昨天（7月6日）醫(yī)藥股又崩了！

代表醫(yī)藥全行業(yè)的全指醫(yī)藥指數(shù)大跌3.42%。

創(chuàng)新藥，特別是為創(chuàng)新藥服務的CXO龍頭更慘。

CXO一哥，藥明康德，盤中一度大跌9%，收盤跌了5.1%。

兩個小弟，康龍化成和泰格醫(yī)藥在創(chuàng)業(yè)板上市（±20%漲跌幅限制），盤中跌幅雙雙超過10%。

收盤時，康龍化成跌了7.63%，泰格醫(yī)藥跌了10.92%。

還好今天又漲了一點，穩(wěn)了一下很多人的情緒。

醫(yī)藥股昨天為什么風云突變了呢？

市場把此次大跌歸因于7月2日，國家藥品監(jiān)督管理局藥品評審中心的一份文件。

在這份名為《以臨床價值為導向的抗腫瘤藥物臨床研發(fā)指導原則》的文件中，有這么一句話：

新藥研發(fā)應以為患者提供更優(yōu)的治療選擇為最高目標，當選擇非最優(yōu)的治療作為對照時，即使臨床試驗達到預設研究目標，也無法說明試驗藥物可滿足臨床中患者的實際需要，或無法證明該藥物對患者的價值。

簡單點理解，這段話傳達出來的意思就是：

今后，藥企研發(fā)新藥，最好先問問自己，新研發(fā)的藥能否比市面上最好的藥效果還要好。

一句話概括就是，尖端、前沿的創(chuàng)新藥行業(yè)也開始內(nèi)卷了。

不過，也有樂觀的聲音認為，政策只是想引導更好的新藥研發(fā)方向，而不是收緊創(chuàng)新藥政策，對藥企創(chuàng)新藥業(yè)務影響有限。

不管怎么說，繼仿制藥和醫(yī)療器械被集采后，創(chuàng)新藥也進入了管理層的視野內(nèi)。

未來，創(chuàng)新藥能否獨善其身，很難說。

醫(yī)藥行業(yè)投資者還是要時刻關(guān)注事情的最新進展。

至于大家最關(guān)心的醫(yī)藥基金能不能買，網(wǎng)叔放到了文章末尾。心急的小伙伴可以直接滑到末尾。

接下來，是醫(yī)藥行業(yè)深度分析。

如果想投資醫(yī)藥基金，建議大家系統(tǒng)了解一下這個行業(yè)再行動。

如果你做過深度研究，

那么，你就會發(fā)現(xiàn)每個行業(yè)都有很多令人害怕的下跌理由，

每個行業(yè)也都有很多令人激動的上漲理由。

如果你沒有系統(tǒng)了解過，

你想長期拿住一個行業(yè)的基金，難，很難，非常難。

（這篇文章的1.0版本，現(xiàn)在更新下數(shù)據(jù)和觀點升級成2.0，重新發(fā)布。）

帶著問題做研究，我們先來看兩個大家最關(guān)心的問題。

1、投資醫(yī)藥基金，賺不賺錢？

先說答案：投資醫(yī)藥基金非常賺錢。

A股一級行業(yè)（申萬）共有28個（申萬是A股常用的行業(yè)分類標準）。

過去10年，醫(yī)藥行業(yè)漲了187%，在28個一級行業(yè)（申萬）中排名第4。

也就是10年1.87倍，10年前投10萬，現(xiàn)在28.7萬。

過去5年，醫(yī)藥行業(yè)漲了62.3%，在28個申萬三級行業(yè)中排名第6。

是近5年最賺錢的行業(yè)之一。

我們再來看看這個行業(yè)的基金漲幅：

過去5年，滬深300漲了58.02%。

全指醫(yī)藥指數(shù)漲了61.5%。

重倉醫(yī)藥的工銀前沿醫(yī)療股票A（趙蓓管理）漲了319.52%。

主動基金漲幅巨大，主要是重倉的行業(yè)龍頭股價大漲。

我們來看看過去5年這個行業(yè)主要個股的漲幅：

康泰生物漲了46倍；

萬泰生物漲了28倍；

凱萊英也漲了15倍...

