文：權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj研究員 錢芬芳

編：許輝

電動(dòng)兩輪車換電市場消費(fèi)者群體目前以騎手等即時(shí)配送員為主，若下游行業(yè)消費(fèi)習(xí)慣變動(dòng)，即時(shí)配送行業(yè)發(fā)展或者換電滲透率不及預(yù)期，則會(huì)導(dǎo)致電動(dòng)兩輪車換電業(yè)務(wù)的需求增長不及預(yù)期。

為騎手提供換電業(yè)務(wù)的杭州宇谷科技股份有限公司（簡稱：宇谷科技）擬在創(chuàng)業(yè)板上市，保薦機(jī)構(gòu)為中信證券。本次發(fā)行不超過1,000.00萬股（不含超額配售部分），占發(fā)行后總股本的比例不低于25.00%，若行使超額配售選擇權(quán)，超額配售部分不超過本次公開發(fā)行股票數(shù)量的15%。此次擬投入募集資金10.94億元，用于智能換電產(chǎn)品生產(chǎn)及運(yùn)營中心項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金（2億元）。

截至2022年末，公司資產(chǎn)總額為11.81億元。報(bào)告期各期，母公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為82.91%、62.45%和42.96%。報(bào)告期各期末，公司流動(dòng)比率分別為0.41、0.65和1.15，速動(dòng)比率分別為0.24、0.53和0.92。2020年和2021年，公司流動(dòng)比率、速動(dòng)比率低于可比上市公司平均水平，資產(chǎn)負(fù)債率高于可比上市公司平均水平。

宇谷科技夫妻控股近六成，突擊入股達(dá)八家股東，獨(dú)董任職數(shù)超標(biāo)；毛利率持續(xù)下滑，固定資產(chǎn)投資一路上漲；電芯價(jià)格波動(dòng)大，與核心供應(yīng)商孚能科技采銷不一，前五大質(zhì)量堪憂；研發(fā)占比一路下跌低于均值，員工受教育水平低，社保與企信網(wǎng)不一。

夫妻控股近六成，突擊入股達(dá)八家股東，獨(dú)董任職數(shù)超標(biāo)

2012年5月，劉愛明、徐曉蕾、余為才、馬世忠、胡雄毅共同出資設(shè)立杭州宇谷科技有限公司，設(shè)立時(shí)注冊(cè)資本為100.00萬元，均以貨幣出資。其中劉愛明、胡雄毅和肖劼均有杭州長宇電器有限公司就職履歷，后者成立于1999年，已于2021年顯示為吊銷，已注銷狀態(tài)。

截至招股說明書簽署日，劉愛明直接持有公司1,188.04萬股股份，占本次發(fā)行前公司總股本的39.60%，為公司控股股東。劉愛明和肖劼夫婦通過直接和間接持股合計(jì)控制公司56.32%的表決權(quán)，能夠?qū)嶋H支配公司行為，為公司的實(shí)際控制人。其中，劉愛明直接持有公司39.60%的股份，通過持有宇谷合伙39.24%的出資額并作為執(zhí)行事務(wù)合伙人控制公司13.82%的表決權(quán)，肖劼通過持有宇資合伙44.93%的出資額并作為執(zhí)行事務(wù)合伙人控制公司2.90%的表決權(quán)。

申報(bào)前十二個(gè)月，宇谷科技新增8名股東，取得股份時(shí)間為2022年8月8日，入股價(jià)格為156.81元/每股，包括了本次發(fā)行的保薦人、主承銷商中信證券通過中證投資間接持有公司0.88%的股份。公司于2021年7月、2021年12月、2022年4月以及2022年8月的增資及股權(quán)轉(zhuǎn)讓中與投資方簽署的投資協(xié)議中含有董事、董事會(huì)觀察員委派權(quán)、知情權(quán)與檢查權(quán)、上市前的股權(quán)轉(zhuǎn)讓、反稀釋、股權(quán)回購等特殊權(quán)利條款，相關(guān)條款為中止?fàn)顟B(tài)。

