編輯 | 于斌

出品 | 潮起網(wǎng)「于見專欄」

在芯片半導(dǎo)體行業(yè)，有兩大巨頭從PC時代至今，依然風(fēng)頭正盛、吸金能力超強(qiáng)。其一是位于寶島臺灣的晶圓代工巨頭臺積電，另一個則是位于大洋彼岸的英偉達(dá)（Nvidia）。英偉達(dá)由美籍華人黃仁勛于1993年創(chuàng)辦，過去數(shù)十年，吃盡了個人電腦的時代紅利。如今，也依然是半導(dǎo)體行業(yè)首屈一指的龍頭企業(yè)。

近日，英偉達(dá)公布了2022財年第四季度及整個財年的業(yè)績，數(shù)據(jù)顯示，英偉達(dá)Q4營收創(chuàng)新高，連續(xù)第七個季度表現(xiàn)超預(yù)期；游戲、數(shù)據(jù)中心和專業(yè)可視化這三大業(yè)務(wù)的季度和財年收入均創(chuàng)新高。不過，盡管其財報超預(yù)期，但卻未能為英偉達(dá)股價加碼，反而是大幅下挫。

據(jù)了解，財報發(fā)布當(dāng)日一度重挫5.3%，隨后跌幅收窄，仍下跌1.97%。這也意味著，二級市場的投資者對英偉達(dá)有著更高的期望。據(jù)觀察，投資者信心不足的背后，是英偉達(dá)的顯卡需求嚴(yán)重依賴幣圈挖礦，成其致命傷。而且，隨著移動互聯(lián)網(wǎng)時代帶來的顯卡需求變化，加上其收購全球頭號手機(jī)芯片供應(yīng)商ARM告吹，也讓其未來的發(fā)展，充滿了焦慮與變數(shù)。

財報亮眼，卻喜憂參半

英偉達(dá)財報顯示，2022 財年中，英偉達(dá)全年?duì)I收全年總營收269.14億美元，同比增長61%。凈利潤達(dá)到了 97.75 億美元（約合人民幣 619 億），比起上一財年的 43.32 億美元直接翻倍。營收、利潤均超過分析師預(yù)期。

不過，在英偉達(dá)亮眼財報數(shù)據(jù)的背后，也藏著美中不足。例如，盡管最近幾個季度，其凈利潤的同比增速十分可觀。如2022財年前三個季度，其凈利潤分別錄得19.1億、23.7億和29.7億美元，同比分別增長109%、282%和62%。但是毛利率卻有所下滑，也不及市場預(yù)期。

根據(jù)財報數(shù)據(jù)，英偉達(dá)四季度非GAAP毛利率錄得67%，和第三季度持平，同比去年四季度微漲1.5%，但不及市場預(yù)期的67.1%。要知道，毛利率增長緩慢，一直是英偉達(dá)的隱憂所在。據(jù)過往財報數(shù)據(jù)顯示，此前三個季度英偉達(dá)毛利率分別為66.2%、66.7%和67%。

值得一提的是，英偉達(dá)的營收與利潤結(jié)構(gòu)也暗藏危機(jī)，凸顯的也是過于依賴傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，新增業(yè)務(wù)卻毫無聲色。

例如，游戲業(yè)務(wù)依然是英偉達(dá)亮眼財報的重要支撐。數(shù)據(jù)顯示，2022財年第四季度，英偉達(dá)的游戲相關(guān)營收達(dá)到了 34.2 億美元，同比增長 37%。雖然營收絕對值創(chuàng)下歷史新高，但同比增速和三季度基本持平，并無太多進(jìn)步。

而且，在新型的汽車芯片業(yè)務(wù)方面，在本季度則有所下降，降幅達(dá)到了 14%，英偉達(dá)方面表示這是由于汽車制造商供應(yīng)限制所致，無論何種原因，其未來的重頭戲應(yīng)該是新型領(lǐng)域。

另外，英偉達(dá)一直將手機(jī)芯片業(yè)務(wù)作為戰(zhàn)略方向。但是此前英偉達(dá)在嘗試以400億美元收購芯片設(shè)計公司ARM時，最終卻宣告失敗。這起收購失敗對于英偉達(dá)的損失，是不言而喻的。

據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，ARM約有20%的營收來自中國市場。值得注意的是，近年中國市場對于芯片需求的增長，也是肉眼可見。包括小米、vivo、OPPO在內(nèi)的幾乎所有頭部手機(jī)廠商都在使用ARM的技術(shù)架構(gòu)。而且，即便是芯片頭號企業(yè)高通，也離不開ARM。

盡管英偉達(dá)的GPU應(yīng)用十分廣泛，在高性能計算、圖形處理、AIoT和云計算等多方面都有對應(yīng)的產(chǎn)品布局。但是與英特爾、AMD相比，其在CPU產(chǎn)品上卻是先天的短板，也勢必會錯失高端智能手機(jī)、PC等市場。

