來源：壹財信

作者：蘇向前

2021年至今已經過去了8個半月，內地公募基金的排名可謂是冰火兩重天。排在前列的權益類基金已經面目全非，來自前海開源的新人基金經理崔宸龍所管理的多只基金排在前列；與此同時，多位成名已久的頂流基金經理卻跌入了排行榜的末端。

從年內成立的次新權益基金來看，《壹財信》發(fā)現(xiàn)目前業(yè)績最差的就是匯添富互聯(lián)網核心資產六個月。這只基金成立于今年的1月25日，該基金的兩類份額合計規(guī)模約為61.92億元，同時這只基金的基金經理也是明星基金經理鄭慧蓮，她目前實現(xiàn)了業(yè)績雙破百，一方面是現(xiàn)任基金資產總規(guī)模達到了140.52億元，另一方面是任職期間的最佳基金回報約為172.26%。

互聯(lián)網核心資產回歸時機不當

騰訊控股表現(xiàn)萎靡或拖累業(yè)績

作為今年1月25日成立的次新基金，彼時內地的公募氛圍還相對火熱，作為頭部基金公司的匯添富，此前幾乎每發(fā)一只產品必然會成為爆款，由此年初發(fā)行的這只互聯(lián)網核心資產六個月也不例外。根據(jù)當時成立的公告，該基金的兩類份額合計規(guī)模約為65.74億元。經歷過幾個月的封閉后打開，該基金的份額則有小幅的下降，背后的原因或是跟基金經理鄭慧蓮首戰(zhàn)失利有關。

對比分析該基金的一季報和二季報，《壹財信》發(fā)現(xiàn)有7只重倉股實際上并沒有發(fā)生變化，它們分別是騰訊、韋爾、美團、廣聯(lián)達、?？低暋⑺从罟鈱W科技和金山辦公。從未發(fā)生變化的標的來看，舜宇光學科技是這里面表現(xiàn)最好的一只股票，但目前也不過是年內漲幅不到30%的水平；美團不幸成為保留下來標的股中年內跌幅最大的一只，目前的跌幅已經接近25%。再看她所調進組合的股票，也就是東方財富還算看對了眼，另兩只當季新進的恒生電子和明源云的跌幅都超過了30%。

從香港股市年初至今的個股漲幅來看，《壹財信》發(fā)現(xiàn)已經有四只股票的漲幅超過了40%，它們分別是中信股份、創(chuàng)科實業(yè)、石藥集團和中國石油股份。此外漲幅超過30%的還有安踏體育和長實集團，但是包括騰訊、美團、平安、海底撈這類公司表現(xiàn)一般。

對此，基金經理在季報中指出：“我們的個股和行業(yè)選擇方面，與之前變化不大，主要聚焦于互聯(lián)網和TMT里的優(yōu)質公司，包括互聯(lián)網平臺、消費數(shù)字化等賽道。二季度，本基金上漲8.62%，表現(xiàn)比較一般。我們主要聚焦在 to C和to B端的互聯(lián)網應用，這兩個領域今年的表現(xiàn)均一般，前者受到政策拖累，后者受到公司自身業(yè)務推進進度等拖累。”

業(yè)績不佳的問題還在于基金經理的重倉股配置思路，無論從一季報還是二季報來看，鄭慧蓮都是采取了較為錯落有致的配置方式，即前幾大重倉股和后面的重倉股拉開距離。先是基金一季報時只有頭兩號重倉股騰訊和貴州茅臺的占比超過8%，從第三大重倉股韋爾股份開始就迅速下降，占比跌到了6%以內；再看基金的二季報，除去第一大重倉股騰訊控股占比超過8%之外，其余的重倉股占比都不到5%，這也就造成了頭號重倉股對組合影響巨大的場面。

《壹財信》進一步研究發(fā)現(xiàn)，深層次的問題可能出在了業(yè)績比較基準的上面。產品的比較基準是恒生指數(shù)收益率(使用估值匯率折算)*30%+中證互聯(lián)網指數(shù)收益率*25%+中證消費服務領先指數(shù)收益率*25%+中債綜合指數(shù)收益率*20%。從這一角度看，此前基金對于白酒股的涉獵也是嚴格遵守契約來的，可能是白酒龍頭在今年表現(xiàn)不佳讓基金經理果斷放棄，但是包括互聯(lián)網等科技成長類標的也是陷入水深火熱當中。

所管產品今年全部虧損

基金經理遭遇嚴峻考驗

《壹財信》發(fā)現(xiàn)，鄭慧蓮目前在管的基金產品總共有7只（其中匯添富價值領先混合剛剛成立），從數(shù)量上看她可以說是公司所力捧的基金經理。但是從2021年截至目前的業(yè)績來看，將還沒有募集成立的一只新品剔除在外的話，剩余的基金全部是年內浮虧的狀態(tài)。

在這些基金中表現(xiàn)最差的是匯添富全球消費人民幣，這本身就是一只QDII的基金，去年產品的年度收益率超過90%，高居于同類的第二位，但是今年從山頂一下摔到山腳，目前排在同類產品的倒數(shù)第四位。問題出在哪里了呢？從持倉來看，《壹財信》發(fā)現(xiàn)可能是基金經理對以白酒為代表的消費類股票調倉過晚。

基金一季報中，基本還是以茅臺、五糧液、汾酒為代表的食品飲料類股票的天下，當時對香港的股票布局不多，剩余的股票基本上來自于美國的海外中概股；但是到了二季報，基金經理將重點向香港市場傾斜，二季度的前兩大重倉股李寧和奈雪的茶均來自于香港市場，特別是李寧的占比達到超過10%限制的10.25%。原本該股今年將近68%的漲幅應該對組合貢獻很大，但是組合目前凈值下跌約為11.5%，或可能是入場時間較晚的問題。

對此，基金經理也有深刻的反思：“我們仍在A股、港股、美股之間基本均衡配置。個股和行業(yè)選擇方面，我們挑選了白酒、免稅、醫(yī)美、互聯(lián)網、新消費等賽道。二季度，本基金上漲6.09%，表現(xiàn)比較一般?；ヂ?lián)網板塊、中概股等，是我們持倉較重的領域，但表現(xiàn)非常一般，拖累了整體業(yè)績表現(xiàn)。此外，我們在新消費的布局欠佳，也拖累了凈值。”