宇谷科技“這鋰換電”系統(tǒng)包含六大系統(tǒng)和“這鋰換電”APP。權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj以這鋰換電作為搜索詞查閱投訴網(wǎng)，多達(dá)677條投訴中，發(fā)現(xiàn)其各類的問題，如無法換電，斷電被扣，還有剩余時(shí)間不給退錢和電池被盜卻要用戶賠償。

2022年12月至今任公司獨(dú)立董事的涂必勝，系浙江工商大學(xué)（原杭州商學(xué)院）副教授；2018年5月至今，任杭州金通科技集團(tuán)股份有限公司獨(dú)立董事；2019年5月至今，任元成環(huán)境股份有限公司獨(dú)立董事；2019年12月至今，任浙江松原汽車安全系統(tǒng)股份有限公司獨(dú)立董事；2021年12月至今，任杭州璽匠文化創(chuàng)意股份有限公司獨(dú)立董事。其任職家數(shù)超過了新規(guī)的三家，將在一年的過渡期進(jìn)行消化。

毛利率持續(xù)下滑，固定資產(chǎn)投資一路上漲

宇谷科技是國內(nèi)領(lǐng)先的電動(dòng)兩輪車充換電設(shè)備和服務(wù)提供商。2020年-2022年，公司營業(yè)收入分別為9,383.57萬元、2.288億元和5.587億元，凈利潤分別為1525.69萬元、3304.73萬元和8134.26萬元。截至2022年12月31日，公司已在58個(gè)城市上線運(yùn)營換電柜2.05萬臺(tái)、電池40.00萬個(gè)。

宇谷科技主要產(chǎn)品及服務(wù)為換電服務(wù)和充換電設(shè)備。換電服務(wù)是指公司通過自主生產(chǎn)研發(fā)的軟硬件，包括鋰電池、換電柜和換電系統(tǒng)等，為客戶提供換電服務(wù)，終端用戶通過手機(jī)APP等用戶端應(yīng)用程序操作，實(shí)現(xiàn)線下自助更換電池。換電服務(wù)下，終端用戶無需購買電池。首次使用時(shí)，用戶需進(jìn)行賬號(hào)注冊(cè)、身份認(rèn)證并購買套餐，掃碼取出換電柜中的電池使用。后續(xù)再次使用時(shí)，用戶可通過手機(jī)APP尋找到附近的換電柜，進(jìn)行掃碼后將使用后的電池放回?fù)Q電柜中，再取出換電柜中充完電的電池，即可正常用車。

2020年-2022年，公司換電服務(wù)收入分別為4012.18萬元、1.99億元和5.42億元，占比分別為45.93%、87.60%和97.62%。

公司提供的換電服務(wù)根據(jù)運(yùn)營模式不同，可以細(xì)分為自主運(yùn)營模式和合作運(yùn)營模式。自主運(yùn)營模式由公司自主投放換電設(shè)備，負(fù)責(zé)網(wǎng)點(diǎn)拓展和資產(chǎn)運(yùn)維等，直接面向終端用戶提供換電服務(wù)，自主運(yùn)營模式下主要客戶為騎手等即時(shí)配送員。合作運(yùn)營模式由公司和合作運(yùn)營商共同投入換電設(shè)備，合作運(yùn)營商負(fù)責(zé)網(wǎng)點(diǎn)拓展和資產(chǎn)運(yùn)維等，承擔(dān)網(wǎng)點(diǎn)服務(wù)費(fèi)用，并面向終端用戶提供換電服務(wù)，公司向合作運(yùn)營商收取設(shè)備提供和服務(wù)的費(fèi)用，合作運(yùn)營模式下主要客戶為南京智慧美佳科技服務(wù)有限公司、寧波易電安行科技有限公司等合作運(yùn)營商。