2、醫(yī)藥行業(yè)還能投嗎？

醫(yī)藥能不能投，就要了解投資的邏輯和醫(yī)藥行業(yè)的現(xiàn)狀。

先看投資邏輯——

不管創(chuàng)業(yè)還是投資，想要成功，一定是要找好行業(yè)。

那么，什么是好行業(yè)？

核心要看這個行業(yè)賺不賺錢。

最好的行業(yè)一定是現(xiàn)在非常賺錢，并且還高速增長，未來更賺錢。

次之，要么現(xiàn)在非常賺錢，但不高速增長了；要么現(xiàn)在不賺錢，但高速增長，未來大概率非常賺錢。這兩種情況都需要謹慎對待。前者失去了想象力，后者存在的不確定性。

而最差的行業(yè)，現(xiàn)在不賺錢，未來也沒有成長空間了，趕緊跑。

我們下面來談醫(yī)藥行業(yè)的現(xiàn)狀，先亮目錄——

一、醫(yī)藥行業(yè)賺不賺錢？

二、醫(yī)藥行業(yè)介紹

三、龍頭介紹

四、醫(yī)藥行業(yè)的爭議

五、醫(yī)藥行業(yè)有哪些好基金和股票？

六、現(xiàn)在能不能投資？

一、醫(yī)藥行業(yè)賺不賺錢？

1、醫(yī)藥行業(yè)本身賺不賺錢？

先說答案，醫(yī)藥行業(yè)賺錢能力一般，但部分細分行業(yè)和行業(yè)龍頭非常賺錢。

衡量一個行業(yè)賺不賺錢，第一個指標叫凈利率（凈利率=凈利潤/營收）。

2020年，萬得全A，也就是全部A股公司的平均凈利率是8.1%。

醫(yī)藥行業(yè)的平均凈利率是7.3%，低于全市場平均水平。

但生物制品和醫(yī)療器械卻非常賺錢，凈利率達到了20.4%、24.8%。相當于每賣出100塊錢的產(chǎn)品，就能賺20多塊錢，是全市場平均水平的2倍多。

而行業(yè)中的一些頭部的凈利率更高，長春高新凈利率是38.6%、康泰生物的凈利率也達到了30%。

行業(yè)龍頭可以說是名副其實的印鈔機。

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衡量行業(yè)賺不賺錢，另一個重要指標叫ROE，中文名凈資產(chǎn)收益率（ROE=凈利潤/企業(yè)凈資產(chǎn)）。

可以簡單理解為一個企業(yè)的投資回報率。

從表中我們可以發(fā)現(xiàn)，醫(yī)藥行業(yè)依舊不怎么賺錢，醫(yī)藥全行業(yè)的ROE是9.5%，沒比市場平均水平（8.9%）高多少。

但生物制品和醫(yī)療器械還是比較賺錢，生物制品的ROE是12.6%、醫(yī)療器械的ROE是26.4%。

醫(yī)藥龍頭的ROE更是爆棚。

邁瑞醫(yī)療ROE是31.8%

長春高新ROE是32%

再提供一個數(shù)據(jù)，A股28個一級（申萬）行業(yè)中，醫(yī)藥凈資產(chǎn)賺錢能力排名第8，ROE是9.5%。

意思是藥企每增加100元投入，每年就能凈賺9.5元。

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2、醫(yī)藥行業(yè)未來賺不賺錢？

投資就是投未來，一個沒有未來的行業(yè)，往往帶來不了好收益。

（1）衡量未來的第一個指標：能不能繼續(xù)非常賺錢？

醫(yī)藥行業(yè)現(xiàn)在不怎么賺錢，那未來能非常賺錢嗎？

答案是有可能。

這是醫(yī)藥行業(yè)的凈利率和ROE。

2018年之前，凈利率基本穩(wěn)定在9%，ROE基本穩(wěn)定在12%。

2018年，受集采影響，醫(yī)藥行業(yè)凈利率和ROE快速下降。

不過，集采對生物制品和醫(yī)療器械行業(yè)影響小一些。

這是生物制品的凈利率和ROE。盈利能力已經(jīng)有恢復的趨勢。

這是醫(yī)療器械的凈利率和ROE。2018年的集采主要針對藥品，醫(yī)療器械不受影響，盈利水平還有所提升。

去年，受疫情影響，醫(yī)療器械銷量大增。醫(yī)療器械行業(yè)凈利率從15.5%提升到24.8%，ROE從14%提升到26.4%。

不過，醫(yī)保局已經(jīng)開始對醫(yī)療器械集采，未來幾年醫(yī)療器械行業(yè)的盈利能力可能會受到影響。

集采是醫(yī)藥行業(yè)的供給側(cè)改革，通過集采既降低了藥價，也讓一些中小藥企徹底退出市場，給巨頭的發(fā)展留足空間。

所以，集采主要影響醫(yī)藥行業(yè)的短期利潤。

未來，隨著龍頭藥企市場份額擴大，行業(yè)盈利能力也將有所恢復。即使恢復不到2018年之前的水平（ROE12%），但ROE也可能能達到10%+，盈利能力高于社會平均水平。

