi)疫情都沒了，醫(yī)藥你憑什么漲？

不過這個階段如果看一下國際的疫情發(fā)展，會發(fā)現(xiàn)還是有一些正相關(guān)性的。

（6）疫苗接種：2021年1月1日—至今

2021年1月1日，北京開始接種首批疫苗，中國整體疫情防控進(jìn)入常態(tài)化階段。

在疫苗接種階段，中證醫(yī)藥逐漸冷靜，僅上漲了2.69%。

這一階段，我們大概能推斷，疫苗的接種可能影響了大家對于醫(yī)藥的預(yù)期，所以不漲了……

（7）“塔爾德”變異病毒在南京爆發(fā)：2021年7月22日—至今

6月20日，國內(nèi)發(fā)現(xiàn)首例“德爾塔”變異病毒感染者。

7月27日，南京在出現(xiàn)首例“德爾塔”病毒之后開始有點(diǎn)控不住的跡象，這種新型毒株“對身體的適應(yīng)力增強(qiáng)，傳播速度比較快，病毒載量比較高，治療時間比較長，也比較容易發(fā)展成為重癥”。

目前，國內(nèi)開始出現(xiàn)病毒擴(kuò)散跡象，各地的疫情防控的等級不斷上升。

這一階段，中證醫(yī)藥跌了3.55%。當(dāng)前疫情的反復(fù)對醫(yī)藥沒有產(chǎn)生積極的影響，后續(xù)還需要觀察。

綜上，我們可以發(fā)現(xiàn)：

從長周期看，過去2年的醫(yī)藥的瘋漲跟疫情的相關(guān)性非常高的。

而從中期看，疫情跟醫(yī)藥的上漲有一定的相關(guān)性，有時候可能受國內(nèi)疫情影響，有時候可能受國外影響。

從短期看，疫情對于醫(yī)藥波動的影響波動很難掌握。

如果投資醫(yī)藥只是看到最近疫情有所反彈，并且對于未來1-2年內(nèi)疫情的發(fā)展缺乏足夠的預(yù)判，顯然有點(diǎn)賭的成分。

2.0

進(jìn)一步深入，投資醫(yī)藥股，終究是對醫(yī)藥行業(yè)未來收入增長的預(yù)期。

那么，我們來看一下疫情對于醫(yī)藥業(yè)績的影響。

先來看一下當(dāng)前中證醫(yī)藥值的估值：

目前PE為39.80，處于近10年77.25%的分位，處于近3年51.58%分位。

屬于階段性低估。

但是我們也看到中證醫(yī)藥的價格線并沒有大跌。

估值跌了，價格沒跌。醫(yī)藥當(dāng)前的估值從“超高”到現(xiàn)在的“階段性低估”顯然是靠業(yè)績消化的。

那么，是什么業(yè)績消化了醫(yī)藥的估值呢？

主要靠疫情的紅利？

帶著問題，我們來算一下疫情消化到底消化了中證醫(yī)藥多少估值？

首先，網(wǎng)叔計算了中證醫(yī)藥在2020、2019、2018、2017年的扣非歸母凈利潤，計算的方法為中證醫(yī)藥成分股的歸母凈利加權(quán)平均數(shù)，見下圖：

從圖可知，中證醫(yī)藥2020年的利潤增速為35.64%，而2019和2018年的利潤平均增速為26.17%。

疫情發(fā)生在2020年，2019和2018年的利潤增速可認(rèn)為是醫(yī)藥行業(yè)正常的利潤增速。

比較可知，疫情對醫(yī)藥行業(yè)貢獻(xiàn)了9.47%（35.64%-26.17%）的利潤增速，占總增速的26%（9.47%/35.64%）。

換算下來“疫情紅利”消化的醫(yī)藥估值比例并不高。

換句話說，醫(yī)藥行業(yè)估值的消化主要還是依靠自身業(yè)績的正常增長，疫情紅利的確貢獻(xiàn)了部分業(yè)績，但是這部分貢獻(xiàn)的比重不足30%。