自主運(yùn)營模式下，公司通常直接面向終端用戶提供換電服務(wù)，終端用戶以購買天數(shù)套餐的方式使用該服務(wù)，公司根據(jù)終端用戶的換電服務(wù)使用天數(shù)確認(rèn)收入。電動(dòng)兩輪車換電市場消費(fèi)者群體目前以騎手等即時(shí)配送員為主，若即時(shí)配送行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期，則會(huì)導(dǎo)致電動(dòng)兩輪車換電業(yè)務(wù)的需求增長不及預(yù)期。

報(bào)告期內(nèi)，宇谷科技綜合毛利率分別為44.58%、33.82%和28.54%，逐年下滑的原因主要系公司換電服務(wù)、充換電設(shè)備銷售毛利率均有所下降，以及毛利率較低的換電服務(wù)業(yè)務(wù)收入占比逐年增加。

報(bào)告期各期末，宇谷科技公司固定資產(chǎn)賬面價(jià)值分別為人民幣6,716.67萬元、2.707億元、5.225億元和6.510億元，占資產(chǎn)總額的比例分別為53.93%、51.18%、44.23%和54.79%。公司固定資產(chǎn)主要系運(yùn)營設(shè)備，運(yùn)營設(shè)備金額重大，占資產(chǎn)總額比例較高且分散在全國各個(gè)運(yùn)營城市。

截至報(bào)告期末，宇谷科技及其子公司共有29處租賃房屋的出租方未能提供房屋權(quán)屬證書，總面積約2,119.60平方米，占總租賃面積的9.87%；共有19處租賃房屋系于集體建設(shè)用地上建造的房產(chǎn)，且該等租賃房產(chǎn)的出租方或房屋所有權(quán)人未能提供房屋建設(shè)及集體經(jīng)濟(jì)組織就出租事項(xiàng)依法履行內(nèi)部審議程序的相關(guān)證明文件，總面積約1,433.05平方米，占總租賃面積的6.68%。

電芯價(jià)格波動(dòng)大，與核心供應(yīng)商孚能科技采銷不一，前五大質(zhì)量堪憂

電芯是宇谷科技鋰電池的主要原材料，占鋰電池成本比例較高。報(bào)告期內(nèi)，電芯采購金額占宇谷科技采購總額比例分別為41.07%、41.81%、46.00%和39.78%，電芯價(jià)格受到上游原材料價(jià)格影響，呈現(xiàn)一定波動(dòng)性。

電芯是公司生產(chǎn)鋰電池的重要原材料。報(bào)告期內(nèi)，公司生產(chǎn)鋰電池所需的電芯主要向孚能科技采購，采購金額分別為4,659.48萬元、1.451億元、2.548億元和1.343億元，占同類原材料采購金額的比例分別為99.90%、94.08%、76.56%和90.82%，占公司采購總額的比例分別為41.03%、39.33%、35.21%和36.13%，占比較高，存在一定的重要供應(yīng)商集中風(fēng)險(xiǎn)。若未來孚能科技在電芯供應(yīng)及時(shí)性與服務(wù)響應(yīng)等方面不能滿足公司業(yè)務(wù)需求，且公司無法快速從其他供應(yīng)商采購符合要求的電芯進(jìn)行替代，則公司的生產(chǎn)經(jīng)營可能受到不利影響。

孚能科技為2020年科創(chuàng)板上市企業(yè)，2022年4月30日公告的2021年年報(bào)顯示的前五大客戶中，并無宇谷科技對(duì)應(yīng)的14,510.32萬元的銷售額，較近的應(yīng)是第四名客戶14,392.24萬元。

好靈工科技有限責(zé)任公司成立于2021年6月23日，2021年和2022年社保繳納人數(shù)分別為0人和15人。2022年公司向其采購電芯金額為8714.27萬元。