（2）衡量未來的第二個指標：還有沒有增長空間？

先說答案，醫(yī)藥行業(yè)是個長青行業(yè)，市場規(guī)模將持續(xù)增長。

道理也很好理解。老齡化。

人老了，病就多了，病一多，就要吃藥。

老年人越來越多，對醫(yī)藥的需求也就越來越多，醫(yī)藥市場規(guī)模也將持續(xù)增長。

這是我國老齡化發(fā)展預測圖。

2050年，65歲以上的老齡人口占比會超過25%。

2019年，這一數(shù)字是12.6%。未來30年，老齡人口占比會翻番。

（3）衡量未來的第三個指標：行業(yè)還有新的機會，市場增長點嗎？

當前，中國醫(yī)藥市場最大的機會是創(chuàng)新藥。

創(chuàng)新藥就是藥企獨立研發(fā)出來的藥品，受專利保護，市場價較高，利潤也較高。也是醫(yī)藥行業(yè)技術(shù)含量最高的領域。

簡單點來理解，發(fā)展創(chuàng)新藥就是進行醫(yī)藥界的“國產(chǎn)替代”。

這是2003年以來，我國新藥申請臨床實驗（IND）的數(shù)量。

2015年8月，國務院文件《關(guān)于改革藥品醫(yī)療器械審評審批制度的意見》提出“加快創(chuàng)新藥審評審批”和“加快創(chuàng)新藥上市即進入醫(yī)保”談判。

之后，創(chuàng)新藥臨床實驗申請數(shù)量爆炸式增長。一般來說，從臨床實驗到上市一般需要3-7年左右的時間。未來幾年將是我國創(chuàng)新藥市場大爆發(fā)的黃金時代。（這個后文詳細展開）

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二、醫(yī)藥行業(yè)介紹

1、醫(yī)藥是一個怎樣的行業(yè)？

醫(yī)藥行業(yè)的核心產(chǎn)品有兩個：藥品和醫(yī)療器械。

近些年新崛起的整形等醫(yī)療服務也算是醫(yī)藥行業(yè)的一大分支。

整個行業(yè)就是圍繞藥品和醫(yī)療器械生產(chǎn)、醫(yī)療服務而形成的生產(chǎn)、銷售、消費的產(chǎn)業(yè)鏈。

醫(yī)療器械和醫(yī)療服務比較簡單，這里重點講下藥品。

藥品有兩種分類：

（1）按材料

按材料不同，藥品分為中藥、化學藥、生物制品。

中藥比較容易理解，就是從大自然中挖的中草藥?，F(xiàn)在一般以中成藥的形式存在。

化學藥俗稱“西藥”，是通過化學合成的方法提取的藥物。日常生活中常見的藥，除了中藥就是化學藥。

生物制藥就是通過微生物等技術(shù)提取的藥品。最常見的生物制藥是疫苗。一些治療癌癥的藥品也屬于生物制藥。

2020年，我國化學藥、中藥和生物制藥的市場規(guī)模約8780、5806、3333億元。化學藥一家獨大，占據(jù)了49%的市場份額。

（2）按專利

按專利不同，藥品分為創(chuàng)新藥和仿制藥。

創(chuàng)新藥，又稱“原研藥”，是藥企獨立研發(fā)出來的藥，受專利保護，價格較高。

仿制藥，就是等創(chuàng)新藥專利保護期過后，其他藥企仿制的藥，價格比較低。

《我不是藥神》中，徐崢賣的所謂“假藥”就是仿制藥，瑞士藥廠生產(chǎn)的“正版藥”就是創(chuàng)新藥。

2、這個行業(yè)發(fā)展到了什么階段？

行業(yè)的生命發(fā)展周期主要包括四個階段：萌芽期，成長期，成熟期，衰退期。

把握一個行業(yè)處在什么階段，是投資的一個重要功課。

我們從兩個角度入手：

一個是總體規(guī)模的擴張，從無到有，從有到多。有上限說明還有增量空間，沒上限了，就會競爭激化，形成內(nèi)卷。這里最能反應市場情況的是產(chǎn)量和銷量。