由此可見，疫情之后醫(yī)藥的業(yè)績增速會放緩，但影響會相對有限。

如果你覺得未來疫情還會很嚴(yán)重，并且希望通過購買醫(yī)藥相關(guān)的股票和基金賺錢的話，直接粗放地買醫(yī)藥基金效率可能并不高。

那么，怎么更高效呢？

為了進(jìn)一步明確疫情對醫(yī)藥行業(yè)的的影響，網(wǎng)叔還整理出了各個細(xì)分板塊比較有代表性的龍頭股，以股價漲幅和利潤增幅為對比標(biāo)的。分別將各個板塊龍頭股疫情期前的表現(xiàn)和疫情后的表現(xiàn)作對比，來分析這次疫情對各個板塊的影響。

主要有醫(yī)療器械、化學(xué)制藥、中成藥、醫(yī)藥研發(fā)及生產(chǎn)外包、醫(yī)療服務(wù)、診斷、疫苗生物和醫(yī)藥分銷八大細(xì)分板塊。

為什么需要股價漲幅和利潤增幅這兩個指標(biāo)呢？

理由很簡單。

股價是表，可以裝飾，可以炒。

利潤是里，反映的是真實(shí)業(yè)績情況。

表里如一，才能相對客觀的反映真實(shí)情況。

也就是說如果股價漲幅遠(yuǎn)高于利潤增幅差，那就說明有很大的炒作嫌疑。

因?yàn)槲覈@次新冠疫情從2020年初開始爆發(fā)，并在2020年5月份基本完全控制。

所以，我們拿這八大板（龍頭股）塊2020年上半年（疫情爆發(fā)后）的表現(xiàn)（股價漲幅和利潤增速）與2019年上半年（疫情爆發(fā)前）表現(xiàn)進(jìn)行較。

考慮到醫(yī)藥行業(yè)的高成長性，這里我們以相差30%為標(biāo)準(zhǔn)。

如果2020上半年股價增幅和利潤增速相比2019年變化較大（超過30%），那就說明這次疫情大概率對這些（板塊/龍頭股）產(chǎn)生了較大影影響。

接下來，我們來看對比詳情。

（為了方便比較，我們把疫情爆發(fā)后股價漲幅較大的個股用藍(lán)色標(biāo)注出來，同時用綠色標(biāo)注出了同比利潤漲幅遠(yuǎn)不及股價漲幅的個股）

1、醫(yī)療器械板塊

主要龍頭股包括：邁瑞醫(yī)療、迪安診斷、樂普醫(yī)療、魚躍醫(yī)療、辰欣藥業(yè)、邁克生物、山東藥玻、華大基因、安圖生物、萬孚生物、健帆生物、凱利泰、大博醫(yī)療。