江西厚鼎能源科技有限公司成立于2021年3月1日。2022年公司向其采購金額為1501.47萬元。

浙江宇松科技有限公司為公司實(shí)際控制人肖劼、副總經(jīng)理胡雄毅分別擔(dān)任執(zhí)行董事、監(jiān)事，分別持股83.86%、16.14%的企業(yè)。報(bào)告期內(nèi)，公司向宇松科技租賃房屋及建筑物用于日常辦公及充換電設(shè)備的生產(chǎn)，合計(jì)分別為94.71萬元、486.04萬元、536.87萬元和289.65萬元。

研發(fā)占比一路下跌低于均值，員工受教育水平低，社保與企信網(wǎng)不一

報(bào)告期各期，宇谷科技研發(fā)費(fèi)用分別為934.19萬元、1,109.83萬元和1,867.94萬元和1,290.86萬元，年復(fù)合增長率41.40%。但研發(fā)占比一路下跌，從9.95%跌至3.34%，從高于可比同行均值到低。截至招股說明書簽署日，公司已取得43項(xiàng)授權(quán)專利（其中包含10項(xiàng)發(fā)明專利）以及40項(xiàng)軟件著作權(quán)，并形成了運(yùn)用于電動(dòng)兩輪車換電行業(yè)的6項(xiàng)核心技術(shù)。

宇谷科技員工中大專以下學(xué)歷有305人，占比58.77%，整體呈現(xiàn)為低學(xué)歷，可能較多位于生產(chǎn)人員（165人占比31.79%）和拓展及運(yùn)維人員中（237人占比45.66%）。報(bào)告期公司勞務(wù)派遣人員分別為3人、25人、15人和21人，占比1.15%、6.30%、3.09%和3.89%。公司稱已按照國家法律、法規(guī)及當(dāng)?shù)叵嚓P(guān)政策的規(guī)定，為符合條件的員工繳納了養(yǎng)老、醫(yī)療、失業(yè)、生育、工傷等社會(huì)保險(xiǎn)及住房公積金。

截至招股說明書簽署日，宇谷科技共有3家全資子公司，無參股子公司。這鋰科技2022年凈利潤為-108.44萬元，那鋰科技2022年凈利潤為-961.34萬元，港快科技2022年凈利潤為-25.78萬元。子公司浙江輕松換信息科技有限公司已于2021年7月注銷，2019年和2020年參保人數(shù)為1人和4人。綜合下，宇谷科技招股書披露的參保人數(shù)與企業(yè)年報(bào)也不一樣。此外杭州港快科技有限公司曾有過被列入經(jīng)營異常名錄。

截至招股說明書簽署日，哈啰公司以侵犯實(shí)用新型專利權(quán)糾紛為由，對(duì)公司提起訴訟，要求公司立即停止侵犯哈啰公司兩項(xiàng)實(shí)用新型專利權(quán)的行為，包括但不限于停止運(yùn)營實(shí)施換電柜所涉及的電池以及電池監(jiān)測系統(tǒng)，并保留訴訟過程中追加賠償哈啰公司所遭受經(jīng)濟(jì)損失的權(quán)利。目前，前述訴訟尚未正式立案，雖然浙江省知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)中心及公司聘請(qǐng)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)律師認(rèn)為公司相關(guān)產(chǎn)品不存在侵犯哈啰公司實(shí)用新型專利權(quán)的情形，但如公司在前述訴訟中被認(rèn)定為侵權(quán)并承擔(dān)相應(yīng)的賠償責(zé)任，可能對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營造成不利影響。

公司擬采用政府代建的方式建設(shè)智能換電產(chǎn)品生產(chǎn)及運(yùn)營中心項(xiàng)目和研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目。截至本招股說明書簽署日，公司已與當(dāng)?shù)卣P(guān)于募投項(xiàng)目場所簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，以實(shí)施本次募投項(xiàng)目，用于建設(shè)研發(fā)、辦公、生產(chǎn)基地。截至招股說明書簽署日，公司尚未取得募投項(xiàng)目用地的使用權(quán)，如果政府代建項(xiàng)目未能如期交付，可能對(duì)募投項(xiàng)目實(shí)施產(chǎn)生不利影響。