醫(yī)藥行業(yè)市場規(guī)模仍在穩(wěn)步增長中，說明這個行業(yè)，還沒進入成熟期。

下圖是中國醫(yī)藥市場規(guī)模。

另一個是細分領域規(guī)模的擴張。

前面說過，醫(yī)藥行業(yè)最大的機會在創(chuàng)新藥，未來幾年也將是我國創(chuàng)新藥市場大爆發(fā)的黃金時代。

這里重點講講我國創(chuàng)新藥的發(fā)展。

我國醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展大致可以分為四個時期。

由于起點低，2005年之前，我國醫(yī)藥市場主要以仿制藥為主。看看歐美發(fā)達國家哪個藥品能治病、賣得火，就仿制哪個藥。

通過賣仿制藥，部分醫(yī)藥企業(yè)走了出來，并積累了第一桶金。有錢了做什么？當然是做利潤更高的產(chǎn)品。

部分醫(yī)藥企業(yè)開始轉(zhuǎn)型，發(fā)展創(chuàng)新藥。

以恒瑞醫(yī)藥為例，發(fā)展創(chuàng)新藥之前，公司毛利率約是40%，凈利率也就11%。

發(fā)展創(chuàng)新藥之后，公司毛利率已經(jīng)升到88%，凈利率也升到了23%，翻了一番。

不得不說，中國的國運真的來了。

在中國醫(yī)藥巨頭開始轉(zhuǎn)型創(chuàng)新藥時，國際創(chuàng)新藥巨頭則面臨著創(chuàng)新藥回報率持續(xù)下滑的困擾。

2010年，研發(fā)一款新藥，潛在回報率還有10%，現(xiàn)在已經(jīng)降到不足2%，比存余額寶也好不了多少。

回報率下滑怎么辦？外包。

創(chuàng)新藥外包產(chǎn)業(yè)由此崛起。

這里補充下創(chuàng)新藥外包產(chǎn)業(yè)鏈知識，懂的小伙伴可以直接跳過：

創(chuàng)新藥外包產(chǎn)業(yè)鏈主要分為4個環(huán)節(jié)：

藥物發(fā)現(xiàn)：發(fā)現(xiàn)新藥物。

臨床前研究：在動物身上驗證藥品的有效性。

臨床研究&注冊：在人身上驗證藥品的有效性，然后提交新藥注冊申請。

生產(chǎn)：取得生產(chǎn)許可證后，生產(chǎn)新藥。

在實際外包中，醫(yī)藥外包通常以兩種形式存在：CRO（合同研發(fā)服務）、CMO（合同生產(chǎn)服務）。

CRO=藥物發(fā)現(xiàn)+臨床前研究+臨床研究&注冊

CMO=臨床前研究+臨床研究&注冊+生產(chǎn)

創(chuàng)新藥外包比拼的主要是人工成本。哪里的人工成本低，國際醫(yī)藥巨頭就把產(chǎn)業(yè)鏈外包給誰。

比拼人工成本，沒有誰是中國的對手。以CRO為例，我國CRO服務成本低于發(fā)達國家30%-60%。

創(chuàng)新藥外包產(chǎn)業(yè)鏈就這樣被中國企業(yè)一點點的拿到手。

CRO，20%的產(chǎn)能在中國。

CMO，也有將近10%的產(chǎn)能在中國。

內(nèi)有企業(yè)轉(zhuǎn)型創(chuàng)新藥的決心和資金、外有創(chuàng)新藥外包產(chǎn)業(yè)鏈崛起的東風。

天時、地利、人和都在，國內(nèi)創(chuàng)新藥就這么一步步發(fā)展起來了。

不僅老牌藥企恒瑞醫(yī)藥、正大天晴（港股上市）、麗珠集團等成功轉(zhuǎn)型創(chuàng)新藥，成就股市長牛的神話。

百濟神州、信達生物、君實生物等新藥企更是依靠融資直接切入創(chuàng)新藥領域。為中國創(chuàng)新藥發(fā)展添磚加瓦。

3、這個行業(yè)的競爭格局？

競爭格局，本質(zhì)探討的是誰是老大，誰是老二的問題。

競爭的結(jié)果往往是二八定律的馬太效應，即強者愈強，弱者愈弱。強者壟斷大部分利潤，弱者一大堆分食殘根冷炙。

投資中，“寧數(shù)月亮，不數(shù)星星”，盡量擁抱“壟斷”。行業(yè)競爭格局越明朗，投資的不確定風險就越低。

那么，醫(yī)藥行業(yè)的競爭格局怎么樣？

不同的細分領域，醫(yī)藥的競爭格局都不一樣。醫(yī)療服務比較簡單，主要是愛爾眼科和幾個醫(yī)美概念。

我們這里主要聊創(chuàng)新藥、疫苗和醫(yī)療器械。

（1）創(chuàng)新藥：幾強爭霸

我國創(chuàng)新藥領域已經(jīng)形成了幾強爭霸的格局。

這是醫(yī)藥巨頭臨床實驗項目數(shù)量。

老牌藥企恒瑞醫(yī)藥和正大天晴分別有201、137個項目正在進行臨床實驗。

信達生物、百濟神州、君實生物等新藥企也有30-40個項目正在進行臨床實驗。

創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈外包方面，藥明康德一家獨大，占據(jù)了國內(nèi)CRO16.4%的市場份額。

