?　　作者 | 于斌

　　來源 | 于見（ID：mpyujian）

　　2019年5月7日，正式運作僅五年的兌吧終于成功登錄香港聯(lián)交所，上市當天兌吧集團股價收盤于6.01港元，市值達到66億港元。

　　除了成立八年、運作五年的公司歷史和高速增長的業(yè)績，兌吧一度因其年輕的創(chuàng)始人而知名——標準的九零后陳曉亮現(xiàn)在年僅27歲，他不但是兌吧的創(chuàng)始人，也曾因榮膺2019亞洲 “30位30歲以下精英”稱號而廣有名氣。

　　互動式效果廣告平臺兌吧

　　兌吧的定位是一家線上業(yè)務用戶運營SaaS供應商，它致力于通過自己的用戶運營服務平臺幫助互聯(lián)網企業(yè)提升運營效率，目前旗下的核心產品主要有三個，包含“積分商城管理工具”、“活動配置工具”和“簽到工具”。

　　兌吧成立于2014年5月，團隊成員來自阿里、網易等知名互聯(lián)網企業(yè)，它在積分商城管理工具和積分商城內容運營上有很深的積累。截至目前，已有近4000多家主流APP接入了兌

　　吧平臺，這里面不乏如墨跡天氣、QQ瀏覽器、趕集生活、58同城、新浪微博、鳳凰新聞、 應用寶、愛奇藝、360等知名企業(yè)。

　　以兌吧賴以成名的積分商城管理工具為例，它致力打造一個能為開發(fā)者帶來更高運營效率、用戶體驗更優(yōu)的積分商城管理工具，并持續(xù)在運營上面提供內容支撐，極大的降低了開發(fā)者在積分運營上投入的成本。同時兌吧還幫助開發(fā)者更好地消耗用戶積分，形成積分體系的良性運轉，從而有效提升APP的用戶活躍度。

　　兌吧旗下的其他運營工具也基本上都是這個思路，以積分商場運營、運營活動管理等作為切入點面向企業(yè)提供更加方便配置與管理的工具，從而讓平臺運營者們能夠實現(xiàn)運營效率的提高與運營成本的降低。

　　在細分行業(yè)領域，目前兌吧的兩大業(yè)務均在行業(yè)內保持著領先的市場份額。根據兌吧招股書顯示，截至2018年12月31日，接入兌吧用戶運營SaaS平臺的移動APP數(shù)量超過了一萬四千個，兌吧累計服務的移動APP用戶數(shù)已經超過了13億人，這些數(shù)據都在行業(yè)內排名第一。

　　另外，兌吧互動式效果廣告的收入也很可觀，加上其他收入，兌吧集團2018年的總營收達到11.37億元人民幣，相比于前年實現(xiàn)大幅提升。

　　根據兌吧的上市招股書我們發(fā)現(xiàn)，2016年到2018年這三年其互動式效果廣告收入分別為4670萬元、6.07億元、11.1億元，占兌吧總收入的比例占分別為91.3%、94.0%、97.6%?？梢娫谏虡I(yè)模式的探索上，兌吧目前主要把互動式廣告業(yè)務作為自己的主要盈利來源。

　　這樣的成績也是兌吧年僅27歲的創(chuàng)始人兼董事長陳曉亮受到很多人“追捧”的原因。2013年，陳曉亮才剛從杭州師范大學信息與計算機科學專業(yè)畢業(yè)，2014年7月，兌吧的用戶運營SaaS平臺正式上線，隨后就開始了快速發(fā)展和不斷融資的過程，兌吧到現(xiàn)在為止已經前后融資了近1.2億美元，股東名單包含華錄百納、云毅投資、蘭馨亞洲、TPG等。

　　成立八年、正式運作僅五年，創(chuàng)始人“年少成名”，成功登陸港交所，這一系列故事讓兌吧的發(fā)展歷程看起來頗為順暢。在港交所上市后，兌吧共計籌得約6.6億港元資金，按照兌吧的計劃，這其中的37%將會被用于改進研發(fā)功能；25%將用于改善銷售及市場推廣功能；8%將用于改善運營功能；20%將用于投資及收購與業(yè)務及技術相關或互補的公司，以支持發(fā)展戰(zhàn)略；10%將用于運營資金及一般企業(yè)用途。

　　不過，截至到2019年5月20日收盤，兌吧的股價已經下跌到5.240港元，資本市場似乎還在觀望這個年輕的平臺能否繼續(xù)保持這種高速增長的態(tài)勢，更關注兌吧是否能在盈利表現(xiàn)上迎來突破。

　　高增長下掩蓋不了巨虧，扭虧為盈是關鍵

　　投資者的眼睛是雪亮的，兌吧雖然在細分行業(yè)的占有數(shù)據和規(guī)模增長上成績良好，但高增長之下掩蓋不了的是兌吧巨虧的現(xiàn)實。

　　2015年至今，兌吧只在2017年實現(xiàn)盈利，在業(yè)績暴增的2018年，兌吧的凈利潤還出現(xiàn)了大幅度虧損的情況，且虧損額高達2.92億元人民幣，這是讓很多人提出質疑的地方。

　　那么在業(yè)績大幅增長的2018年，兌吧為什么反而會出現(xiàn)如此大規(guī)模的虧損？

　　原因是其銷售及分銷、行政方面的開支暴漲。2018年兌吧銷售及分銷開支相比2017年上漲了四倍還多，達到1.84億元人民幣；2018年兌吧行政開支也上漲到了1.74億元的規(guī)模，再加上公允價值的變動，最終導致了其2018年出現(xiàn)巨額虧損。

　　從增速上來說，兌吧近三年的營收都保持了60%以上的增長、月活用戶也同樣保持了60%以上的增長，這點的確是兌吧運營至今取得的很好的成績。但從其作為主要盈利來源的互動式廣告收入上來看，其增速已經開始放緩，且兌吧互動式廣告的轉化率正在從2016年的32.4%大幅降低到2018年的26.3%，這點來說有很大可能會給未來兌吧的盈利狀況構成隱憂。

　　市場競爭也是兌吧在高速增長之后所需要面對的壓力，在兌吧作為未來主要發(fā)力點的移動廣告市場上，它將要面臨的是巨頭圍剿的態(tài)勢。

　　智研咨詢發(fā)布的《2018-2024年中國移動廣告市場全景調研及發(fā)展趨勢研究報告》顯示，中國2019年網絡廣告市場將會增長至六千億元，移動廣告將會增長至五千億元，移動廣告領域確實是未來一段時間行業(yè)內的“主旋律”。

　　但一方面兌吧所專注的互動式移動廣告市場仍然有限，且其自身已經在面臨增速放緩、轉化率降低的情況；另一方面兌吧如果想要繼續(xù)深挖移動廣告市場的蛋糕，它就不得不直面阿里巴巴、百度、騰訊三巨頭。

　　顯然對于兌吧來說，目前無論是繼續(xù)深耕移動互動廣告市場還是發(fā)力更大的移動廣告市場都是一步需要面對很大風險的棋。

　　兌吧未來能否繼續(xù)保持高速增長并成功實現(xiàn)扭虧為盈？這還是需要企業(yè)花很大的精力去摸索才能最終找到答案。