公募基金2季度報告出爐，一地基毛將和大家一起透過明星基金經(jīng)理持倉，共同展望3季度投資方向。

交銀施羅德基金經(jīng)理何帥，是近些年來少有的以絕對收益為目標(biāo)的明星基金經(jīng)理代表，憑借出色的業(yè)績，他與王崇和楊浩一起被業(yè)內(nèi)譽(yù)為"交銀三劍客"。

圖1：何帥產(chǎn)品

目前何帥共管理3只產(chǎn)品，分別為交銀優(yōu)勢行業(yè)，任期5年又22天實現(xiàn)收益185%；交銀阿爾法混合，任職4年又318天實現(xiàn)收益207.24%；交銀持續(xù)成長，任職2年又199天實現(xiàn)收益82.30%。

圖2：交銀優(yōu)勢行業(yè)年度業(yè)績

從自然年度業(yè)績來看，何帥展現(xiàn)出超強(qiáng)的防守能力，在行業(yè)內(nèi)屬于絕對的一流水準(zhǔn)。其中，交銀阿爾法混合在何帥管理的5個自然年度中在2018年僅虧損0.35%，而交銀優(yōu)勢行業(yè)則在其管理的5個自然年度全部實現(xiàn)盈利！

圖3：交銀優(yōu)勢行業(yè)階段漲幅

正是憑借這種超強(qiáng)的防守能力，交銀阿爾法混合在近5年同類產(chǎn)品排名45/1089，，交銀優(yōu)勢行業(yè)混合在近5年同類產(chǎn)品排名28/1089。

近日何帥管理的多只產(chǎn)品公布2季報，在季報中何帥對未來宏觀方面表露出一絲謹(jǐn)慎態(tài)度。他認(rèn)為經(jīng)濟(jì)不確定性并沒有消失，希望留有較多的安全邊際。同時在當(dāng)前市場環(huán)境下，何帥認(rèn)為投資應(yīng)該聚焦于資產(chǎn)本身，分析資產(chǎn)未來的股東回報，從而給予合理估值，并且因此尋找投資機(jī)會。

在個股的配置中何帥透露的焦慮情緒更加濃厚，大量配置低估值個股，其中估值僅8倍萬科A為第一重倉股，估值僅6倍保利地產(chǎn)和金地集團(tuán)為第3和第4重倉股。

也許只有低估值的股票才會給何帥安全感。正如他曾經(jīng)說的那樣"我做基金的出發(fā)點就是以絕對收益為目標(biāo)。我不會去做配置，去跟隨市場。我買的每一個股票，做的每一筆投資都是以絕對收益為導(dǎo)向。這是我投資中最底層的東西" 。

有意思的是，我們在昨天的文章《明星經(jīng)理看大勢6丨態(tài)度鮮明！謝治宇清倉式減持房地產(chǎn)板塊》中提到，興業(yè)全球基金謝治宇在2季度大幅減持房地產(chǎn)板塊個股。

兩位明星基金經(jīng)理對未來有著不一樣的判斷，孰對孰錯時間將會給出答案，這也許就是資本市場的魅力所在。

投資策略和運(yùn)作分析

2020 年二季度市場表現(xiàn)較為"極致"，醫(yī)藥、消費(fèi)、科技等行業(yè)估值持續(xù)提升，金融、地產(chǎn)等低估值行業(yè)表現(xiàn)較為平淡。比如上半年醫(yī)藥指數(shù)上漲 40%，而地產(chǎn)指數(shù)下跌8%，而本基金由于部分配置在地產(chǎn)等行業(yè)，使得二季度表現(xiàn)一般。

展望 2020 年三季度，我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)不確定性并沒有消失，所以在選擇投資標(biāo)的時，希望留有較多的安全邊際。同時我們也認(rèn)為投資應(yīng)該聚焦于資產(chǎn)本身，分析資產(chǎn)未來的股東回報，從而給予合理估值，并且因此尋找投資機(jī)會。我們會繼續(xù)在較好的安全邊際下，努力為持有人獲得長期可持續(xù)的超額收益。

最后附上2018年中旬點拾投資對何帥專訪的摘要。

1. 以前市場更多從公司短期的業(yè)績增長去做價值判斷，但現(xiàn)在大家越來越發(fā)現(xiàn)，短期業(yè)績增長并不完全反映公司的長期價值。

2. 一個企業(yè)的終極價值和短期成長性的關(guān)系并不大。

3. 如果這個地下停車位能夠提供無風(fēng)險的5%收益率，那么應(yīng)該給多少估值是合理的呢？我認(rèn)為應(yīng)該給20倍甚至以上的估值。因為這個收益率有無風(fēng)險的特點。

4.?有一天大家突然開始炒作地下停車位了，突然價格變成了100萬。這時候你發(fā)現(xiàn)這個地下停車位的隱含回報率只有1%，那就沒有投資的性價比。

5. 如果短期上漲了40%，那么未來2年可能只有10%的年化回報率，風(fēng)險和收益比的性價比就不好了，就會減持這類股票。

6. 現(xiàn)在我更偏向于質(zhì)的維度，這個公司可能增速比較慢，估值也很貴。但只要他的質(zhì)量足夠好，達(dá)到我的要求，就可以了。

7. 我喜歡那種有80%概率賺取20%收益率的品種，不喜歡去做用10%概率賺10倍的品種。

8. 做投資先不要虧錢。當(dāng)你想all in的話，你的思路就有問題了。你的心態(tài)失衡，就會造成高風(fēng)險動作。