可以看出，疫情對醫(yī)療器械板塊影響還是比較大的。

邁瑞醫(yī)療、迪安診所、魚躍醫(yī)療、華大基因、萬孚生物2020上半年利潤增速遠(yuǎn)超2019上半年。

不過也有幾只炒作嫌疑比較大（標(biāo)綠的），像邁克生物、山東藥玻、安圖生物、凱利泰、太薄醫(yī)療凈利潤增幅與股價漲幅嚴(yán)重不匹配。

2、化學(xué)制藥板塊

主要龍頭股包括：恒瑞醫(yī)藥、復(fù)星醫(yī)藥、上海醫(yī)藥、華海藥業(yè)、科倫藥業(yè)、華東醫(yī)藥。

總體來看，疫情對化學(xué)制藥板塊還是有一定影響的。

恒瑞醫(yī)藥、上海醫(yī)藥、科倫醫(yī)藥、華東醫(yī)藥2020上半年的利潤增速相較2019年有所下降。

華海藥業(yè)、復(fù)興藥業(yè)則逆勢而上，2020上半年利潤增速大幅超越2019年上半年。

3、中成藥板塊

主要龍頭股包括：片仔癀、云南白藥、同仁堂、白云山、東阿阿膠、江中藥業(yè)。

中成藥板塊也一定程度上受到了疫情影響，不過好壞不一。

片仔癀和江中藥業(yè)在2020上百年股價漲幅較大，但是同比利潤漲幅并不不如股價那么優(yōu)秀。

其他四只股票，不論是股價漲幅還是利潤漲幅都不及疫情爆發(fā)之前。

東阿阿膠在利潤增速持續(xù)暴跌的情況下股價還漲了一點(diǎn)，不排除炒作嫌疑。

總體來看，疫情對于中藥板塊的影響弊大于利。

4、醫(yī)藥研發(fā)及生產(chǎn)外包(CXO)板塊

主要龍頭股包括：藥明康德、泰格醫(yī)藥、凱萊英、康龍化成、藥石科技、昭衍新藥。

CXO板塊是最近幾年的熱門板塊。

從這六只龍頭股的利潤增速來看，這次疫情對CXO板塊正面作用大于負(fù)面作用。

藥明康德、泰格醫(yī)藥、康龍化成、昭衍新藥疫情后的利潤增速相較之前都有不同程度的增長，股價也有所上升。

5、醫(yī)療服務(wù)板塊

主要龍頭股包括：愛爾眼科、通策醫(yī)療、衛(wèi)寧健康、美年健康。

從這四家公司2020上半年的利潤增速來看，這次的疫情對醫(yī)療服務(wù)行業(yè)打擊還是比較大的。

愛爾眼科、通策醫(yī)療、衛(wèi)寧健康、美年健康四大龍頭股2020上半年利潤增速遠(yuǎn)不及2019上半年。尤其是美年健康，更是差的一塌糊涂。

但是從這四只股票（2020上半年）較大的股價漲幅來看，炒作的可能性還是很大的。

6、醫(yī)療診斷板塊

主要龍頭股包括：透景生命、潤達(dá)醫(yī)療、利德曼、凱普生物

2020年上半年，四只龍頭股，有三只利潤增速都出現(xiàn)大幅下滑，只有凱普生物一只逆勢上漲。

可見，這次疫情對醫(yī)療診斷板塊沖擊還是比較大的。

7、疫苗生物板塊

主要龍頭股包括：長春高新、沃森生物、康泰生物、智飛生物、我武生物、天壇生物、華蘭生物、博雅生物。

醫(yī)藥生物板塊的表現(xiàn)是讓人感到意外的，除了長春新高康泰生物，其他6只龍頭股2020上半年利潤增速遠(yuǎn)不及2019年上半年，與其高速增長的股價嚴(yán)重不匹配。

不過仔細(xì)想想也不意外，疫情爆發(fā)大多數(shù)人的第一反應(yīng)都是疫苗板塊要漲，但同時忽略的疫苗較長的研發(fā)周期。

今年疫苗普及后，從我武生物和天壇生物2021上半年的利潤增速來看，情況有所好轉(zhuǎn)。

8、醫(yī)藥分銷、零售板塊

主要龍頭股包括：益豐藥房、老百姓、大參林、一心堂。

醫(yī)藥分銷的板塊也讓人感到意外，四只龍頭股，不論是從利潤增速和股價漲幅來看，都沒有明顯下降，甚至穩(wěn)中有進(jìn)。

盤點(diǎn)下來，疫情對各個細(xì)分醫(yī)藥板塊影響有好有壞，差別還是比較大的，不過總體而言還是利大于弊，影響也相對有限。

如果你覺得未來疫情還會很嚴(yán)重，并且希望通過購買醫(yī)藥相關(guān)的股票和基金賺錢的話，可以考慮找到上面的細(xì)分板塊針對性出擊。

3.0

前面我們研究發(fā)現(xiàn)，從短期看疫情對于醫(yī)藥波動的影響波動很難掌握。

事實(shí)上短期影響股市的變量非常多，也沒有規(guī)律可言，非常難預(yù)測。

為了進(jìn)一步讓大家理解預(yù)測短期市場的難度，網(wǎng)叔匯總了巴菲特、格雷厄姆、邱國鷺、彼得林奇、李杰五位投資大師對于預(yù)測短期市場的看法。