不過，藥明康德的體量和國際創(chuàng)新藥外包巨頭相比仍有數(shù)倍差距。

（2）疫苗：錯位競爭

我國疫苗市場呈現(xiàn)出典型的錯位競爭格局。

幾大疫苗龍頭各有幾款重磅疫苗產(chǎn)品，但這些重磅疫苗很少重疊。

智飛生物：AC-Hib疫苗市占率100%，獨家代理默沙東的四價HPV疫苗、九價HPV疫苗、五價輪狀疫苗。

沃森生物：23價肺炎疫苗市占率38%、Hib疫苗市占率32%。

康泰生物：四聯(lián)苗市占率100%、乙肝疫苗市占率34%、Hib疫苗市占率30%、23價肺炎疫苗市占率10%。

長春高新：鼻噴流感疫苗國內(nèi)獨一份。

（3）醫(yī)療器械：國產(chǎn)替代+走出去

我國醫(yī)療器械領域競爭格局有2個特點：

一是國產(chǎn)替代，尤其是高端醫(yī)療器械的國產(chǎn)替代。

圖中橙色部分是近十年國產(chǎn)份額增長量。增長明顯。

二是龍頭企業(yè)積極走出去。行業(yè)老大邁瑞醫(yī)療的境外營收占比場內(nèi)保持在40%以上。

三、行業(yè)龍頭企業(yè)

1、醫(yī)藥界的“華為”：恒瑞醫(yī)藥

恒瑞醫(yī)藥堪稱醫(yī)藥界的“華為”，每年把營收的15%拿出來做研發(fā)，多個重磅創(chuàng)新藥已經(jīng)獲批上市，和輝瑞、默克等國際醫(yī)藥巨頭同臺競技。

恒瑞醫(yī)藥的主攻方向是抗腫瘤，也就是癌癥。

2020年，恒瑞醫(yī)藥抗腫瘤藥物營收152.7億，占公司總營收的55.3%。

2000年10月18日上市以來，恒瑞醫(yī)藥股價漲了143倍，平均每年漲33.5%。

如果你在2000年花1萬塊錢買了恒瑞醫(yī)藥股票，拿到現(xiàn)在就變成144萬了。

巨大漲幅的背后是其高速的增長。

恒瑞醫(yī)藥最近三年的業(yè)績：

過去三年，營收平均增速26.2%，凈利潤平均增速25.4%。

投研機構(gòu)對于恒瑞醫(yī)藥未來3年業(yè)績預期：

未來3年，營收平均增速預估22.3%，凈利潤平均增速21.8%。

繼續(xù)保持高增長。

高增長的背后，是公司多款重磅產(chǎn)品，如卡瑞利珠單抗、氟唑帕利、吡咯替尼、阿帕替尼、硫培非格司亭等獲批、且陸續(xù)進醫(yī)保，進入放量收獲期。

2、醫(yī)療器械一哥：邁瑞醫(yī)療

邁瑞醫(yī)療是中國最大的醫(yī)療器械廠商，產(chǎn)品覆蓋國內(nèi)11萬家醫(yī)療機構(gòu)和99%以上的三甲醫(yī)院。在海外，邁瑞醫(yī)療已經(jīng)把醫(yī)療器械賣到全球190多個國家和地區(qū)。

新館疫情期間，武漢的金銀潭醫(yī)院、火神山、雷神山都有安裝邁瑞醫(yī)療的呼吸機。海外疫情爆發(fā)后，邁瑞醫(yī)療的呼吸機更是供不應求。

邁瑞醫(yī)療產(chǎn)品主要分為三類：

生命信息與支持類產(chǎn)品，主要是監(jiān)護儀、麻醉機、呼吸機等。

體外診斷類產(chǎn)品，主要是血液細胞分析儀、尿液分析儀、生化分析儀等。

醫(yī)學影像類產(chǎn)品，主要是超聲診斷系統(tǒng)、X射線成像系統(tǒng)等。

2020年，三大類產(chǎn)品的營收分別是100.1億、66.5億、42億，分別占公司營收的47.6%、31.6%、20%。

2018年10月16日上市以來，邁瑞醫(yī)療股價漲了5.3倍，平均每年漲129.6%。

如果你在2018年花1萬塊錢買了邁瑞醫(yī)療股票，拿到現(xiàn)在就變成6.3萬了。

巨大漲幅的背后是其高速的增長。

邁瑞醫(yī)療最近三年的業(yè)績：

過去三年，營收平均增速23.5%，凈利潤平均增速37.2%。

投研機構(gòu)對于邁瑞醫(yī)療未來3年業(yè)績預期：

未來3年，營收平均增速預估21.1%，凈利潤平均增速21.9%。

繼續(xù)保持高增長。

高增長的背后，一是醫(yī)療器械市場持續(xù)增長；二是邁瑞醫(yī)療產(chǎn)品高端化，實現(xiàn)高端醫(yī)療器械的國產(chǎn)替代；三是疫情打響了邁瑞醫(yī)療的品牌，邁瑞醫(yī)療趁機拓展海外市場。