如此種種，也讓英偉達(dá)在高端智能手機(jī)芯片上的布局困難重重，進(jìn)展十分緩慢，盡管這對英偉達(dá)目前的盈利能力未傷筋動骨，卻讓英偉達(dá)陷入過往的成績無法自拔，未來的發(fā)展焦慮也揮之不去。

「于見專欄」?認(rèn)為，英偉達(dá)第四季度業(yè)績表現(xiàn)突出，也與其三季度業(yè)績處于低谷，順勢反彈有關(guān)。彼時，受供應(yīng)鏈趨于緊張、產(chǎn)品交付量直線下滑，英偉達(dá)也經(jīng)歷了供應(yīng)鏈最艱難的時刻。而且，一直以來毛利率停滯不前，也在拖其后腿。

據(jù)了解，過去一年，芯片產(chǎn)能不足的供應(yīng)鏈問題，也波及到了英特爾、高通和聯(lián)發(fā)科等高通企業(yè)，一路狂奔追求產(chǎn)能的結(jié)果，就是毛利及效率會隨之下降。

據(jù)了解，高通2021財年毛利率為57.4%，聯(lián)發(fā)科為47%，英特爾剛公布的財報顯示其四季度毛利率同比收縮4.6%至55.4%。盡管英偉達(dá)對比之下更勝一籌，但是也難以掩蓋其焦慮，畢竟英偉達(dá)一直想做的，是半導(dǎo)體行業(yè)的“武林盟主”。由此可見，一片繁榮之下，英偉達(dá)難以穩(wěn)坐釣魚臺，高枕無憂。

加密貨幣帶來財富的罪與罰

近年，全球比特幣的投資熱，帶火了加密貨幣的市場。而AMD、英特爾、英偉達(dá)等半導(dǎo)體企業(yè)也是其中的受益者。不過，過去因此獲得豐收的英偉達(dá)，也沒有躲過這類業(yè)務(wù)的下滑。

據(jù)英偉達(dá)財報顯示，其加密挖礦專用芯片（CMP）在截至1月30日的第四財季銷售額下降至2400萬美元，較上第一季的1.05億美元下降77%。盡管英偉達(dá)對外稱，其于2021年2月，推出了加密專用芯片，以借此保護(hù)其原有游戲GPU的銷售，實(shí)際上，挖礦對其整體GPU的影響程度可以忽略不計。

據(jù)了解，該專用芯片就是所謂的官方礦卡替代品，而礦卡的出現(xiàn)，是因?yàn)轱@卡在進(jìn)行挖礦時會，對顯卡帶來極大的算力負(fù)荷，長時間地進(jìn)行滿載計算必然會使得顯卡的壽命減短。

而顯卡上的GPU可以經(jīng)受得住這種考驗(yàn)，但是GPU周圍的顯存、電容、背面的電阻、MOS管這些元器件，因?yàn)轱@卡長時間處于高溫狀態(tài)很容易會發(fā)生老化和各種各樣的問題，這也就是俗稱的“礦卡”。

但是，由于此后因該款芯片RTX 3060實(shí)行的哈希限制失效，此前開發(fā)專用芯片的初衷也竹籃打水，反而讓AMD、英特爾等半導(dǎo)體巨頭也紛紛瞄準(zhǔn)挖礦行業(yè)，將英偉達(dá)的市場份額搶占殆盡。

據(jù)了解，加密貨幣帶來顯卡的需求劇增，是因?yàn)楸忍貛胚€未出名時，不少用戶只依靠電腦的CPU算力即可獲得，到后來比特幣愈發(fā)稀缺，單純靠CPU的計算能力已經(jīng)很難再取得優(yōu)勢，因此用戶們將自己的挖礦裝備升級到顯卡GPU甚至是專業(yè)的ASIC礦機(jī)，最從個人到團(tuán)隊(duì)，從“自家后院”升級成“專業(yè)礦場”，每一步都需要購置大量的顯卡。

為了進(jìn)一步提高計算機(jī)的運(yùn)算能力，“礦工”們將目光拋向了擁有更強(qiáng)算力的GPU，但大量瘋狂搶購顯卡造成了“一卡難求”的局面，廠商供不應(yīng)求無奈斷貨，進(jìn)而導(dǎo)致黑市里顯卡的價格高漲。更嚴(yán)重的是，許多平民主機(jī)因?yàn)闆]有顯卡而無法裝機(jī)，對用戶的體驗(yàn)極差。