希望能給你一些投資的啟迪。

1、巴菲特

（1）我所做的工作并不是預(yù)測股票市場的整體趨勢，也不是預(yù)測某個公司的波動。如果你覺得我能做到這些，或者認(rèn)為這對一項投資項目至關(guān)重要，那么你就不應(yīng)該繼續(xù)留在合伙公司了。

（2）我自己的投資哲學(xué)一直圍繞著一個觀點(diǎn)，就是預(yù)測其實(shí)更多地揭示了預(yù)測者的缺點(diǎn)，而不是揭示未來。

（3）經(jīng)常閱讀我們報告的讀者應(yīng)該明白，我們的努力并非是為了預(yù)測股市短期走勢，而是反映了我們對于某些特定公司長期前景的看法。從現(xiàn)在到未來一年的時間，對于股市、利率或商業(yè)活動會如何變化，我們不會，過去不會、未來也不會發(fā)表任何評論。

（4）我們對于自己持有股票的價格抱保守態(tài)度，這同樣適用于我們對股市大勢的整體水平的看法。我們從未試圖預(yù)測股市下個月或下一年會如何運(yùn)行，現(xiàn)在也不打算這么做。但是，（1999年底）股市投資者們似乎對于他們未來的回報預(yù)期過于樂觀。

（5）我從來沒有見過能夠預(yù)測市場走勢的人。

2、邱國鷺

（1）對于強(qiáng)調(diào)基本?分析的?來說，短期選時難度太?，相?之下長期擇時更有意義。從統(tǒng)計意義上來說，最低點(diǎn)或最?點(diǎn)的成交量占全年的成交量的?例極?，精確的“抄底”或者“逃頂”跟彩票的中獎概率差不多。如果把“底”和“頂”在價格上看成區(qū)間、在時間上看成時段，?更長期的眼光來看問題就會相對簡單?些。

（2）連業(yè)內(nèi)巨頭都不能預(yù)知與其休戚相關(guān)的競爭對?的未來?成長，我等凡夫俗?又如何能夠預(yù)測那些只調(diào)研過?次的所謂成長企業(yè)的未來？

（3）“預(yù)測未來是?件很費(fèi)?的事情。很多?不愿意做前瞻性的判斷，對未來抱著?種不可知論。但我?直認(rèn)為，作為專業(yè)的投資??，如果不對未來做?個判斷，怎么能戰(zhàn)勝市場、戰(zhàn)勝同業(yè)呢？”

（4）我始終信奉加爾布雷斯（Galbraith）說過的?句話：以為??能夠預(yù)測未來的?只有兩種，?種是?知的，另?種是不知道??是?知的。

（5）市場風(fēng)云變幻，難以提前預(yù)測，總是有各種各樣的黑天鵝事件在你覺得最不可能發(fā)生的時候發(fā)生，所以在買入時注重安全邊際，在買入后以不變應(yīng)萬變，是很重要的。安全邊際一是來自低估值，二是來自堅實(shí)的基本面，二者相輔相成。如果有安全邊際，即使最壞的情況發(fā)生，你也會發(fā)現(xiàn)買的東西還是很抗跌的。

3、格雷厄姆

（1）投資者和投機(jī)者之間最現(xiàn)實(shí)的區(qū)別，在于他們對待股市的態(tài)度。投機(jī)者的主要興趣在于預(yù)測市場波動，并從中獲利；投資者的主要興趣在于按合適的價格購買并持有合適的證券。