（3）全球最大的眼科連鎖醫(yī)院：愛爾眼科

愛爾眼科是全球最大的眼科連鎖醫(yī)院，在全球擁有600多家醫(yī)院，其中500多家在內(nèi)地，剩下的100多家遍布歐美、東南亞和香港。

愛爾眼科的業(yè)務主要由屈光手術(shù)、白內(nèi)障手術(shù)、眼前段手術(shù)、眼后段手術(shù)、視光服務項目等。

其中，屈光手術(shù)和白內(nèi)障手術(shù)是公司營收的大頭。

2020年，屈光手術(shù)營收43.5億元，占公司營收的36.5%。

白內(nèi)障手術(shù)營收16.5億元，占公司營收的16.5%。

2009年10月30日上市以來，愛爾眼科股價漲了45倍，平均每年漲47.8%。

如果你在2009年花1萬塊錢買了愛爾眼科股票，拿到現(xiàn)在就變成46萬了。

巨大漲幅的背后是其高速的增長。

愛爾眼科最近三年的業(yè)績：

過去三年，營收平均增速26%，凈利潤平均增速32.5%。

投研機構(gòu)對于愛爾眼科未來3年業(yè)績預期：

未來3年，營收平均增速預估26.4%，凈利潤平均增速32.7%。

繼續(xù)保持高增長。

業(yè)績高增長的背后，一是近視人群不斷增長，給愛爾眼科帶來了源源不斷的客流量；二是愛爾眼科的進一步擴張，未來10年愛爾眼科將再開200多家醫(yī)院（包含診所），擁有的醫(yī)院總數(shù)將提升到800多家。

四、醫(yī)藥行業(yè)的爭議

爭論一：醫(yī)藥股橫盤震蕩消化估值的趨勢能否延續(xù)？

給大家看下去年8月份以來，全指醫(yī)藥指數(shù)的估值變化。

PE已經(jīng)從71.91降到44.64。

PE百分位也從99.77%降低到78.94%。

醫(yī)藥板塊估值著實下降了不少！

奇怪的是，在估值下降的過程中，全指醫(yī)藥指數(shù)并沒有下跌多少，春節(jié)前后還創(chuàng)出了歷史新高，現(xiàn)在離那個高點也沒多少。

這就是所謂的“股價橫盤震蕩，業(yè)績快速上漲消化估值”。

那網(wǎng)上的爭論就來了，醫(yī)藥股橫盤震蕩消化估值的趨勢能否延續(xù)下去？

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看下醫(yī)藥股業(yè)績變化情況。

這是過去10年醫(yī)藥股單季度平均凈利潤變化情況。

因為疫情原因，去年2季度以來醫(yī)藥行業(yè)凈利潤已經(jīng)連續(xù)4個季度大漲。

PE=市值/凈利潤

凈利潤通常采用過去4個季度的滾動凈利潤。

過去4個季度，醫(yī)藥行業(yè)凈利潤持續(xù)飆升，極大拉低了醫(yī)藥行業(yè)的估值。

不過，醫(yī)藥行業(yè)凈利潤能否持續(xù)飆升是要打問號的。

首先，新冠疫苗已經(jīng)上市許久，海外疫情得到控制的概率在增加，對中國醫(yī)療器械等產(chǎn)品需求的高峰期可能不遠，甚至已經(jīng)過去了。

其次，即使當前需求高峰能持續(xù)下去，如果沒有疫情失控帶來更高的需求高峰，那醫(yī)藥行業(yè)凈利潤最樂觀也是維持在當前這個水平。

而估值用的是過去4個季度的滾動凈利潤。利潤停止增長，或增長放緩，業(yè)績拉動醫(yī)藥股估值下降的動力會大大減弱。

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當然，這么說，并不是說醫(yī)藥股會選擇股價下跌的方式殺估值。

