有色金屬鋁材行業(yè)深度報告：高附加值及再生鋁賽道打開成長新空間
報告出品/作者：國聯(lián)證券、駱可桂
以下為報告原文節(jié)選
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1 鋁材行業(yè)積極往高附加值領(lǐng)域發(fā)展
鋁憑借其低密度、易加工、比強度高、耐腐蝕等優(yōu)異特性在工業(yè)中廣泛應(yīng)用。雙碳背景下，低碳環(huán)保成為行業(yè)發(fā)展趨勢，電解鋁迎來產(chǎn)能天花板，并且低碳環(huán)保使得汽車輕量化市場和新能源汽車市場持續(xù)火熱，多家車企開始布局汽車輕量化，2022 年中國新能源汽車分別完成產(chǎn)銷 705.8 萬輛/688.7 萬輛，同比分別增長 96.9%/93.4%，新能源汽車滲透率從 2019 年的 5.4%升至 2022 年的 25.6%，汽車的輕量化趨勢和新能源車滲透率的提升有望帶動單車用鋁量增加，引領(lǐng)鋁材行業(yè)發(fā)展新方向。
我們認為，未來鋁材領(lǐng)域的機會主要集中在以下方面：（1）電解鋁供給端觸及4500 萬噸產(chǎn)能天花板，再生鋁成為行業(yè)發(fā)展趨勢，低碳環(huán)保、降本增效有望重塑鋁企核心競爭力。（2）汽車輕量化趨勢明顯，多家車企布局一體化壓鑄，鋁擠壓材、鋁板帶材在汽車領(lǐng)域的滲透率不斷提高。（3）新能源行業(yè)方興未艾，新能源電池相關(guān)的鋁箔以及水冷板需求迎來增長。
1.1 鋁來源廣泛，并因其優(yōu)異特性在工業(yè)中廣泛應(yīng)用
鋁因其優(yōu)異特性在工業(yè)中廣泛應(yīng)用。鋁具有密度低、易加工、比強度高、耐腐蝕等優(yōu)點，在國民經(jīng)濟各行業(yè)都有廣泛的應(yīng)用。純鋁的力學(xué)性能不高，無法承受較大載荷，在純鋁中添加部分合金制成的鋁合金在保留純鋁密度低和抗腐蝕優(yōu)點的同時，相對比強度超過部分合金鋼，并逐漸開始替代木材、鋼鐵、塑料等材料。
鋁在自然界廣泛存在。鋁元素在地殼中的含量位于氧和硅之后，排名第三。在金屬中的占比約為 75.1%，是地殼中含量最豐富的金屬元素,也是比較容易獲得的金屬。
鋁在自然界中常以氧化鋁形式存在，目前主要通過電解氧化鋁的方法獲得鋁。
鋁加工位于鋁產(chǎn)業(yè)鏈中游。鋁加工上游為電解鋁和再生鋁的生產(chǎn)，并以電解鋁或
再生鋁為原料，通過擠壓、鑄造、軋制等工藝加工為鋁型材、鑄造材、鋁板帶箔等產(chǎn)
品，下游廣泛應(yīng)用于建筑、交通、電子等領(lǐng)域。
1.2 原料端：再生鋁成為鋁材原料新選擇
1.2.1 電解鋁產(chǎn)能接近天花板，再生鋁政策端持續(xù)發(fā)力目前國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能接近天花板，再生鋁成為原料新選擇。中國目前電解鋁產(chǎn)能天花板為 4500 萬噸，已建成電解鋁產(chǎn)能 4450 萬噸，電解鋁產(chǎn)能無繼續(xù)增長空間，將來新增用鋁缺口或?qū)⒁揽吭偕X來滿足。
再生鋁政策端持續(xù)發(fā)力。鋁行業(yè)屬于資源再生和循環(huán)經(jīng)濟范疇，行業(yè)的健康發(fā)展對于中國建設(shè)生態(tài)文明、推動綠色發(fā)展有重大的戰(zhàn)略意義，近年來，國家相繼出臺多個政策性文件，大力支持循環(huán)經(jīng)濟、再生金屬行業(yè)的發(fā)展，預(yù)計到 2025 年，中國再生鋁行業(yè)年產(chǎn)量達到 1150 萬噸
1.2.2 再生鋁相較原鋁具備明顯環(huán)保、成本優(yōu)勢鋁具有較高的回收價值。再生鋁是以廢鋁為原料，經(jīng)過加工形成的鋁合金產(chǎn)品。
鋁具有較強的抗腐蝕性，因此在使用過程中損耗折舊程度相對較低，具有較高的再生利用價值。
再生鋁相較于電解鋁具備明顯的環(huán)保優(yōu)勢。目前中國力爭在 2030 年實現(xiàn)碳達峰目標，國家約束電解鋁新增產(chǎn)能，同時鼓勵發(fā)展再生金屬產(chǎn)業(yè)。與電解鋁相比，再生鋁在碳排放以及水電資源等方面有著非常大的優(yōu)勢，與生產(chǎn)等量的原鋁相比，生產(chǎn) 1噸再生鋁相當于節(jié)約 3.4 噸標準煤，節(jié)水 14 立方米，減少固體廢物排放 20 噸；在碳排放方面，單噸電解鋁生產(chǎn)帶來的碳排放約為 11.2 噸，而同樣工藝的再生鋁僅為 0.23噸，是電解鋁生產(chǎn)帶來碳排放的 2.1%。
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