（2）和果說我在華爾街60多年的經(jīng)臉中發(fā)現(xiàn)過什么的話，那就是沒有人能成功地預(yù)測股市變化。

（3）價值投資者不應(yīng)試圖擇時或預(yù)測短期市場的漲跌，而應(yīng)該依賴自下而上的方法，篩選整個金融市場，尋找廉價證券，然后買入，不必在乎最近的市場走勢和經(jīng)濟(jì)情況如何。

4、彼得林奇

（1）在聽到有人預(yù)測市場走勢的時候，最重要的技巧不是靜靜聆聽，而是打起呼嚕睡大覺。投資的竅門不是要學(xué)會相信自己內(nèi)心的感覺，而是要約束自己不去理會內(nèi)心的感覺。只要公司的基本面沒有什么根本的變化，就一直持有你手中的股票。

（2）如果專業(yè)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家也不能準(zhǔn)確預(yù)測經(jīng)濟(jì)趨勢，專業(yè)的股市分析師也不能準(zhǔn)確預(yù)測股市走勢，那么業(yè)余投資者能有多大的把握準(zhǔn)確預(yù)測經(jīng)濟(jì)和股市呢？

（3）我根本不相信能夠預(yù)測市場，我只相信購買卓越公司的股票，特別是那些被低估而且（或者）沒有得到市場正確認(rèn)識的卓越公司的股票是唯一投資成功之道。

（4）你想要依賴預(yù)測市場走勢來投資賺錢，這是根本不可能的。

（5）不要妄想預(yù)測1年或2年后的股市走勢，那是根本不可能的。

（6）選時者試圖預(yù)測短期市場波動和股價變動，并據(jù)此獲得盈利而退場。但是，沒有多少人可以用這種傻瓜都懂的方法真正賺到錢。如果真是這樣，那這個人早就成了億萬富翁，而不是比爾·蓋茨和沃倫·巴菲特了。

5、李杰

（1）預(yù)測市場和頻繁交易，基本上是普通股民的最典型特征。甚至可以這樣說，只要能避免這兩種愚蠢的行為，長期來看就有希望戰(zhàn)勝大多數(shù)人了。

（2）不要預(yù)測股市是指不要將自己的投資押寶在股市某一具體時間內(nèi)的具體走勢，而不代表可以對股市的方向完全沒有判斷。做投資就是判斷未來，某種程度上對股市未來的發(fā)展方向進(jìn)行判斷是不可避免的。但成功的投資不會將寶押在對股市的精確判斷上，投資面向的核心只有一個：資產(chǎn)的性價比。對市場的大致觀點(diǎn)對了固然好，錯了也不影響對資產(chǎn)長期價值的衡量和判斷，這是投資者與市場預(yù)測者最根本的差別。

4、2021年8月4日基金估值播報（87期）

目前大盤估值處于合理區(qū)間，但是行情分化嚴(yán)重。

一方面，科技成長股和價值股偏高股；

另一方面，大量小盤股處于低估狀態(tài)。

至于行業(yè)，分化更為明顯。

芯片半導(dǎo)體和新能源前景誘人，但是處于超高估的狀態(tài)，普通投資者參與的風(fēng)險偏高；

銀行、證券、保險和地產(chǎn)處于超低估的狀態(tài)，安全邊際高，但成長性存疑；

互聯(lián)網(wǎng)目前低估，但行業(yè)面臨政策性風(fēng)險，短期面臨壓力；

消費(fèi)、醫(yī)藥成長性相對穩(wěn)定，但長期的估值偏高，短期在調(diào)整，可伺機(jī)等一波機(jī)會。

目前債券市場收益率偏低，估值偏高，不適宜進(jìn)場。

滬深300的風(fēng)險溢價率居于合理區(qū)間，投資債市和股市的性價比相當(dāng)。