網(wǎng)叔意在提醒一個事實：醫(yī)藥行業(yè)通過業(yè)績增長消化估值的黃金期已經(jīng)過去。

爭論二：醫(yī)藥股能長期持有嗎？

A股素有“喝酒吃藥”的傳統(tǒng)。

說的是，行情不好時，機構(gòu)資金就會抱團白酒股和醫(yī)藥股。無他，白酒和醫(yī)藥有業(yè)績支撐罷了。

白酒和醫(yī)藥也一直是機構(gòu)的心頭好。

貴州茅臺，張坤一拿就拿了8年。私募大佬林園更是高喊出“未來30年醫(yī)藥股有100到500倍的收益”。

那問題來了，醫(yī)藥股值得長期持有嗎？

這是醫(yī)藥指數(shù)（全指醫(yī)藥）行情走勢。

2004年12月31日以來，醫(yī)藥指數(shù)漲了14.35倍。

當時買入1萬，拿到現(xiàn)在就是15.35萬。

但巨大漲幅背后卻是每隔幾年就腰斬一次的暴跌。

2008年，醫(yī)藥指數(shù)跌了60%，

2011年，醫(yī)藥指數(shù)又跌了43%，

2015年下半年，醫(yī)藥指數(shù)跌了45%，

2018年，醫(yī)藥指數(shù)跌了38%。

作為長青行業(yè)，長期持有醫(yī)藥股無疑會帶來巨大的收益，但不要只惦記賊吃肉，卻忘記了賊挨打。無法忍受大幅回調(diào)，注定是沒法長期持有的。

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五、醫(yī)藥行業(yè)有哪些好基金和股票？

1、基金

基金分為指數(shù)基金和主動基金。

最能反應行業(yè)發(fā)展趨勢的是該行業(yè)指數(shù)基金。如果只是想賺行業(yè)發(fā)展的紅利，可以野蠻粗暴長期持有該行業(yè)的指數(shù)基金。

如果還想賺基金經(jīng)理的“能力溢價”，就可以考慮買牛逼基金經(jīng)理管理的，重倉該行業(yè)的主動基金。

下面是我們給大家優(yōu)選的行業(yè)指數(shù)基金和主動基金。

指數(shù)基金：

（1）全指醫(yī)藥

全指醫(yī)藥指數(shù)發(fā)布于2011年，“從中證全指樣本股醫(yī)藥衛(wèi)生行業(yè)內(nèi)選擇流動性和市場代表性較好的股票構(gòu)成指數(shù)樣本股，以反映滬深兩市醫(yī)藥衛(wèi)生行業(yè)內(nèi)公司股票的整體表現(xiàn)?！?/p>

簡單講，是目前最能反映醫(yī)藥全行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀的一個指數(shù)。

下面是前十重倉股的情況：

目前，規(guī)模和表現(xiàn)相對突出的有1個指數(shù)基金：

廣發(fā)中證全指醫(yī)藥衛(wèi)生ETF（159938.SZ），管理規(guī)模15.68億元。

場外，可以選擇掛鉤ETF的聯(lián)接基金。分為A類和C類，A類買入時一次性收申購費，C類不收申購費，按天收銷售服務費。長期持有選A類，短期持有選C類。

（2）創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)指數(shù)

創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)指數(shù)發(fā)布于2019年，“選取主營業(yè)務涉及創(chuàng)新藥研發(fā)的上市公司作為待選樣本，按照市值排序選取不超過50家最具代表性公司作為樣本股，反映創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)上市公司的整體表現(xiàn)?！?/p>

簡單講，是目前最能反映創(chuàng)新藥企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀的一個指數(shù)。

下面是前十重倉股的情況：

目前，規(guī)模和表現(xiàn)相對突出的有1個指數(shù)基金：

銀華中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)ETF（159992.SZ），管理規(guī)模39.01億元。

（3）中證醫(yī)療指數(shù)

中證醫(yī)療指數(shù)發(fā)布于2014年，“從滬深A股醫(yī)藥衛(wèi)生行業(yè)的上市公司中，選取業(yè)務涉及醫(yī)療器械、醫(yī)療服務、醫(yī)療信息化等醫(yī)療主題的上市公司股票作為指數(shù)樣本股，以反映醫(yī)療主題上市公司股票的整體表現(xiàn)?！?/p>

簡單講，是目前最能反映醫(yī)療器械、醫(yī)療服務行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀的一個指數(shù)。

下面是前十重倉股的情況：

目前，規(guī)模和表現(xiàn)相對突出的有1個指數(shù)基金：

華寶中證醫(yī)療ETF（512170.SH），管理規(guī)模19.56億元。

場外，可以選擇掛鉤ETF的聯(lián)接基金。分為A類和C類，A類買入時一次性收申購費，C類不收申購費，按天收銷售服務費。長期持有選A類，短期持有選C類。

（4）中證生物醫(yī)藥指數(shù)