但是，過去的2021年，幣圈的形勢卻出現(xiàn)了大逆轉(zhuǎn)。一方面增長勢頭放緩，不如以前。另一方面，相關(guān)監(jiān)管趨嚴(yán)，并以實(shí)際行動限制加密貨幣、挖礦行業(yè)的大肆擴(kuò)張。很顯然，過去從挖礦產(chǎn)業(yè)鏈中活力頗多的英偉達(dá)，也因此受到重創(chuàng)。

供應(yīng)鏈挑戰(zhàn)與公關(guān)危機(jī)并存

盡管英偉達(dá)處于半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的上游，有一定的主動權(quán)。但是全球芯片行業(yè)的供應(yīng)鏈危機(jī)，英偉達(dá)也難以逃離。畢竟巧婦難為無米之炊，英偉達(dá)的芯片生產(chǎn)，也需要依賴上游供應(yīng)商。

正如英偉達(dá)發(fā)布財報時表示，鑒于全球芯片和硅片生產(chǎn)能力短缺，未來供應(yīng)方面限制仍將是一個不利因素。CEO黃仁勛在電話會議上表示，仍面臨一些供應(yīng)方面的限制，商業(yè)數(shù)據(jù)中心的聯(lián)網(wǎng)一直受到供應(yīng)限制。

英偉達(dá)CES展臺 圖源：中關(guān)村在線

除了在供應(yīng)鏈上存在諸多風(fēng)險外，英偉達(dá)也曾因?yàn)楣P(guān)危機(jī)被推上輿論的風(fēng)口浪尖。事發(fā)2020年底，彼時，因?yàn)榘偃fYoutuber（Youtube視頻上傳者）的圍攻，最終英偉達(dá)不得不以道歉，并收回不當(dāng)言論而告終。

據(jù)了解，按照業(yè)界的“潛規(guī)則”，廠商會“出借”新產(chǎn)品，給Youtuber的這些創(chuàng)作者，讓他們?nèi)懶牡?，提供給消費(fèi)者參考，但是，有評測團(tuán)隊(duì)在多次發(fā)布的評測視頻中，提及近年來主打的“光線關(guān)注”（ray tracing）功能有些不足之處，因此也被英偉達(dá)試壓，令其對評測內(nèi)容進(jìn)行修正，并決定不再提供顯卡給他們做評測。

不料，該事件經(jīng)過媒體圈發(fā)酵，卻引爆了一場公關(guān)危機(jī)。一方面是有人認(rèn)為廠商本來就沒有義務(wù)提供顯卡“借測”，另一面則有人認(rèn)為英偉達(dá)在顯卡領(lǐng)域一家獨(dú)大多年，變得越來越蠻橫。最終，英偉達(dá)也因?yàn)槎辔话偃f級粉絲的Youtuber的集體圍攻，而不得不選擇妥協(xié)。

很顯然，這件事并非是英偉達(dá)舍不得貢獻(xiàn)幾個顯卡，畢竟只是短期借給評測者而已，而是難以接受別人向他們的產(chǎn)品提建議。甚至有Youtuber指出，英偉達(dá)內(nèi)部甚至有一套“黑名單系統(tǒng)”，如果曾經(jīng)批評過他們最新技術(shù)的Youtuber，就沒有機(jī)會提前拿到借測顯卡。

更離譜的是，英偉達(dá)還會將這份黑名單會分享給華碩、技嘉和微星等其他制造商，如果這些廠商要提供“借測”顯卡給黑名單上的創(chuàng)作者，英偉達(dá)同樣會追責(zé)。

俗話說：紙包不住火。英偉達(dá)對待產(chǎn)品不足的態(tài)度，無異于欲蓋彌彰。本來評測者的客觀反饋，有利于產(chǎn)品升級迭代，但是其試圖通過打壓輿論的方式來掩蓋其產(chǎn)品存在的缺陷。這也不難理解，為何那些Youtuber會抱團(tuán)攻擊英偉達(dá)了。

結(jié)語

英偉達(dá)作為PC時代的顯卡芯片獨(dú)角獸，能夠持續(xù)近30年活躍在半導(dǎo)體行業(yè)，屹立不倒。固然有其核心技術(shù)、前瞻眼光等關(guān)鍵因素。

只不過，如今世易時移，早已不再是個人電腦的時代。因此，英偉達(dá)目前的繁榮盛世，在很大程度上也是在吃老本。而倘若英偉達(dá)固步自封，甚至保持著一種傲嬌的心態(tài)，聽不進(jìn)別人的建議，恐怕難以實(shí)現(xiàn)現(xiàn)有業(yè)務(wù)的突破，以及未來在業(yè)界的質(zhì)的飛躍。

而無論是其部分業(yè)務(wù)過于依賴加密貨幣挖礦，還是其收購ARM失利無緣高端智能手機(jī)市場，都是其暗藏的發(fā)展隱憂，不容忽視。但愿三十而立的英偉達(dá)，能夠繼續(xù)一枝獨(dú)秀，利于不敗之地。