中證生物醫(yī)藥指數(shù)發(fā)布于2015年，“選取提供細胞醫(yī)療、基因測序、血液制品、生物技術(shù)藥物、疫苗、體外診斷等產(chǎn)品和服務的上市公司作為樣本股，采用自由流通市值加權(quán)方式，并對單個股票設置5%的權(quán)重上限，以反映生物醫(yī)藥上市公司的整體表現(xiàn)?！?/p>

簡單講，是目前最能反映生物醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀的一個指數(shù)。

下面是前十重倉股的情況：

目前，規(guī)模和表現(xiàn)相對突出的有1個指數(shù)基金：

國泰中證生物醫(yī)藥ETF（512290.SH），管理規(guī)模33.58億元。

（5）國證生物醫(yī)藥指數(shù)

國證生物醫(yī)藥指數(shù)發(fā)布于2015年，“以A股市場屬于生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)相關(guān)上市公司為樣本空間，根據(jù)市值規(guī)模和流動性的綜合排名，選出前30只股票作為指數(shù)樣本股，反映了生物醫(yī)藥行業(yè)的整體運行情況。”

簡單講，同樣是目前最能反映生物醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀的一個指數(shù)。

和中證生物醫(yī)藥指數(shù)的區(qū)別在于，國證生物醫(yī)藥指數(shù)樣本股數(shù)量更少，頭部公司權(quán)重更高。

下面是前十重倉股的情況：

目前，規(guī)模和表現(xiàn)相對突出的有1個指數(shù)基金：

招商國證生物醫(yī)藥（161726.OF），目前最大的中證生物醫(yī)藥指數(shù)基金，管理規(guī)模127.12億元。

在選擇指數(shù)基金的時候，一般建議規(guī)律規(guī)模大的，在操作上跟指數(shù)的走勢吻合度會高一些。

主動基金：

這些都是過去業(yè)績表現(xiàn)出色的醫(yī)藥主題基金。

眾所周知，買主動基金就是買基金經(jīng)理，基金經(jīng)理的能力決定了主動基金的最終收益。下面我們圍繞基金經(jīng)理盤點一下這幾個主動基金。

（1）中歐醫(yī)療健康A（003095.OF）

重倉持有的醫(yī)藥股：

中歐葛蘭，擔任基金經(jīng)理6年，職業(yè)生涯復合年化回報32.08%，基金管理規(guī)模705億。

在擔任“中歐醫(yī)療健康A”基金經(jīng)理期間，總回報率305.73%，年化收益率34.08%。

（2）匯添富創(chuàng)新醫(yī)藥（006113.OF）

重倉持有的醫(yī)藥股：

匯添富鄭磊，擔任基金經(jīng)理5年有余，職業(yè)生涯復合年化回報26.8%，基金管理規(guī)模308億。

在擔任“匯添富創(chuàng)新醫(yī)藥”基金經(jīng)理期間，總回報率211.02%，年化收益率47.53%。

（3）工銀瑞信前沿醫(yī)療A（001717.OF）

重倉持有的醫(yī)藥股：

工銀瑞信趙蓓，擔任基金經(jīng)理6年有余，職業(yè)生涯復合年化回報26.01%，基金管理規(guī)模156億。

在擔任“工銀瑞信前沿醫(yī)療A”基金經(jīng)理期間，總回報率354.4%，年化收益率32.15%。

2、股票

下面是行業(yè)主要龍頭股的股票信息。

這里需要提醒一點，個股的不確定性風險比基金要大，謹慎參與。

六、現(xiàn)在能不能投資？

可不可以投，看估值。

全指醫(yī)藥的市盈率（PETTM）是44.64倍，10年歷史百分位78.94%。

意思是，醫(yī)藥行業(yè)的估值比過去10年中78.94%的時間都高。估值偏高。

而且前文已經(jīng)說了，醫(yī)藥行業(yè)通過業(yè)績增長消化估值的黃金期已經(jīng)過去。未來，即使不下跌，醫(yī)藥股也將面臨一段為時不短的高估階段。

再者，對于昨天醫(yī)藥股暴跌，也有不少機構(gòu)認為是醫(yī)藥股估值過高導致的。

醫(yī)藥股估值高，是市場的普遍共識。建議還是以耐心等待為主。

當然，如果你是想做短線，不考慮估值，那請隨意。不過，也記得做好承受虧損的心理準備。

網(wǎng)叔：資深投資人，長期創(chuàng)業(yè)者。獨立，理性，深度思考。熱愛錢更在乎良善。閑來聊兩句常識，罵幾個混蛋，喝兩杯小酒。